稳定币初创公司M0完成4000万美元B轮融资，Polychain和Ribbit Capital领投

民粹主义、不平等、货币政策、生产力、估值、人工智能、保护主义、全球再平衡、美元贬值和加密货币崛起……你眼中的全球经济和金融市场，眼下包含着哪些核心元素？相信许多人都会有着各自不同的答案。而在号称“华尔街最精准分析师”的美国银行首席策略师哈特内特(Michael Hartnett)看来，以下这组(合计26个)“幸运数字”，或许概述世界眼下正在发生的那些天翻地覆的变化和趋势。以下不妨让我们一睹为快：

32：2024年全球32场政坛选举中，有26场选民将“现任者”赶下了台，而2025年迄今的11场选举中，又有6场出现同样的局面。

49%：德国主流政党在2025年2月选举中获得的得票率，创下了1945年以来的新低。需要注意的是，类似的局面也在另两大欧洲经济体中发生：英国主流政党得票率为1918年以来最低，法国为1945年以来最低。

6500万：Z世代与千禧一代选民在2024年美国大选中，已超越婴儿潮一代(5000万)，成为多数派选民群体。

196：这是特朗普2025年一来签署的总统行政令数量，在美国历史上仅次于罗斯福1933-37年的签署速度。

6.1倍：美国金融资产估值(华尔街)相对于美国GDP的比值，目前仅略低于2021年第二季度6.3倍的失衡峰值。

1641次：自2008年全球金融危机以来各国央行累计的降息次数，其中2025年迄今已降息91次，创2020年以来最快宽松周期。

2259年：若以每秒100美元的速度持续消费，需耗时2259年才能追平美国政府过去一年7.1万亿美元的支出。

37万亿美元：美国政府债务规模在上月创下历史新高，已超过中国、日本、德国和印度的GDP总和。

1905年：这是意大利政府最后一次实现预算盈余的年份。作为对比：法国是1974年，英国是2001年，美国是2001年。

3.25%：5年期美国国债收益率的一个关键临界值，低于该水平时美国政府利息支出(1.2万亿美元)将有望趋于稳定。

52%：过去五年美国名义GDP增速(通胀贡献28个百分点，增长贡献24个百分点)，创1970年代滞胀以来最快扩张。

1.3%：美国近四个季度劳动生产率增速，较2020年代1.8%、2010年代1.2%、2000年代2.7%及1990年代2.2%显著放缓。

-1.3%：截至2025年1月美国国债10年滚动回报率，创历史最大亏损...与2009年2月美股（当时滚动回报率-3.4%，为1939年以来最差）和2018年6月大宗商品（当时-7.7%，为1933年以来最差）的“羞辱时刻”入场点相似。

7.2万亿美元：这是美国货币市场基金的资产管理规模——创纪录的“场外现金”水平。

9914点：过去100年14轮美股牛市的平均涨幅为177%，平均持续59个月；若能达到这一均值水平，标普500指数将于2027年9月见顶于9914点。

5.3倍：当前标普500指数市净率为1946年以来最高，同时27.4倍的远期市盈率在过去125年中仅在2%的时间段被超越。

4403：美国上市ETF数量现已超越美国股票数量（纳斯达克上市股票为4142只）。

63%：这是1881年美国铁路股市值占美股总市值比重。作为对比，当前“AI十大巨头”占美股总市值39%，1972年“漂亮50”占标普指数的40%、1989年日本股市占全球股市45%、2000年科技股占标普指数40%。

8.1%：过去三个月美国大学毕业生平均失业率，较2024年12月的4.0%急剧上升，创2021年7月以来最高。

2倍：人工智能到2030年将使全球数据中心电力需求翻倍（相当于日本全国耗电量)…美国电价过去12个月上涨6.3%。

55%：这是“美股七巨头”资本支出占经营现金流比重，较2012年的20%大幅上升。

40%：这是中国居民消费占GDP比重，预计将向更高水平再平衡…对比德国（50%）、日本（55%）、法国（58%）、英国（61%）和美国（68%）。

71%：尽管过去五年大幅上涨了330%，但日本银行股仍较1987年历史高点下跌71%（以美元计）。

1975年：这是美国上次实现贸易顺差的年份…当前15%的美国有效进口关税税率已创1937年以来最高。

33%：1967年以来美元5轮熊市平均峰值至谷底跌幅——美元自2025年1月峰值以来已下跌了11%。

0.3%：美银7月全球基金经理调查显示加密货币占资产管理规模(AUM)的平均配置比重，同项调查显示黄金占机构资产管理规模d 2.2%。

来源: 虎嗅网

周一（9月1日）亚市早盘时段，美元兑日元震荡走强，最高触及147.37附近，而后回落，现交投于147.05附近。由于日本通胀压力降温削弱了市场对日本央行年内再次加息的预期。市场正等待周二晚些时候公布的美国ISM制造业PMI报告，以及周五公布的备受瞩目的美国非农就业数据。美元指数持稳于97.85附近，陷入窄幅盘整。

