美元空头小心了？美联储或将按兵不动

过去一年大幅下挫的美元，可能终于迎来了喘息之机。Citadel Securities的经济学家Nohshad Shah认为，在美国经济展现出超预期韧性、通胀风险重燃的背景下，美联储很可能在未来一段时间内维持利率不变。而随着沃什（Warsh）被提名为下任美联储主席人选，这一前景变得更加清晰。

经济强劲通胀抬头，美联储为何要“等等看”？

近期数据显示，美国经济的动力依然强劲。Nohshad Shah指出，在宽松的金融环境、放松的货币政策以及即将到来的大规模财政刺激这一罕见政策组合下，美国今年的名义GDP增速可能达到5-6%的区间。即便是考虑到政府曾长时间关门的影响，达拉斯联储对第四季度GDP增速的追踪值也达到了2.49%，纽约联储的实时预测更是高达2.74%。

图：美国周度经济指数显示经济活动在2025年回升并保持稳定

美联储也注意到了这一变化。在上周的会议声明中，FOMC承认了经济增长的现实，将对经济活动的描述从12月的“温和”上调至“稳健”扩张。主席鲍威尔在新闻发布会上更是明确表示，委员会普遍认为政策利率已不再处于限制性区域。在去年实施了75个基点的“保险性降息”后，当前利率已接近多数机构估算的中性利率水平（约3.25%）。

Nohshad Shah强调，当前就业市场的下行风险改善，已经超过了通胀的上行风险。尽管劳动力市场仍有一些隐忧，但强劲的消费、企业投资和稳健的盈利，都为经济提供了坚实支撑。在这种背景下，他直言：“我不期待进一步降息，至少在鲍威尔领导下不会，甚至可能一整年都不会。”

此外，美联储的独立性似乎也得到了巩固。鲍威尔多次重申对独立性的关注，而他应对特朗普政府压力的策略似乎颇为有效，这使得美联储在决策时更能专注于经济基本面。

“鹰派”沃什若上任，降息更无望？

沃什被提名为下任美联储主席，进一步强化了市场对美联储将保持定力的预期。沃什被普遍视为更“建制派”的候选人，在传统共和党议员中很受欢迎，这意味着他的提名确认过程可能会相对顺利。

从政策立场来看，沃什的历史记录显示他比其他竞争者“明显更加鹰派”。他一贯将控制通胀置于就业目标之上，并且对通过量化宽松（QE）等非常规工具来扩大货币宽松的容忍度很低。如果由他领导美联储，降息的门槛无疑会更高，同时资产负债表的缩减进程也可能继续。

沃什曾批评鲍威尔任期内的“使命蔓延”，主张美联储应更严格地聚焦于价格稳定，而不是承担过多职责。这一点与财政部长Bessent对美联储“功能获得”的批评不谋而合。

当然，美联储的决策需要内部达成共识。考虑到特朗普总统偏爱低利率，沃什若上任，将面临在其鹰派本能与放松政策的政治压力之间取得平衡的挑战。

跌了11%的美元，这次真要反弹了？

在过去的一年里，美元广义指数（DXY）下跌了约11%，跌幅相当可观。美元疲软一直是市场的主题，这背后有多种因素，包括对美国推行弱美元政策的担忧，以及对多国协调干预压低美元的猜测。

图：美元指数（DXY）在2025年达到峰值后急剧下跌，一年内跌幅显著

但Nohshad Shah认为，最近由日本财务省和纽约联储引发的汇率核查，可能更多是美国为了支持日本遏制日元快速贬值，而非美国自身美元政策的根本性转变。他指出，这一轮美元的再度走弱，为长期持有美元空头头寸的投资者提供了获利了结的良机。

他总结道：“随着美联储可能在未来几个月保持观望、美国经济强劲增长的前景获得广泛认可，以及美联储独立性得到重新强调，美元空头应该在当前估值水平上保持谨慎。”对于那些视央行独立性为全球金融稳定关键的投资者而言，一个不易受到政治干预的美联储，无疑是一个积极的信号。