高盛最新策略：美股颠簸，逢低买入是良机

市场风云突变，高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello发声，为投资者剖析当前美股的复杂局面。他的核心观点十分明确：尽管短期波动正在加剧，投资者仓位也相当拥挤，但美国经济基本面和美联联储的流动性支持，共同构成了对股市“本质上有利”的宏观前景。因此，今年的关键策略应该是逢低买入，而不是追高。

市场情绪突变：从极度平静到风险重燃

今年1月以来，市场情绪经历了从亢奋到焦虑的180度大转弯。月初时，标普500指数的实际波动率仅为6%，衡量债市波动的MOVE指数也跌至多年低位，市场一片祥和。

然而，平静很快被打破。本周，由于关税相关消息的反复扰动以及日本国债市场的动荡，市场波动性被重新点燃。Pasquariello指出，科技和地缘政治的变化节奏“显然令人震惊”，导致市场紧张情绪和交叉影响迅速发酵。

图1：近期市场走势显示，在经历剧烈波动后，资产价格呈现企稳回升迹象。

两大外部风险值得警惕

在当前的风险清单中，Pasquariello尤其关注两大因素。

首先是日本国债市场的动荡。他引用客户的观察指出，去年美国国债市场尽管波折不断，但整体保持了显著的稳定性，为风险资产起到了“压舱石”的作用。数据显示，去年美国10年期国债收益率在四个季度末分别为4.21%、4.23%、4.15%和4.17%，相当稳定。他提醒股票交易员，应密切关注全球固收市场的变化，在构建股票风险敞口时，需要计入收益率曲线变陡和期限溢价走高的可能性。

另一个不确定性则来自围绕关税的“头条新闻轮盘赌”卷土重来，市场需要时间来消化这些信息。

图2：数据显示，进入2026年1月后，全球贸易政策不确定性（红线）与地缘政治风险（黑线）均出现明显抬头。

投资者仓位已“挤满”

从持仓维度看，风险同样值得警惕。Pasquariello表示，无论是散户还是专业机构，近期都已大幅增加了风险敞口。他追踪的几乎所有持仓指标——不论是个股还是指数期货，不论是总敞口还是净敞口——都已触及近期历史区间的上限。

与此同时，情绪调查也亮起了警示灯。美国个人投资者协会（AAII）的情绪指标显示，投资者的乐观程度已达到2024年11月以来的最高点。

Pasquariello认为，这些因素本身并不是“立即逃跑的理由”，但它们确实意味着市场在战术层面的容错空间已经很小。至少在极短期内，市场出现更多的风险转移并不令人意外。

核心支撑：美国经济与美联储流动性

尽管短期干扰重重，Pasquariello强调，投资者不应忽视最核心的逻辑：美国经济增长趋势向好，同时美联储正在加大流动性供应。这两者的组合，才是决定股市中期走向的关键宏观驱动力，远比每日的新闻噪音重要。

上周公布的多项数据印证了经济的强劲势头：

• ISM服务业指数升至54.4，创一年多来新高。

• 首次申请失业救济人数降至19.8万，是明显健康的水平。

• 多项住房活动指标也显示出企稳迹象。

高盛的美国当前活动指标（Current Activity Indicator）已回升至2024年底以来未曾见过的水平。

高盛经济学家Joseph Briggs对美国经济前景也持非常积极的看法。他预计，未来三个月将有约1000亿美元通过税收退款回流至家庭部门，为短期增长提供支撑。同时，考虑到新任美联储主席的立场以及核心PCE通胀预计将滑落至2.1%，政策利率仍有望降至3%。

最终策略：审慎看涨，买跌不追涨

Pasquariello将自己的立场概括为“审慎看涨”。他坦言这种表述本身就有些矛盾：当市场上涨时，“审慎”的部分显得过于保守；而当市场下跌时，“看涨”的部分又显得过于激进。但他选择坚持这一判断。

用更清晰的语言来说就是：本质上有利的宏观前景应该会支撑美国股市，但在出现更好的入场价格之前，风险回报比依然棘手。

因此，今年的操作策略将更倾向于在市场回调时逢低买入，而不是在上涨时追高。当前市场正处于短期扰动（关税、债市、拥挤仓位）与中期利好（经济加速、流动性改善）的博弈之中，这要求投资者在战术上保持谨慎，同时在战略上维持信心，耐心把握回调带来的布局机会。