金银高台跳水，牛市逻辑变了吗？

上周末，黄金和白银价格上演了一场惊人的跳水。现货黄金价格从周内高点5596美元回落超700美元，收于4883.45美元/盎司，单日跌幅2.06%。现货白银更是从121.6美元的高位暴跌超过36美元，收于85美元/盎司，日内跌幅高达17.64%。

这一天，黄金创下1983年以来的最大单日跌幅，白银则刷新了历史纪录。一月份的累计涨幅也因此大幅收窄至13%和19%。金银比飙升至约58，是1月9日以来的最高水平。周六，国内部分品牌的金饰价格每克直降超过百元。

图：现货黄金与白银1小时K线图显示，两者在经历前期上涨后均出现大幅回调。

然而，在许多分析师看来，这场风暴并非意外。他们认为，此前金银的涨势已经明显透支，剧烈回调只是时间问题。

一场意料之中的“技术性修正”

分析人士普遍认为，一月份贵金属价格的上涨势头，无论从速度还是幅度来看，都注定难以持续。

“过去几天，整个金属市场的波动都极为剧烈，”英国不列颠尼亚环球市场金属主管尼尔·威尔士（Neil Welsh）表示，“鉴于1月涨势的速度和幅度，此轮回调并不意外。”他指出，黄金和白银在技术上已严重超买，涨幅分别接近20%和超过40%，同时市场仓位、杠杆和期权活动都达到了短期顶部常见的水平。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）也认为，当月的大幅上涨让交易环境变得愈发艰难，加剧了当前的波动。他解释说：“做市商越来越不愿持有风险，导致市场流动性变薄、买卖价差扩大。”他将此轮动荡形容为黄金市场从“房间里最理性的成年人”转变为“愤怒青少年”的表现。

Metals Focus的黄金与白银业务主管马修·皮戈特（Matthew Piggott）更是将1月的涨势称为“非理性繁荣”，并表示，尽管抛售幅度极端，但这仍是一轮健康的修正。

长期趋势未改，回调或是机会？

尽管抛售压力异常猛烈，但分析师们并不认为贵金属的整体上升趋势已遭到实质性破坏。他们普遍预计，这次回调将吸引新的买盘资金入场，尽管也提醒投资者不要过早抄底。

“我认为更大的趋势依然完好，”威尔士表示，“推动黄金、白银和铜价的宏观力量仍然牢固存在。这更像是一次仓位修正，而非趋势的终结。”在他看来，贵金属在整个2026年仍将获得良好支撑，只是交易区间会更宽。

汉森也维持了他的乐观预期，认为黄金在今年年底前仍有望走向6000美元/盎司。

皮戈特则指出，由于投资者仍面临持续的地缘政治和经济不确定性，很难找到能够引发持续性下跌的因素。他说：“任何时候都可能出现一项不可预测的政策决定，瞬间再次打破现状。只要这种威胁存在，就会持续推动黄金和白银的看涨情绪。”

那么，金价可能会跌到哪里？一些分析师给出了关键支撑位：

• 瑞讯银行市场策略师伊佩克·厄兹卡尔德斯卡娅（Ipek Ozkardeskaya） 认为，价格可能测试4600美元/盎司附近的支撑。她强调，推动金属上涨的主要因素，如G7国家债务、美元需求减弱、地缘政治不确定性以及潜在的通胀压力，依然完全存在。

• FxPro首席市场分析师亚历克斯·库普齐凯维奇（Alex Kuptsikevich） 则关注4700美元/盎司的初步支撑位。

美联储政策预期成最大变量

除了技术性卖压，市场对美国经济和利率政策预期的变化也放大了金银的跌势。

周五，美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联-储主席。沃什曾在2006年担任美联-储理事，一些分析人士预计他将为美国货币政策带来更大的稳定性。安联投资管理高级投资策略师查理·里普利（Charlie Ripley）表示，沃什的回归“预计会为美联储领导层带来更为细致入微的方式”。

尽管沃什被视为货币政策鹰派，但分析师普遍认为，他不太可能违背特朗普长期以来主张降低利率的立场。德国商业银行的阮氏秋兰（Thu Lan Nguyen）在一份报告中指出：“总统已明确表达希望看到利率显著下降，对美联储的施压很可能仍将持续。”因此，她认为央行屈从压力、实施比市场预期更大幅度降息的概率很高，这将继续支撑金价。

然而，市场似乎并不完全买账。根据CME的FedWatch工具，市场仍预计2026年6月才会首次加息，全年仅计入两次降息。法国巴黎银行的经济学家甚至预计，美联储将在全年维持利率不变。

周五公布的通胀数据则让情况更加复杂。数据显示，美国12月生产者价格指数（PPI）同比上涨3.0%，核心PPI同比上涨3.3%，表明通胀压力正在更广泛地渗透。

接下来，市场的焦点将转向下周五发布的1月非农就业报告，这份数据可能将进一步影响市场的利率预期。