美联储硬扛降息，底气何在？

今年以来，美联储与白宫之间关于央行独立性的博弈持续升级。面对“加速降息”的巨大政治压力，这家全球最重要的央行几乎没有妥协的迹象，如今更是获得了最高法院与部分资深政客的“撑腰”。

这种支持能否让美联储顶住压力？本周的利率决议将是核心考验。

随着任期即将结束，美联储主席鲍威尔的言辞也愈发尖锐。此前，他因联储大楼翻新事宜受到刑事诉讼威胁，此举显然激怒了他。鲍威尔直言，特朗普政府的攻击只是逼迫美联储大幅降息的“借口”。

本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议，几乎不可能开启一个加速宽松周期。但市场真正的看点在于，鲍威尔将如何规划未来的政策路径，以及如何回应政治压力——尤其是在会议期间，美国总统特朗普极有可能宣布他的继任者人选。

本周FOMC：暂停降息几无悬念

北京时间周四凌晨，美联储将公布今年的首次利率决议。市场普遍认为，联储不会在2026年初就再次下调借贷成本。

自去年底连续三次降息后，市场预期本次会议将再度“按兵不动”。支撑这一判断的理由相当充分：经济增长依旧强劲，通胀水平仍高于目标，失业率保持稳定，金融市场活跃，整体金融环境也相对宽松。

在多数美联储决策者看来，当前的政策利率已处于或接近中性水平，眼下启动新一轮经济刺激的理由并不充分。更何况，今年的财政政策预计将开始发力，而加征关税对物价的影响也还是个未知数。

市场预期转向，与白宫分歧加剧

美联储决策者上月透露出的普遍观点是，2026年可能仅会再降息一次。尽管政治层面噪音不断，但金融市场正逐渐向美联储的观点靠拢，年初时押注两次降息的预期已经明显降温。

目前，期货市场已将全年的降息预期下调至仅44个基点，并且直到7月份的降息预期才被完全定价。

这与特朗普要求的大幅降息相去甚远，也与他最新任命的美联储理事、前经济顾问斯蒂芬·米兰所主张的“今年再降息150个基点”大相径庭。

独立性受考验，谁在为美联储撑腰？

一个长期存在的问题是：为什么市场对“特朗普任命新主席”或“安插更多理事”的担忧，没有引发利率期货市场更剧烈的波动？毕竟，如果深陷法律困境的美联储理事莉萨·库克最终被迫离职，或者鲍威尔在5月主席任期结束后退出理事会，都可能出现职位空缺。

但从盘面来看，市场似乎并不担心。截至2027年底，市场定价显示美联储的政策利率不会低于3.2%。

核心原因依然是强劲的GDP增长和对劳动力市场崩溃担忧的缓解。尽管特朗普团队也看到了这些数据，但他们坚称无论如何都需要加速降息。

上周最高法院就库克一案举行的听证会，为市场的平静心态提供了注脚。多位大法官警告称，在库克仍在为法律诉讼辩护期间将其解雇，将严重损害美联储的独立性。就连保守派大法官布雷特·卡瓦诺也表示，如果总统以如此低的门槛解雇她，“即便不会彻底摧毁，也会削弱美联储的独立性”。

值得注意的是，在大选年，国会部分共和党人也对“可能起诉鲍威尔”给美联储独立性带来的风险表示了犹豫。

鲍威尔本人也凭借其对“独立性”全新的直言不讳立场成为焦点。这种姿态甚至引发市场猜测，他或许会在5月卸任主席后拒绝退出理事会。理论上他完全可以这样做，因为他的理事常规任期将持续到2028年，尽管卸任主席留任的做法并不常见。

政策“反应函数”短期难改

这一切都支撑着市场的核心观点：短期内，政治压力不会改变美联储的政策思路，只有经济形势出现重大转变，才会促使其调整。

期货市场定价显示，美联储利率在2028年前将维持在3%以上

市场的降息押注，也仅在鲍威尔2028年1月理事任期结束后才再次显著升温。

摩根士丹利首席全球经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）评论称，除非最高法院做出裁决，允许特朗普对美联储理事会进行全面调整，否则美联储的“政策反应函数”不太可能突然发生实质性变化。

但他补充道：“我们不应忽视新美联储主席的重要性。更大的问题在于，当经济数据变得更难解读时——尤其是在强劲增长与劳动力市场疲软并存的情况下，新主席将如何引领委员会制定政策。”

很少有哪次美联储会议，会像这次一样，让位于一场围绕机构自身未来的权力博弈。