全球央行大分化：2026政策前瞻

2025年末，全球主要央行的货币政策正从过去几年的“同向宽松”转向路径和节奏各异的“多速并行”新格局。美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在一周内密集发声，政策路径的分化已成为驱动2026年全球资产定价的核心变量。

简单来说，美联储在连续降息后变得谨慎，英国央行因通胀黏性而步履蹒跚，欧洲央行选择按兵不动，而日本央行则在谨慎加息的道路上继续前行。

美联储：连续降息之后，谨慎成为新主题

经历了2025年三轮降息后，联邦基金利率的目标区间已降至3.50%-3.75%。然而，美联储内部的分歧正日益加剧。

在12月的议息会议上，美联储虽然再次降息25个基点，但反对票数量达到了三张，创下2019年10月以来的新高。会议声明的措辞也变得更加微妙，新增了对未来利率调整的“幅度”和“时机”的考量，暗示进一步降息的门槛正在提高。

图：美联储内部对降息分歧加剧，反对票数创下新高

内部分歧与主席换届

美联储主席鲍威尔在会后表示，当前利率已处于中性水平的合理区间内，暗示了暂停降息的可能。最新的点阵图显示，决策层预计2026年仅有一次25个基点的降息，但委员之间的观点差异巨大。与此同时，市场通过CME美联储观察工具预测，2026年可能会有两次降息。

随着鲍威尔任期临近结束，新主席人选成为市场焦点。热门候选人包括白宫国家经济委员会主任哈塞特和前美联储理事沃什。无论谁接任，都将面临在满足总统对低利率的期待与维护美联储独立性之间的艰难平衡。

经济基本面不支持大幅宽松

展望未来，有几个因素制约着美联储大幅降息的空间：

• 经济韧性： 美联储预计2026年美国经济增速将从1.7%升至2.3%，失业率小幅回落至4.4%。

• 通胀风险： PCE和核心PCE通胀率预计仍将高于2%的目标。一项针对首席财务官的调查显示，他们对明年物价上涨的预期远高于美联储的预测。

• 人事稳定： 11位地区联储主席获得连任，鹰派成员在明年的票委中仍占有一席之地，这将对新主席推动大幅降息构成制约。

综合来看，美联储在经历了快速降息后，2026年的政策步伐大概率将显著放缓。

英国央行：降息路上的内部分歧

自2024年8月以来，英国央行已累计降息150个基点，将基准利率降至3.75%的近三年来新低。然而，这一过程充满了内部分歧。

2025年12月的降息决定仅以5票赞成、4票反对的微弱优势通过，行长贝利的关键一票起到了决定性作用。这背后是货币政策委员会对通胀前景风险判断的巨大差异。

图：英国央行货币政策委员会投票记录凸显内部分歧

一些委员担心，持续的工资高增长可能引发第二轮通胀效应；另一些委员则认为，需求下降和劳动力市场放缓带来的通胀下行风险已超过上行风险。

随着政策利率逐步接近中性水平，英国央行对未来的宽松路径变得更加依赖数据。多位官员公开表示，未来放缓降息节奏是合理的。这意味着，英国央行后续的降息步伐很可能趋缓。

欧洲央行：降息暂停，静观其变

进入2025年下半年，欧洲央行暂停了降息步伐，将三大关键利率维持不变。这一决定的背后，是欧元区经济展现出的韧性以及通胀稳定在目标水平附近。

近期，市场焦点甚至从“何时再降息”转向了“何时会加息”。欧洲央行执行委员会委员施纳贝尔公开表示，对投资者押注下一步行动是加息“相当有信心”，此番鹰派言论引发市场关注。超过60%的经济学家预测，欧洲央行的下一次利率调整将是加息，尽管短期内不会发生。

对此，欧洲央行行长拉加德保持了中立态度，称当前利率政策处于“良好位置”，既不预设路径，也不讨论加息或降息。

欧洲央行最新的经济预测也支持了这一立场：预计未来三年经济温和增长，通胀率将在2028年回到2.0%的目标水平。在经济基本面稳健、通胀可控的背景下，维持当前的中性政策立场是欧洲央行的最优选择。

日本央行：坚定走在紧缩道路上

与其他主要央行不同，日本央行仍在加息通道中。2025年12月，日本央行再次加息25个基点，将政策利率提升至0.75%，创30年来新高。

此举的背景是，日本核心CPI已连续44个月高于2%，日元贬值加剧了通胀担忧，使得央行有充分理由重启加息。日本央行在政策声明中表示，对实现2%物价稳定目标的信心显著增强，认为工资与物价相互推动的良性循环很可能延续。

行长植田和男强调，如果经济和物价前景符合预期，将继续提高政策利率。他认为，适时加息是必要的，推迟行动可能导致未来被迫进行更大幅度的调整。

展望2026年，只要经济数据符合预期，日本央行将继续以渐进、谨慎的方式推进加息，逐步退出超宽松货币政策。

结论：多速并行的世界

总而言之，2026年全球主要发达经济体的货币政策将呈现清晰的分化特征：美联储和英国央行可能继续降息，但步伐会放缓；欧洲央行大概率维持利率不变；而日本央行则将继续谨慎加息。

这种“多速并行”的政策格局，将对全球资本流动、汇率走势以及大类资产定价产生深远而复杂的影响，成为未来一年市场参与者必须密切关注的核心变量。