比特币跌破关键位，熊市来了？

比特币市场再现剧烈动荡，价格持续下探，引发了关于“加密寒冬”是否会再次降临的激烈讨论。

周一亚洲交易时段，比特币价格一度跌至7.456万美元，日内最大跌幅达2.5%，逼近去年4月7日创下的7.443万美元低点。尽管晚间因部分投资者逢低买入而小幅反弹，但整体的悲观情绪依然浓厚。

自去年10月创下12.5万美元的历史高点后，比特币便开启了持续下跌通道。目前约7.76万美元的价格，已较峰值缩水超过三分之一，单月跌幅超过13%。更值得注意的是，比特币已连续四个月收跌，这是自2018年泡沫破裂（从1万美元跌至3100美元）以来最长的连跌记录。

Coinglass数据显示，过去24小时内，全网有多达1.99亿美元的多头头寸被强制平仓。其他主流加密货币也未能幸免，以太坊单日下跌3.79%至2246美元，XRP过去一周跌幅更是达到12%。

美联储新鹰派掌舵，市场风声鹤唳

引爆本轮恐慌情绪的导火索，是美联储的人事变动。

北京时间1月30日晚，美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席。沃什早年以鹰派立场著称，曾高调呼吁“缩表应优先于降息”。这一提名迅速引发了贵金属和风险资产的大幅抛售，比特币当日最大跌幅达8.32%。

加密货币一直被视为美联储资产负债表扩张的主要受益者之一。Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen指出，美联储过去“膨胀的资产负债表与严格的银行监管相结合”，导致大量资本滞留金融体系而非流入实体经济，从而助长了债券、加密货币、金属乃至“迷因股”等领域的资产泡沫。

新火科技研究院院长丁元分析认为：“美联储换帅人选基本落定，市场正处于对未来货币政策重新评估的过渡期，这种不确定性加速了资金的观望与撤离。”

资金出逃与“数字黄金”叙事失灵

事实上，近一个多月来，资金流出和流动性紧张一直是比特币面临的困境。

仅2026年1月，比特币ETF就出现了大规模资金外流，净流出总额高达16.1亿美元。市场担忧，随着价格持续下跌并低于许多ETF的成本基准，可能会引发投资者更大规模的恐慌性赎回。

就连曾经的坚定多头也在转变立场。杰富瑞全球股票策略主管Christopher Wood在1月底宣布，已将其长期年金模拟投资组合中的比特币持仓全部清空，一半资金转投实物黄金，另一半配置黄金矿业股。

香港Uweb商学院校长于佳宁指出，近期数字资产市场正处于典型的“缺增量资金、缺明确叙事”阶段。1月第三周，数字资产投资产品的资金流出高达17.3亿美元，是2025年11月中旬以来的最大单周流出。其中，比特币和以太坊分别以10.9亿和6.3亿美元的流出额领跑，显示出市场普遍的负面情绪。

2025年比特币的牛市，很大程度上由“数字黄金”的叙事驱动。然而，当近期地缘政治紧张局势点燃贵金属的避险需求时，比特币不仅没有跟涨，反而出现了资金从加密市场转向黄金的现象。丁元也观察到，本轮避险情绪升温，资金明显更青睐黄金、白银等传统硬通货，数字资产出现了“跟跌不跟涨”的尴尬局面。

这是否意味着“数字黄金”的信仰已经破裂？

于佳宁认为，比特币的“数字黄金”属性更像一个长期愿景，其短期价格依旧受流动性、机构仓位和风险偏好的严格约束。黄金的避险价值根植于数千年的社会共识和现代金融体系，而比特币本轮从1.5万美元附近涨至12.6万美元，积累了大量获利盘，机构在关键点位进行止盈操作，加上场内的高杠杆，共同放大了价格的剧烈波动。

市场激辩：深度回调还是熊市开端？

随着加密市场连续数月深度回调，市场观点开始出现严重分化。

一些人认为加密货币正面临“信心危机”。Pimco公司董事总经理普拉莫尔·达万表示，“数字黄金”的叙事已经减弱，价格下滑表明加密货币“并非一场货币革命”。

加密分析公司CryptoQuant的分析师Carmelo Alemán则更为悲观。他认为，一系列关键支撑位的失守强化了市场格局转变的观点，表明比特币已进入熊市。他提醒，比特币现货和期货的交易形态已明显“看跌”，市场正处于“投降”阶段。

不少业内人士已开始调低对2026年市场的预期。做市商Wincent董事Paul Howard坦言，他认为比特币在2026年不会再创历史新高。Ferro BTC Volatility Fund创始人Richard Hodges甚至表示，他已提醒比特币大户保持耐心，因为未来1000天可能都看不到新的价格高点。

后市三大拐点与比特币的长期悖论

对于市场何时回暖，丁元提出了需要关注的三大核心维度：

1. 内因看监管： 重点关注CLARITY法案在美国参议院的推进情况，明确的监管框架是吸引合规资金入场的基础。

2. 外因看政策： 紧盯新任美联储主席沃什的政策倾向及后续货币政策节奏，这将直接影响市场流动性与风险资产估值。

3. 需求看机构： 观察美国养老金等万亿级长期资金何时能合规配置比特币，这将是市场重燃的关键推手。

此外，比特币现货ETF周度净流入能否持续回正、恐慌贪婪指数的变化，以及衍生品持仓规模等都是直观的观测指标。

有趣的是，被市场视为“鹰王”的沃什，过去对比特币的态度却相对积极。他在2021年曾称比特币是40岁以下人群的“新黄金”，2025年7月时更表示“比特币作为替代货币正焕发新生”。

于佳宁判断，今年比特币走势将取决于两条主线的博弈。如果美国经济数据支持高利率维持更久，比特币可能呈现震荡探底的路径；如果年中后市场确认宽松周期开启，那么比特币的修复弹性将显著提高。

然而，从更长远的角度看，比特币的价值逻辑始终面临挑战。上海社会科学院学者王滢波分析称，比特币面临一个逻辑上的死循环：其高昂价格依赖于“未来将被广泛采用”的投机预期，但要成为广泛使用的交易媒介，又必须像法币一样保持币值相对稳定。这两者本质上是矛盾的。一旦价格稳定，其暴涨的投机魅力消失，支撑高估值的基础就会瓦解。

在王滢波看来，无论是黄金还是比特币，最终都可能走向边缘化。他认为，数字经济时代的货币本位是算力。缺乏现金流支撑的资产最终都会沦为“击鼓传花”的游戏，黄金如此，比特币亦是如此。

回顾历史，比特币在2021年见顶后，用了28个月才恢复元气；2017年的牛市过后，更是迎来了长达近三年的寒冬。本轮下跌将持续多久，拐点何时出现，很大程度上将是一场关于市场情绪和信仰的考验。