美联储1月不降息？市场另有盘算

北京时间周四凌晨，美联储将公布1月议息会议结果。市场普遍认为，这次会议大概率会“按兵不动”，将基准利率维持在3.50%-3.75%的区间。

由于本次会议不发布新的经济预测，市场的目光将全部聚焦于美联储主席鲍威尔的讲话。然而，在平静的利率决议背后，一场关于美联储独立性、新主席人选以及鲍威尔去留的政治博弈，或许才是真正牵动市场的焦点。

1月决议：大概率“按兵不动”

会议前的“静默期”开始之前，多位美联储官员已释放观望信号，称当前的政策立场“处于良好位置”，既不急于进一步宽松，也不需要立即转向。

从经济数据来看，自12月议息会议以来，美国劳动力市场和通胀趋势没有出现明显变化，整体趋于稳定。虽然就业增长表现疲软，但在经济增长和消费支出向好的支撑下，12月失业率回落至4.4%。同时，美联储最看重的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）去年11月录得2.8%，略高于市场预期。

华泰证券指出，近期数据显示美国经济韧性较强，就业市场下行风险可控。尽管12月CPI数据不及预期，但未来通胀趋势仍有不确定性。因此，美联储1月“按兵不动”是大概率事件。

市场分析普遍预计，鲍威尔在会后将再次强调，FOMC对之前三次降息后的政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率。中邮证券分析师李起表示，鲍威尔可能会重申货币政策将依赖后续数据灵活决策，并认为当前利率水平仅具有轻微的紧缩效果。

高盛也认为，本次会议整体将“波澜不惊”，政策声明可能只会有小幅技术性调整，难以提供更多明确的政策信号。相比利率决议本身，市场更关心美联储在前瞻指引中对“耐心”的表述，以及未来何时重启宽松周期的态度。

货币政策转向政治博弈

美国银行认为，鲍威尔的发布会可能会被政治相关问题主导，而非货币政策。当前，更值得关注的是美联储主席的提名情况以及鲍威尔对美联储独立性的表态。

分析人士警告，一旦美联储的独立性受损，货币政策被迫迎合政治诉求，可能导致美国经济在短期“繁荣”后遭遇更严重的通胀，最终反噬经济。短期来看，任何削弱美联-储独立性的信号都可能引发美元抛售；长期来看，全球资本流动与资产定价体系或将因此受到冲击。

目前，市场预期贝莱德首席固收投资官里克·里德（Rick Rieder）接任美联储主席的概率正在升温。华泰证券首席经济学家易峘分析称，里德目前表态偏鸽派，明确支持将政策利率降至3%。如果他获得提名，下半年降息的确定性将相对较高。作为资深市场参与者，里德可能也会更注重呵护市场流动性。

易峘还提到，里德认为高利率对美国住房市场产生了压力，可能在住房议题上与特朗普政府较为配合。若他当选，市场对美联储独立性的信心反而可能增强，从而部分提振美元，长端美债收益率或小幅回落。

业内人士普遍预计，新任美联储主席可能会迅速推动降息。野村证券资深美国经济学家施瓦茨（Jeremy Schwartz）分析称，虽然经济前景支持维持利率不变甚至考虑加息，但现实是新领导层可能会在今年晚些时候推动再降息50个基点。

易峘也判断，今年的降息次数可能多于市场当前预期的两次，且节奏会更靠后：上半年或仅降息一次，下半年则可能降息三次。高盛则预计，美联储可能在6月进行2026年首次降息，9月完成本轮降息周期的最后一次操作，将利率下调至3.00%-3.25%的区间。

宽松交易还能走多远？

自2024年9月美联储启动降息周期以来，全球流动性宽松格局形成，各类资产关联度随之上升。国泰海通证券认为，这一现象的本质是“全球化债”，即通过债务置换来降低资金成本，缓解政府的债务利息压力。

在这种宽松交易的核心逻辑下，全球权益市场同步走强。纳斯达克100、日经225等发达市场指数涨幅居前，上证指数、胡志明指数等新兴市场指数也表现亮眼。同时，贵金属和工业金属价格齐涨，金融属性领先于实物需求。

美联储新主席的人选，将可能重塑全球货币政策路径与市场空间。国泰海通认为，无论谁上任，短期内美联储都将延续宽松政策，美元走弱是大概率事件。

对于贵金属市场，弱美元和实际利率下降将支撑黄金的货币与金融属性需求。中信证券首席经济学家明明指出，投资者对美联储宽松货币政策的预期是推动贵金属价格上涨的最重要因素。

中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭表示，判断贵金属牛熊切换，有两个最直接的观察信号：一是美联储货币政策实质性转向紧缩；二是美国经济基本面迎来全面好转的拐点。他认为，在这两大根本性逆转信号出现之前，黄金的长期配置基础依然存在。