日本大选民调：高市早苗或将大胜

周三，华尔街见证了一个新的历史时刻：作为美国股市基准的标普500指数，在盘中首次冲破7000点大关，最高触及7002.28点。

尽管当天收盘时未能守住这一整数关口，但这次短暂的突破已足以点燃市场情绪。美国总统特朗普也在社交媒体上发文庆祝，宣称“美国回来了！！！”。

然而，在这场里程碑式的狂欢之下，市场的内部结构和全球资本的流向正悄然发生深刻变化。

里程碑加速，冲顶路坎坷

从历史数据看，标普500指数攻克每个千点大关的步伐正变得越来越快。

根据道琼斯市场数据，指数从6000点到7000点耗时302个交易日，约14个月。相比之下，从5000点到6000点用了190天，而从1000点攀升至2000点则用了漫长的4168个交易日。

标普500指数攻克各千点大关所需时间

但对于过去几个月的交易员而言，这次冲顶7000点的过程并不轻松。自去年9月以来，标普500指数实际上陷入了长时间的箱体震荡。

标普500指数近期走势图显示，突破前曾经历数月盘整

指数在去年10月下旬触顶后，因市场对AI支出的担忧而出现回调，甲骨文（Oracle）和CoreWeave等热门AI概念股与部分“七巨头”成员同步下跌，导致指数从高点一度回撤5.1%。

进入2026年，特朗普总统在外交领域的一系列举动也给市场增添了不确定性，包括在委内瑞拉的军事行动以及一度重提对欧洲盟友的关税威胁，这些都让指数的最后冲刺之路变得坎坷。

Truist咨询服务公司首席投资官Keith Lerner表示：“自去年10月以来，市场基本在6900点上下50点的区间徘徊。”他认为，这次突破持续两个多月的横盘区间，既提振了投资者信心，也形成了良好的技术面。虽然7000点本身并非“改变游戏规则的事件”，但它会带来更多兴奋感，强化牛市趋势依然稳固的信号。

谁在领涨？市场风格悄然切换

在指数创下新高的同时，市场的领涨主力已经不再是过去熟悉的面孔。

德意志银行策略师吉姆·里德指出，过去一个季度，市场的领导地位发生了显著转变。自去年10月29日科技股见顶以来，表现最好的板块是原材料（+14.9%）、能源（+13.3%）、必需消费品（+8.5%）、医疗保健（+8.0%）和工业（+6.5%）。

同期，标普11个主要行业板块中只有两个下跌：公用事业（-3.6%）和信息科技（-5.4%）。由于科技板块权重巨大，其疲软表现也拖累了标普500指数过去三个月的整体涨幅，仅为1.3%。

Freedom Capital Markets首席策略师Jay Woods表示：“今年开局混乱，但我们看到市场正在进行重大轮动。那些在牛市高峰期通常不会领涨的股票——比如能源、材料和必需消费品类股——现在却引领了这波行情。”

这一轮动背后，是投资者开始分散配置，以期从经济增速可能大幅提高的预期中获益。小盘股的强势是另一个佐证。FactSet数据显示，代表小盘股的罗素2000指数在2026年领涨主要股指，本月迄今上涨近7%，而同期标普500指数涨幅不到2%。小盘股的优异表现通常反映了市场对美国本土经济加速增长的乐观预期。

与此同时，昔日的王者科技股能否重拾升势仍是未知数。一些热门科技与AI概念股的股价，距离它们去年创下的高点已有相当大的回落。

部分科技与AI概念股股价较前期高点已大幅回落

全球新风口：美股不再是唯一主角？

即便标普500指数再创新高，但将视野放至全球，美国市场或许已不再是今年最耀眼的明星。

一个值得关注的长期趋势是，美股相对于新兴市场股市的强势表现可能正在迎来拐点。历史数据显示，美股的相对表现已处于高位。

历史数据显示，美股相对新兴市场的表现已处于高位

近几个月来，华尔街反复提及的一个主题是：与其盯着美股“昏昏欲睡”的走势，不如去外面寻找更令人兴奋的机会。过去六个月的市场表现似乎正在印证这一点：巴西股市ETF（EWZ）上涨了41%，新兴市场ETF（EEM）上涨了22%，而标普500ETF（SPY）仅上涨了9%。