影响因素分析

8月份以东京CPI衡量的日本通胀率保持温和增长。8月整体CPI同比上涨2.5%，低于7月的2.9%。剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.5%，符合预期，但低于前值2.9%。通胀降温迹象促使交易员削减对日本央行加息的押注，这可能短期内令日元承压。美元方面，上周五公布的美国PCE报告显示，7月通胀保持稳定但仍高于美联储2%的目标。PCE数据公布后，市场加大了对美联储9月降息的押注。这可能会限制美元兑日元的上涨空间。

市场等待从周五公布的美国就业报告中寻找更多线索，8月非农数据可能影响美联储决策，市场预计8月新增就业人数为7.8万人，失业率预计升至4.3%。日本财务省数据显示，4-6月企业设备投资同比增长7.6%，增速较上季度加快，显示国内需求支撑经济复苏。但美国关税对制造业（尤其汽车业）利润造成严重冲击，导致企业经常利润骤降11.5%，可能影响投资前景。尽管资本支出强劲支持央行加息预期，但关税引发的出口下滑和生产萎缩已初步显现，日美贸易协定执行时间仍存变数。该数据将用于修正9月8日公布的GDP数值，但预计不会大幅调整初值。

技术分析短期内，美元兑日元可能继续在146-149的宽幅区间内震荡。

上行方面，上方近期高点148.78和200日移动平均线（MA）（148.86）附近构成阻力区；下行方面，8月低点146.21构成初步支撑位，若有效跌破，可下探100日移动平均线（145.57）支撑。

（美元兑日元日线图，来源：易汇通）北京时间10：25，美元兑日元交投于147.06/07。

来源: 新浪财经

「比特币彻底改变了一切，」他在 2018 年宣称。

会议室里一片寂静。2008 年 10 月，杰克·多西环顾桌子四周，看着 Twitter 的董事会成员，试图寻找一个盟友，但一个也没有。埃文·威廉姆斯（Evan Williams）不愿与他对视。风险投资家们以谨慎的语气谈论「运营挑战」和「管理问题」。平台经常崩溃。员工抱怨他早早离开去上瑜伽课。董事会对他失去了信心。弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）宣布了决定：他们想要新的领导层。威廉姆斯将接任首席执行官。多西可以继续担任董事长，但他对 Twitter 的日常控制权已经结束。他没有争辩。31 岁的他从未管理过如此规模的公司，压力令人窒息。但走出这座承载他创意的建筑时，他感到一阵刺痛。这个平台源自他青少年时期对调度通信的迷恋。现在，这个愿景属于别人了。从自己创立的公司被解雇，教会了他商学院从未涉及的经验教训。对多西来说，这只是开始。

通过黑客技术获得工作

杰克·帕特里克·多西在一个密苏里州天主教工人阶级家庭长大。他的父亲制造质谱仪，母亲经营一家咖啡馆。年幼的杰克患有言语障碍，长期足不出户，在那里他接触到了计算机和通讯系统。多西编写了调度软件。现实中的出租车公司使用他的代码来协调他们的车队，为实际业务解决实际问题。

他的痴迷并非偶然。多西已经意识到简短、频繁的更新对于协调复杂系统的巨大作用。紧急调度员不会浪费时间，因为清晰的表达可以挽救生命。如果同样的效率能够改善日常沟通，那又会怎样？在毕晓普·杜堡高中，他兼职做过时装模特。放学后，他会入侵系统，不是为了破坏，而是为了理解它们如何运作。改变他人生的一次黑客行动发生在 16 岁。调度管理服务公司（Dispatch Management Services）建立了一个网站，但没有列出联系信息。当多西发现一个安全漏洞时，他没有利用它，而是给公司主席发送电子邮件，解释了漏洞及修复方法。

多西用这个机会开启了一场对话。

主席格雷格·基德（Greg Kidd）在一周内决定雇用他。一个来自密苏里的青少年如今为曼哈顿一家物流公司工作，学习如何实时协调运输和资源。14 岁时，他编写的调度软件已被出租车公司实际使用。18 岁时，他在纽约大学只差一个学期毕业就辍学了。因为他脑海中的想法太多，无法忍受等待文凭的到来。如果人们可以像调度员更新自己的位置和活动一样，向好友发送简短的状态更新，那会怎样？如果不用打电话或发长邮件，就能知道网络中每个人的当前动态，那会怎样？

