特朗普提名沃什，美联储要变天？

时隔八年，英国首相斯塔默于1月28日抵达北京，开启为期四天的正式访问。国际舆论普遍认为，这次访问标志着英国正以强烈的意愿深化双边经贸联系，也反映出在全球变局中，中国作为稳定合作伙伴的价值正被重新审视。

务实合作：压倒一切的共识

斯塔默此行并非孤身前来，他率领了一个由50多家英国顶尖企业和机构代表组成的庞大商业代表团，其阵容覆盖了金融、医药、制造业、文化创意等英国的传统优势领域。新加坡《联合早报》评论称，这清晰地表明了英方对深化英中经贸关系的迫切期待。

斯塔默本人也直言不讳。他向媒体表示，与中国接触符合英国的国家利益，此行将为英国企业带来“重大机遇”。美联社援引专家分析指出，英国在金融、咨询等服务业的优势，与中国市场在医疗、养老等领域日益增长的需求高度契合，合作前景广阔。

“务实”成为了双方共同强调的关键词。中国外交部发言人郭嘉昆表示，中方希望以此次访问为契机，增进政治互信，深化务实合作。英国政府发布的官方公告也强调，建立一个更加稳定和务实的英中关系，将直接惠及英国民众与企业。

英方公告进一步指出，中国作为世界第二大经济体和全球供应链的关键一环，其发展成就深刻影响着英国民生。目前，中国是英国第三大贸易伙伴，为英国提供了37万个就业岗位。

《纽约时报》分析认为，经济增长是斯塔默政府的首要任务。英国企业渴望进一步开拓中国市场，而英国消费者也需要电动汽车、太阳能电池板等含有“中国技术”的产品。《金融时报》则注意到，中国英国商会的调查显示，随着中国放宽外企设立合资公司的限制，英国专业服务业对中国经济的发展充满信心。

承认现实：伦敦对华政策的新逻辑

斯塔默此次访华，不仅是一次商业之旅，更被视为一次战略调整。他抵达北京后对随行的商界领袖表示，英国有责任推动并改善对华经贸关系，呼吁各界抓住机遇。

《金融时报》将此行形容为“魅力攻势”，旨在摆脱保守党执政时期中英关系的“冰河时代”。斯塔默明确指出：“多年来我们一直在说中国是崛起中的大国。现在，它已经崛起了。”他认为，英国需要制定一套承认这一现实的对华政策。

在出访前，斯塔默也曾向英国广播公司（BBC）表示，英国不能采取逃避现实的“鸵鸟心态”，忽视中国是不明智的。

这种政策调整的背后，是复杂的国际环境。《纽约时报》认为，在美国与其盟友关系日益动荡的背景下，斯塔默希望从世界第二大经济体寻找新的贸易与投资机会。

一些学者也观察到了更深层次的变化。伦敦大学国王学院的克里·布朗教授向路透社分析称，在人工智能、公共卫生和环境等全球性议题上，伦敦的立场可能比长期盟友华盛顿更接近北京。

波士顿学院经济学教授亚历山大·托米奇则指出，凭借20万亿美元的庞大经济体量和巨大的金融市场规模，中国正在成为许多国家眼中“值得信赖的稳定合作伙伴”。 BBC认为，斯塔默此次访华将为两国未来更深层次的经济合作奠定重要基础。

从东京到纽约，全球外汇交易员上周联手掀起了一场抛售潮，导致美元创下自特朗普4月发动贸易战以来的最大单周跌幅。在金融圈，这被称为“货币贬值交易”；在一些观察者看来，这无异于一场针对美国资产的“悄然退出”。

问题的核心，再次指向了特朗普。在其第二任期内，彭博美元现货指数已下跌近12%，触及2022年以来新低。他再次挥舞关税大棒，施压美联储降息，甚至因格陵兰岛问题与欧洲盟友对峙，种种举动正促使投资者重新评估并削减美元头寸。与此同时，美国国内的政治极化和日益膨胀的财政风险，也让形势变得更加复杂。