近六个月主要市场ETF表现对比，新兴市场优势明显

铜的国际价格正在快速上涨。作为国际基准的伦敦金属交易所（LME）3个月期铜合约在中国时间1月29日的交易中，一度较前一日上涨7%，升至每吨约1万4020美元附近。价格刷新了14日创下的历史高点（1万3407美元），首次突破1万4000美元这一关口。

铜价近期持续以较快节奏上涨。市场上也有声音称，部分投资者因意识到行情过热而建立了卖出头寸（做空）。丰田通商金属日本公司的资深客户主管田岛宽之表示："日本时间29日的交易中价格刷新历史高点，触发了空头回补（卖方回购），很可能放大了价格波动"。

围绕铜供应的环境依然严峻。2025年9月，全球最大规模之一的印尼铜矿发生了泥沙涌入事故，导致对2026年铜金属供应量的预期被大幅下调，市场对矿石短缺的担忧加剧。在地缘政治风险上升、黄金价格持续高企的背景下，作为同样的实物资产，铜也更容易吸引投机资金的关注。

来源: 日经中文网

周四，现货白银首次站上120美元/盎司，再创新高；纽约期银站上120美元/盎司，日内涨5.73%。沪银主力合约日内暴涨10.00%。

这场史诗级行情的推手并非单纯的投机情绪，而是实物供应链的断裂——目前，交易所仓库中的白银库存，仅够兑付14%的未平仓合约。

极度萎缩的库存、庞大的商业空头头寸，加上罕见的合约倒挂结构，种种迹象表明，一场教科书式的"逼空"大戏正在实时上演。

库存红灯

根据芝商所（CME）1月27日的最新库存报告，COMEX认证仓库的白银总库存降至4.117亿盎司。更致命的数据在于"注册仓单"（Registered Inventory）——即那些立即可用于期货交割的金属——已跌至1.077亿盎司。

仅在一天之内，就有470万盎司的白银从注册仓单中消失，它们要么被直接提走，要么被转为不可用于期货交割的"符合资格"状态。

目前市场的总持仓量为152020手（约合7.6亿盎司）。这意味着，注册仓单的覆盖率仅为14.2%。一旦多头集中要求实物交割，交易所将面临严峻的兑付压力。

空头困境

美国商品期货交易委员会（CFTC）截至1月20日的数据揭示了空头面临的绝境。

以银行和交易商为主的"商业类交易商"目前持有90112手空单，而多单仅为43723手。其净空头头寸高达46389手，相当于2.31亿盎司白银。

这不仅是一个数字，更是一个巨大的风险敞口：空头的净做空量，是当前交易所可交割库存（1.08亿盎司）的两倍以上。随着多头积极寻求实物交割，空头将被迫在极度紧缺的市场上扫货平仓，这种恐慌性买盘势必进一步推高价格。

现货倒挂

自去年10月初以来，白银市场一直处于"现货升水"状态，即现货价格高于期货价格。这在商品市场中属于异常现象，通常意味着当下的实物需求已经远超供应。

更反常的是，分析师观察到期货合约出现了从3月向1月、2月向1月的"向后展期"现象。这说明持有者不愿等待未来的交割，他们现在就要拿到货。仅在1月，就有9,608手合约（代表4,800万盎司）发出了实物交割指令，这一数量几乎占到了当前注册库存的45%。

光伏产业的刚性需求

这场供应危机的背后，是光伏产业无底洞般的需求。目前，白银已占到太阳能电池板生产总成本的29%，创下历史新高（去年为14%，2023年仅为3.4%）。

白银现已超越铝、玻璃和硅，成为光伏制造中最大的单一成本项。

虽然隆基绿能宣布将在2026年第二季度量产铜基电池以替代银，但行业分析师指出，这种技术替代通常需要数年才能形成规模。在短期内，光伏行业对实物白银的刚性需求将继续支撑价格。

