黄金突破3200：通胀放缓VS贸易紧张，后市风向何处？

Alex Li

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外汇

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摘要:

现货黄金价格飙升，再创历史新高。全球贸易局势紧张，美元走软，多重因素推动避险需求。

周五（4月11日），现货黄金价格在欧洲交易时段获得强劲上行动能，一度触及3237.66美元的历史新高，美市盘前略微回调至3220美元区域，但整体维持在强势区间内。在全球贸易紧张局势加剧以及美元走软的双重推动下，黄金作为避险资产再度彰显其价值。

基本面分析

美元指数（DXY）在全线扩大跌势，目前已跌破99.90关口，创下三年来新低。市场对全球和美国经济前景的持续担忧，加剧了美元的抛售压力。

美国3月通胀数据低于预期，进一步增强了市场对美联储可能最早在6月开始降息的预期。美国消费者价格指数（CPI）同比增长率降至2.4%，低于预期的2.6%和2月份的2.8%。核心CPI（不包括食品和能源价格）同比增长2.8%，也低于预期。按月计算，整体CPI下降0.1%，而核心CPI微增0.1%。

另外，美联储最新会议纪要显示，政策制定者几乎一致认识到通胀上升和增长放缓的双重挑战，警告称美联储在未来几个月面临"艰难的权衡"。市场目前预计美联储今年将降息高达100个基点。

技术面分析师解读：

从120分钟图表分析，现货黄金自探底2956美元后，形成了一个清晰的上升通道，价格目前处于通道中上部区域。近期金价加速上行，突破3100美元心理关口后动能进一步增强。当前价格位于3220美元附近，已大幅超越各期移动平均线，其中MA55为3066.39美元，MA14为3177.64美元，MA200为3066.88美元，显示强劲的上行趋势。

MACD指标显示DIFF(42.45)和DEA(38.71)持续扩大差距，MACD值为7.49，柱状体连续扩大，显示上行动能强劲。RSI指标处于70.25的位置，在超买区域但尚未出现背离信号。商品通道指数CCI(94.95)处于高位，但同样未出现明显顶背离，预示上行趋势仍然健康。

从K线形态看，近期连续大阳线配合小幅回调，显示多头力量占据主导，特别是4月10日的长阳线突破前期高点后，11日再次创出新高，确认了突破的有效性。从日线图表看，现货黄金自今年年初开始形成稳定上升趋势，从2583.01美元持续攀升至目前的3220美元附近，涨幅超过24%。日线MA55(2951.76美元)、MA14(3081.18美元)和MA200(2687.62美元)呈明显多头排列，价格运行在所有主要均线之上，显示中长期趋势强劲。

日线MACD指标DIFF(48.73)和DEA(43.04)均处于高位，MACD值(11.38)持续为正。RSI指标处于69.96的水平，接近但尚未进入严重超买区域。CCI指标(173.73)虽处于高位，但近期随价格创新高而继续上行，未出现顶背离。从形态上看，金价突破3130美元前期高点后，在3237.66美元设立新高，随后出现小幅回调，但仍保持在3200美元上方，显示上行压力有限。技术上看，3175美元将成为重要支撑，而3250美元将是短期首要阻力。

后市展望

多头展望

短期内，现货黄金有望继续保持强势。美元指数创下三年新低，为金价提供了有力支撑。全球贸易紧张局势升级，加剧了市场避险情绪，增强了黄金的吸引力。技术上看，金价运行在上升通道中，3175美元将成为关键支撑位，只要站稳该位置，金价有望继续挑战3250-3300美元区域。美国通胀数据低于预期，强化了市场对美联储可能在年内多次降息的预期。利率下行周期通常对黄金构成利好，因其降低了持有黄金的机会成本。若市场对美联储降息的预期进一步加强，金价可能继续上行，年内有望挑战3500美元心理关口。

空头展望

尽管短期内多头占据主导，但金价已经处于历史高位，潜在回调风险不可忽视。RSI和CCI指标均处于高位，接近超买区域，暗示短期可能面临技术性回调。若贸易紧张局势出现缓和迹象，或美联储官员发表鹰派言论，可能引发金价回落。

从中长期看，若美国通胀数据持续改善，美联储推迟降息，美元企稳反弹，可能对金价构成压力。此外，全球主要央行仍持有大量黄金储备，若出现大规模的获利了结，也可能引发金价下行。在这种情况下，金价可能回调至3100-3000美元支撑区间，甚至测试通道下轨的2950美元水平。

然而，即使出现回调，考虑到全球经济不确定性和地缘政治风险仍然存在，金价大幅下行的可能性不大。市场关注美联储政策动向、通胀数据以及贸易谈判进展，作为判断金价后市走向的关键指标。

