美债失宠？蓝筹公司债遭疯抢

尽管特朗普政府近期的关税威胁搅动了各大资产市场，但资金仍在持续涌入公司债券，将美国蓝筹企业的融资成本推向了本世纪以来的最低点。

根据ICE BofA的数据，美国投资级企业债的借贷成本，目前仅比同期限的美国国债高出0.73个百分点。这一信用利差水平，已经刷新了自1998年6月以来的最低纪录。

市场无视喧嚣，发债热潮持续

即便是本周特朗普就格陵兰问题发出关税威胁，一度引发美股抛售，市场的紧张情绪也并未传导至公司债市场，美元公司债的需求依旧强劲。

虽然周初有部分美国企业短暂推迟了发债计划，但债券市场很快就恢复了常态。Truist Bank、PNC Financial Services等区域性银行，在发布季度财报后，依然顺利地完成了债券发行。

这股热潮背后，是投资者对高质量美元债务的旺盛需求。根据LSEG的数据，今年以来，美国投资级债券市场的融资总额已超过1720亿美元，这是自2020年以来最快的发行节奏。

高收益率才是“硬道理”

业内人士指出，在当前利率水平下，投资者更看重综合收益率，而不仅仅是利差。

尽管利差被压缩至极限，但在美国利率仍显著高于金融危机后长期水平的背景下，公司债的整体收益率对许多投资者来说依然极具吸引力。一位业内人士表示：“现在投资者买的是综合收益率，而不是利差。”

对于需要锁定长期回报的保险公司和养老金等机构而言，当前的高票息尤其具有吸引力。另一位业内人士评论道：“美国投资级债券的需求仍然非常、非常强劲，从利差角度看，我们已经接近历史最紧水平。”

同时，市场对政治“噪音”的敏感度似乎也在下降。“重大的宏观事件如今已经很难再撼动信贷市场。我们经历过太多最终并未落地的政治喧嚣。”

“避险”逻辑生变：押注大公司而非政府？

利差的急剧收窄，还反映出一种更深层次的市场观点：在政策反复无常的背景下，美国政府债务本身的风险正在上升。

相比之下，一些蓝筹企业长期稳定的盈利记录，反而成了政治不确定性环境中的“安全垫”。

T. Rowe Price的全球固定收益主管Arif Husain指出：“信用利差确实很紧，但它们所对比的政府，其制度质量正在变差。我认为这种利差收窄在一定程度上是一种错觉。”

瑞士Vontobel的全球公司债主管Christian Hantel也表达了类似看法：“我们现在看到，越来越多客户开始主动要求配置公司债，而不是国债。企业基本面依然非常稳健，而在政府层面，我们看到的只是不断增加的支出。”