黄金"岁月静好"

与白银的惊涛骇浪相比，黄金市场显得波澜不惊。COMEX黄金库存目前充足，注册仓单对持仓量的覆盖率达到35.7%，是白银的两倍多。同时，黄金期货仍维持正常的"期货升水"（Contango）结构，库存变动极小，未见明显的供应压力。

根据白银协会的数据，白银市场已连续第五年陷入结构性短缺，地上库存正被持续消耗。在全球租赁利率高企、实物溢价不断扩大的背景下，价格上涨的动力依然强劲。

但投资者也需警惕，在如此极端的行情下，如果交易所介入（如提高保证金、限制仓位）或获利盘加速离场，市场可能会出现剧烈的回调风险。

来源: 金十数据

苹果(AAPL.O)将于周四美股盘后公布其2026财年第一财季业绩。华尔街预计，苹果该季度营收将达到1384亿美元，每股收益为2.68美元。但是，市场的全部焦点都将集中在其AI战略上。

迄今为止，苹果在AI基础设施上的资本开支明显低于其他超大型公司。相比之下，公司选择与已有实力的AI厂商合作，近期宣布与谷歌(GOOGL.O)旗下的Gemini达成合作，以强化其语音助手Siri。

过去12个月，苹果股价上涨约10%，跑输大盘及部分"七巨头"同行。周三股价下跌约1%，至约255美元。

以下是顶级分析师在财报发布前对该股的看法，以及他们认为这家市值3.7万亿美元的公司在披露业绩时值得关注的要点。

Wedbush：可能很快被计入"AI溢价"

科技分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，应重点关注苹果AI战略的最新进展。他在周三发布给客户的报告中指出：

"随着公司最终敲定由谷歌Gemini为Siri提供支持，推动AI战略的关键选择已经完成，现在是苹果在2026年加速AI布局、为今年春季备受期待的Siri升级以及6月的全球开发者大会（WWDC）铺设蓝图的时候了。"

艾夫斯认为，如果投资者开始像对待其他强调AI布局的公司那样，为苹果赋予AI溢价，该股可能迎来一轮大幅上涨。他写道：

"我们认为，目前股价中尚未计入任何'AI溢价'，而这一溢价的潜在价值可能高达每股75至100美元。"

高盛：现在是买入的好时机

分析师迈克尔·吴（Michael Ng）预计，苹果周四公布的业绩将大体符合市场一致预期，但随着市场逐步认可其AI战略，股价有望走高。

迈克尔给出的目标价为每股320美元，较当前水平仍有约25%的上涨空间。他在1月20日的报告中表示：

"苹果股价在2026年初至今下跌5%，主要受到大宗商品成本通胀和App Store相关担忧的影响，但我们认为，这种回调为把握iPhone换机周期延续提供了买入机会。"

他补充称："苹果与谷歌Gemini在Siri上的合作，以及在AI原生消费级硬件推出背景下持续增长的iPhone需求，将向市场证明，iPhone仍将是用户获取新AI工具的首选终端，从而消除有关竞争的压制因素。"

摩根士丹利：AI与折叠屏iPhone最终将推升股价

分析师埃里克·伍德林（Erik Woodring）表示，他预计周四财报公布后股价短期表现可能偏弱，因为投资者或对iPhone销量数据感到失望。

但他对该股未来一年的表现仍持乐观态度，目标价为每股315美元。伍德林在周一的客户报告中写道："从更长期来看，我们仍然相信，随着苹果在2026年重新推出升级版Siri/Apple Intelligence（2026年2月及6月的WWDC 2026）、发布10多年来最具创新性的iPhone（折叠屏机型），并率先推出搭载2纳米制程芯片的智能手机（iPhone 18系列），公司将在2026年实现跑赢。"

瑞银：关注内存成本上升

瑞银表示，尽管iPhone销量预计仍然强劲，但市场关注点将更多转向不断上升的内存成本。

该行在1月20日的报告中写道："尽管供应协议可能在3月季度指引中缓解内存成本上升的影响，但随着下一代iPhone产量在6月和9月季度爬坡，成本和利润率面临的风险将随之上升。"