席卷全球的平台

2000 年，多西搬到加利福尼亚，创立了一家专注于通过网络调度快递员和紧急服务的公司。这次创业失败了。接下来的五年，他作为自由程序员不断完善自己的想法，等待合适的时机。这个时机在 2006 年到来，当时他加入了陷入困境的播客公司 Odeo。在一次头脑风暴中，多西提出了他的状态更新概念。他描述这是一个结合了博客的广播特性和即时通讯的即时性的平台。多西与诺亚·格拉斯（Noah Glass）和比兹·斯通（Biz Stone）合作，在两周内打造了 Twitter 的第一个原型。「twttr」这个名字沿用了五个字符的短信代码格式，灵感来自 Flickr。

2006 年 3 月 21 日晚 9 点 50 分，多西发布了第一条推文：「just setting up my twttr.」

这 24 个字符改变了数百万人沟通的方式。

Twitter 的突破性时刻出现在 2007 年的西南偏南（South by Southwest）音乐节上。与会者使用该服务协调聚会并分享实时更新。音乐节期间，每日推文量从 2 万条激增至 6 万条。多西青少年时期关于状态更新的直觉被证明是正确的。但成功带来了他未准备好应对的挑战。2007 年至 2008 年担任首席执行官期间，多西难以应对 Twitter 的运营需求。服务频繁崩溃。员工抱怨他的管理风格。有报道称他会提前下班去上瑜伽课和时装设计课程。

董事会失去了耐心。

2008 年 10 月如审判日般到来。他们从他自己的创意中解雇了他。联合创始人埃文·威廉姆斯接手。多西保留了董事长的头衔，但每个人都知道真相。那个构想出 Twitter 的天才少年被认为不适合管理它。这教训令人痛苦，但也让他清醒。多西能打造人们喜爱的产品，但他还无法建立能够扩展的组织。

他没有退缩，而是选择了转型。

他的前任老板吉姆·麦克尔维（Jim McKel)『) 最近因为无法接受信用卡付款而损失了一笔玻璃艺术品交易。数百万无法获得商家服务的小企业主与麦凯维一样，都感到无比沮丧。他们的解决方案是一个小型、方形的设备，插入智能手机的耳机插孔。任何人都可以在任何地方接受信用卡付款。第一个 Square 读卡器成本仅 10 美元，将每部手机变成一个销售点系统。Square 体现了与 Twitter 相同的哲学：消除障碍，民主化访问。如果说 Twitter 给了每个人一个广播平台，那么 Square 则赋予每个企业家只有大公司才能拥有的支付处理能力。

该公司于 2010 年正式推出。

这一次，多西吸取了 Twitter 的经验教训。他建立了更强大的运营系统，聘请了经验丰富的管理人员，专注于可持续增长而非病毒式传播。到 2015 年，Twitter 在新领导层的带领下陷入困境。用户增长停滞，股价下跌。Facebook 和 Instagram 等竞争对手吸引了更多注意力。董事会要求多西重返首席执行官职位，但提出了一个前所未有的条件：他必须继续担任 Square 的首席执行官。批评人士质疑，是否有人能够同时有效地管理两家大型上市公司。

他在两家公司都设有办公室，将每日行程安排精确到分钟，依靠领导团队提供战略方向。这一安排奏效了。Twitter 稳定下来，Square 继续增长，并于 2015 年 11 月上市。两家公司都受益于多西的设计敏锐度以及他化繁为简、寻求简单解决方案的能力。

被解雇的首席执行官学会了成为一名领导者。

打造未来的货币

在多西重建职业生涯的过程中，他发现了比特币。这种加密货币体现了他在调度系统中学会的原则：去中心化、点对点通信、消除中间人。「比特币彻底改变了一切，」他在 2018 年宣称。如果他没有在管理 Twitter 和 Square，他会全职致力于比特币。他不满足于只是口头支持。2020 年，Square 投资了 5000 万美元购买比特币，之后又追加了 1.7 亿美元。通过 Square 的 Cash App，他让数百万从未拥有加密货币的人能够接触到比特币。

多西还成立了 Spiral，一个资助开源比特币开发的部门。与大多数以盈利为导向的企业加密项目不同，Spiral 的使命是利他主义的：为所有人改善比特币的基础设施。但他的第二次担任推特首席执行官之际，平台审查日益严格。2016 年大选揭露了外国势力如何利用推特传播虚假信息。国会听证会和广告商抵制也成了家常便饭。2020 年大选后，挑战达到顶峰。Twitter 开始为有争议的推文贴上标签，并最终在 1 月 6 日国会骚乱后暂停了包括特朗普总统在内的高调账户。

