美军战略转向：本土优先，全球收缩

美国消费者即将迎来一场规模空前的“现金雨”。根据摩根士丹利1月23日的最新研报，一项名为“大漂亮法案”（OBBBA）的追溯性条款，将导致2026年第一季度的个人收入数据飙升。

报告预测，到今年5月底，美国个人退税总额将达到约3500亿美元（折合人民币约2.5万亿），同比增长高达20%。

图：美国个人退税总额预测。数据显示，2026年退税总额（预估范围为3400亿至3700亿美元）将远超过去几年，创下历史新高。

一场政策制造的“现金雨”

这轮退税潮并非经济自然增长的结果，而是一剂政策人为制造的“强心针”。

OBBBA法案中包含了大量针对2025财年的追溯性消费者减税措施。由于去年的预扣税表未能及时调整，这部分减税红利将通过退税的形式，在未来几个月内一次性返还给消费者。

摩根士丹利估算，今年的个人退税总额将比去年高出400亿至700亿美元。如果领取退税的人数保持稳定，那么人均退税金额将增加约550美元，达到3500美元左右的历史高位。这些减税主要来源于加班费、小费、老年人扣除额、汽车贷款利息的减免，以及州和地方税收（SALT）减免上限和儿童税收抵免的提高。

红利分配不均：中产和富人成赢家

与以往主要侧重于低收入群体的刺激政策不同，OBBBA法案的红利分配存在明显的阶层差异。研报数据显示，中高收入者和老年消费者将是本次退税的最大受益者。

报告分析指出，收入结构最底层的10%至20%人群几乎无法从中获益，因为在享受各种扣除和抵免后，他们本身就不需要缴纳联邦所得税。

具体来看减税福利的构成：

• 38% 来自小费和加班费扣除，主要利好中等收入群体。

• 30% 来自提高SALT减免上限，主要利好高收入者和房主。

• 20% 来自老年人扣除额的增强，主要利好中等收入的老年群体。

图：OBBBA法案减税构成及影响。饼图显示，减税福利主要来自小费/加班扣除和SALT上限提高，柱状图则显示人均退税额将大幅增长。

收入暴增，但消费会跟上吗？

尽管收入数据会非常亮眼，但摩根士丹利认为，这些退税转化为实际消费的比例（即边际消费倾向）可能低于预期。

报告预计，在退税和预扣税降低的双重推动下，2026年第一季度实际可支配个人收入将实现4.1%的年化环比增长，彻底扭转2025年下半年的停滞局面。

然而，钱到手后并不一定会被全部花掉。历史数据显示，大约只有30%到40%的退税款会在收到的第一个季度内被消费。考虑到这次的受益者多为高收入和老年群体，他们的消费倾向通常更低，因此更多资金可能会流入储蓄账户或用于偿还信用卡、车贷等债务。

综合来看，摩根士丹利预测该法案仅能将今年的实际消费提振20个基点，对GDP的整体拉动作用约为40个基点。

图：收入与消费预测。图表显示，2026年第一季度实际可支配个人收入将出现跳涨，但实际个人消费的增长则相对温和。

刺激背后：关税阴影与航运寒冬

在国内财政刺激的同时，贸易战的阴影依然笼罩。

自特朗普政府去年8月7日加征关税以来，美国的有效关税税率已升至16.0%，并预计在2026年维持在15-16%的高位。美国财政部的关税收入持续攀升，滚动的63天年化海关和消费税存款已达到3910亿美元。

实体经济已经感受到了寒意。在经历了2025年第一季度为规避关税而出现的“抢出口”狂潮（实际进口激增38%）后，进口数据随即崩盘式回调，第二季度下降29.3%，第三季度下降4.7%。目前，进入美国的加权平均航运运力一度骤降至80%，虽然后续有所反弹，但整体航运量仍未恢复。

