既有意料之中，又有意料之外

尽管美国参议院通过了一项旨在终止总统特朗普全球关税政策的决议，但此举在很大程度上仅具象征意义，真正的决战将在下周的最高法院展开，其裁决将对特朗普政府的贸易议程构成实质性挑战。

当地时间10月30日，美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。本周早些时候，参议院已通过两项决议，旨在取消对加拿大和巴西征收的关税。

值得关注的是，包括参议院共和党领袖Mitch McConnell在内的四名共和党参议员与民主党人一同投下赞成票，凸显了共和党内部在贸易问题上的持续分歧。

然而，这一立法胜利几乎没有实际效果。这些决议接下来必须在众议院获得通过，但众议院共和党领导层已多次阻止类似行动，预计议长Mike Johnson不会将其付诸表决。即便法案在国会两院通过，特朗普几乎肯定会行使否决权，而国会需要三分之二的绝对多数票才能推翻总统的否决，这一门槛极难达到。

因此，市场和政界的目光正聚焦于即将到来的司法裁决。美国最高法院将在下周听取一起针对特朗普利用国家紧急状态征收关税权力的案件辩论。对于投资者和企业而言，这一裁决的重要性远超国会的任何象征性投票，其结果可能导致高达1万亿美元的关税被退还，并对未来的美国贸易政策走向产生深远影响。

共和党内部分歧凸显

参议院的最新投票再次暴露了共和党内部在关税问题上的裂痕。除了McConnell，投票支持该决议的共和党人还包括Rand Paul、Susan Collins和Lisa Murkowski。与今年4月底一项类似决议以49-50的票数（由副总统Vance投下打破僵局的一票）失败时相比，McConnell的转向尤为关键。

McConnell在本周早些时候的一份声明中警告称，"关税使得在美国的建设和购买都变得更加昂贵"。他补充说，"贸易战的经济危害不是历史的例外，而是规律。"

参议员Ron Wyden是该决议的主要民主党发起人，他表示特朗普的关税增加了普通美国家庭的成本。其他共和党人也表达了对关税政策的担忧，参议员Thom Tillis也加入了投票，支持取消对巴西的50%关税。然而，许多共和党人虽然私下抱怨，但并不愿意公开投票反对特朗普。参议员Rand Paul预测，随着农业经济的坏消息增多，未来可能会有更多共和党人改变立场。

真正的决战：最高法院

对于许多支持自由贸易的共和党人和民主党人来说，推翻特朗普关税政策的唯一现实途径在于司法系统。他们寄望于最高法院能够限制总统的权力，从而避免一场与党内领袖的政治硬仗。

据媒体报道，一位匿名的共和党参议员表示，如果最高法院不加以制衡，"国会在决定何为紧急状态方面将毫无作用。这位总统，以及未来的总统，将能随心所欲地定义紧急状态。"他认为，对美国人民增税的关税政策应由国会决定，"我们才是制定税收政策的一方"。

多位共和党参议员已公开表达了希望最高法院介入的立场。参议员Susan Collins认为，宪法将关税权力明确授予国会。参议员Lisa Murkowski甚至签署了一份"法庭之友"简报，认为特朗普"不正当地"使用了紧急权力，"篡夺了国会的宪法权威"。

特朗普还有Plan B

对于特朗普政府而言，最高法院的裁决是其议程中最重要的未决事项之一。特朗普本人已公开表示，如果法院限制他的权力，美国将陷入"多年疲弱、混乱的金融困境"。

白宫发言人Kush Desai表示："特朗普总统合法行使了国会授予他的关税权力，以捍卫我们的国家和经济安全。总统的关税仍然有效，我们期待在这件事上取得最终胜利。"

然而，潜在的金融风险是巨大的。美国财政部长贝森特曾在9月表示，如果最高法院裁定关税无效，政府"将不得不对大约一半的关税进行退款"，这可能影响高达1万亿美元的关税收入，并引发"重大混乱"。

尽管如此，特朗普政府似乎已为不利裁决准备了B计划。

一位接近白宫的人士向媒体透露，"无论结果如何，这都不会使他们的整体计划偏离轨道"，并指出特朗普政府数月来一直在准备替代方案。

贝森特也曾提及，一个备用方案是动用一部1930年的关税法，尽管其效力可能不如当前使用的工具。此外，政府还可能增加使用基于国家安全理由（即所谓的"232条款"）的行业性关税。