多西为这些决定辩护，认为它们是必要的，但他也承认其影响。「我相信这是 Twitter 的正确决定，」他在谈到特朗普账户被封号时写道。「但我也认为，重要的是要审视这一行动对全球公共对话的更广泛影响。」这一经历强化了他日益增长的信念：中心化平台拥有过多权力。他开始资助去中心化替代方案的研究，包括 Twitter 支持的 Bluesky 项目，开发开放的社交媒体协议。2021 年 11 月 29 日，多西第二次辞去 Twitter 首席执行官职务。他的辞职信解释了原因：「我决定离开 Twitter，因为我相信公司已经准备好摆脱其创始人。」

与第一次离开不同，这次的退出是自愿且有计划的。他为继任者、首席技术官帕拉格·阿格拉瓦尔（Parag Agrawal）做好了准备，并认为 Twitter 需要没有创始人时代包袱的领导。不到一年后，埃隆·马斯克以 440 亿美元收购了 Twitter，并开始实施自己的愿景。多西保留了 2.4% 的股份，但对这些变化几乎未发表过公开评论。离开 Twitter 后，多西成为去中心化的布道者。他捐赠了 14 个比特币支持 Nostr，一个无需中心服务器或企业控制的去中心化社交网络协议。

在 Block，他加倍投入比特币项目。公司开发了 3 纳米比特币挖矿芯片，并推出了 Bitkey，一款为主流用户设计的自托管钱包。Block 的挖矿硬件采用模块化设计，预计使用寿命为十年，而非行业标准的 3 到 5 年。如今，多西站在技术和意识形态的交汇处。通过 Block，他在为后传统银行世界构建金融基础设施。通过比特币倡导和 Nostr 资助，他推动现有互联网平台的替代方案。贯穿其中的是他相信个人应掌控自己的金融和数字生活的信念。比特币消除了对银行和政府的依赖。Nostr 消除了对平台公司的依赖。自托管钱包消除了对交易所的依赖。

这些都是重视个人主权而非机构控制的政治哲学表达。

多西依然专注于未来，就像他梦想实时城市地图时一样。他当前的项目反映了他认为最重要的互联网基础设施仍在建设中。最初激发他灵感的警用扫描仪依然影响着他对沟通的思考。最好的信息是简洁、清晰、可操作的。

它们告诉你某人在哪里，将要去哪里。

其他一切都是噪音。

多西的成就不仅限于 Twitter 或 Block。他展示了复杂系统可以简化而不失功能。

扫描仪仍在噼啪作响。他仍在倾听。他仍在构建实时发生的一切地图。

来源: 非小号

周一（9月1日），现货黄金目前位于3457.50美元/盎司附近，涨幅为0.27%。

黄金市场基本面分析

近期黄金价格走势呈现出明显的上升趋势。上周五晚间，尽管公布的PCE通胀数据与预期一致（前值2.8%，市场预期2.9%，公布值2.9%），按常理该数据指向通胀升温，会打压9月降息预期，对黄金形成利空，但黄金却走出反常行情。从3408美元启动爆发式上涨，陆续突破3410美元、3420美元、3440美元关键位，最高触及3453美元。当日早间开盘3417美元，开盘后震荡下行至3407美元，欧盘进一步下探3404美元，但空头未形成延续。美盘借消息面突破此前3412-3407美元震荡区间，多头持续发力至3453美元，最终收盘3447美元，整体呈现“探底后突破上行”趋势，且突破后未出现深度回调（仅回调至3441美元即回升），彰显出短期多头动能的强劲。今日（9月1日）开盘3446美元，早盘最低触及3442美元，最高试探3450美元上方，但未突破上周五3453美元高点，当前维持在3442-3450美元窄幅震荡。

影响因素与市场展望

（一）宏观经济因素

宏观经济形势对黄金价格影响深远。当前，全球经济增长面临一定压力，部分地区经济数据表现不佳，这使得投资者避险情绪有所升温，对黄金的避险需求增加。同时，美联储货币政策走向也备受关注。近期美联储7月会议纪要释放鹰派信号，市场对9月加息预期一度有所上升，但随后又因经济数据等因素出现波动。若美联储在未来维持加息或放缓降息步伐，将增加持有黄金的机会成本，对黄金价格形成一定压制；反之，若美联储加快降息节奏，将降低持有黄金的机会成本，增强黄金的吸引力。