宏观大棋局：美联储为何按兵不动？

综合来看，摩根士丹利将其对2025年第四季度实际GDP增长的追踪值上调至2.1%（年化季率），主要反映了服务业支出的强劲。

尽管有财政刺激，但市场不应指望美联储会立刻改变其货币政策立场。报告预计，在1月28日的FOMC会议上，美联储将维持利率不变。主席鲍威尔可能会强调经济增长“稳健”，就业市场虽有降温但依然健康，同时指出通胀因关税因素仍然略高。

在财政方面，报告预测未来几年美国财政赤字将维持在GDP的6%略下方（2026年为5.8%），这意味着财政政策将持续对经济产生温和的推动作用。

对于投资者而言，市场即将迎来一个由退税驱动的流动性脉冲。虽然这在短期内可能掩盖部分经济疲软的迹象，但这更多是财政政策的“一次性”红利，而非内生性增长的强劲复苏。因此，关注高收入相关的消费板块或许是机会，但同时需警惕航运和贸易相关板块面临的持续压力。

欧洲股市的盈利复苏故事，正面临新的不确定性。尽管经济数据显现韧性，第四季度财报季的门槛也不高，但重新浮现的关税威胁，正给市场前景蒙上一层阴影。

低预期下的脆弱开局

分析师普遍预测，欧洲企业盈利要到2025年底才能实现温和增长，预计第四季度同比增长仅为1%，远逊于美国市场8%的预期。

近几个月来，市场已大幅下调了对欧洲的盈利预期，尤其是周期性板块，这反而为财报季创造了一个相对容易“超预期”的低门槛环境。巴克莱（Barclays）的研究也指出，采购经理指数（PMI）保持在50以上，经济数据意外指数也已转为正值，这些迹象都表明企业盈利有超出预期的空间。

然而，这种乐观预期被突如其来的关税噪音打断了。

关税风险：复苏之路的最大变数

巴克莱警告称，地缘政治紧张局势引发的新一轮关税威胁，可能会在欧洲股市估值已经修复的背景下，给市场带来新的压力，而出口商将首当其冲。

该行指出，虽然2025年外汇逆风对出口商的影响大于关税，但任何新关税的落地，都将对盈利增长势头构成实实在在的下行风险。

巴克莱测算，如果针对部分欧洲国家的10%关税提案得以实施，并直接转化为同等比例的收入损失，那么欧洲企业的每股收益（EPS）可能因此被拖累约3%。

具体来看，那些在美国市场收入敞口较高的板块将受到更严重冲击，包括医疗保健、休闲、媒体、软件、汽车和家居产品等。从欧洲指数整体层面看，目标国家公司的销售额中约14%来自美国，其中约10%来自商品出口。

复苏逻辑仍在，但估值已无犯错空间

尽管风险显而易见，但分析师们认为，欧洲盈利复苏的大逻辑并未被完全破坏。IBES的共识预测显示，MSCI欧洲指数在2026年的盈利增长将达到12%（若剔除汽车等个别行业则为9%）。巴克莱自身的模型也指向约8%的增长，这主要得益于较低的比较基数，以及对2026年第四季度美欧GDP增长将超过潜在水平的预期。

随着经济活动改善，企业利润率也有望逐步恢复。在经济停滞期经历了严重利润压缩的周期性板块，预计将成为本轮盈利反弹的主要驱动力。市场共识预测，2026年周期性板块的盈利增长将超过20%，而防御性板块约为8%，其中消费、银行和工业板块将贡献大部分收益。

但巴克莱也发出了严厉警告：当前的估值几乎没有给市场留下任何犯错的余地。过去一年，欧洲股市的上涨主要受益于估值倍数的扩张。这意味着，盈利增长的兑现对于维持市场涨势至关重要。

