华尔街巨头警告：新通胀浪潮来袭

主流观点认为通胀已成过去式，但贝莱德（BlackRock）、桥水（Bridgewater）和太平洋投资管理公司（PIMCO）等顶尖资管巨头正悄悄调整仓位，为新一轮通胀的到来做准备。

这些机构的策略已经清晰浮现：贝莱德的基金正在做空美国国债和英国金边债券；桥水基金更偏爱股票而非债券；而太平洋投资管理公司则看好能提供通胀缓冲的美国通胀保值国债（TIPS）。

市场信号：通胀预期悄然升温

巨头们的担忧并非空穴来风，越来越多的市场迹象正在印证他们的判断。

今年1月，衡量市场通胀预期的关键指标——普通美国国债与通胀保值债券的收益率差，已大幅飙升至数月来的最高水平。与此同时，另一项反映预期的指标——通胀互换合约价格也同步上涨。

图表显示，美国10年期通胀互换价格在1月份出现一年来的最大涨幅，攀升了11个基点，表明市场对未来通胀的担忧正在加剧。

市场观点转变的核心逻辑在于，强劲的美国经济表现可能会再度推升物价。特别是，如果美国总统唐纳德·特朗普提名的下一任美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）上任后，推动更快、更大幅度的降息，通胀的上行压力将进一步加大。若提名获参议院通过，沃什将于今年5月接替杰罗姆·鲍威尔。

全球共振？多重因素推高通胀压力

放眼全球，大宗商品价格上涨、各国政府大规模发债以及人工智能（AI）领域的投资热潮，都在给通胀火上浇油。今年年初以来，随着油价上涨，市场的通胀指标也同步走高。

图表显示，自年初以来，原油价格与美国2年期和5年期盈亏平衡通胀率同步走高，直观地揭示了大宗商品价格对市场通胀预期的传导效应。

瑞银集团高级交易员本·皮尔森指出，由美国主导的“通胀型繁荣”，是今年被投资者严重低估的最大风险。他认为，若此情景成真，美联储今年上半年将“完全按兵不动”，并迫使市场为下半年的加息定价。

标准银行十国集团外汇策略主管史蒂文·巴罗则预测，如果白宫的降息诉求受阻，美国10年期国债收益率可能从目前的约4.25%大幅攀升至5%。

全球市场分歧：欧美澳看法不一

不过，并非所有人都认同通胀重燃的观点，全球市场对此的看法分歧明显。

• 欧元区： 投资者普遍认为，物价涨幅将稳定在欧洲央行2%的目标水平，甚至可能跌破目标。

• 英国： 情况更为不明朗。虽然此前因预期通胀放缓将推动降息，英国金边债券一度成为热门选择，但近期一系列向好的经济数据已迫使交易员重新评估降息节奏。目前，市场认为年底前第二次降息的概率仅约50%。

• 澳大利亚： 该国的情况似乎印证了通胀悲观派的判断。随着国内物价涨幅逐步走高，交易员正大幅押注澳大利亚央行将在本周二加息。

激辩美国前景：通缩派 vs 通胀派

分歧最严重的地方，仍然是全球最大的经济体——美国。

看空通胀方认为物价压力正在缓解。阿莫瓦资产管理公司的史蒂文·威廉姆斯坚信，今年夏季美国消费者物价指数（CPI）有望跌破2%。他表示：“所有迹象都表明，通缩趋势将持续。” 基于此判断，他认为美联储今年可能降息两次甚至四次。

看多通胀方则持截然相反的观点。拉扎德集团首席执行官彼得·奥萨格近期表示，美国通胀率在年底前回升至4%以上不仅是可能的，更是“最有可能出现的情景”。

巨头如何布局：在不确定性中寻找对冲

面对从未如此棘手的通胀预测，各大机构如何操作？

贝莱德旗下规模41亿美元的战术机会基金，自去年底以来就一直在加仓做空长期美国国债和英国金边债券。其联席基金经理汤姆·贝克尔预计，美国经济的强劲增长和大宗商品价格上涨，将持续对消费价格形成上行压力。

桥水基金则指出了一个新变量：人工智能热潮。这家对冲基金巨头称，尽管AI技术最终可能通过提升生产率、降低成本发挥通缩作用，但短期内市场对芯片、电力、数据科学家等资源的巨大需求，将令债券市场面临“严峻环境”。

太平洋投资管理公司（PIMCO）认为，在这种不确定性下，美国的通胀保值债券（TIPS）是性价比极高的对冲工具。PIMCO高级投资组合经理迈克尔·库齐尔表示，过去四五年，美国通胀率一直高于美联储目标，若趋势持续，TIPS将能为投资者提供良好的保护。

当然，这类债券并非毫无风险。先锋集团高级投资组合经理布莱恩·奎格利提醒，如果此前与TIPS走势高度联动的油价出现暴跌，其表现可能会迅速逆转。

未来一周关键经济数据

• 2月2日： 标普全球美国制造业PMI、美国供应管理协会（ISM）制造业指数、ISM支付价格指数

• 2月3日： 美国职位空缺数与劳动力流动调查报告（JOLTS）

• 2月4日： 美国ADP就业人数变动、标普全球服务业及综合PMI、ISM服务业指数

• 2月5日： 美国首次申请及持续申请失业金人数

• 2月6日： 美国非农就业人数变动、失业率、密歇根大学消费者信心指数、消费者信贷数据