美联储降息生变？华尔街激辩加息风险

美联储的议息周再次来临，但市场几乎可以肯定，主席鲍威尔将再次让白宫“失望”——维持基准利率不变，是华尔街的一致预期。

尽管无法预测白宫对此会有多大反应，但资本市场的观点高度统一。芝商所（CME）的“美联储观察”工具显示，市场认为本周降息的概率仅为2.8%。这意味着，联邦基金利率将大概率维持在3.5%至3.75%的区间，哪怕是象征性的降息25个基点也几乎不可能。

降息还是加息？未来路径现分歧

本周的决议几无悬念，真正的分歧在于今年剩余时间的政策路径。

长期以来，市场主流观点认为2026年将是美联储进一步宽松的一年。这一判断主要基于两大逻辑：一是劳动力市场初现疲软迹象，二是白宫关税政策对通胀的实际影响有限。此外，一个重要的预期是，鲍威尔将于今年春季卸任，而特朗普提名的继任者很可能是一位更倾向于宽松政策的“鸽派”人物。

然而，并非所有人都认同这一剧本。

“反共识”派：麦格理为何预测年底加息？

投资银行麦格理就提出了截然相反的“反共识”观点。该行北美经济学家大卫·多伊尔（David Doyle）和奇纳拉·阿齐佐娃（Chinara Azizova）在报告中指出，美联储的下一步行动可能不是降息，而是在今年第四季度加息。

他们解释道：“我们观点的核心在于，劳动力市场正在改善，失业率将呈现趋势性下降。” 两位经济学家承认，新任美联储主席可能引导政策转向鸽派，但他们认为，一旦新主席上任，其面临的激励机制会发生变化，从而对冲这一风险。

麦格理的观点还得益于对“中性利率”的重新思考。疫情后，为遏制通胀，美国基准利率一度飙升至5.5%，并成功实现了经济“软着陆”。由于疫情前利率长期维持在0.25%的极低水平，许多投资者想当然地认为利率最终会回归原位，或稳定在2%左右。

但现在，一个关键问题浮出水面：美国经济的持续强劲和通胀始终高于2%目标，是否意味着中性利率的实际水平，远比美联储官员们此前想象的要高？麦格理认为，这可能成为鲍威尔在新闻发布会上需要回应的核心议题。

主流观点：降息仍是大概率事件

尽管加息论调浮现，但更广泛的市场分析仍然倾向于年内降息。

高盛的大卫·梅里克（David Mericle）预测，美联储将在6月和9月分别降息25个基点，最终将利率引导至3%至3.25%的区间。不过，他也提示了风险：“假如劳动力市场如我们预期的那样企稳，进一步降息的紧迫性就会降低。”同时，通胀回落至足以让FOMC形成强烈降息共识，可能也需要时间。

美国银行的分析师团队也认为，鲍威尔可能会重申“观望”态度，但这并不意味着政策会转向加息。分析师马克·卡巴纳（Mark Cabana）、阿迪亚·巴韦（Aditya Bhave）和亚历克斯·科恩（Alex Cohen）指出：“劳动力市场疲软，而通胀处于高位。既然两者都相对稳定，风险的平衡就没有改变。”

他们认为，考虑到当前利率已接近美联储评估的中性水平，且经济即将迎来大规模财政刺激，联储并不急于采取行动。对于因通胀或劳动力市场过热而加息的可能性，美银团队直言这将是“最大的意外”，并总结称：“我们怀疑FOMC目前并不寻求这种选择。”