乌克兰央行降息，背后有何考量？

时隔近一年，乌克兰的借贷成本终于迎来了变化。1月29日，乌克兰国家银行宣布，将基准利率下调50个基点至15%。

这是自2024年6月以来的首次降息，也标志着乌克兰央行结束了自去年3月加息以抑制物价上涨后，长期维持利率不变的政策局面。

通胀放缓打开降息窗口

促使乌克兰央行采取行动的核心动力，是价格压力的明显缓解。

此前，由于战时盟友资金支持存在不确定性，叠加顽固的通货膨胀，政策制定者一直保持谨慎。但随着去年下半年物价涨幅显著放缓，降息的空间得以打开。

数据显示，在作物丰收和汇率稳定的共同作用下，乌克兰的通胀率已从去年5月的15.9%降至12月的8%。央行在声明中表示，货币政策正在奏效，价格压力下降为调整利率创造了条件。

展望未来，乌克兰央行预计通胀在今年下半年之前将继续放缓。不过，随后可能因电力中断带来的成本上升而再度加速。该行同时预测，2026年的通胀率将升至7.5%，高于此前6.6%的预测值。

外部资金援助缓解后顾之忧

除了通胀降温，外部融资风险的减弱也是本次降息的关键背景。

欧盟已承诺向基辅提供900亿欧元的贷款支持。此外，基辅还与国际货币基金组织（IMF）就一项为期四年、总额超过80亿美元的计划达成了协议。

这项援助方案尚待IMF董事会批准，如果乌克兰政府能完成所有先决条件，预计将在下月初获批。这些条件包括向议会提交一份法案，旨在提高个体经营者的税负，并扩大对境外包裹的征税范围，但目前乌克兰内阁尚未提交该法案草案。

在这些外部资金的支持下，乌克兰央行预测，到2026年，其外汇储备将被推升至创纪录的650亿美元。

能源危机仍是经济最大拖累

尽管降息和外部援助带来了积极信号，但乌克兰经济依然面临严峻挑战。

俄方对能源基础设施的持续打击导致大范围停电和供暖不足，而当前气温仍远低于冰点。这些因素足以抵消部分利好。

考虑到能源基础设施遭到广泛破坏，政策制定者已将今年的国内生产总值（GDP）增速预测从2%下调至1.8%。这表明，尽管货币政策开始转向，但实体经济的复苏之路依然充满阻力。