地缘政治局势的不确定性一直是黄金价格的重要驱动因素。近期国际地缘政治紧张局势有所升级，地区冲突时有发生，这使得投资者寻求避险资产，黄金作为传统避险资产，受到市场青睐。例如，中东地区的局势紧张，可能导致原油价格波动，进而影响全球经济，引发市场恐慌情绪，推动黄金价格上涨。只要地缘政治风险持续存在，黄金就有望获得支撑。

黄金技术面分析

（一）移动平均线

观察黄金价格的移动平均线，短期均线（如5日均线、10日均线）呈现向上发散态势，这表明短期内黄金价格处于上升趋势，多头力量占据主导。5日均线对金价起到短期支撑作用，若金价回调至5日均线附近，往往会获得一定支撑再度上行。长期均线（如200日均线）当前位于1865美元附近（以国际现货黄金为例），若黄金价格能够有效突破1865美元，将打开上方更大的上涨空间，目标可看向1900美元心理关口。但目前来看，金价距离长期均线仍有一定距离，在向长期均线靠拢过程中，可能会面临一定的技术调整压力。

目前黄金价格的RSI指标处于超买区域，数值接近70。一般而言，当RSI指标进入超买区域，表明市场短期内多头力量过度释放，存在回调风险。然而，在强势上涨行情中，RSI指标可能会在超买区域维持一段时间，并不一定立即引发价格回调。结合当前黄金市场的情况，虽然RSI指标显示超买，但由于多头动能强劲，短期内可能不会出现大幅回调，反而可能通过高位震荡来消化超买压力。投资者需密切关注RSI指标的变化，若该指标开始从超买区域回落，且跌破关键数值（如60），则可能预示着黄金价格将迎来回调。

从布林带指标来看，黄金价格目前运行在布林带上轨附近，布林带开口呈现扩张状态。这显示市场波动性在增加，且多头力量推动金价向上拓展空间。布林带上轨对金价起到一定的阻力作用，当金价触及上轨时，可能会面临一定的压力。但只要布林带开口持续扩张，且金价维持在布林带中轨上方运行，就表明多头趋势仍然稳固。一旦金价跌破布林带中轨，且布林带开口开始收缩，则可能预示着趋势将发生转变，投资者需及时调整投资策略。

来源: 亚汇网

多年来，一些外媒持续揭露拜登政府的劳工统计局（BLS）如何篡改就业数据以营造经济繁荣假象——他们系统性下修既往月份数据，同时高估当期数字（直到下个月再行下修），动用一切统计手段掩盖残酷现实：全职岗位减少、兼职岗位增加、机构调查与家庭调查数据惊人背离、出生-死亡模型持续高估、季节性调整过度美化、创纪录的多职工作者及非法移民劳工涌入。这一切在2024年3月达到顶点。

然而，几乎就在一年前，劳工统计局持续输出的“数据泡沫”终于破裂。2024年8月21日，劳工统计局在年度CES（当前就业统计）初步基准修订中确认“截至2024年3月的年度非农就业总人数初步基准修订幅度为81.8万（0.5%）”。81.8万修订幅度究竟多惊人？如下图所示，这是过去十年最大幅度的下修，仅次于2009年的82.4万修订。更重要的是，这直接促成三周后（9月17日）的超级降息——鲍威尔出乎所有人意料降息50基点，而非预期的25基点。对于这次震惊市场的操作，最犀利的解读来自荷兰合作银行的迈克尔·埃弗瑞（Michael Every）：“鲍威尔正拼命操纵政策助哈里斯当选……鉴于特朗普明确表示将撤换其职位，鲍威尔唯有取悦哈里斯及民主党参议员才可能连任。”

由于鲍威尔不可能承认美联储政治化，他必须寻找经济理由——而创纪录的就业数据修订正好提供借口。显然，鲍威尔在三周前就已紧盯创纪录的修订——这为新冠疫情以来首次超级降息提供完美借口：一场距离大选仅两个月的激进降息，而当时自由派媒体正大肆宣扬美国经济与劳动力市场繁荣。

如今，鲍威尔将再次面临相同处境：9天后，美国经济恐遭遇又一次巨型就业数据下修，很可能推动其在9月17日再度祭出50基点降息——尽管市场已普遍定价25基点。由于当时的总统交接悬念与假日氛围，许多人可能忽略了去年12月17日费城联储的又一次震撼披露：2024年第二季度真实就业变化实为下降0.1%，而非劳工统计局宣称的增长1.1%。据此可预见，费城联储最新数据必将揭露更多劳工统计局数据操纵行为，真实就业数字将更低。而这只是开始。

