达里奥：央行为何抛售国债抢黄金

国际金价正不断刷新历史高位。周二现货黄金收涨3.3%，报5180.2美元/盎司，引发市场高度关注。对此，全球最大对冲基金桥水的创始人瑞·达里奥（Ray Dalio）发出警告：各国央行和主权财富基金纷纷抛售国债、转向黄金，这一趋势背后，是极其危险的经济信号。

图：金价突破5100美元关口，创下历史新高

债务周期：一切危险的起点

达里奥分析的起点是债务问题。他指出，债务周期的逻辑对个人和国家而言完全相同，唯一的区别在于政府可以印钞。

他解释道：“当你的债务相对于收入还很少时，增加支出不成问题。但随着债务越积越多，还款压力就会挤压你的支出能力，财务困境也随之而来。”

此外，还有一个关键的供需关系问题。达里奥说：“一个人的债务是另一个人的资产。当你出售债券时，持有者期望获得可观的实际回报，否则他们就不会持有。”这意味着，如果债务发行泛滥，而回报率没有吸引力，买家就会消失。

地缘政治风险：美元资产不再安全？

达里奥强调，日益加剧的地缘政治冲突让本已脆弱的局面变得更加复杂，并带来了额外的风险。

“我们现在都在谈论贸易战，”他说，“未来你可能会看到更多的资本战。”

他认为，在当前如同战争时期的环境下，美元债券的持有者会感到风险巨大。对于非美国国家而言，他们不得不担心随时可能面临的制裁。而对于美国自身来说，则存在债务规模大到无法承受的风险。这些因素共同削弱了传统避险资产的吸引力。

央行转向：黄金才是硬通货

正是出于对上述风险的考量，全球主权债券的买家们正在重新评估自己的资产配置，最明显的表现就是放弃法定货币，转而拥抱黄金等硬通货。

达里奥表示：“你现在看到的是各国央行资产配置的变化：它们正在转向黄金。黄金现在是第二大储备货币。”

他反问道：“为什么黄金市场上涨了？为什么它会继续上涨？因为你会看到各国央行、主权财富基金都在增持这种货币。”

在他看来，黄金是一种更安全的货币。“黄金是最不容易贬值和/或被没收的货币，这是无可争议的事实。”

回顾历史，达里奥指出，所有货币体系，无论是与黄金等硬资产挂钩的，还是不与任何东西挂钩的法定货币，当债务或承诺过多时，最终都会崩溃。

他补充说，当法定货币体系面临崩溃时，“央行总是会创造大量货币和信贷，这通常会导致更高的通货膨胀和更高的金价。” 在所有这些情况下，黄金作为“纸币债务”的替代品都表现出色，是长期来看保值能力最强的货币。

投资策略：你的组合里黄金配多少？

对于普通投资者，达里奥建议，应该像看待其他资产一样看待黄金，在构建投资组合时，综合考虑其预期收益、风险、相关性以及流动性，从而制定战略性的资产配置方案。

“我认为黄金就像一定数量的现金，是投资组合的一部分。”他说。

他的这种方法与大多数将黄金视为投机工具的投资者截然不同。他强调：“当我思考投资组合中应该持有多少黄金时，我将其视为战略性资产配置，而非战术性的择时决策。”

因此，当投资者问他是否应该根据金价涨跌来决定买卖时，他会告诉他们，这只是次要的战术问题。首要问题是，你的战略资产配置中应该持有多少黄金。

“根据我自己的分析，这个比例在5%到15%之间，具体取决于投资组合中的其他资产以及投资者的风险偏好。”他补充道。

最后，达里奥也指出了配置黄金的时机选择。在货币体系面临崩溃、没收风险高以及经济/货币战争（如制裁）时期，应该超配黄金；而在其他时期，则应该低配。

“因为从长远来看，黄金一直是一种表现相对较差的资产（类似于现金），因为它不是一种生产性资产。”他总结道，“我想表达的是，你应该把黄金视为一种基本货币，至少应该持有一定比例。但大多数投资者都没有持有黄金。”