SWBC：前方或仍有压力

SWBC首席投资官克里斯·布里加蒂（Chris Brigati）表示，市场将更加严格地审视苹果的AI战略，投资者可能对公司最新的战略更新并不完全满意。

他在周三的邮件中指出："本周'七巨头'财报整体基调应当稳健，但各家公司表现不会完全一致。苹果面临的门槛最高：在经历一轮盈利预期上调后，它是最有可能难以达标的公司之一，尤其是在投资者不断追问其AI战略之际。"

来源: 金十数据

美国政府距离部分停摆仅剩两天，一场围绕特朗普移民政策的政治博弈正在国会山激烈上演。参议院民主党人正利用这一最后期限，要求为国土安全部的执法行动设置新的限制，否则将拒绝为政府拨款法案投票。

枪击案催生强硬要求

这场对峙的导火索是边境巡逻队在明尼阿波利斯枪杀美国公民亚历克斯·普雷蒂的事件。以此为契机，民主党人提出了多项具体要求，旨在约束特朗普政府的移民突袭行动。

这些要求包括：

• 对国土安全部执法人员使用武力施加新限制

• 强制要求佩戴随身摄像头并申请司法令状

• 行动前必须与地方执法部门协调

• 禁止国土安全部特工在行动中蒙面

参议院民主党领袖查克·舒默直言：“这不是边境安全，也不是法律与秩序，这是混乱。”

目前，民主党的策略是希望参议院能通过法案中除国土安全部之外的所有资金，为移民执法条款的谈判争取时间。

共和党的两难与分歧

面对民主党的施压，参议院多数党领袖约翰·图恩表示，他拒绝修改已在众议院通过的大规模拨款法案，更倾向于将移民执法问题作为一项单独协议来处理。

图恩周三对记者透露，白宫对在立法之外进行谈判持开放态度。他表示：“如果他们希望加入某些内容，而白宫能在不修改法案的前提下满足，那就能消除很多不确定性。” 他还补充说，在普雷蒂被枪杀后，特朗普感受到了政治压力，已派遣其边境事务主管汤姆·霍曼前往明尼阿波利斯缓和局势。

然而，共和党内部并非铁板一块。包括丽莎·穆尔科斯基和约翰·肯尼迪在内的参议员表示，他们愿意将国土安全部的资金从整体法案中剥离出来单独处理。

与此同时，众议院本周并不在华盛顿开会，任何对法案的修改都必须得到其批准。议长约翰逊尚未表态是否会提前召集议员返回。拨款委员会的民主党参议员帕蒂·默里则确认，白宫已与民主党接触，但尚未提供任何具体方案。

停摆的潜在冲击

如果两党无法在本周六前达成协议，美国多个核心政府部门将面临停摆，包括国防部、国土安全部、劳工部、卫生与公众服务部、交通部、教育部、国务院和财政部等。

潜在的后果十分广泛：

• 备受关注的劳工统计局非农就业报告可能推迟发布。

• 正值报税季的美国国税局将面临运营问题。

• 小企业管理局的贷款将停止，五角大楼对承包商的付款也将中断。

• 大量非必要的政府雇员将被迫无薪休假。

值得注意的是，由于特朗普税法中的特殊资金安排，移民和海关执法局及边境巡逻队的工作被视为“必要”项目，其员工将继续获得报酬。

这并非民主党首次试图利用政府停摆作为筹码。去年秋天，他们曾试图利用创纪录的43天停摆来迫使共和党延长奥巴马医改的保费补贴，但最终未能成功。此次围绕移民执法的博弈，结果仍是未知数。

1月29日亚洲早盘，现货黄金价格一举突破5500美元/盎司，并逼近5600美元关口，单周涨幅超过500美元。这轮凌厉涨势的背后，是市场对未来宏观政策走向的激烈博弈。