如果2026年的盈利预期也像2025年那样被大幅下调，尤其是在关税风险加剧并冲击市场信心的情况下，欧洲股市将很难重现此前的强劲涨势。

1月23日，日本政坛迎来重要时刻。当天上午，首相高市早苗领导的内阁通过决议，正式解散众议院。下午1点，众议院议长额贺福志郎在全体会议上宣读解散诏书，为一场提前到来的大选拉开序幕。

这一决定迅速成为焦点。高市为何选择在此时进行一场政治豪赌？清华大学当代国际关系研究院教授刘江永分析认为，高市此举意图明显：利用当前较高的个人支持率，扭转执政党在国会的少数派局面，为建立一个更稳固的政权铺路，并谋求长期执政。这场选举不仅是执政联盟与新成立的在野党“中道改革联合”的正面交锋，其结果更将深刻影响日本未来的国家安全、美日协调乃至对华政策的走向。

高市早苗的政治算盘

高市早苗选择解散众议院，背后有多重战略考量。

首先，时机是关键。刘江永指出，高市的内阁支持率目前维持在70%以上，这是一个相对有利的窗口期。借助民意支持，她希望通过选举一举改变执政党在国会席位不足的被动局面。

日本首相高市早苗宣布解散众议院，意图通过提前大选巩固执政基础。

其次，目标是建立稳定政权。如果自民党能在此次选举中单独获得过半数席位，或与维新会等盟友形成稳固的执政联盟，未来在推动预算案和关键法案时将面临更小的阻力。这对于后续修改国家安全战略、设立国家情报局等议程至关重要。

第三，着眼于长期执政。一场胜利的选举将为高市的长期执政奠定坚实基础。

最后，对华关系也是考量之一。高市希望通过展现一个稳固且强硬的政权，增加在与中国打交道时的筹码。刘江永认为，高市正试图利用日本国内抬头的民粹主义情绪，进一步巩固其右倾政策路线。

不过，这场被《卫报》形容为“非常艰难”的政治赌博也引来了巨大争议。日本《每日新闻》、《东京新闻》等媒体纷纷发表社论，批评高市此举是滥用解散权，只顾及党派私利。

反对声浪与在野党联手

在野党对高市的决定反应激烈，指责她是为了逃避国会辩论，且时机不当。日本共产党委员长田村智子直言：“现在解散，无非是扛不住国会辩论。”立宪民主党党首野田佳彦则质问：“有些地方还在下雪，学生还要考试，现在是解散的时候吗？”

在高市宣布解散众议院的同一天，在野的立宪民主党和公明党正式宣布联手，组建新政党“中道改革联合”，旨在共同对抗高市领导的执政阵营。

在野党立宪民主党与公明党联合组建新政党“中道改革联合”，以应对即将到来的大选。

根据日本共同社报道，“中道改革联合”的政策纲领与执政党形成鲜明对比。他们主张坚持“无核三原则”，经济政策应转向“生活者优先”，并致力于纠正日元过度贬值、降低生活必需品价格。

刘江永分析称，新政党的成立源于两党强烈的危机感。如果单独参选，它们都面临议席被自民党或民粹在野党侵蚀的风险。因此，推动高市内阁下台成了他们最核心的共同目标。“中道改革联合”提出的“民生优先”口号，直接对立于右翼民粹势力“日本人优先”的主张，形成了重要的制衡力量。

大选结果的可能与未来走向

目前，高市领导的自民党在众议院465个议席中仅占199席，未能过半。自民党与其长期盟友公明党关系破裂后，转而与同属保守阵营的日本维新会结盟才得以维持执政。高市此次提前大选，显然是希望扩大自民党的议席，摆脱对维新会（拥有34席）的依赖。