2025年9月9日，劳工统计局将发布非农就业年度初步基准修订，调整2024年4月至2025年3月数据。这将是继2024年8月震撼修订后又一次重大调整（当时触发鲍威尔超级降息）。新一轮巨型下修具备充分理由：劳工统计局长期高估出生-死亡模型调整，更不用说其为粉饰就业市场采取的所有假设手段。

高盛经济学家大卫·梅里克（David Mericle）在8月17日报告中写道：7月糟糕就业数据后，该行趋势就业增长预估“已明显低于3万/月的低标准”，更重要的是“未来就业增长修订更可能偏向负面，因出生-死亡模型过于宽松、趋势变化初期常被误判为季节性因素、原始数据在经济放缓期历来下修、ADP数据质疑医疗行业官方增长、家庭调查目前高估移民与就业增长。”渣打外汇研究主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）得出几乎相同结论：出生-死亡模型是终极造假因子，其估算显示官方非农数据每月高估真实增长约7万。

更震撼的是英格兰德的发现：若按官方数据解读，2024年以来现有企业月均仅增2.5万岗位，而净新企业开业贡献超10万/月。这与被视作黄金标准的商业就业动态（BDM）数据相矛盾——后者显示2024年净企业开业仅占总岗位创造约20%。BDM数据更显示净企业开业创造岗位数比非农数据暴跌更剧烈。BDM数据精确计算净企业开业带来的岗位创造，其显示2024年该数值骤降至2022年水平的20%以下！若出生-死亡模型反映相同跌幅，官方非农数据应每月低7万。英格兰德估算，劳工统计局公布的非农就业数据需达到17万左右才能维持劳动力市场的基本平衡 ——含10万“真实岗位”（人口结构与移民驱动的均衡增长）及7万数据偏差修正。

值得一提的是，BDM数据虽滞后（最新截至2024年）但被公认更精准。

无论如何，该趋势极可能延续至2025年——BDM与非农数据均显示2024年现有企业净岗位创造率低迷，且非农数据表明该态势持续至2025年。正如高盛所言，若2024年以来现有企业月均仅增2.5万岗位，净企业开业不可能成为主要岗位来源——两者历来高度相关。当然问题不止于出生-死亡模型。高盛还指出其他导致就业数据虚高的因素（有趣的是该行仅在劳工统计局大幅下修后才承认这些负面因素）：非法移民骤降、季节性调整失真、系统性下修倾向、ADP数据质疑、家庭调查失真。

这一切将我们引向最新QCEW（就业和工资普查）预估。金融博客零对冲撰文称，“分析费城联储早期基准修订数据并复现我们在2024年3月预测80万下修的分析方法后，我们发现又一轮重大下修即将来临。”下图呈现三组数据：绿色为原始报告数据（已在2月经历下修），蓝色为最新数据（虚线显示近期月度下修），但这并非9月9日将发布的全面修订。红色线则是费城联储最新QCEW初步数据——它再次揭示劳工统计局大幅高估就业数据。零对冲称，“随着两组数据收敛，我们预计劳工统计局将在9月9日宣布另有55万个岗位从未存在！”

零对冲总结称：

综合所有证据，我们得出结论：劳动力市场远弱于官方表述，尽管经历多次修订，仍存在向真实数据收敛的巨大空间——主因出生-死亡模型缺陷及非法移民减少。量化分析表明即将到来的下修幅度介于每月4万（QCEW追平所需）至7万（渣打计算），意味着9月9日劳工统计局将把“真实”就业数据下修55-80万。

其影响极其重大：正如高盛顶级交易员所言，在鲍威尔转向就业优先后，“决定鲍威尔步调的不是通胀而是就业数据”。去年同样的QCEW削减成为鲍威尔超级降息的借口，今年同期的又一次大规模下修将迫使美联储主席再次祭出50基点降息——只为证明去年9月行动并非政治决策而是经济所需。

万一美联储主席忘记利害关系，其潜在继任者克里斯·沃勒（Chris Waller）必将提醒。就在上周五沃勒表示“基于现有数据”，他认为“9月无需超25基点降息”，但急忙补充“若一周后的8月就业报告显示经济大幅走弱且通胀受控，观点可能改变”。毋庸置疑，另一场巨型就业下修绝对不在“现有数据”中，将成为经济足够疲弱以触发50基点（而非25基点）降息的确凿信号……正如鲍威尔去年所示。