市场的主流猜测是：尽管美国官员仍在口头坚持“强势美元政策”，但政府实际上默许甚至期望美元走弱，以提升美国商品的海外竞争力。这种观点正迅速成为共识。特朗普“美国优先”的零和博弈思维，正在给那些长期持有美国资产、并为美国债务提供了数万亿美元融资的外国投资者带来新的风险。

“美元正沿着阻力最小的路径下行，”ING银行驻纽约研究主管Padhraic Garvey表示，“这似乎是政府心照不宣的选择，前提是贬值速度不能太快，不能引发市场恐慌。”

资本流向逆转：一场结构性修正？

尽管美元在本月大部分时间走弱，但周五因一则人事提名消息获得短暂支撑。市场认为，特朗普提名的美联储主席候选人Kevin Warsh，其降息的可能性低于其他潜在人选。

回顾特朗普重返白宫之初，外界曾担忧其不可预测的政策会动摇全球对美国资产的信心，但这种担忧一度被证明是多虑了。在经历了2025上半年的大幅下跌后，随着特朗普缩减关税规模、美股科技股持续走高以及经济展现韧性，美元在去年下半年基本保持了稳定。

然而，特朗普的“不可预测性”如今又重新点燃了投资者的兴趣——不过这次是推动他们通过多元化配置撤出美国。这可能为美元更深层次的下跌埋下了伏笔。

Eurizon SLJ Capital联合创始人Stephen Jen警告，一场“结构性的美元修正”可能正在上演。朱利叶斯·贝尔银行研究主管Carsten Menke也指出，“贬值交易”已经全面回归。

PIMCO投资组合经理Pramol Dhawan认为，美元贬值可能正促使海外投资者减少购买美国国债，转而将资金投向本国市场。一个鲜明的例证是，去年MSCI非美市场指数上涨近30%，涨幅几乎是标普500指数的两倍。他强调：“这不是短期噪音，而是制度性的转变，那个自动累积美元的时代已经结束了。”

特朗普的盘算与市场的疑虑

最近这轮美元跌势始于上周初。当时特朗普威胁称，除非丹麦将格陵兰岛的控制权交给美国，否则将对欧洲盟友征收关税，此言一出立即引发股市抛售。即便他后来态度有所软化，市场的抛售情绪仍在蔓延。本周二，特朗普对媒体表示，他认为当前的汇率水平“对商业有好处”，这被市场解读为明确支持弱势美元的信号，给跌势火上浇油。

随后，财政部长贝森特紧急出面“灭火”，在CNBC上重申政府支持强劲美元，且并未干预日元汇率。这番表态暂时止住了美元连续四天的跌势，但市场的疑虑并未烟消云散。

并非所有人都对美元下跌感到悲观。Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta认为，美元下滑更多是全球风险偏好转变的结果，而非对美国经济前景的根本性质疑。他解释说，随着外部环境改善，美元在极端不确定时期所享有的“避险溢价”正在消退。

从特朗普的角度看，在11月中期选举前，一个较弱的汇率有助于提振出口和经济增长。当然，代价是可能引发通胀，加剧民众的生活成本压力。特朗普周二就曾指责日本等国利用货币贬值获取不公平竞争优势，导致美国贸易逆差扩大和制造业岗位流失。

嘉信理财固定收益首席策略师Kathy Jones指出，美元正逐渐失去部分避险光环，这似乎是一个缓慢的、减少以美元为中心的世界秩序的开端。

万亿赤字下的最终约束

然而，美国自身面临的风险不容忽视。高达约1.8万亿美元的预算缺口意味着，美国政府依然严重依赖外国投资者购买其国债。一旦这种信心丧失，美国将不得不支付更高的利率来吸引买家，这不仅会冲击整个经济，也会破坏特朗普降低借贷成本的核心目标。

