金银暴跌，法兴为何依然看涨？

上周五，金融市场经历全面暴跌，黄金和白银价格至今仍持续承压。尽管短期价格看似还有下跌空间，但法国兴业银行的大宗商品分析师坚持认为，贵金属在今年全年存在“非对称性的上涨风险”——即未来的上涨潜力远大于下跌风险。

就在一周前，这家法国银行刚刚上调了今年的黄金目标价，甚至认为年底金价涨到6000美元/盎司也只是“保守估计”。现在，即便金银市场遭遇了巨大的抛售压力，该行分析师依然认定，贵金属的基本面前景并未发生改变。

暴跌元凶：仓位调整而非基本面

法兴银行在最新报告中指出，上周五金属市场的动荡不仅是价格回调，更是一次剧烈的去杠杆过程。黄金价格单日下跌10%，创下2008年全球金融危机以来的最大单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来的最惨烈记录。与此同时，白银价格更是暴跌了30%。

报告强调：“如此极端的波动表明，这次下跌并非由基本面驱动，而是仓位调整的结果。”

许多市场分析认为，此次暴跌的导火索是特朗普选择了“最鹰派”的凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一任美联储主席。这一消息推动了美元反弹，使其脱离了上周早些时候触及的多年低点。

对此，法兴分析师评论称，黄金价格的反应并不完全取决于利率的升或降，它只需要一个“好于预期”的货币政策前景，而提名鹰派主席似乎恰好满足了这一点。

更核心的原因在于，当时的黄金和白银市场处于极度超买状态，在流动性不足的环境下，极易触发大规模抛售。

报告详细解释了这一过程：“当仓位过度扩张时，止损单被触发，追加保证金的通知接踵而至，系统性基金开始降低风险敞口。白银的崩盘正是杠杆被集中释放的标志。获利了结、风险价值限制被触发、商品交易顾问基金（CTA）去杠杆，再加上这一切都发生在月末，共同加剧了这轮跌势。”

分析师总结道：“当多米诺骨牌倒下时，价格下跌的速度远超任何基本面因素所能解释的范围。”

后市方向：期权市场透露了什么？

对于金银价格的下一步走势，法国兴业银行表示正在密切关注期权市场的信号。

分析师指出，在黄金市场，他们观察到2026年12月到期、行权价为4000美元的看跌期权交易量有所增加。尽管如此，他们仍然看好黄金。

该行总结道：“从各方面看，金价上涨和下跌的幅度都非常不对称。正如我们上周所写，我们依然看好黄金，因为尽管关于美联储领导层的不确定性已经消除，但驱动贵金属价格上涨的基本面依然存在。我们始终认为，回调可能对市场有益。”

白银市场也呈现出类似趋势，但下行风险似乎更为显著。分析师发现，市场对2026年5月和7月到期、行权价为200美元的白银看涨期权的需求有所增加。

然而，看跌期权的活动更为活跃。报告补充道：“3月份到期的75美元看跌期权增持量更大，其次是80美元和90美元的期权。我们还注意到，7月到期的看跌期权仓位也显著增加，尤其是在65美元和95美元的行权价位上。而在看涨期权方面，仅新增了400份合约，这表明市场对白银的上涨潜力依然持谨慎态度。”