来源：华尔街见闻

技术分析

美日天图，昨天行情收出坚决大阳线，突破并且站稳上了关键压制，多头格局打开方向明显，后市的运行逻辑属于多头方向主导，密切关注短期调整后的多头机会。

美日4小时图，一波过山车行情后再度经历了小幅调整后强势突破，多头格局明显，建议投资者密切关注后市多头就好。

美日小时图，短期行情拉升的也较为极端，主要是方向明显，耐心等待现阶段的必要调整结束，凭借斐波那契回调位置以及均线支撑关注高概率的多头机会形态。

交易思路

风险提示

基本面

经济资讯

政治资讯

金融资讯

地缘战事

技术面

来源：领盛Optivest

1、鲍威尔意外的鹰声

图 美联储降息预期

2、中美谈判靴子落地

图 中美谈判结果

3、日元拖累友邻

来源：早安汇市

随着对巨额借贷和顽固通胀的担忧消退，大部分全球主要债券市场的情绪基调在十月发生了积极转变——投资者纷纷逢低重新涌入了英国、德国和日本等国的国债市场。

今年早些时候因财政担忧而遭受重创的金边债券(英国国债)引领了这一趋势。随着价格上涨，10年期和30年期英国国债收益率本月均下跌了约30个基点，有望创下自2023年末以来最大的月度跌幅。

德国乃至政坛动荡不断的法国国债债券收益率，也均有望创下自4月以来最大月度跌幅——当时美国关税风波推升了部分欧洲债券的避险需求。

随着对日本新首相高市早苗的财政担忧缓解，日本30年期国债收益率也有望创下自2024年8月以来最大月度跌幅。

尽管如此，高企的政府借款和债务水平仍将令部分市场人士保持警惕。随着推动债券上涨的贸易紧张局势出现缓和迹象，包括美国国债在内的部分市场收益率，近日已从数月低点重新出现了回升。

但10月的整体走势仍表明，全球国债市场压力正在减弱——这对面临关键预算案的英国和深陷政治动荡的法国而言都是利好消息。美国10年期国债收益率目前有望连续第三个月下跌，收益率以月线跌势收官十月。

富达国际战略债券策略首席投资组合经理Mike Riddell表示，"通胀没有像一两个月前人们预期的那样大幅上升，这让各地市场都感到有些意外，也因此有助于推低债券收益率。"

英美两国本月公布的通胀数据均低于预期——这既增强了市场对英国央行降息的押注，也巩固了对美联储宽松政策的预期。

瑞穗多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti指出，除通胀因素外，疲软的劳动力市场以及财政大臣里夫斯可能扩大预算空间并增税的信号，共同为英国国债"构筑了完美组合"。

"长期债券方面，供应压力有所缓解，"她指出，英国正减少长期债务发行，且英国央行已放缓减持国债步伐，并将出售重点从长期转向其他期限国债。

不过，尽管10月全球主要国债市场均出现了反弹，但部分分析师仍建议投资者保持谨慎。

法国社会党已威胁称若预算条件未获满足将推翻政府，而11月26日的英国预算案仍是里夫斯面临的重大考验。随着财政刺激加码导致德国借贷激增，加之荷兰养老金改革将从明年起削弱长期债券需求，预计欧洲债务压力仍将持续。

富达投资的Riddell表示，其仍看好英国国债，但鉴于近期强劲涨势已削减看涨押注。

苏黎世保险集团欧元区市场策略主管Ross Hutchison则指出，债券市场眼下虽具吸引力，但风险犹存——结构性需求低于往昔，通胀风险补偿亦有限。投资者需要收益率长期稳定才能放心增加配置，尤其对长期债券而言。

来源：财联社

通胀趋稳但外部风险高企，各央行普遍摒弃预设路径，转向高度依赖数据、逐次会议评估的精细化调控模式。

欧洲央行、美联储、日本央行及加拿大央行于本周相继召开货币政策会议，在通胀路径趋稳但外部不确定性高企的背景下，各自采取不同应对策略，凸显全球货币政策进入高度数据依赖与风险权衡的新阶段。

欧洲央行维持利率不变，强调"逐次会议评估"

10月30日，欧洲央行管理委员会决定将存款机制利率维持在2.00%不变，主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.15%和2.40%，连续第三次按兵不动。该行指出，当前通胀水平接近其中期2%的目标，对通胀前景的评估基本未变。尽管全球环境充满挑战，欧元区经济仍保持增长，劳动力市场强劲、私人部门资产负债表稳健及此前降息措施构成经济韧性的主要支撑。