Ericsenz Capital首席投资官Damien Loh认为，财政部长贝森特之所以重申强美元政策，正是反映了政府担心特朗普最初的弱美元言论可能会引发一场失控的货币贬值。

高盛集团副主席Robert Kaplan一针见血地总结道，美国政府近39万亿美元的债务，最终将成为对自身的巨大约束。他指出，当债务规模如此庞大时，货币的稳定性可能比出口增长更为重要，美国最终还是会回到追求一个稳定美元的道路上来。

自新冠疫情重塑美国人的财务状况以来，“K型经济”这个词已经流行了近六年。如今，经济学家们发出警告：这种贫富两极分化的双速发展模式，已不再是暂时现象，而是美国这个全球最大经济体的结构性核心特征，且短期内看不到逆转的迹象。

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪直言：“这并非周期性问题，而是一个结构性的、根本性的问题。”

所谓K型经济，指的是经济体中不同群体的境遇如字母“K”的两笔，一个向上，一个向下。高收入群体因股市和房产增值而财富膨胀，在度假和高端商品上挥金如土；而低收入群体在经历数年高通胀后，连住房、食品、汽油等基本生活开支都已难以为继。

数据撕开的真相：贫富鸿沟空前

近期多项数据清晰地揭示了美国经济分化的严重程度。

美国银行本月初的报告指出，衡量财富集中度的核心指标——基尼系数，已攀升至60年来的最高点。这彻底扭转了疫情期间因经济刺激政策而一度降至数十年低点的趋势。

图：美国基尼系数升至60年高位，显示财富不平等加剧

美联储的数据也印证了这一点。2025年第三季度，美国最富有的1%人群掌握了全国近32%的财富，创下历史新高。相比之下，底层50%的人群财富总和仅占全国的2.5%。

与此同时，普通劳动者分到的“蛋糕”却越来越小。美国劳工统计局数据显示，美国GDP中用于员工薪酬的占比，已跌至超过75年来的最低水平。

图：员工薪酬占GDP份额降至75年来最低水平

一个国家，两种消费

巨大的贫富差距直接塑造了截然不同的消费市场。一边是航空公司竞相升级豪华舱位，另一边是快餐连锁店主打平价套餐。

美国银行的报告显示，年收入低于7.5万美元的家庭，在旅游、娱乐等非必需品上的支出占比已低于2019年；而年收入超过15万美元的家庭，这类支出占比反而有所上升。

穆迪分析的数据更为直观：去年，美国收入最高的20%消费者，其相对总支出（涵盖各类消费和还款）升至数十年高点；而其余80%的消费者，该指标则跌至历史新低。

图：高收入群体消费占比持续攀升，与其余群体形成鲜明反差

赞迪指出，过去六年，这80%的普通消费者，其整体支出增速始终未能跑赢通胀。这意味着，绝大多数美国人的实际购买力和生活质量在这段时间里都停滞不前。

“K型”分化从何而来？

尽管“K型”一词在疫情期间才广为人知，但经济学家认为，这种分化的根源可以追溯到几十年前。

美国税务咨询公司RSM的首席经济学家乔·布鲁塞拉斯认为，这种分化经济始于里根政府时期的经济结构调整。而在大约20年后，即21世纪末的全球金融危机之后，我们今天所熟知的K型经济的结构性特征才变得愈发明显。

布鲁塞拉斯分析，房地产市场崩盘导致的财富缩水，以及失业率飙升对黄金工作年龄人群收入潜力的永久性限制，都为后来的“赢者通吃”格局埋下了伏笔。

赞迪则补充道，上世纪末美国工会化率的下降也是一个重要因素，因为它直接削弱了劳动者的薪资谈判能力。

疫情如何成为“催化剂”？

2020年初疫情暴发后，美国股市虽短暂暴跌，但自当年3月至今，标普500指数累计上涨超过130%，这进一步推高了高收入群体的财富——因为他们持有股票的比例远高于普通民众。

