沃什掌舵美联储？降息缩表挑战重重

凯文·沃什若要执掌美联储，将面临一项“艰巨任务”。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克的这番表态，精准点出了这位潜在“新掌门”面前的两大核心挑战：如何说服内部分歧激烈的委员会成员支持降息，以及怎样推动充满争议的缩减资产负债表计划。

降息第一关：如何说服内部分歧的FOMC？

美联储内部对降息的态度已经高度分裂。在上周的议息会议上，美联储以10:2的投票结果决定维持3.50%至3.75%的利率区间，并明确释放了“不急于降息”的信号。

目前，决定利率政策的联邦公开市场委员会（FOMC）中，暗流涌动。坚定支持降息的主要是由特朗普提名的三位理事——沃勒、米兰和鲍曼。然而，包括现任主席鲍威尔在内的其余4位理事，以及5位地方联储主席，大多对进一步放宽政策持谨慎态度，其中更不乏堪萨斯联储主席施密德、圣路易斯联储主席穆萨勒姆这样的鹰派人物。

博斯蒂克本人就明确表示，他认为美联储今年完全不应该降息，并且他的多位同僚也持此观点。他解释说，当前美国经济表现强劲，劳动力市场趋于稳定，在这种背景下贸然降息，很可能导致通胀无法回归目标水平。他强调：“我认为现在最该做的是保持耐心。”

博斯蒂克的观点道出了沃什面临的核心难题。特朗普提名沃什，部分原因在于沃什认同应降低借贷成本。但要实现这一目标，沃什必须首先说服委员会。

“如果想要推行既定的政策，就必须说服委员会成员认同并支持，”博斯蒂克补充道，“要做到这一点，就必须和他们建立良好的关系，赢得他们的信任，展现出自身的决策智慧与引领能力。这些都绝非一朝一夕就能实现的。”

市场对此也保持谨慎。联邦基金利率期货的定价显示，投资者并未因沃什可能获得提名而大幅提前降息预期，目前市场预期的降息窗口仍在6月和7月之间摇摆。富国银行投资研究所的策略主管雷林指出，降息并非主席一人就能决定的事，他需要获得更多理事的投票支持，这将会是一种“前所未有的特殊局面”。

缩表第二关：理想与金融现实的碰撞

除了降息，沃什的另一项潜在主张——大幅缩减美联储资产负债表（即“缩表”），在华尔街看来，其落地过程将同样充满阻碍。

沃什曾在2006至2011年担任美联储理事，他一直认为，美联储庞大的资产规模扭曲了经济金融秩序，应大幅削减。他去年11月曾撰文称，美联储过度膨胀的资产负债表完全可以大幅压缩，并将释放的资金“以降低利率的形式，用于支持家庭和中小企业发展”。

然而，理想很丰满，现实却充满阻力。任何显著缩减美联储债券持有量的举措，本质上都会收紧金融环境。这与沃什希望降低短期借贷成本的目标背道而驰。

美联储的资产负债表规模在2022年夏季达到9万亿美元的峰值，此后通过“量化紧缩”（QT）进程，到2025年末已降至6.6万亿美元。去年12月，为确保金融体系流动性充足，美联储甚至还重启了技术性购债，增持短期国库券。

三井住友金融集团的策略师乔·阿贝特指出，沃什或许希望美联储缩小资产负债表规模，但“实际缩减资产负债表这件事，从一开始就不具备可行性，因为银行业需要当前规模的准备金”。

Evercore研究所的报告则预测，沃什在处理资产负债表问题时，行事风格会比外界预期的更为务实。报告认为，他大概率会承诺不对资产负债表政策做出突然调整，并会循序渐进，同时推动美联储与财政部达成深化协作的框架。分析师补充道，市场可能会将此解读为，财政部长对任何量化紧缩计划都拥有实质性的否决权，而这或许也是沃什乐于见到的结果。