英国央行本周决议：两大难题待解

英国央行本周四将公布利率决议，市场普遍预计，政策制定者将选择按兵不动，维持3.75%的利率不变。当前，英国央行正面临一个棘手的两难局面：一边是经济走强的积极信号，另一边则是失业率攀升至近五年高点。

自2024年8月以来，英国央行货币政策委员会（MPC）在将利率从5.25%的高位下调后，一直保持谨慎。尽管委员会对利率的最终目标仍有分歧——经济学家普遍认为“中性”利率在3%至3.5%之间——但12月会议纪要显示，成员们已达成共识，除非宏观环境出现意外，否则将放缓降息步伐。

通胀与就业的核心矛盾

摆在英国央行面前的最大未知数有两个：一是通胀从目前3.4%回落至2%目标的速度，二是近期劳动力市场的疲软是否会演变成更深层次的问题。

根据英国央行的预测，通胀率有望在下个季度回到2%的目标水平。然而，劳动力市场的表现却令人担忧。

图：英国失业率在2022年中触底后持续攀升，接近五年来的高点

数据显示，截至去年11月的三个月内，英国失业率维持在5.1%，这是自2021年初以来的最高水平。这意味着到2025年底，失业率可能会高于英国央行去年11月预测的5%。与此同时，巴克莱银行英国首席经济学家Jack Meaning指出，工资增长预计将连续第四个季度低于央行的预期。他在一份报告中写道：“劳动力市场是当前政策辩论的核心。”

为何市场认为不会降息？

尽管就业数据疲软，但货币政策委员会大概率仍会维持利率不变，直到有更确凿的证据表明通胀能够持续稳定在2%的目标。凯投宏观还警告称，油价的潜在飙升可能会使英国通胀率额外上升0.2个百分点，这源于美国总统特朗普对伊朗发出的打击威胁。

此外，近期经济出现的复苏迹象，也可能让政策制定者暂时搁置对就业市场的担忧。Investec经济学家Philip Shaw表示，最近的数据“不支持此次降息”。他指出，去年11月GDP增长0.3%，综合采购经理人指数（PMI）也创下21个月新高，这两项数据均未显示出经济存在产能过剩的迹象。

内部分歧与市场预期

对于本次决议的投票结果，多家机构给出了预测。巴克莱银行和Investec预计投票比例为7比2，外部成员艾伦·泰勒和斯瓦蒂·丁格拉将投票支持降息。摩根士丹利的预测则更为鸽派，认为副行长戴夫·拉姆斯登也将加入降息阵营，使投票结果变为6比3。

目前，交易员几乎排除了本周降息的可能性，并认为今年只会再降息一次。经济学家的观点与此基本一致。回顾去年12月，央行以5比4的微弱优势决定降息25个基点，行长安德鲁·贝利的关键一票起到了决定性作用。

季度报告有哪些看点？

英国央行将在2月5日公布利率决议的同时，发布最新的季度货币政策报告。

分析指出，这次的季度经济预测与去年11月的评估相比，预计不会有太大变化。2026年的经济增长前景或将维持在1.2%不变。报告可能显示，得益于政府取消家庭能源账单中的部分税费以及冻结铁路票价，通胀率将从今年6月开始稳定在2%左右。

摩根士丹利英国首席经济学家Bruna Skarica认为，英国央行可能会在报告中引入新的情景分析，探讨经济面临的潜在威胁，例如贸易转向中国的影响，以及不同的薪酬增长路径将如何影响货币政策的决策。这些分析将为市场理解央行的政策思路提供关键线索。