虽然低收入群体在疫情期间曾因经济刺激和劳动力短缺而迎来短暂的薪资上涨，但美国银行发现，去年高收入群体的薪资增速已开始反超。数据还显示，2025年大部分时间里，高收入群体的消费增速也更快。

这种分化也体现在信心上。密歇根大学消费者调查显示，2025年，高收入与低收入群体对自身财务状况的信心差距，扩大至十多年来的最大值。

撕裂的经济与政治风向

经济上的撕裂感直接影响了政治格局。这也解释了为何主打“民生可负担性”的政客，无论党派，都能在选举中获得成功。从共和党籍的美国总统唐纳德·特朗普，到自称民主社会主义者的纽约市市长佐兰·曼达尼，这一竞选策略都为他们带来了胜利。

图：2025年12月1日，纽约市长当选人佐兰·曼达尼（左）与参议员伯尼·桑德斯声援罢工员工

脆弱的根基：未来走向何方？

展望未来，经济学家们预计财富不平等的状况只会进一步加剧。

多位经济学家指出，特朗普推出的《美好大法案》削减了医疗补助、食品券等福利项目，将加剧经济分化。布鲁塞拉斯认为，美国若想从根本上改善，必须聚焦税收改革和扩大社会福利保障体系。

与此同时，白宫目前推出的民生减负举措效果“有限”。特朗普今年已推动出台信用卡利率临时上限，并禁止机构投资者收购住宅房产，但他上周宣称美国“几乎不存在通胀”的说法与近期数据相悖，物价涨幅仍高于美联储2%的目标。

除了政治因素，人工智能的发展也可能促使企业进一步裁员。数据显示，2025年美国企业裁员数量同比飙升超过50%。

有专家警告，依靠K型模式实现长期增长并不可行。美国券商斯蒂费尔首席股票策略师巴里·班尼斯特称这种模式“在经济层面不具备可持续性”。美联储主席鲍威尔去年12月也表示，让高收入群体成为消费的主要支撑，其可行性“是一个值得深思的问题”。

图：美联储主席鲍威尔对经济增长模式的可持续性提出疑问

赞迪总结道，K型经济揭示了美国经济的增长正依赖于少数关键领域的局部向好：医疗保健是唯一持续新增就业的行业，大盘科技股领涨推动了股市走高，而消费增长也主要由高收入群体拉动。

他警告说：“美国经济的根基并非坚如磐石，反而像是倚靠在几根孤立的支柱之上。一旦其中一根支柱坍塌，整个经济体系都将面临崩塌的风险。”

唐纳德·特朗普公开表示，他希望凯文·沃什（Kevin Warsh）接替杰罗姆·鲍威尔，成为下一任美联储主席。

特朗普发文称：“我认识凯文很长时间了，毫不怀疑他会成为历史上最伟大的美联储主席之一，甚至可能是最好的。……他绝不会让你失望。”

唐纳德·特朗普在其社交媒体上发文，公开支持凯文·沃什成为下一任美联储主席。

如果这项提名成行且获参议院批准，现年55岁的沃什将在鲍威尔明年5月任期结束后，重新回到美国货币政策的舞台中心。这并非他首次进入特朗普的视野——2017年，特朗普就曾考虑过他，但最终选择了鲍威尔。

谁是凯文·沃什？

沃什并非美联储的新面孔。他在2006年至2011年期间担任美联储理事，由时任总统乔治·W·布什任命，是史上最年轻的美联储理事之一。

在进入美联储之前，沃什曾在白宫布什政府任职，也有华尔街工作经验。正是在金融市场和银行业的人脉与经验，让他在2008年金融危机期间发挥了关键作用。

此外，沃什的背景也相当显赫。他的妻子是雅诗兰黛化妆品帝国继承人、著名共和党金主罗纳德·劳德的女儿。劳德本人是特朗普在沃顿商学院的同学，并在2025年3月向特朗普的团队捐赠了500万美元。