对于选举结果，刘江永认为，最大的可能性依然是自民党与维新会继续联合执政。但自民党能否单独过半，则存在较大变数。

主要有几点不确定性：

1. 虽然自民党民调领先，但与“中道改革联合”的差距正在缩小。

2. 高市在涉台问题上的错误言论对中日经济关系的负面影响，可能需要数月才会完全显现，目前尚未在经济界引发强烈反弹。

3. 高市及部分自民党议员与“黑金政治”及统一教会的关联，预计将成为在野党攻击的重点，可能对选情造成冲击。

无论结果如何，这次选举都将决定日本未来的政策方向。刘江永表示，如果高市成功连任，她很可能在选举结束后的3月立即推动国家安全战略的修订，并可能访问美国，为其调整防卫政策寻求支持。

美国联邦政府再次走到了“关门”的悬崖边缘。由于明尼苏达州再度发生执法人员枪击致死事件，多名民主党参议员公开表示将阻挠一项关键的政府拨款法案，这让1月30日部分机构陷入停摆的风险急剧上升。

导火索：明尼苏达州的致命枪击

冲突的焦点源于国土安全部下属机构在明尼苏达州的执法行动。

当地时间1月24日上午，该州最大城市明尼阿波利斯发生一起枪击案，37岁的美国公民亚历克斯·普雷蒂在移民执法行动中被联邦人员射杀。而就在本月7日，另一位美国公民蕾恩·妮科尔·古德也在同城的类似执法中丧生。

对于事件的具体原因，联邦机构与当地警方的说法存在矛盾，真相扑朔迷离。但连续发生的致命事件，已彻底点燃了民主党人的怒火。

民主党强硬施压：切断国土安全部资金

事件发生后，民主党高层迅速做出强硬回应。参议院民主党领袖查克·舒默在24日晚明确表示，如果政府拨款法案中包含为国土安全部提供的资金，民主党人将全力阻止法案在参议院通过。

舒默直言，移民与海关执法局和边境巡逻队在明尼阿波利斯的行为“令人震惊”，在任何美国城市都是“不可接受的”。

其他民主党参议员也纷纷跟进，将矛头直指国土安全部及其领导层。

• 内华达州参议员凯瑟琳·科尔特斯·马斯托 指责特朗普政府和国土安全部长诺姆“将训练不足、好斗的联邦执法人员派上街头”，且不对其行为追责。

• 弗吉尼亚州参议员马克·沃纳 在社交媒体上称，他“不能也不会”投票支持为国土安全部拨款，因为本届政府正持续对美国城市进行“暴力的联邦接管”。

• 佛蒙特州参议员彼得·韦尔奇 批评诺姆将移民与海关执法局变成了“一支咄咄逼人的准军事部队”，恐吓社区、干涉地方警务，反而让社区更加不安全。

此外，理查德·布卢门撒尔、亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特斯等议员也公开呼吁，要求切断对移民与海关执法局的资金支持。

关门倒计时：参议院的算术题

目前，包括国土安全部在内的多个联邦部门的运营资金即将在1月30日耗尽。尽管共和党控制的众议院已经通过了一份能维持政府运转至9月30日的拨款法案，但该法案必须获得参议院的批准才能生效。

在美国参议院的规则下，通过拨款法案需要60票支持。当前参议院的格局是：共和党53席，民主党45席，外加2名加入民主党党团的无党派议员。这意味着，如果没有足够多的民主党人支持，法案将无法通过。

随着越来越多的民主党参议员撤回支持，距离上次政府停摆仅两个多月，美国联邦政府再次“关门”的可能性正变得越来越大。

回顾历史，美国持续时间最长的一次联邦政府“停摆”发生在2025年，在持续43天后于当年11月12日结束。

中东地区的紧张局势再次升级。美国总统特朗普于22日确认，一支“庞大舰队”正开赴中东海域。此前，美国福克斯新闻网报道称，为应对与伊朗日益紧张的关系，美国正向该地区大规模增兵，部署至少一艘航空母舰及更多的导弹防御系统。

