美联储暂停降息？鲍威尔迎政治大考

为期两天的美联储议息会议已于1月27日在华盛顿召开，市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将维持基准利率不变。本次会议虽然没有新的经济预测，但真正的焦点在于：降息的暂停键会按多久？以及主席鲍威尔将如何应对愈演愈烈的政治压力？

降息暂停：为何市场已有共识？

自去年9月以来，美联-储已连续三次降息，累计下调75个基点，将利率降至3.50%-3.75%区间。这一系列操作的背景是美国就业市场招聘放缓，但其决策过程充满争议，内部鹰鸽两派的分歧多次公开化。

审视近期经济数据，可以发现美联储暂时“按兵不动”的理由相当充分。

一方面，劳动力市场和通胀趋势没有根本性变化。就业增长依旧疲软，但受益于经济增长和消费支出的支撑，12月失业率回落至4.4%。另一方面，美联储最看重的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）去年11月录得2.8%，略高于市场预期。

当前美国就业市场“不招聘、不裁员”的状态，远非经济强劲复苏的信号。同时，受政府停摆等因素干扰，通胀数据存在不少噪音，难以清晰指引下一步政策。因此，美联储有充足的时间和理由，继续观察通胀的真实走向，再做定夺。

内部分歧：鹰派与鸽派的政策拉锯

即便外部环境支持观望，美联储内部的分歧也并未弥合。

以堪萨斯联储主席施密德为代表的鹰派官员认为，美国经济中的通胀压力依然显著，利率应维持不变。

而鸽派阵营则有不同看法。美联储理事鲍曼就表示，鉴于劳动力市场的疲软，现在就释放“利率将维持不变”的信号为时过早。她补充说：“如果劳动力市场状况未能出现清晰且持续的改善，我们就应随时准备调整政策，推动其向中性水平靠拢。”

这种内部分歧，叠加上美国总统特朗普关税政策带来的持续扰动，让美联储陷入了“进退两难”的境地。汇丰银行首席美国经济学家斯旺克（Diane Swonk）分析称，美联储面临的困境是：通胀黏性较强，而居民收入增长乏力，难以有效支撑劳动力市场和整体经济。

政治风暴眼中的鲍威尔

因此，本次会议的重头戏将是鲍威尔的新闻发布会。除了货币政策路径，他如何回应关于美联储独立性的话题，将受到市场密切关注。近期，特朗普政府通过司法部传票、刑事调查威胁等方式施压美联储降息，鲍威尔此前曾发布特别视频声明予以回应。

上周，美国最高法院就特朗普试图解雇另一位官员库克一事举行听证会，虽然大法官的表态暂时缓解了市场对美联储面临即时风险的担忧，但也再次提醒外界，特朗普有意突破央行理事的正常任期，安插更多人选。

下一步怎么走？华尔街激辩路线图

现在，华尔街最关心的问题是：美联储的“暂停”会持续多久？

联邦基金利率期货的定价显示，市场对短期内再次降息的预期正在降温，普遍认为下一次政策调整可能要等到6月或7月——届时鲍威尔的主席任期已在5月结束。

各大机构对此也给出了截然不同的预测：

• 偏鹰派观点：蒙特利尔银行资本市场的安德森（Scott Anderson）认为，本次政策声明将释放偏鹰派信号，因为美联储无论采取何种行动，都不存在迫切性。摩根大通的费罗利（Micheal Feroli）预测最为激进，他认为美联储今年将全程维持利率不变，下一次调整将是2027年下半年的加息。

• 担忧派观点：富国银行的豪斯（Sarah House)）指出，美联储等待的时间越长，从经济基本面为进一步宽松寻找合理依据的难度就越大。

• 政治考量派：野村证券的施瓦茨（Jeremy Schwartz）分析称，纯粹从经济角度看，美联储应维持利率不变甚至考虑加息。但现实是，鲍威尔任期结束前政策可能都不会变，而新任领导层可能会在今年晚些时候推动再降息50个基点。

• 偏鸽派观点：高盛的梅里克尔（David Mericle）预计，美联储将在6月首次降息，并在9月完成本轮最后一次降息，将利率降至3.25%-3.50%的区间。他认为未来一两年美国经济风险偏向下行，加息可能性微乎其微，而进一步降息的理由却有很多。