从“反通胀鹰派”到降息支持者

沃什的潜在上任，正值一个敏感时刻。许多经济学家和投资者担心，白宫的政治压力正在侵蚀美联储长期以来与民选官员保持的独立性。

而沃什本人的立场转变，加剧了这种担忧。

在美联储任职期间，他一直以“反通胀鹰派”著称，对通胀高度警惕，时常支持更高利率。然而，到了2025年，沃什的观点却开始与特朗普趋同，公开主张利率本可以“显著更低”。外界普遍认为，是否愿意降息，是特朗普挑选下一任美联储主席的关键“入场券”。

离开美联储后，沃什也多次批评该机构，近期更直言美联储需要“更换制度”（regime change），并提出以降息为目标的政策方案。他主张，如果美联储能更积极地缩减资产负债表，就能为进一步降息创造空间。

这种对低利率的开放态度，与他当年即便在金融危机最严重时也曾呼吁加息的立场，形成了鲜明对比。

提名之路并非坦途

不过，即便沃什被提名，也不意味着美联储的政策会立刻转向。

首先，利率决策由12人组成的联邦公开市场委员会（FOMC）投票决定，主席并不能一手遮天。本周，FOMC刚刚决定维持基准利率不变，而当前3.5%—3.75%的利率水平，仍远高于特朗普的期望。

其次，沃什的参议院确认程序也可能面临阻碍。美国司法部近期针对美联储的一项调查让情况变得复杂。1月9日，美联储收到了与鲍威尔2025年就一项办公楼翻新项目作国会证词有关的传票。鲍威尔罕见地发布视频声明谴责该调查，多名共和党议员也为美联储辩护，其中一人甚至表示，在法律问题解决前，将阻止任何美联储人事提名。

市场如何定价？

对于特朗普和鲍威尔的长期不和，市场早已不陌生。早在2020年，特朗普就曾对当初选择鲍威尔而非沃什表示过后悔。

分析师指出，如果沃什最终执掌美联储，市场可能会出现以下反应：

• 收益率曲线变陡： 由于市场认为沃什在候选人中相对更偏鹰派，投资者可能要求更高的长债收益率溢价。不过，分析师也认为他可能会在2026年暂缓采取更激进的鹰派措施。

• 美元走强： 鹰派预期可能提振美元。

• 风险资产承压： 美元走强和利率预期可能在初期对风险资产构成压力。

消息传出后，市场已有所反应。美股盘前三大股指期货跌幅收窄，美元指数小幅走低。

消息公布后，美股三大股指期货市场均出现跌幅收窄的迹象。

目前，利率期货市场的数据显示，投资者预计到2026年底，美联储将降息两次，利率降至3%左右。但即便是这个水平，也仍远高于特朗普所希望看到的利率。

美元指数在消息传出后出现小幅波动。

周五，黄金市场毫无征兆地上演了一场高台跳水。在价格触及5596美元的历史新高后，金价突然掉头向下，盘中一度暴跌8%，最低探至4942美元的关键支撑位。

巨幅震荡背后，是投资者在创纪录高位附近的大规模获利了结。尽管经历了这次深度回调，现货黄金本月的累计涨幅依然高达20%。那么，究竟是什么引爆了这次抛售？黄金的牛市逻辑是否已经改变？

美联储换帅预期，逆转市场风向

引爆黄金高位回调的核心导火索，是美联储主席提名人选的意外变化。

消息称，美国总统特朗普计划提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下一届美联储主席。这一消息直接推动美元指数上涨0.5%，增加了全球买家的黄金采购成本，成为金价重挫的直接原因。

在此之前，市场普遍预期，主张降息和收益率曲线控制（YCC）的里克·里德（Rick Rieder）会是热门人选。如果他上任，名义利率将下降，通胀预期会上升，从而导致实际利率暴跌甚至转负，这对黄金是极大的利好。之前的金价连续飙升，很大程度上反映了这一预期。