美国重兵集结，航母打击群压境

根据最新动态，美军的“林肯”号航母打击群已经抵达印度洋，预计将在24日进入阿拉伯海，进一步逼近伊朗。

美军“林肯”号航母打击群是此次军事部署的核心力量，其舰载机联队具备强大的攻击能力。

该打击群以“林肯”号航母为旗舰，阵容强大，下辖第9舰载机联队、“莫比尔湾”号导弹巡洋舰，以及第21驱逐舰支队的多艘导弹驱逐舰。这些舰艇携带了大量导弹发射装置，既可用于对伊朗发起主动攻击，也能在遭遇报复时执行防御任务。

与此同时，美国的空中力量也在同步增强。十多架F-15E“攻击鹰”战斗机和C-17运输机已从英国起飞前往中东，F-16战斗机也即将部署到位。

地图显示，美军航母打击群正从印度洋驶向阿拉伯海，战略意图明显。

伊朗强硬回应：任何袭击都将是战争

面对美国的军事压力，伊朗方面发出了迄今为止最强硬的警告。1月23日，一位不愿透露姓名的伊朗高级官员表示，伊朗将把任何形式的袭击都视为“针对我们的全面战争”。

该官员称：“我们希望这次军事集结并非意在引发真正的对抗，但我们的军队已做好应对最坏情况的准备。这就是为什么伊朗目前一切都处于高度戒备状态。”

他进一步明确了伊朗的底线：“这一次，任何袭击——无论是有限的、外科手术式的，还是其他任何名义的——都将被当作全面战争对待，我们将以最强硬的方式予以回应。”

这位官员强调，如果美国侵犯伊朗的主权和领土完整，伊朗必将反击，但他并未透露具体的回应方式。他表示，一个持续受到军事威胁的国家，别无选择，只能动用一切可用资源进行反击。

导弹实力升级，军方称已准备就绪

伊朗军方也展现出十足的底气。伊朗国防部发言人24日表示，与去年（2025年6月13日至24日）的“12日战争”相比，伊朗目前的导弹实力在数量和质量上都有显著提升，导弹防御系统的效率也得到加强。

伊朗方面强调其导弹能力已今非昔比，并准备好应对任何军事挑衅。

发言人认为，敌人在言辞威胁上的摇摆，恰恰证明了伊朗在防御和导弹领域的实力。

伊朗伊斯兰革命卫队副总司令瓦希迪同日也公开表示：“我们比‘12日战争’时准备得更加充分，已准备好以令其后悔的方式回应敌人的任何冒险行为。”

瓦希迪指责美国及其同伙在最近的骚乱中，一边声称支持伊朗人民，一边却在伊朗国内实施罪行，其目标是肢解和破坏伊朗的团结，并将其置于统治之下。

地区博弈升温，以色列与土耳其入局

这场风波不仅限于美伊两国，地区其他主要国家的动向也让局势更加复杂。

土耳其外交部长哈坎·费丹23日警告称，有迹象表明以色列仍在寻找攻击伊朗的机会，此举恐将进一步破坏地区稳定。费丹透露，他已在近期访问德黑兰时将这一信息告知了伊方。

此外，伊朗总统佩泽希齐扬22日与土耳其总统埃尔多安通电话。佩泽希齐扬表示，在近期的骚乱中，得到美国和以色列支持的恐怖组织有组织地袭击公共设施和安全部队，但其阴谋已被挫败。

埃尔多安则在通话中强调，伊朗的和平、稳定和安全对土耳其具有至关重要的战略意义，土耳其坚决反对任何针对伊朗的干涉行为。

三周内第二起致命枪击案，将美国联邦执法部门推上风口浪尖，并迅速点燃了国会的政治对立。随着民主党强硬表态，美国政府在1月底部分停摆的风险正急剧升高。

市场预测平台Polymarket的数据显示，1月31日前美国政府关门的概率已飙升至77%。这起发生在明尼苏达州的事件，不仅是一场社会悲剧，更成为了引爆财政危机的导火索。由于一场暴风雪可能压缩国会的投票日程，而现有资金将于1月30日耗尽，两党解决僵局的时间已所剩无几。