就在当日凌晨，美联储公布了1月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以10比2的投票结果，决定将利率区间维持在3.50%-3.75%不变。然而，市场的焦点并未停留在“维持不变”的决议上，而是转向了对未来鸽派政策的押注。叠加对美联储独立性的担忧及地缘政治因素，金价应声大涨，现货黄金当天强势突破5350美元，日内涨幅达3.29%。

解读金价飙升的核心动力

黄金价格今年以来已上涨约28%，其强势表现主要由几个核心因素共同驱动。

宏观预期：押注“鸽派”转向与货币贬值

尽管美联储此次按兵不动，但市场已提前交易其未来的政策转向。彭博行业研究策略分析师杰斯（Ira Jersey）指出，市场已计入2026年将有两次降息，且概率在6月会议时才会升至50%以上，这意味着上半年的利率环境对黄金仍然有利。

更深层次的逻辑在于“货币贬值交易”。BCA Research首席新兴市场策略师布达吉安（Arthur Budaghyan）分析认为，黄金的强势主要来自三大驱动力：结构性需求激增、美国宏观政策的“非传统”转向与货币贬值，以及压低“实际利率”的迫切需求。

布达吉安解释，机构投资者青睐黄金，是因为“美国正在竭力贬值其货币”。他认为，美国政府的核心目标是降低实际利率，因为在高利率环境下，美国将长期无法承受其公债偿付压力。要降低实际利率，要么制造通胀，要么强力压低名义利率。

此外，美联储人事变动预期也为市场情绪火上浇油。主张更激进降息的贝莱德全球固收首席投资官里德尔（Rick Rieder）成为下任美联储主席的热门人选，预测平台Polymarket数据显示其当选概率为35%。本月会议上投出反对票、主张降息25个基点的美联储理事沃勒和米兰，也让市场对鸽派力量的抬头充满想象。

结构性需求：全球央行持续买入

除了宏观交易逻辑，结构性的买盘也为金价提供了坚实支撑。全球央行的购金需求是其中最关键的一环。牛津经济研究院在报告中指出，在储备多元化、对美元信心减弱以及对具有政治压力韧性资产的需求驱动下，央行购金量仍将远高于历史常态。

技术面因素：“伽玛挤压”放大波动

在短期内，一个被称为“伽玛挤压”（Gamma Squeeze）的技术形态可能加剧了市场的剧烈波动。这种形态指的是，卖出低价期权的交易商被迫买入黄金期货进行对冲。在交易清淡时，价格的突然上涨会增加他们买入期货的紧迫性，从而在没有新增实物需求的情况下，进一步推高价格。澳大利亚ABC精炼厂全球机构市场主管弗拉佩尔（Nicholas Frappell）表示，市场突然走高后又遭抛售，这可能就是“伽玛挤压”的迹象。

站上高位，黄金后市怎么走？

展望未来，多家机构认为黄金的上行趋势仍有支撑，但过程可能充满波折。

彭博行业研究认为，尽管当前金价反映的风险溢价已处在极高水平，但鉴于黄金与金融资产的长期低相关性，它仍是投资者降低投资组合风险的重要工具。持续的央行购金和零售需求回升，预计将为金价提供底部支撑。

该机构首席G10货币策略师赤尔德-费睿曼（Audrey Childe-Freeman）预计，黄金在2026年剩余时间内将继续表现出韧性。她分析称，美联储主席鲍威尔的任期将于5月结束，立场偏鸽的继任者几乎已成定局。市场预期在G10央行中，美联储的降息幅度将最大。同时，外汇区域化和去美元化趋势也将为黄金提供长期支撑。

牛津经济研究院也表达了类似观点，认为央行购金和ETF持仓增加将为金价提供坚实底部。不过，报告同时警告，持续的政策不确定性意味着，投资者驱动的波动将是2026年市场的决定性特征，金价可能呈现震荡但最终上行的走势。

一些投行给出了更为乐观的预测。德意志银行在27日表示，受美元走软影响，黄金价格今年可能突破每盎司6000美元的历史新高。上周，高盛已将年底黄金价格预期上调至5400美元/盎司。