特朗普改写油市：印度或弃俄投委

华尔街传奇投资人斯坦利·德鲁肯米勒，正以一种独特的方式成为全球经济政策背后最具影响力的人物。随着特朗普总统宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为美联储主席人选，德鲁肯米勒的两位核心门生——财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）和沃什，将同时掌控美国的财政与货币大权。这位在其三十年投资生涯中从未亏损过的亿万富翁，其经济思想正通过他的门生渗透至美国最高决策层。

贝森特与沃什都与德鲁肯米勒保持着被形容为“父子般”的密切关系。知情人士透露，德鲁肯米勒与沃什的交流尤为频繁，有时一天通话多达十几次。他们观察到，这两位门生在阐述自身立场时，常常“呼应德鲁ケン米勒的语言”。

这种紧密联系引发了市场的关注。华尔街普遍认为，美联储主席与一位活跃的投资者保持直接沟通，前景“相当冒险”。然而，影响力总是以微妙的方式运作，德鲁肯米勒长期坚持的财政紧缩和反通胀立场，很可能将深刻影响未来的美国经济政策。

宏观投资界的传奇

在华尔街，德鲁肯米勒被公认为宏观投资领域的翘楚，备受推崇。他的门生、现任财长贝森特近期在接受采访时评价道：“在全球宏观交易领域，德鲁肯米勒是一个独立的存在，其他人只能排在他之后。”

德鲁肯米勒的职业生涯始于1976年的匹兹堡国民银行。1988年，他迎来重大转折，被乔治·索罗斯（George Soros）聘用，直到2000年才离开，全身心投入自己创立的对冲基金Duquesne Capital Management。无论是为索罗斯工作，还是管理自己的基金和后来的家族办公室，德鲁肯米勒在三十年间从未有过亏损的年份。2011年，他将Duquesne转型为家族办公室。

“父子般”的师徒关系网

德鲁肯米勒的两位得意门生如今都在特朗普政府中身居要职，并且与导师保持着超越职场的紧密联系。

三十多年前，贝森特被德鲁肯米勒招入索罗斯的基金。1992年，他们与索罗斯联手做空英镑，完成了“击垮英格兰银行”的历史性交易。后来，贝森特创办了自己的对冲基金Key Square Capital，启动资金便来自德鲁肯米勒。今年1月，贝森特正式就任美国财政部长。

沃什则是在2011年加入Duquesne并担任合伙人，当时德鲁肯米勒刚把公司转型为家族办公室。沃什曾担任过美联储理事，后因政策分歧辞职。2017年，他曾与鲍威尔竞争美联储主席一职但未成功。最近，他也曾是财长职位的竞争者之一。

在德鲁肯米勒指导过的数十位投资者中，他与贝森特和沃什的关系最为亲密。据称，沃什与他通过短信或短途通话持续沟通，消化最新信息，有时一天通话十几次。贝森特也与他联系频繁，尽管现在通话内容主要是德鲁肯米勒分享市场观点。熟悉他们交流的人士表示，这两位门生深刻体现了德鲁肯米勒解读市场和经济的方式。

财政紧缩与反通胀的一贯立场

自从将基金转型为家族办公室后，德鲁肯米勒便毫不掩饰自己对经济政策的看法。

过去十多年，他一直在警告美国的财政赤字问题，将其称为“债务炸弹”，并猛烈抨击政府在社会保障、医疗补助等福利项目上的“过度支出”。疫情期间，他公开批评美联储加息过慢，助长了通胀失控。市场人士据此推测，他现在可能倾向于加息，这一点或许会让特朗普感到“有些不快”。

当然，德鲁肯米勒并非总是正确。他曾多次预测美国经济将陷入衰退，但最终并未发生。在2024年10月的一次会议上，他自嘲道：“我过去预测了6次经济衰退，结果只发生了4次。”

潜在的政策分歧与市场担忧

值得注意的是，德鲁肯米勒的某些观点与特朗普政府存在分歧，这可能给他的门生带来挑战。

德鲁肯米勒并非特朗普的狂热支持者，也不喜欢关税政策。同时，特朗普提出的减税计划（包括降低小费、加班费和社保缴款的税收）可能会进一步加剧美国已高达36万亿美元且不断攀升的国家债务——这正是德鲁肯米勒长期警告的“债务炸弹”。

分析人士指出，美联储主席与活跃投资者保持如此开放的联系，本身就是一种“相当冒险的前景”。沃什上任后将在多大程度上倚重德鲁肯米勒的建议，以及如何平衡这种密切关系与政策的独立性，仍然是未知数。但无论如何，“德鲁肯米勒经济学”正通过他的门生，进入美国经济政策的核心地带。

