美联储换帅猜想：沃什能“鸽”多久？

凯文·沃什（Kevin Warsh）可能成为下一任美联储主席，这事靠谱吗？摩根大通在1月30日的一份研报中，对这位候选人进行了一次深度剖析。沃什曾在2006至2011年担任美联储理事，过去以“鹰派”立场闻名，但近期言论却明显转向“鸽派”，恰好迎合了现任政府对降息的期待。

这引发了一个核心问题：沃什的真实政策倾向是什么？他新换上的“鸽派”面具又能戴多久？小摩分析师认为，沃什今年可能会卖力推动降息，但这种立场很可能只是暂时的。一旦中期选举结束，政府进入“跛脚鸭”时期，他重回鹰派阵营的风险不小，届时政策可能出现重大转向。

美联储主席不是“独裁官”

研报首先揭示了一个事实：美联储主席虽然光环加身，但并非一手遮天。他在联邦公开市场委员会（FOMC）的权力有明确边界。

历史经验表明，如果主席的政策立场过于极端，很可能被其他委员联手“围剿”。上一次主席在投票中败下阵来，还要追溯到1986年。

为了避免这种尴尬，历届主席都会在正式开会前，与每位委员私下沟通，提前摸清共识。这意味着，即便沃什上任后想立刻降息，他也必须拿出比现在更有说服力的理由。光是批评现有经济模型不够好是远远不够的，他需要一个真正更优的预测框架来支撑自己的观点。

缩表争议：核心政策分歧

在缩减美联储资产负债表的问题上，沃什的观点与市场主流看法存在明显分歧。

沃什一直主张缩小资产负债表规模，并认为这有助于压低利率。虽然FOMC内部也有一些委员支持这个观点，但摩根大通更认同传统理论，即“缩表”会对长期利率构成温和的上升压力。

这一点至关重要，因为它直接触及了本届政府希望压低抵押贷款利率的核心目标。这构成了沃什未来政策推行中的一个潜在冲突点。

在金融监管方面，沃什预计会与现任负责监管的副主席鲍曼立场高度一致。鲍曼在过去几年一直是鲍威尔在监管事务上的左膀右臂，而沃什可能会在公开表态上比鲍曼更加直言不讳。

提名路上的政治博弈

沃什的提名确认过程也充满了政治变数。总统在社交媒体上宣布提名时，并未说清沃什将填补哪个理事席位。小摩猜测，政府大概率会安排他接替即将到期的米兰的席位，因为现任主席鲍威尔至今未表态是否会在五月任期结束后辞去理事职务。

然而，眼下有一个巨大的障碍。来自北卡罗来纳州的参议员蒂利斯已公开表示，在针对鲍威尔的刑事调查结束前，他将反对任何美联储提名人的确认程序。参议院多数党领袖图恩也承认，没有蒂利斯的支持，流程很难推进。

这种政治僵局可能带来一个意想不到的局面：5月之后，鲍威尔可能以“临时主席”的身份继续留任。这种情况虽然尴尬，但反而会给政府施加巨大压力，促使其尽快解决对鲍威尔的调查，从而为几周后确认沃什的提名扫清道路。

核心通胀：降息的最大现实阻力

无论美联储由谁掌舵，摩根大通都维持其核心判断：美联储将在今年余下时间里保持利率不变。

报告强调，最新公布的核心PCE通胀数据显示，通胀正进一步偏离政策目标。这从根本上削弱了近期降息的理由。不管沃什的个人偏好如何，持续高企的通胀数据才是决定未来货币政策走向最现实、最强大的约束因素。