美联储暂停降息，市场预期生变

美联储暂停了自2025年9月以来的连续降息步伐。1月29日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，此举符合市场普遍预期。

决议声明描绘了一幅复杂的经济图景：一方面，经济活动“以稳健速度扩张”，就业增长虽然放缓，但失业率已出现“稳定迹象”；另一方面，通胀水平“仍然略显偏高”，经济前景的不确定性也居高不下。对于未来的政策路径，声明未提供明确指引，仅重申将依据最新数据、前景变化和风险平衡来做决定。

值得注意的是，本次决议并非全票通过。理事斯蒂芬·I·米兰和克里斯托弗·J·沃勒投下反对票，他们主张应立即降息25个基点。这已经是米兰连续第四次投下反对票，而他的任期即将在本周六结束。

鲍威尔讲话释放了哪些信号？

在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，当前的货币政策立场已接近“中性区间的上端”，未来的政策“没有预定路线”，将完全“用数据说话”。

他对通胀给出了更具体的看法。鲍威尔透露，2025年12月的核心PCE通胀数据可能升至3%左右，但由关税引发的价格压力预计将在2026年年中见顶后逐步回落。他明确表示：“如果我们看到这些影响开始回落，那将是我们可以放松政策的信号。”

对于整体经济，鲍威尔评价美国经济正处于“坚实基础之上”，劳动力市场在经历放缓后“可能正趋于稳定”，通胀与就业面临的双重风险均已减弱。不过，他也承认经济仍有薄弱环节，例如住房市场依然疲软，服务业以外的商品通胀仍是主要的压力来源。

政治压力下的罕见表态

这次会议的背景尤为特殊。鲍威尔的主席任期仅剩两次议息会议，而美联储正面临着前所未有的政治与司法压力。美国司法部已就华盛顿总部的翻修项目向其发出传票，同时，特朗普政府推动罢免理事库克的法律程序也已上诉至最高法院。

鲍威尔将此案称为“美联储113年历史上最重要的法律案件”，并在发布会上罕见地强硬发声，捍卫央行的独立性。他表示：“央行独立性是现代民主制度的基石……货币政策不应受民选官员直接控制。” 他还建议下一任主席应当“远离政治”。

市场如何定价未来路径？

美联储的“按兵不动”引发了市场的剧烈波动。决议公布后，现货黄金价格上演过山车行情，先是下跌，随后迅速拉升并刷新历史新高，波动幅度超过60美元。美元指数则走出相反行情，美债收益率小幅走高。

交易员们迅速调整了对未来的预期。期货市场目前的定价显示，市场预计2026年全年总降息幅度约为46个基点，其中6月降息的概率为60%。

高盛资产管理公司预计，美联储可能会在今年晚些时候重启降息，全年或将有两次“正常化”降息。但也有分析人士指出，除非劳动力市场出现显著恶化，否则下一次降息很可能会推迟到鲍威尔任期结束之后。