周末，加密货币市场再遭重挫。比特币价格跌破8万美元大关，创下去年4月以来的新低，延续了近一个月的颓势。

这轮抛售潮的导火索，普遍指向特朗普提名沃什（Wash）出任美联储主席的消息。这一预期不仅打击了加密货币，也让此前高歌猛进的黄金白银掉头向下，市场做空美元的逻辑正在被颠覆。

在周末流动性相对稀薄的时段，买盘力量不足，比特币周六跌幅一度深达10%，最低探至75709.88美元。以太坊（Ethereum）和Solana等其他主流代币的跌幅更为惨重，均超过17%。根据CoinGecko的数据，加密货币总市值在过去24小时内蒸发了约1110亿美元。

图：比特币周末价格走势急剧下挫

市场信心动摇，散户加速离场

下跌行情引发了大规模的杠杆清算。市场追踪机构Coinglass数据显示，过去24小时内，约有16亿美元的多空头寸被清算，其中大部分发生在最后四小时内，主要集中在比特币和以太坊的合约上。

比特币的价格从周五的83817美元一路下跌，到周六晚间已跌至78092美元，跌幅达7%。价格水平已回落至25年4月后的位置，延续了数周以来的宏观层面失望情绪。

图：比特币价格已回落至此前低位水平

Needham分析师John Todaro指出，“目前的水平显示散户投资者的兴趣极度低迷”，他预测交易量可能在“未来一到两个季度”内都将维持低位。与此同时，现货比特币ETF持续的资金外流，也从侧面印证了投资者兴趣的减退。

避险神话破灭？资金流向黄金白银

值得注意的是，比特币作为“数字黄金”的避险属性在本轮动荡中并未显现。

此前，尽管美元在今年1月份大部分时间里走弱，但并未提振加密市场情绪。同样，当黄金价格飙升至历史高点时，比特币也未能做出积极响应。

Navellier & Associates的Louis Navellier表示，“白银和黄金已成为那些担心法定货币投资者的首选工具。”即便在黄金和白银周五经历大幅回调后，资金也并未流入比特币。传统的避险需求仍然集中在贵金属和现金上。

买盘的缺失凸显了比特币在更广泛投资组合中角色的尴尬。它既未能从地缘政治风险中吸引避险需求，其曾经作为动量交易和货币贬值对冲工具的双重定位，如今似乎都陷入了困境。

多重利空叠加，后市阴云笼罩

除了市场情绪低迷，加密货币还面临其他多重压力。

首先是地缘政治风险。据新华社报道，特朗普称美伊正在谈判，伊朗最高领袖顾问也表示“谈判架构”正在形成。但此前社交媒体上流传的关于伊朗伊斯兰革命卫队海军司令遭刺杀、海军基地遭袭击等传闻，虽经伊朗媒体辟谣，但市场对地区紧张局势的担忧仍在。

其次是监管的不确定性。美国加密货币行业新市场结构的监管法案被推迟，参议院委员会将注意力转向住房问题，这削弱了市场对监管明朗化的期待，也打击了数字资产的投资热情。

最后，也是最核心的影响因素，是美联储的人事变动预期。前高盛首席经济学家Gavyn Davies分析称，选择沃什会降低“卖出美国”交易引发危机的风险，因为市场普遍预计他将采取坚决措施防范通胀。

尽管沃什本人曾称比特币是“良好的资产”和“政策的好警察”，但他被提名的消息却逆转了黄金、白银和加密货币的涨势。市场预期沃什可能会缩小美联储在市场中的角色，这意味着当股市动荡时，他出手干预的可能性会更小。

美伊之间剑拔弩张的局势似乎出现了转机。伊朗高级官员拉里贾尼日前在社交媒体发文称，与外界渲染的“媒体战”氛围相反，双方的“谈判架构正在逐步形成”。这则简短的信息，被外界普遍解读为伊朗正朝着与美国重启谈判的方向迈出重要一步。

就在拉里贾尼发文前一天，他刚刚访问俄罗斯并与普京总统会谈。与此同时，美国总统特朗普也透露，伊朗希望达成协议，且美方已告知了达成协议的最后期限。

然而，缓和的信号背后，军事阴云并未散去。近期，美国持续向伊朗施压，在中东地区部署了包括航空母舰在内的多艘军舰。社交媒体上一度充斥着关于伊朗海军司令遭刺杀、海军基地遇袭等传闻，尽管伊朗媒体随后逐一辟谣，但紧张气氛可见一斑。

