美国通胀数据迟来，降息预期再降温

因美国政府停摆而推迟数月的关键通胀数据终于出炉。报告显示，美国消费者物价在10月和11月温和上涨，虽然通胀已从高位回落，但其黏性依然超出预期，这让市场对美联储短期内降息的希望变得更加渺茫。

这份迟来的数据将为美联储下周的货币政策会议提供重要参考。

通胀数据详解：温和上涨但压力犹存

美国商务部周四公布的数据显示，作为美联储最为青睐的通胀衡量指标，个人消费支出（PCE）价格指数在10月和11月均环比上涨0.2%。

从同比来看，10月份的物价涨幅为2.7%，11月则进一步扩大至2.8%。自2021年以来，美国通胀率始终高于美联储设定的2%目标。

整体来看，尽管当前的通胀水平较疫情后的峰值已大幅下降，但仍在持续困扰美国家庭。一个值得关注的现象是，从2022年起本已持续降温的商品通胀，在特朗普政府于今年春季实施关税政策后，再次出现了反弹势头。

消费引擎现分化：谁在支撑美国经济？

数据显示，作为美国经济的核心驱动力，消费支出整体上依旧保持着韧性。然而，这份韧性背后却隐藏着结构性分化。

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克对此表示：“富裕家庭正持续推动经济前行。少数家庭占据增长红利的现状，掩盖了许多人在消费者信心调查中所表达的困境。”

收入数据也印证了这一点。2025年11月，美国个人收入总额环比稳定增长0.3%，但在扣除通胀因素后，实际可支配个人收入在10月环比下降了0.1%，11月也仅微弱回升0.1%。这种波动清晰地表明，物价压力仍在持续侵蚀普通家庭的购买力。

美联储政策前瞻：短期降息为何无望？

结合近期超预期的经济增长、处于历史低位的失业率，以及这份趋于平稳的通胀报告，交易员普遍预计美联储官员短期内将维持利率不变，不会降息。

劳动力市场虽然稳固，但也出现了一些微妙变化。截至12月，失业率维持在4.4%的历史低位，每周首次申领失业救济人数也保持在低位，表明企业裁员规模温和。但与此同时，净新增就业岗位的数量已大幅萎缩，给应届毕业生和长期失业群体带来了影响。

只要通胀率继续徘徊在接近3%而非2%的区间，部分美联储官员对降息就会持谨慎态度。这也意味着，与债券市场表现密切相关的抵押贷款利率可能将维持稳定。

尽管美国总统预计将在未来数周提名人选，接替现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔，但多数市场分析师认为，美联储的利率决策仍将严格基于当前的经济形势，而非屈从于总统的个人意愿。