美元跌势难挡，创下四年新低

美元的价值正在经历一轮急剧的下行调整。衡量美元对一篮子主要货币强弱的“美元指数”，已跌至近四年来的最低水平。市场为何纷纷抛售美元？两大核心因素正在发酵：一是投资者对特朗普政府在政治经济领域轻视国际秩序的做法日益失去信心；二是对美联储可能迎来一位“降息派”新掌门的担忧。

主流观点认为，美元的下跌趋势短期内难以逆转。

美元全线承压，指数触及四年低点

外汇市场的抛售压力清晰地体现在数据上。1月27日，美元指数一度跌至95.5左右，这是自2022年2月以来的最低水平。与2025年1月的高点相比，该指数的累计跌幅已达13%。

美元兑主要货币也全线走软：

• 对欧元：一度跌至1欧元兑1.2美元区间，创下自2021年6月以来约四年半的美元最弱水平。

• 对瑞士法郎：汇率跌至约11年来的低位。

• 对英镑：汇率同样跌至四年零四个月来的低点。

特朗普“口头干预”动摇市场信心

美元下跌的背后，是市场对美国政策的深度不信任。

美国总统特朗普在1月27日美元加速贬值后公开表示：“（美元走弱）太好了”。市场普遍将此解读为，白宫乐见甚至希望美元贬值。尽管特朗普此前一直抱怨强势美元给美国企业带来了沉重负担，但美国财政部长贝森特也曾表示“如果实行良好的经济政策，美元自然会走强”，这让外界难以判断美国政府的真实意图。

特朗普的言论被视为对美元走弱的默许，加剧了市场参与者对其经济政策“朝令夕改”的警惕。道富银行东京分行行长若林德广指出：“投资者已经对其不可预测的言行感到疲惫。包括长线投资者在内，抛售美元的动向十分明显。”

自特朗普政府上台以来，其轻视自由贸易和法治等战后国际秩序的做法，已经让市场对美元的信任感持续减弱。无论是启动对等关税，还是围绕格陵兰岛归属问题与欧洲盟友产生对立，都在动摇美元的根基。作为应对，欧盟等经济体正积极推动与印度、南美各国的自由贸易协定，寻求建立一个不过度依赖美国的经济体系。

美联储降息预期升温，独立性受质疑

另一个打压美元的关键因素，来自市场对美联储未来政策路径的担忧。

关于即将敲定的美联储下任主席人选，市场普遍认为，在特朗普的施压下，一位主张降息的“鸽派”人士获选的可能性极高。这种来自政府对货币政策运作的公然干预，正严重损害着作为美元信用基石的美联储的独立性，进而对美元汇率构成沉重压力。

投资者加速“去美元”，黄金成避风港

面对不确定性，市场已经开始用实际行动对冲美元进一步贬值的风险。

美国银行1月份对全球约200名基金经理的调查显示，“做空美元”已成为当前市场第三热门的交易，仅次于“做多黄金”和“做多大型科技股”。

大型机构投资者也在采取行动。澳大利亚大型养老金基金澳大利亚退休信托（ART）透露，为应对美元贬值风险，该基金正在增加对美元计价资产的外汇对冲操作。

为规避持有美元及美元计价资产的风险，大量资金正涌入黄金市场避险。作为国际金价基准的伦敦现货黄金价格，在1月28日的交易中首次突破每盎司5400美元，相比2025年底已上涨25%。

日元被动升值，但自身基本面堪忧

美元的普遍走弱，也间接推高了日元汇率。1月27日，日元对美元汇率一度升至1美元兑152.0~152.5日元区间，创下自2025年10月下旬以来约三个月的新高。此外，美国当局于1月23日启动了属于外汇干预准备阶段的“汇率检查”，市场对干预的警惕情绪也对日元形成了一定支撑。

然而，日元自身的麻烦并没有消失。导致其此前贬值的经济基本面并未发生根本改变。

在即将于2月8日进行投计票的日本众议院选举前，执政党与在野党均将降低消费税纳入竞选承诺。但这些政策的资金来源存在极大的不确定性，市场参与者对日本财政状况可能进一步扩张深感担忧。同时，相比于物价涨幅，日本央行的政策利率仍然处于较低水平。因此，在汇率检查之后，日元对欧元、瑞士法郎等非美元货币的买盘动向依然十分有限。

索尼金融集团首席分析师尾河真树警告称：“如果选举后减税的资金来源仍不明确，市场对日本财政状况恶化的担忧将加剧，届时日元贬值、美元升值的趋势或将卷土重来。”

目前来看，日元能否持续升值，仍是一个巨大的未知数。