黄金站上5000，牛市还有多远？

现货黄金价格周一正式突破每盎司5000美元大关，创下历史新高，盘中一度冲至5110美元以上。继2025年录得64%的惊人涨幅后，这一传统避险资产在今年已上涨超过17%。

分析师普遍认为，在全球地缘政治紧张局势、各国央行强劲买盘以及市场对利率下行的预期共同作用下，黄金的上涨势头有望在年内延续。各大机构也纷纷上调金价预期：

• 伦敦金银市场协会 (LBMA) 调查显示，分析师预测2026年金价最高可达7150美元，全年均价为4742美元。

• 高盛集团 将2026年12月的黄金价格预期从4900美元上调至5400美元。

• 独立分析师罗斯·诺曼 (Ross Norman) 预计金价今年高点将触及6400美元，全年均价为5375美元。

图表显示，黄金在2025年实现了约63%的年度最高涨幅，为近十年来的最佳表现。

诺曼直言：“目前唯一可以确定的似乎只有不确定性本身，而这正是黄金的最大利好。”

避险情绪升温，地缘政治成金价助推器

近期金价的强劲走势，与多重地缘政治风险密切相关。从美欧因格陵兰岛问题产生的北约内部分歧，到关税政策的摇摆不定，再到市场对美联储独立性的持续质疑，都为黄金作为避险资产增添了吸引力。

金属聚焦咨询公司董事菲利普·纽曼 (Philip Newman) 指出：“随着美国中期选举临近，政治层面的不确定性可能进一步加剧。”

他补充道，市场对美股估值过高的担忧也始终存在，这可能会促使更多资金流入黄金市场以分散投资组合风险。“在突破5000美元这一里程碑后，我们预计金价将继续走高。”

全球央行“囤金热”为何持续不退？

各国央行的持续购金是2025年金价上涨的核心动力，而这一趋势预计将在今年保持强劲。

高盛预测，在新兴市场央行持续将外汇储备多元化配置到黄金的推动下，全球央行的月度黄金购买量平均将达到60吨。

波兰央行的行动就是例证。其行长亚当·格拉平斯基 (Adam Glapinski) 本月表示，计划将波兰的黄金储备从2025年底的550吨提升至700吨。

分析师罗斯·诺曼认为，这些举动印证了金价飙升的根本原因：各国央行正在“寻求去美元化……而除了黄金，他们别无选择”。数据也显示，中国央行在去年12月延续了购金步伐，已是连续第14个月增持黄金。

ETF与散户入场，降息预期点燃市场

市场对美国今年将进一步降息的预期，正在降低持有黄金的机会成本，从而推动资金持续流入黄金ETF。

Gabelli黄金基金联席投资组合经理克里斯·曼奇尼 (Chris Mancini) 解释称：“持有无收益的黄金存在机会成本，而随着利率下行，这一成本也会降低。如果美联储2026年继续降息，黄金需求势必会上升。”

该图表清晰展示了黄金ETF资金流向与金价的正相关关系，尤其是在2020年和2025年（预测），北美和欧洲市场的强劲资金流入显著推高了黄金价格。

世界黄金协会的数据显示，2025年黄金ETF迎来了创纪录的资金流入，其中北美基金以890亿美元的流入额领跑全球。按吨位计算，全年流入规模达801吨，创下自2020年以来的最高纪录。

在零售市场，尽管高昂的金价抑制了部分珠宝首饰需求，但在印度等核心市场，小型金条和金币的需求依然强劲。欧洲市场的金条金币购买需求同样旺盛，不过已有部分投资者开始获利了结。

贵金属交易公司Numismatica Genevensis全球销售主管弗雷德里克·帕尼祖蒂 (Frederic Panizzutti) 表示，对许多散户投资者而言，黄金的吸引力在于其投资逻辑的简单性。

他说：“投资黄金，你无需分析资产负债表，也不必评估信用或主权风险。持有实物黄金的唯一风险只有价格波动。在当前地缘政治和经济形势愈发复杂的背景下，这份简单性变得极具吸引力。”

黄金后市：回调风险与长期支撑

展望未来，分析师也指出了可能引发金价回调的几个因素，包括美联储降息预期降温、股市出现追加保证金需求，以及市场对美联储独立性的担忧缓解等。

然而，大多数分析师认为，任何价格回调都将是短暂的，并且会被市场视为逢低买入的机会。

菲利普·纽曼总结道：“黄金价格若要出现显著且持续的下跌，需要全球经济和地缘政治回归更稳定的格局。而目前来看，这种可能性微乎其微。”