然而，沃什的风格截然不同。他曾以紧缩立场著称，虽然近几个月也表态支持降息，与特朗普的立场趋同，但市场认为他远不如里德那般“鸽派”。

随着特朗普正式公布沃什的提名，市场预期迅速逆转。现货黄金应声大跌，最大跌幅达8%；现货白银更是同步下挫，最大跌幅一度达到17.8%。

政府关门风险解除，避险情绪降温

另一个辅助因素是美国政府停摆风险的意外化解。

此前，由于国土安全部（DHS）的拨款问题，市场普遍押注美国政府将在本周末再度关门，停摆概率一度高达80%。这为黄金提供了强大的避险需求。

但在最后关头，美国参议院达成了一项跨党派协议，将国土安全部的拨款暂时剥离，从而确保了其他政府部门能够获得资金。由于国土安全部自身资金充裕，短期内不受影响。

这一戏剧性转折，让政府停摆的风险迅速消退，市场押注概率从80%骤降至40%。避险情绪的降温，对黄金价格构成了另一重打击。

金价的长期支撑是否依然稳固？

尽管短期遭遇重挫，但支撑金价中长期走强的核心逻辑并未动摇。地缘政治风险、持续的资金流入和美联储的宽松预期，共同构成了金价下方的坚实支撑。

• 地缘政治紧张： 中东局势依然是市场的焦点。美国总统特朗普施压伊朗重启核协议谈判，而德黑兰则发出报复威胁，地区紧张局势不断升级，持续推升市场的避险情绪。

• 资金持续流入： 市场对黄金的追捧仍在继续。数字货币巨头Tether的首席执行官宣布，计划将投资组合的10%-15%配置于实物黄金。与此同时，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金信托基金的持仓量也攀升至近四年高点。

• 宽松政策预期： 美联储在周三维持基准利率不变，市场普遍预期下一次降息将在6月发生。持续的宽松预期是支撑金价走高的底层逻辑。

机构如何看待后市行情？

对于此次黄金的大幅回调，多数机构认为，美联储主席提名的消息只是一个触发因素，市场本身积累的大量获利盘和技术性修正是更深层次的原因。

华侨银行资深策略师克里斯托弗·王（Christopher Wong）指出，黄金的走势再次印证了“暴涨之后必有暴跌”的市场规律。沃什的提名只是一个契机，让市场为结束这轮抛物线式的单边上涨找到了一个合理的平仓理由。

海岭期货金属交易主管大卫·梅杰（David Meger）也表示，贵金属在刷新历史新高后，正经历一波由集中获利了结引发的大幅回调。

展望未来，瑞银集团上调了年内金价预期，将前三季度的目标价上修至每盎司6200美元，但同时预测到2026年底金价将回落至5900美元，反映出短期看涨、长期趋于平衡的判断。

警惕小金属市场的泡沫风险

在本轮贵金属行情中，白银的表现远比黄金更为凌厉，本月迄今价格暴涨超过60%，一度触及121.64美元的高位。

然而，业内机构也发出了风险警示。马雷克斯集团全球市场分析主管盖伊·沃尔夫（Guy Wolf）强调，与黄金或标普500指数相比，白银、铂金和钯金的市场规模要小得多，更容易受到投机资金流入的冲击。

他认为，这些品种当前的价格已经“完全脱离了实物需求的基本面支撑”，投机资金主导下的价格波动风险加剧，投资者需要警惕短期泡沫破裂带来的回调风险。

技术分析：后市关键点位观察

从技术图表来看，此轮黄金价格的上涨目标区域本就在5356-5500美元之间。周四价格冲高至5596美元后出现的宽幅震荡，已经预示了多空分歧巨大，筹码不稳。

目前，金价在触及本轮上涨的0.618黄金分割位（4942美元附近）后快速反弹，重新回到了上升通道之内。

• 当前压力位： 位于上升通道中轨和5日均线附近。

• 下方支撑位： 首先是4943.21，其次是10日均线以及上升通道的下轨。

考虑到市场出现明显分歧，金价后市可能会有二次探底的动作，投资者需保持警惕。

美股正上演一场冰与火之歌。一边是标普500指数站上历史新高，华尔街财报季开局稳健；另一边，最了解市场内情的一批人——企业高管，却在悄然抛售股票，发出了一个谨慎的信号。