伊朗总统：战争不符合任何一方利益

外交途径始终是伊朗解决分歧的优先选项。1月31日晚，伊朗总统佩泽希齐扬在与埃及总统塞西通话时明确表示：“战争既不符合伊朗的利益，也不符合美国和整个地区的利益。”

佩泽希齐扬指出，尽管美国和以色列正试图升级对抗，但伊朗坚持在“平等、远离威胁”的前提下进行有尊严的外交。他强调，任何对伊朗的侵犯都将遭到“果断有力的回应”，但这并不妨碍伊朗继续坚持通过外交方式解决问题。

区域斡旋：埃及呼吁重返谈判桌

作为区域内的重要力量，埃及也在积极斡旋。埃及总统府声明显示，总统塞西在通话中向佩泽希齐扬强调，必须避免地区局势进一步升级，并反对采取军事手段解决政治分歧。

塞西认为，任何冲突升级不仅会给伊朗带来负面影响，更将殃及整个地区。他表示，埃及将继续积极推动美伊重返谈判轨道，为伊朗核问题寻求一个和平、全面的政治解决方案，以维护地区和国际社会的稳定。

特朗普：正在谈判，但军事选项仍在

美国方面，总统特朗普在接受福克斯新闻网采访时，也证实了美伊正在进行谈判。他说：“让我们看看能否取得进展，如果不能，就再看接下来会发生什么。”

值得注意的是，特朗普在采访中提到了“上一次谈判”失败的后果，即美国轰炸了伊朗的核设施，这番表态被视为一种强硬的暗示。他还补充说，美国不会向海湾地区的盟友通报任何可能打击伊朗的军事方案。

回顾历史，美伊之间的信任基础十分薄弱。2018年，美国单方面退出伊核协议，并对伊朗重启一系列制裁。2025年4月起，双方曾就伊核问题和解除制裁举行了五轮间接谈判。然而，原定于同年6月15日的第六轮谈判，因以色列突袭伊朗而取消。在随后的12天冲突中，美国轰炸了伊朗的核设施，导致美伊谈判自此完全中断。

德国劳动力市场亮起红灯。根据联邦劳工局1月30日发布的数据，2026年1月，德国登记失业人数达到308.5万，比上月增加17.7万人，创下12年来的最高纪录。失业率也随之攀升至6.6%。

这一数据迅速引发了高层关注。德国总理默茨在社交媒体上直言，失业人数超过300万是一个明确的“警示信号”，企业破产情况同样值得警惕。他强调，“经济复苏必须成为今年的核心议题”，并承认政府此前推出的多项扶持措施效果并不显著。

动能不足，复苏前景承压

对于失业人数的季节性上升，联邦劳工局局长安德烈娅·纳勒斯解释称，年初的增长主要受到季节因素影响。但她也承认，当前德国劳动力市场的整体动能不足，推动工业、贸易等关键领域尽快企稳回升是当务之急。

疲软的劳动力市场背后，是德国经济增长的持续乏力。经历了2023年和2024年的连续萎缩后，德国经济在2025年仅实现了0.2%的微弱增长。

尽管默茨自2025年5月上任以来，承诺通过大规模公共支出、加大国防和基建投资来重振经济，但企业界普遍认为改革的推进速度仍然偏慢。

最新的官方预测也印证了市场的担忧。德国联邦政府在其年度经济报告中，将2026年的经济增长预期下调至1%，较去年秋季的预测值降低了0.3个百分点。这表明，德国经济的短期复苏之路依旧充满压力。

结构性难题拖累经济引擎

分析人士认为，德国经济正面临多重长期挑战的考验，这些结构性问题难以在短期内解决。

首先是高昂的能源价格，持续侵蚀企业利润和竞争力。其次是全球需求疲软，严重影响了作为出口导向型经济体的德国。例如在2025年，受美国加征关税等外部因素影响，德国对美出口承压明显，导致整体出口连续第三年下滑。

最后，也是最核心的问题，是结构性改革推进缓慢。虽然政府计划在基础设施和国防领域进行大规模投资，有望为今年的经济提供一定支撑，但分析普遍认为，如果缺乏配套的结构性改革，仅靠公共支出难以实现经济的根本性好转。德国经济要迎来真正的回暖，恐怕仍需时日。

欧洲央行预计将在下周四的会议上维持存款机制利率在2.00%不变，这与市场的主流预期和定价完全一致。尽管地缘政治局势有所升温，但这并未动摇欧洲央行的政策根基，其短期决策将更多地依赖于欧元区内部的经济表现。

