2026年，中国货币政策怎么走？

2026年是“十五五”规划的开局之年，中国人民银行已明确将延续适度宽松的货币政策。市场普遍预期，央行将灵活运用降准、降息等工具，以维持宽松的融资环境，并精准支持重点领域。

这一政策取向如何落地？它对稳定经济增长和市场信心意味着什么？在全球主要经济体政策走向分化的背景下，中国的货币政策又将如何平衡内外挑战？多位专家对此给出了深度解读。

宽松路径之辩：降准优于降息？

在具体的政策工具选择上，市场存在一个核心讨论：降准和降息，哪个工具在当前环境下更有效？

中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成认为，2026年降准优于降息。他指出，降准能直接增加商业银行可自主支配的长期资金，这对于配合积极的财政政策至关重要。在中国，财政政策通常扮演主导角色，货币政策则需协同配合。商业银行是国债和地方政府债的主要持有者，通过降准释放流动性，可以确保银行有充足的资金配置政府债券，从而实现两大宏观政策的高效联动。

相比之下，持续大幅降息的基础并不牢固。盛松成分析，这主要因为中国的消费和投资对利率的敏感度（即利率弹性）较低。

• 从消费端看，即便存款利率下降，居民也更倾向于将资金转移到理财或股市，而非直接增加消费。

• 从投资端看，企业决策的核心考量是投资回报率与风险，贷款利率的小幅变动对投资意愿影响有限。

因此，激进降息不仅难以有效刺激经济，还可能引发金融风险，渐进式降息是更稳妥的选择。不过，降息依然存在空间，主要得益于两方面因素：一是偏低的物价水平使得实际利率相对较高；二是人民币汇率保持升值态势，为中国在全球降息周期中提供了有利的外部环境。

2026年政策重构：目标与工具生变

国泰海通证券固定收益首席分析师唐元懋预测，2026年的货币政策将在目标和模式上迎来重构。

他认为，政策目标最大的变化在于，“宽信用”不再等同于片面追求居民和企业部门的“宽贷款”。随着财政政策逐步发力，货币政策的角色将更侧重于配合与保障，即为财政稳增长提供一个平稳宽松的流动性环境。同时，政策将综合考虑银行息差压力、保障政府杠杆利率稳定，并推动权益类直接融资。

流动性：量宽价平，缩长放短

在银行间市场，央行大概率将延续“量宽价平”的思路，即将隔夜利率的下限稳定在政策利率下方约10个基点。在具体操作上，央行可能更倾向于“缩长放短”——即有限净投放中期借贷便利（MLF）等长期资金，更多使用买断式逆回购等短期工具，以更精准地影响大型国有银行的资金融出行为。未来是否会通过买卖国债来投放流动性，则主要取决于政府债券的供给压力。

降息路径：空间有限，相机而动

对于公开市场操作（OMO）利率的下调，唐元懋预计2025年末至2026年全年仍有1-2次、累计10-20个基点的降息空间。降息的触发点，主要将是为了响应关键的政策表态，而非单纯为了降低实体融资成本。如果要引导长期贷款利率下行，可能需要先看到银行存款利率等负债成本有效压降，因此时间点或推迟到2026年中。

降准空间：必要性下降，窗口或在年初

预计2026年内降准的空间较为有限，全年可能仅有1次50个基点的降准。央行推动降准的积极性不高，原因有三：首先，降准释放长期资金的机会成本不低；其次，央行现阶段对大规模投放长期资金持审慎态度；最后，央行买卖国债等工具也能起到一定的替代作用。从时间窗口看，一季度降准的概率相对最大。

宽松为何重要：稳增长与抗通缩

维持适度宽松的货币政策，其背后有着深刻的现实意义。

全国人大财政经济委员会副主任委员陈雨露强调，这一政策取向是强烈的预期管理信号。当前中国经济面临供强需弱的矛盾，无论是传统制造业还是部分新兴产业，都存在产能超过有效需求的现象，导致价格下跌、企业利润承压。同时，居民消费意愿和能力也受到抑制。宽松的货币政策能够有效提振市场主体信心，为“稳增长”创造有利的金融环境，通过扩大总需求为企业缓解存量市场的竞争压力。

此外，这也是改变物价低迷局面的关键举措。居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）的走势均反映出供大于求的失衡状态。虽然前期政策已推动物价温和回升，但经济总体仍未完全摆脱“需求收缩-供给承压”的循环。适度宽松的货币政策有助于引导通胀预期回归合理区间，扭转物价长期走低的判断。

货币政策的朴素逻辑：改变预期与算法

中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌指出，货币政策看似抽象，但背后的道理十分朴素。它通过改变亿万微观个体的互动行为来扩大总需求，核心是做好两件事：改变市场预期，以及让企业和居民“能算过来账”。

• 对企业而言，投资决策就是一笔账。一边是融资利率代表的资金成本，另一边是未来的收益预期。央行降息能降低前者，提振后者。同时，利率下降还会提升资产估值，支撑企业增加投资。

• 对居民而言，利率是花钱的机会成本。利率越低，债务成本越低，资产估值越高，消费的动力就越强。

要让企业投资和居民消费恢复活力，关键在于央行通过更明确的通胀目标表态和更大幅度的降息，让越来越多原本无利可图的经济活动变得有利可图，从而逐步建立起市场自发的内需扩张动力。

全球展望：2026年货币政策“多速并行”

放眼全球，2026年主要央行的货币政策将进入一个“多速并行”的新阶段，政策方向呈现明显差异。

中银证券全球首席经济学家管涛认为，在全球经济不确定性加剧的背景下，各国央行的政策调整将更加谨慎和依赖数据，这种分化的格局将深刻影响全球资本流动、汇率和资产价格。

发达经济体：降息潮与日本例外

高盛在其《2026年全球经济宏观展望》中预测，发达市场将迎来一轮降息潮，但日本可能是个例外。

• 美联储：在连续降息后可能放缓步伐。美联储内部分歧正在加剧，点阵图显示2026年可能仅降息1-2次。高盛则预计将降息50个基点。

• 欧洲央行：降息周期或已接近尾声。由于经济展现韧性且通胀稳步回落，预计2026年将维持利率不变。

• 英国央行：降息将更加谨慎。高盛预测，英国央行将实施一系列季度性降息，到2026年第三季度将利率降至3%。

• 日本央行：有望保持谨慎加息。只要经济和物价前景符合预期，日本央行将继续渐进式地退出超宽松政策。高盛预计其政策利率到2027年中将达到1.5%。

新兴市场：分化格局持续

新兴市场的政策路径同样不尽相同。

• 亚洲：预计通胀将小幅回升，多数央行将维持利率不变。

• 拉丁美洲：通胀放缓将推动利率仍处高位的经济体（如巴西）继续走向政策正常化。

• 中东欧、中东及非洲（CEEMEA）：强劲的汇率和较低的大宗商品价格有望为进一步的货币宽松创造条件。