致命枪击：事件经过与“罗生门”

事件中心人物是37岁的明尼阿波利斯市急诊室护士亚历克斯·普雷蒂（Alex Pretti），他是一名拥有合法持枪许可的美国公民。

对于事发经过，联邦与地方当局的说法大相径庭。美国国土安全部（DHS）称，普雷蒂携带武器并“暴力反抗”，执法人员是出于自卫才开枪，并公布了一张汽车座椅上的手枪照片作为证据。

然而，社交媒体上流传的现场视频呈现了完全不同的场景。视频显示，在一家甜甜圈店外，多名联邦探员试图将一名男子按倒在地，随后枪声响起。明尼阿波利斯市警察局长布莱恩·奥哈拉（Brian O'Hara）表示，“视频本身说明了一切”，并透露当地警方尚未收到联邦机构的官方报告。

事件发生后，地方官员反应激烈。明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）和市长雅各布·弗雷（Jacob Frey）均强烈谴责联邦执法人员。沃尔兹质疑联邦探员在杀人后直接撤离现场的做法“史无前例”，并已联系白宫，要求停止在该州的一切抓捕行动。弗雷则批评蒙面特工枪杀市民，并表示正在搜集证据起诉涉事人员。对此，总统特朗普在社交媒体上反击，指责这两位地方官员“煽动叛乱”。

政治风暴：民主党强硬施压

这起枪击案迅速在华盛顿引发了一场政治地震。参议院少数党领袖查克·舒默（Chuck Schumer）发表声明，称明尼苏达发生的事情“令人震惊且不可接受”，并明确划下红线：如果即将表决的政府拨款法案包含为国土安全部提供的资金，民主党将集体拒绝。

更关键的是，多位此前立场摇摆的民主党参议员已经转向。据Axios报道，包括凯瑟琳·科尔特斯·马斯托（Catherine Cortez Masto）、杰基·罗森（Jacky Rosen）、马克·华纳（Mark Warner）等在内的多名参议员均表示，将投票反对为DHS提供资金。值得注意的是，马斯托曾在去年秋天投下关键一票，帮助政府避免关门，但她现在强调，除非建立更严格的问责机制，否则不会再支持DHS的预算。

党内的激进派态度则更为坚决。参议员伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）直言，“绝不给ICE（移民与海关执法局）多一分钱”，并称不应资助这种“恐怖”行为。参议员克里斯·墨菲（Chris Murphy）等人也在积极游说同事投下反对票。

拨款法案陷僵局，关门倒计时开启

按照原计划，国会应在下周对一项包含六项法案的一揽子支出计划进行投票，以避免1月31日的关门危机。但在当前的政治气氛下，法案通过所需的60张参议院赞成票已变得岌岌可危。

共和党目前在参议院拥有53个席位，这意味着他们至少需要7名民主党人的支持。但在舒默的强硬表态和党内议员的集体转向后，这一目标变得极难实现。

众议院的情况同样不容乐观。此前，一份单独的DHS拨款法案在众议院仅以微弱优势通过，只获得了7名民主党人的支持。部分民主党众议员虽然对ICE的行为不满，但也担心否决DHS拨款会导致海岸警卫队和联邦紧急事务管理局（FEMA）断供，影响其选区的灾害应对。

白宫方面已意识到危机的严重性。一名特朗普的顾问向Axios承认：“照目前的情况，没有任何民主党人会投票支持国土安全部的资金，这是一个问题。”

此次危机并非孤立事件。本月7日，ICE探员在当地枪杀了另一名美国公民蕾妮·古德（Renee Good），已引发全美抗议。随着11月中期选举临近，移民政策正成为两党交锋的核心战场。分析指出，反击特朗普的激进移民政策已成为民主党的核心议题，为此他们甚至不惜冒着政府关门的风险。