经济意外强劲，降息底气不足

最新的经济数据显示，欧元区的经济韧性超出了市场预期。2025年第四季度，欧元区GDP同比增长0.3%，不仅优于市场预测，也高于欧洲央行自身的评估。

经济增长的动力来自德国、西班牙和意大利等主要经济体，并且基础相当广泛，其中私人消费成为了关键的拉动力量。与此同时，失业率进一步下降至6.2%，这为欧洲央行“经济状况良好”的判断提供了坚实支撑，也构成了其暂不调整利率的核心理由。

欧元走强？欧央行并不担心

近期欧元兑美元汇率突破1.19，引发了市场关于汇率可能影响通胀的讨论。但深入分析后可以发现，这并不会成为欧洲央行的核心关切。

首先，从名义有效汇率来看，欧元仅比去年12月会议时略有走强。其次，历史模型表明，汇率变动对通胀的传导效应相对温和。更重要的是，当前通胀预期保持稳定，而美元走弱带来的全球金融环境放宽，也在一定程度上抵消了欧元升值的影响。因此，预计行长拉加德在记者会上将对此保持中立，仅将其视为众多监测指标之一。

通胀降温，但降息为时过早

虽然1月份部分成员国的通胀数据略高于预期，但整体通胀压力持续缓解的大趋势没有改变。去年12月的通胀数据已经比预想的要温和，尤其是核心商品部分。

在能源价格基数效应的推动下，市场预计2026年第一季度的整体通胀率有望回落至1.7%左右。然而，考虑到经济增长的韧性、服务业通胀的粘性以及稳定的通胀预期，欧洲央行启动新一轮降息的门槛依然很高。

政策展望：等待三月数据再做决定

综合来看，本次会议预计不会释放任何新的政策信号。在3月份拿到新一轮的内部经济预测报告之前，欧洲央行大概率会继续保持观望。

届时，拉加德的沟通将继续强调政策的“数据依赖性”，避免对未来路径做出预判。我们维持预测，即2026年至2027年期间，存款利率将保持在2.00%的水平。因此，本次会议对市场的冲击可能相对平淡。

本周，美联储投票决定将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间，但这一看似平稳的决议背后却出现了不同声音。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）投下反对票，公开主张立即降息25个基点。

这一举动让市场颇感意外，也揭示了美联储内部关于未来政策路径的深刻分歧。沃勒的核心论点是：经济数据已经发出了需要进一步放松政策的信号。

核心分歧：就业市场潜藏风险

沃勒投下反对票的根本原因，在于他对美国劳动力市场前景的深切担忧。他认为，看似稳健的就业数据之下，隐藏着显著的脆弱性。

“我在多次外联会议中获悉，多家企业计划在2026年进行裁员，”沃勒在周五发布的声明中解释道，“这向我表明，市场对未来的就业增长存在极大疑虑，劳动力市场出现大幅恶化的风险已是重中之重。”

数月以来，沃勒始终密切关注就业市场的各种预警信号。事实上，在他此前同意暂停降息后，本周的突然“倒戈”显得格外引人注目。当时，在2025年连续三次降息后，他曾表示无需急于进一步行动。

除了就业市场的风险，沃勒支持降息的另一个关键依据是通胀。他认为，如果剔除美国总统特朗普加征关税的影响，当前的通胀水平已经接近美联储2%的政策目标。

主流声音：通胀未平，何必急于降息

与沃勒的紧迫感形成鲜明对比的是，包括美联储主席鲍威尔在内的大多数官员主张“保持耐心”。

亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）明确表达了这一观点。他在周五接受CNBC采访时称：“我们应当选择等待。目前美国的通胀水平仍处于过高状态，因此货币政策仍需保持一定的限制性。”

鲍威尔在本周的新闻发布会上也解释了维持利率不变的决策逻辑。他指出，近期数据显示，此前持续走高的失业率已出现企稳迹象，这为政策制定者们提供了更多观望的底气。

博斯蒂克也呼应了这一看法，他认为：“相比哪怕一个月前，就业市场出现灾难性恶化的下行风险已经低了很多。这让我有理由相信，我们可以保持耐心。”

人事动向：鲍威尔继任者与博斯蒂克卸任

在政策分歧之外，美联储的人事变动也引发关注。

特朗普在当日早些时候宣布，计划提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh），在鲍威尔5月任期结束后接替其职位。当被问及沃什时，博斯蒂克评价称：“我与他的交集不多，只听说他是一位思维缜密的人。”

值得一提的是，本周的货币政策会议是博斯蒂克作为政策制定者参与的最后一次会议。他将于今年2月末正式退休。