金价飙升破5000，背后五大推手

金价的上涨势头正变得越来越猛烈。从突破每盎司3000美元到站上4000美元，黄金期货耗费了半年时间。而从4000美元到如今叩响5000美元大关，只用了短短三个月。

本周三，黄金期货价格收于每盎司4831.80美元的历史新高，涨幅1.5%。仅本月以来，金价累计涨幅就超过500美元，其中周二单日暴涨171.20美元，刷新单日涨幅纪录。

无论是债券收益率走低，还是股市估值高企，叠加政策层面的不确定性，都让投资者涌向同一个避风港：黄金。这轮惊人涨势的背后，是五大核心因素共同作用的结果。

避险之王：对冲货币贬值风险

黄金最大的多头，往往是那些对美元及其他主要货币失去信心的投资者。他们将黄金视为能够抵御经济冲击的价值储存工具，并因此大举买入。

近期的一系列事件加剧了这种担忧。特朗普政府批准对委内瑞拉采取军事行动，通过司法部向美联储主席鲍威尔施压要求降息，并一度威胁对欧洲盟友加征关税。这些举动让投资者感到不安。

这种策略在华尔街被称为“货币贬值交易”。其核心逻辑是，投资者担心各国政府无力控制通胀或削减债务，最终将导致支撑全球金融体系的货币不断缩水。

早在2025年初，密集的关税政策就已导致美元录得50年来最差的上半年表现，当时投资者便已涌入黄金市场。同年8月，尽管通胀仍高于目标，鲍威尔却释放了降息信号，进一步推高了金价。

与此同时，欧洲和日本不断膨胀的债务规模和扩张性经济政策，也为金价上涨火上浇油。欧美贸易战的阴云重现，而日本债市周二的抛售潮，更是将该国长期国债收益率推向历史极值。

道明证券策略师丹尼尔·加利认为，黄金的涨势本质上关乎市场信任。他表示：“目前来看，信任虽已出现裂痕，但尚未彻底崩塌。一旦崩塌，金价的上涨势头将持续更久。”

利率下行，黄金机会成本降低

美联储的降息举措，是推动投资者涌入黄金市场的另一个重要原因。降息直接压低了政府债券和现金等资产的收益率。

回顾2022年，为应对高通胀，美联储开启加息周期，高安全性的美国国债一度成为极具吸引力的投资品。到去年年底，主要投资于国债的货币市场基金规模已从2022年初的约5.1万亿美元飙升至7.7万亿美元。

而现在，随着利率走低，这些资产的吸引力正在下降。无风险资产收益率的降低，直接减少了持有黄金的机会成本。虽然黄金本身不产生利息，但其潜在的上涨空间却要大得多。

值得注意的是，目前沉淀在货币市场基金中的庞大资金池，哪怕只有一小部分转移到黄金，都可能对金价产生巨大影响。高盛分析师测算，持有黄金的ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，若该比例因资金买入每提升0.01个百分点，金价就将上涨1.4%。

“神秘买家”：全球央行疯狂扫货

除了普通投资者，黄金市场还有一类“不差钱”的大买家——各国央行。对它们而言，价格高低通常不是首要考虑因素。

全球央行曾是黄金的净卖出方，但2010年金融危机后，它们重新评估风险，转为净买入方，并在2022年俄乌冲突后显著加快了购金步伐。当时西方对俄罗斯的制裁，促使许多与西方关系紧张的国家减持美元资产、增持黄金，因为黄金不受任何外部势力控制。

图：全球央行自2010年以来持续净购入黄金，并在2022年后显著加速

此外，一些西方国家的央行也在增持黄金。例如，波兰国家银行向来是黄金的激进买家，周二该行又批准了一笔大额采购。这些央行希望通过增持这种无主权债务风险的资产，来维护本国货币的稳定。

世界黄金协会研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示：“央行买入黄金，并非单纯看重价格表现，而是看重其在外汇储备中的作用，是实现多元化和对冲风险的绝佳工具。”

股市高处不胜寒，资金转投黄金

和金价一样，全球股市基准指数也在不断刷新历史高位，但这背后畸高的估值正让投资者感到不安。

周期调整市盈率（CAPE）是衡量股票估值常用的指标。数据显示，在过去100年里，美股估值仅在一个时期高于当前水平——那就是2000年互联网泡沫破裂前夕。

科技股再次成为市场担忧的焦点。如今，英伟达、特斯拉、亚马逊等少数科技巨头的涨跌，就足以决定标普500指数的走向。例如本周二，被称为“七大科技巨头”的个股悉数收跌，拖累标普500指数大跌2.1%。与此同时，代表小盘股的罗素2000指数仅下跌1.2%，连续第12个交易日跑赢标普500指数。这一现象反映出，投资者正在积极寻找大型科技股之外的投资标的。

趋势的力量：上涨本身就是理由

最后，黄金的强劲涨势本身就形成了强大的惯性，这可能成为其继续走高的最简单理由。

花旗银行分析师的数据显示，在2025年之前的六个黄金期货年度涨幅至少达到20%的年份里，有五年金价在次年都继续走高，平均涨幅超过15%。

这一规律在2025年依然有效：在2024年大涨27%之后，2025年金价再度飙升了65%。