来源: 金十数据

• 今年迄今，加密货币公司已通过超过100笔并购交易筹集了逾160亿美元资金，这使得该行业有望创下新纪录，并超过2024年的总交易价值。

• 这一轮周期从根本上来说更为强劲，这得益于美国监管政策的更加明晰以及全球范围内不断增强的发展势头。

• 战略并购和首次公开募股（IPO）浪潮将延续到下一个周期。

2025年，创纪录的并购和首次公开募股（IPO）活动正在重塑并提升加密货币领域。这推动了新资本、机构投资者、建设者和用户的大量涌入，推动了区块链创新和采用。这是其他重大技术变革中常见的模式，即数十年的建设之后才会迎来爆发式增长。虽然人工智能的崛起得益于数十年的基础设施投资，但加密货币走向成熟的速度要快得多。它得益于更先进的技术架构，能够利用更好的工具加速发展，这就是为什么当前市场的内在动力与之前的周期相比有了根本的不同，更多地是由战略整合驱动，而非投机炒作。

势头正在加速：为何本轮周期与众不同

加密货币市场呈现出类似正弦波的走势，有起有落。尽管风险投资领域有所放缓，但由于监管方面的有利因素、对加密货币友好的政府、强劲的交易流、Robinhood等公司加倍押注加密货币以及加密货币与相邻垂直领域的深度融合，市场暗流涌动，依然保持乐观。自2022年达到峰值以来，资本投入在2023年大幅下降，2024年开始复苏，2025年则明显加速。仅2025年第二季度就有31笔交易超过5000万美元，其中后期融资如IPO、并购和债务融资推动了增长。今年迄今，加密货币市场已吸引161亿美元资金进入，然而加密货币风险投资（VC）与传统VC一样，资金集中在少数基金手中。资金集中时，通常会看到单笔投资金额更大，但总体交易数量减少。这反映出许多加密货币公司正朝着成长型公司发展，同时也表明无论是创始人还是投资者，融资环境的竞争都比以往任何时候都要激烈。

多种力量的汇聚使这一周期显得与众不同。代币价格正在反弹，新产品不断推出，创始人更有信心投身这一行业，监管方面的利好为稳定币和数字资产提供了明确性，所有这些都为该领域注入了资金。多年来，由于担心可能受到惩罚，监管上的不确定性在创新者和Web3领域之间造成了摩擦。随着特朗普政府对加密货币的友好态度，我们见证了通过立法推动链上采用的基石出现，即《天才法案》和《清晰法案》。虽然我们无法确切地说这些法案将如何影响遥远的未来，但可以肯定的是，这些讨论和行动将在智力和资金方面减少对该领域投资的犹豫。此外，预计美联储将于11月降息，这将促使更多资金流入风险资产，数字资产财库储备（DAT）将资金锁定在长期资产中。投资者风险规避意识逐渐减弱，从而形成了更积极的资金流动。

投资配置出现变化，三分之一的资金流向了诸如永续合约、代币发行平台、预测市场以及新型DeFi等“自下而上”的机会。其余的三分之二则瞄准了“自上而下”的领域，包括DAT、现实世界资产（RWA）、交易所交易基金（ETF）以及进入公开市场的公司。在这一轮周期中，这些公开市场资产占据了主导地位，这反过来又让更广泛的公众能够更好地接触到加密资产，这对行业而言是一个非常健康的迹象。这种平衡表明市场正在走向成熟，既重视创新，也注重与传统金融的融合。

加密立法的蓝图需要在短期内制定出来，而鉴于当前政府对加密货币持支持态度，这一窗口期存在于2026年中期选举之前。DeFi教育基金旨在保护软件开发者，为此向参议院银行委员会提交了对数字资产市场结构信息征询的回应，并于近期发布了《2025年负责任金融创新法案》的讨论草案。上周举行的2025年怀俄明州区块链研讨会聚焦于数字资产监管，强调了美国建立明确加密法规的紧迫性以及平衡市场结构的必要性。本届政府的成员出席了此次研讨会，旨在推动具有前瞻性的监管。进入2026年第一季度，我们可以期待一个前所未有的更坚实的监管基础，尤其是在时间紧迫的情况下。

代币上市和IPO市场重新开放

2025年代币上市数量减少，新代币中实现盈利的越来越少，这给交易流带来了下行压力。依赖代币发行的项目发现，在没有市场吸引力的情况下更难获得资金。相比之下，IPO窗口重新开启，2025年截至6月中旬，已有95家公司在美上市，筹集资金156亿美元，较2024年增长30%。包括Circle和BitGo在内的加密货币相关IPO引领了这一趋势，投资者开始将资金投向加密货币股票而非代币。Circle于2025年6月5日上市，定价每股31美元，截至7月中旬涨至233美元，回报率超过5倍，市值达到449.8亿美元。近期，Figure和Bullish也成功上市，其中Bullish成为首家通过稳定币筹集11.5亿美元的公司。加密货币公司现在更注重营收和增长，而非投机性的代币发行。加密货币IPO及其他“自上而下”的操作热潮，正通过稳定且以营收为导向的商业模式吸引传统投资者，而非波动较大的加密货币本身。这只是IPO的开端，未来数月还有更多项目在排队等待上市。