欧洲央行重申，其政策立场将坚持"依赖数据、逐次会议评估"，不预设利率路径。资产购买计划（APP）与疫情紧急购买计划（PEPP）正以有序、可预测的节奏缩减，因欧元体系已停止对到期证券本金进行再投资。该行同时表示，传导保护工具（TPI）仍可随时启用，以应对威胁货币政策传导的无序市场波动。

美联储连续第二次降息，缩表将于12月终止

同日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.75%–4.00%，为连续第二次降息，符合市场预期。决议获得多数委员支持，但出现罕见分歧：堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德反对降息，主张维持利率不变；理事斯蒂芬·米兰则认为降息幅度不足，主张一次性下调50个基点。

FOMC在声明中指出，经济活动"以温和速度扩张"，就业增长明显放缓，失业率略有上升；通胀"较年初有所上升，仍处于相对高位"。委员会强调，近几个月就业下行风险上升是本次降息的主要依据。

此外，美联储宣布自2025年12月1日起结束资产负债表缩减操作。届时，机构抵押贷款支持证券（MBS）到期所回收的本金将全部再投资于短期美国国债。此举标志着为期三年多的量化紧缩（QT）正式终结。过去三年半，美联储证券持有规模累计减少2.2万亿美元，资产负债表占名义GDP比重从35%降至约21%。

美联储主席鲍威尔在记者会上表示，12月是否继续降息"并非板上钉钉，甚至远非如此"，并指出委员会内部对下一步路径存在明显分歧。他同时坦言，因联邦政府部分停摆，关键经济数据（如9月非农就业报告）延迟发布，将影响12月会议决策质量。

日本央行维持利率不变，内部加息呼声增强

10月30日，日本央行以7票赞成、2票反对的表决结果，决定将政策利率维持在0.5%不变。政策委员会成员田村直树与高田创主张加息25个基点。

行长植田和男在新闻发布会上表示，日本经济"正温和复苏，但仍存在疲软迹象"，海外贸易政策不确定性高企。他强调："何时再次加息尚无定论"，决策将基于数据而非预设时间表。

植田指出，日本通胀已连续41个月高于2%的物价稳定目标，当前食品价格上涨主要受临时性因素驱动。2025年春季工资谈判（"春斗"）进展将是判断消费与通胀可持续性的关键变量。他预计下一轮加薪幅度将"与今年大致相当"，并明确表示"无需等到最终薪资谈判结果全部出炉再作决定"。

针对美国财政部长贝森特近期关于日本货币政策的公开评论，植田重申货币政策"不受政治局势影响"，对其言论"不予置评"。

加拿大央行降息应对美国关税冲击

10月29日，加拿大央行宣布将主要隔夜利率下调25个基点至2.25%，为2022年7月以来最低水平，2025年第四次降息。行长麦克勒姆表示，此次降息旨在缓解美国贸易政策调整对加拿大经济造成的干扰，并确保通胀维持在2%目标附近。

加拿大央行指出，美国对钢铁、铝、汽车和木材等关键行业征收的高额关税"已对加拿大经济的部分产能造成严重影响"。该行将2025年实际GDP增长率预测从1.8%大幅下调至1.2%，2026年进一步下调至1.1%。同时预计2025年整体通胀率为2.0%，2026年和2027年均为2.1%。

麦克勒姆明确表示："货币政策无法弥补贸易战造成的结构性损害"，"利率政策正在提供一定的刺激，但作用有限"。他警告，美国贸易政策的持续不可预测性，使得经济预测的不确定性范围"比平时更宽"。

该行同时确认，将于2025年第四季度恢复购买短期国债。市场定价显示，投资者普遍预期加拿大央行在2026年3月前不会再次降息。

政策分化凸显，贸易与通胀成核心变量

在全球增长动能减弱、通胀粘性犹存、地缘政治与贸易摩擦交织的复杂环境下，主要央行正采取差异化策略应对各自结构性挑战。政策制定者普遍强调"无预设路径"与"数据依赖"，反映出对经济前景的高度谨慎，货币政策正在转向逐次评估的精细化调控模式。未来数周，随着关键数据陆续恢复发布，12月议息会议或将成为新一轮政策方向的重要观察窗口。

来源：中国金融信息网