一个危险信号：内部人抛售创五年新高

根据华盛顿服务公司的数据，本月在约6000家美国上市公司中，已有近1000名高管减持了公司股票，而同期增持的高管仅有207人。这一悬殊的买卖比例，创下了五年来的最高纪录。

图：美国上市公司内部人买卖比率已升至五年来最高水平

虽然高管的交易决策可能受到个人财务规划等多种因素影响，但这群最了解自身业务的人所表现出的集体谨慎，无疑是一个值得警惕的信号。当前，市场本就对美股的高估值、人工智能领域的巨额投入以及复杂的全球局势感到担忧。

Integrity Asset Management的投资组合经理乔・吉伯特（Joe Gilbert）表示：“历史证明，企业内部人士的交易行为是预测股票未来收益的强烈信号。在地缘政治风险和股市高估值的双重压力下，高管们显然看到了风险，并选择锁定利润。这一点投资者应高度关注。”

周四美股的下跌，更是凸显了市场的潜在忧虑。就在标普500指数创下历史新高、首次站上7000点的第二天，市场便因微软财报引发了对人工智能领域巨额投资回报的担忧。当天，标普500指数下跌0.1%，纳斯达克100指数更是下跌0.5%。

机构也趋于谨慎，资金开始转向

尽管市场热情，尤其是散户投资者的热情尚未退却，他们仍在每次回调中坚定买入，但专业投资者的情绪已经悄然转变。美国经济的韧性和对企业盈利的乐观预期，是支撑市场信心的主要因素。

然而，现实情况可能没有那么乐观。彭博情报数据显示，虽然企业整体财报表现尚可，但增长势头已现疲态。截至周四早间，在已公布财报的约150家公司中，仅有77%的盈利超出预期，这一比例创下年内新低。

机构投资者的谨慎情绪也在升温。德意志银行的数据显示，上周市场情绪转淡，持看空和中性观点的比例升至四周高位。该行策略师帕拉格・萨泰特（Parag Thatte）观察到，投资者的自主配置资金正持续从大盘成长股和科技股流向周期性更强的板块。

对冲基金同样采取了防御姿态。高盛集团机构经纪业务的数据显示，截至1月23日，个股层面的净卖出规模创下四周以来的最高水平。

全球股市预警：超买信号已经亮起

这种谨慎情绪正从美股蔓延至全球市场。美国银行的策略师警告称，全球股市已发出超买预警，其移动平均线水平已触及一个历史上被视为风险资产卖出信号的阈值。

以迈克尔・哈特内特（Michael Hartnett）为首的策略团队在报告中指出，在截至1月28日的一周内，明晟（MSCI）旗下89%的股指都已站上50日和200日移动平均线。这一比例突破了该行设定的88%的卖出信号临界值。

过度持仓的迹象也反映在资金流动上。美国银行援引EPFR Global的数据称，上周投资者从全球股票基金中撤出了154亿美元。值得注意的是，这发生在全球股市走高之际——明晟全球指数（MSCI World Index）于1月27日创下历史新高。

不过，哈特内特也提到，由于全球股指普遍上涨和信贷市场保持稳健，其团队的多空指标仍然显示投资者情绪处于“极端”看涨状态，暂时抵消了资金外流的影响。

从地区来看，资金流向出现分化。美股基金在上周重启资金流入，吸引了92亿美元；而欧洲股票基金则出现了七周以来的首次资金流出，规模达4亿美元。

展望未来，哈特内特表示，其2026年最看好的交易策略是做多债券、国际股票和黄金。他自2024年末以来看好国际股票的观点已被证明具有前瞻性，近期美股的表现确实已落后于国际股市。