收购与行业成熟化

2024年是并购创纪录的一年，共有超过100起并购交易，总额达17.3亿美元，而2025年的交易数量有望超过2024年。今年1月至7月，交易数量已达76起，总额达62.3亿美元，是2024年全年交易总额的3.6倍，按照目前的速度，全年交易数量有望达到130起。2025年的强劲势头更多地表明了行业的自然成熟，而非释放被压抑的需求。像Robinhood收购Bitstamp这样的战略收购，显示出老牌企业正在构建一体化平台。Robinhood对加密货币未来的数十亿美元押注进一步增强了整个生态系统的可信度，其2025年第二季度的加密货币收入同比增长98%，达到1.6亿美元，公司整体收入增长45%，达到9.89亿美元，利润为3.86亿美元。作为面向散户的股票交易的支柱，Robinhood对区块链技术的采用凸显了向主流、受监管基础设施的转变。同样，后期交易，比如Securitize在2025年第二季度从Mantle获得的4亿美元融资用于RWA代币化，以及Kalshi以20亿美元估值获得的1.85亿美元融资用于预测市场，突显了对以营收为导向、符合监管要求的模式的关注。

这些举措反映出加密货币行业注重与传统金融机构合作，而不仅仅是追逐投机机会。

加密的宏观交集

加密货币已不再孤立存在，它正与当今前沿技术和全球金融相融合。在人工智能领域，OpenMind的OM1 + FABRIC架构解决了机器人行业中的“缺失层”问题，通过去中心化的方式让不同的机器人能够协同工作。Worldcoin的虹膜扫描身份验证系统利用基于区块链的身份层，使AI Agent能够自主认证和交易，解决了加密货币中安全交互的关键难题。像Sahara AI（Scale AI的去中心化替代品）和Sentient（去中心化的Hugging Face）这样的去中心化人工智能平台正在颠覆传统的AI基础设施。加密货币人工智能的应用层仍处于非常早期的阶段，但它所蕴含的潜力可能会通过链上代理和交易系统创造一个全新的市场结构，从而实现代币化股票的高频交易。

在支付领域，稳定币，尤其是Circle的USDC已成为全球支付系统不可或缺的一部分，而《天才法案》（The GENIUS Act）的出台进一步加快了USDC的采用。Circle报告称，2025年第一季度其收入增长58.6%，达到5.79亿美元。分析师预计，稳定币的日交易量可能在三年内达到2500亿美元，如果增长势头持续，甚至有可能在未来十年内超过像Visa这样的传统支付系统。PayPal和Visa等企业正在探索稳定币的整合，将稳定币融入主流支付渠道。Robinhood与Arbitrum的合作使得Robinhood用户能够在Arbitrum上直接交易USDC，让稳定币交易对普通用户来说更加便捷。而与Robinhood的合作只是冰山一角，Arbitrum在扩大稳定币采用方面发挥着关键作用，也体现了Layer2解决方案如何将加密货币与传统金融相连接。

这些最为关键的行业在此交汇，汇集了来自人工智能、金融科技和消费科技领域的专家，模糊了行业界限。加密货币作为去中心化系统的支柱，正将自身定位为全球技术架构中的关键一层。

展望未来

我们预计2025年第四季度和2026年第一季度市场周期将更为强劲。前所未有的监管清晰度、预期的降息以及来自战略并购和IPO的大量资本流入，共同构建了一个坚实的基础。这种由注重实际应用所驱动的新势头，为一段加速增长期奠定了基础。我们的策略是利用这一契机，对有望定义其所在领域的A轮公司进行集中且高信心的投资。

今年迄今为止，美国IPO市场已飙升至224次。2024年上半年，共有94次IPO，而2025年上半年则为165次，增幅达76% 。仅2025年上半年就发生了185次与加密货币相关的交易，预计将超过2024年的248次收购交易。像Circle这样的知名公司以及传统金融巨头收购加密货币公司，标志着即将到来的周期的强劲势头。

加密货币与人工智能、支付和基础设施的融合，加上监管的利好和投资者的热情，将推动我们进入一个加速增长的时代。在此背景下，我们将继续巩固加密货币在全球金融和技术领域中的支柱地位。

来源: 金色财经