小摩预言：金价或冲上8500美元

金价剧烈震荡，后市何去何从？

黄金市场近期上演了过山车行情。金价一度逼近每盎司5600美元，但随后高台跳水，最低探至5100美元附近，单日振幅接近500美元。

此前，高盛刚刚将黄金年底的价格预期从4900美元上调至5400美元，但这个目标价几天之内就被市场突破。

周五金价大幅回调，跌幅近4%，交投于5200美元下方。市场消息称，美国总统特朗普可能提名前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）担任下一届美联储主席。由于沃什以鹰派立场著称，这一预期对金价构成了直接压力。

在市场价格大幅波动之际，摩根大通全球市场策略师尼古拉斯·帕尼格佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）的一份最新报告，为黄金的长期走势提供了新的分析视角。

核心逻辑：散户正抛弃债券，拥抱黄金

帕尼格佐格鲁大胆预测，未来几年金价有潜力上涨至8000美元至8500美元。

这一预测背后的核心逻辑在于，散户投资者正在改变传统的资产配置模式，越来越多地使用黄金，而非固定收益产品，来对冲美国股市的下跌风险。

报告指出，自2022年以来，散户投资者对长期债券的兴趣明显减弱。当年，美联储大幅加息导致股市和债市罕见地同步下跌，这让传统的“60/40股债组合”策略遭遇重创。

去年，因特朗普政府的关税威胁再次引发股债双杀，市场经历了“解放日抛售”，这进一步加深了投资者对债券对冲作用的失望情绪。

资金流向揭示新趋势

与债券市场的低迷形成对比，黄金价格在过去三年里持续走高。这一表现吸引了大量美国散户投资者通过黄金ETF等工具涌入市场。

以SPDR Gold Shares这只交易所交易基金为例，根据FactSet的数据，该基金在过去一年中吸引了超过270亿美元的资金净流入。

市场正在热议一种观点：在平衡型投资组合中，黄金正在部分取代传统上由债券扮演的角色。

分析认为，由于特朗普政府推行的激进政策和非常规举措，当前市场面临的主要风险更多是通胀和货币贬值，而不是传统经济衰退。债券能够很好地防御衰退，但在对冲通胀和货币风险方面，黄金显然更具优势。

地缘政治事件的发酵，包括委内瑞拉局势、格陵兰岛风波、“伊朗危机2.0”以及美日当局为支撑日元而进行的联合“利率干预”，都让这一理论变得愈发贴近现实。

金价的“理论价格”是多少？

帕尼格佐格鲁用数据量化了这一转变。他指出，十年前，黄金在私人投资者整体投资组合中的占比约为1%，而如今这一比例已经上升到了3%。

他预计，未来几年内，这一比例将进一步攀升至4.6%。基于这种额外的配置需求，报告测算，黄金的“理论价格”可能达到8000至8500美元。

不过，通往8500美元的道路并不会一帆风顺。帕尼格佐格鲁同时警告称，大宗商品交易顾问（CTA）和动量交易者目前在白银和黄金上的持仓均处于极度超买状态。这意味着，短期内黄金和白银市场存在获利了结或均值回归的风险。