通胀告急？欧英央行利率决策前瞻

本周，欧洲央行和英国央行将相继公布利率决议，市场普遍预计两大央行将维持利率不变。但在平静的预期之下，决策者正面临一个共同的棘手难题：美元走弱和廉价进口商品涌入，正在对通胀前景构成新的压力。

对于欧洲央行，市场的目光聚焦于其如何评估低于目标的通胀和经济增长的下行风险。而对于英国央行，其发布的最新季度预测和政策指引，将成为判断其是否会在春季开启降息周期的关键线索。

欧洲央行的两难：美元贬值与廉价商品

自去年6月以来，欧洲央行的借贷成本一直未作调整，投资者预计未来数月也不会有大动作。目前，欧元区年度通胀率略低于2%的目标，而2025年的经济增长预计将强于预期。

这表面上意味着欧洲的利率将在可预见的未来保持低位。但决策者面临的政策困境正在加剧——既要应对通胀下行压力，又要警惕经济增长放缓。

美元疲软引发的连锁反应

一个主要的外部担忧来自美元。如果美元持续疲软，欧元将相对走强，这会通过两条路径拉低通胀：一是降低进口商品和服务的价格，二是削弱欧元区出口产品的需求。

欧洲央行官员已经指出，美国货币政策若比预期更宽松，可能导致美元贬值，这会加剧关税带来的影响，并使通胀下降的幅度超出预期。

法国央行行长Francois Villeroy de Galhau上周明确表示，欧洲央行正在“密切关注”美元贬值，并称这是“指导我们货币政策立场的因素之一”。预计欧洲央行行长拉加德在会后的新闻发布会上，将不可避免地被问及相关问题。

荷兰合作银行的Bas van Geffen认为，拉加德可能会试图通过口头干预来减缓欧元的升势，但在需要再次降息之前，欧元可能还有进一步升值的空间。

廉价进口商品加剧通缩压力

另一个让决策者头疼的问题是廉价进口商品的激增。这一威胁在去年12月的政策会议上就引起了广泛讨论。

根据欧洲央行12月的会议纪要，决策者认为，一些国家的出口商为了寻找新客户，以替代因美国提高关税而失去的市场，正在“比过去更快地”降低产品价格。

尽管欧洲央行重申通胀应在中期稳定在2%的目标，但服务业通胀和工资增长的粘性超出预期。欧洲央行经济学家预计，今年通胀率将低于目标，2027年才会更接近目标，直到2028年才能真正回到2%。

目前，市场预计欧洲央行本周会将关键利率维持在2%。

英国央行同步承压，降息时点成谜

美元走弱和廉价进口商品涌入，也对英国产生了类似的影响。英国央行货币政策委员会成员Alan Taylor就曾强调了进口商品激增带来的威胁。

与欧洲央行不同的是，多数英国央行决策者已同意今年应再次降息，但分歧在于具体的行动时机。

分析普遍认为，本周就降息为时过早。决策者需要首先确认工资增长将充分放缓，以确保通胀在今年4月份下降后，能够稳定在2%的目标附近。

牛津经济研究院的Edward Allenby表示：“多数货币政策委员会成员预计需要进一步降息，但他们担心2026年薪酬调整的潜在强度及其对通胀的影响。我们认为4月底的会议是下次降息的最可能时机。”