俄罗斯通胀降温，滞胀警报拉响？

俄罗斯国家统计局最新报告显示，2025年该国通胀率录得5.59%。这一数字不仅低于官方此前预期，也远低于2024年9.52%的水平。

经济增长放缓和紧缩的货币政策是通胀降温的两大主因。然而，这一向好趋势的基础并不牢固，随着税收政策调整等新因素介入，通胀可能面临反弹风险。

紧缩政策如何驯服通胀？

俄罗斯央行的数据清晰地展示了2025年的物价结构：非食品类商品价格涨幅最小，平均为3%，涵盖鞋类、通信设备和个人电脑等；而服务价格上涨了9.3%，食品价格则上涨5.2%。尽管通胀率已显著低于过去五年的平均水平，但仍高于4%的政策目标。

图：2025年俄罗斯通胀数据显示，整体通胀率降至5.59%，但服务价格涨幅依然显著。

这一成果的取得，离不开俄央行坚决的抗通胀行动。在通胀率于2025年3月攀升至10.34%的峰值后，俄央行果断将基准利率上调至21%的历史高位。尽管此举面临市场和相关部门的反对，但持续的货币紧缩政策成功扭转了物价上行势头。

数据显示，自2025年4月起，俄罗斯通胀水平开始回落。截至12月15日，通胀率已降至5.8%，短短九个月内，消费者价格指数（CPI）的涨幅几乎腰斩。俄央行已明确表示，将继续维持紧缩政策，力求将通胀推回目标区间。

经济降温：另一只降通胀推手

除了货币政策的强力干预，经济本身的“降温”也为抑制物价创造了条件。

分析认为，俄罗斯经济在经历了2024年的高速增长后，预计在2025年至2026年将逐步回归平稳。经济过热后自然会经历冷却，快速复苏后也往往伴随调整，这是适用于各行业的经济规律。2025年俄罗斯经济增速的整体放缓，有效地抑制了通胀的进一步上行。

通胀下行趋势为何根基不稳？

尽管当前数据向好，但俄罗斯通胀持续下行的基础尚不稳固，短期波动和深层压力依然存在。

首先，短期通胀推升因素难以避免。数据显示，2026年1月1日至12日，俄CPI已累计上升1.26%，年化通胀率反弹至6.27%。市场分析指出，过半涨幅是由消费篮子中波动性较大且受管制的商品和服务价格推动的，例如水果、蔬菜、汽车、公用事业费用及旅游服务等。

其次，更深层次的通胀压力正在积聚。专家警告，2025年下半年价格增速放缓的趋势可能难以持续。增值税上调、小企业税制改革以及预期的关税上涨，都可能成为推动通胀走强的重要因素。市场普遍预计，增值税调整将在今年上半年推高物价，到下半年通胀问题才有望缓解，届时货币政策或有放宽空间。

滞胀风险：俄罗斯经济的头号威胁

在此背景下，经济学家开始警示潜在的滞胀风险。

俄罗斯科学院经济研究所首席研究员伊戈尔·尼古拉耶夫直言，2026年俄罗斯经济面临的主要威胁正是滞胀。他指出，应对滞胀的政策选择极为困难：刺激经济增长的措施往往会推高通胀，而抑制通胀的政策又可能拖累经济复苏。在他看来，当前的通胀“虽尚未构成危机，但很可能演变为危机”。

对此，俄罗斯工业家和企业家联盟主席亚历山大·绍欣呼吁，应扭转经济持续降温的局面，推动经济走向可持续增长。他认为，货币政策的决策必须在维护宏观经济稳定与支持经济增长之间取得平衡，力求将国内生产总值（GDP）增长维持在1%以上，同时降低通胀。

不过，俄罗斯高层对通胀形势表现得较为乐观。当被问及政府是否担心通胀失控时，总统新闻秘书佩斯科夫回应称：“目前尚无此类担忧。”他表示，俄央行正密切监控局势，并已采取一切必要措施维持宏观经济稳定，且这些措施已取得成效。同时，政府也在密切关注物价变动。