来源: 英为财情

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Thomas

政治

巴以冲突

自1月21日起，以色列发起了一场代号为“铁墙行动”的军事行动，目标是约旦河西岸北部的城市和难民营，并已造成约70名巴勒斯坦人死亡，数百座房屋和商业设施被毁，近4万名巴勒斯坦人被迫离开杰宁、努尔沙姆斯、图勒凯尔姆、法里阿和艾因难民营。此次行动是自2002年“防卫墙行动”以来规模最大的一次行动。

此次行动是对此前在抵抗力量活跃的地区和难民营进行的有限行动的补充，也是以色列重塑难民营地理和人口结构政策的内容之一，旨在加强其控制约旦河西岸的计划。

为分析此次行动的范围及其军事和政治目标，半岛研究中心发表了一篇分析论文，题为《以色列在西岸北部的铁墙行动：地缘政治与安全层面》，研究员哈姆迪·阿里·侯赛因在这篇报告中分析了此次行动的背景、其对西岸难民营的影响、其对巴勒斯坦权力机构的未来及其与以色列关系的影响。

抵抗运动重返西岸

自2021年中期以来，以色列加大了针对巴勒斯坦难民营的行动力度，与此同时，隶属杰哈德（巴勒斯坦伊斯兰圣战运动）的杰宁营也成立了，这也是自2004年第二次巴勒斯坦大起义以来西岸最大的抵抗组织。

该营因承诺保护6名从以色列吉尔博亚监狱逃脱的巴勒斯坦囚犯（如果他们能够到达杰宁难民营）而声名鹊起。其行动后来扩大至约旦河西岸和内陆地区，其模式也在纳布卢斯、图巴斯、图勒凯尔姆等地的难民营内得到复制。

当时新兴的典型案例还包括2022年在纳布卢斯出现的“狮穴”组织。尽管以色列未能消灭上述两个组织，但它成功瘫痪了它们的活动，并消灭了它们的领导人。

在“阿克萨洪水”行动发生之前，以色列通过在2022年3月发起的“破浪行动”以及随后在2023年7月发起的“家园与花园行动”，而在约旦河西岸地区使超过400名巴勒斯坦人死于以色列军队的炮火之下，此外还伴随着零星的入侵，对此，抵抗力量发起了保卫杰宁的军事行动。

在2023年10月7日“阿克萨洪水”行动爆发后，以色列越来越担心约旦河西岸的抵抗活动会变得更加有组织，或是实现“战场统一”。截至2025年3月19日，以色列通过定点清除、无人机埋设炸弹和空袭等手段，已经在杰宁、图勒凯尔姆和图巴斯杀害了近1000名巴勒斯坦人，其中最引人注目的就是在2024年8月底对难民营发动的袭击。

以色列的最新行动

以色列声称其“铁墙行动”的目标与安全相关，并且仅限于消除武装抵抗运动，但目前实地发生的情况却表明，这是一项更庞大的计划，旨在吞并西岸地区并将其置于以色列主权之下。

以色列似乎正计划解散巴勒斯坦难民营当中的人口中心，并将其改造为城市社区。这也呼应了以色列官员的声明，即尽管这些难民营位于巴勒斯坦权力机构管辖的区域内，但以色列仍然打算在其中停留更长的时间。

以色列军方禁止难民返回其在难民营内的家园，或者修复被军事机器摧毁的事物，这进一步证实了这些指控。尽管以色列军方已经实现了部分目标并结束了一切形式的武装抵抗，但它仍实施了这项禁令。

以色列行动的目的是为了防止在巴勒斯坦难民营内重新组建新的抵抗组织，以及防止获释囚犯参与抵抗活动。它还试图彻底消除约旦河西岸的巴勒斯坦难民问题，进而破坏他们返回1948年流离失所的家园的梦想。

毋庸置疑，难民营的社会经济结构与周边巴勒斯坦城市和村庄截然不同。他们来自不同家庭，其起源可以追溯至被占领的巴勒斯坦城市。他们生活在狭窄的空间和混乱的城市规划之下。他们有着共同的社会和民生问题，在机构和服务上依赖联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处（近东救济工程处），并通过隶属巴勒斯坦解放组织难民事务部的民间委员会来管理自身事务。

以色列寻求采用新的建筑和社会结构来取代难民营原有的社会和城市结构。它还试图将这些难民营重新定义为巴勒斯坦城市内部的社区，以消除近东救济工程处的存在，并将这些难民营的责任转移给巴勒斯坦权力机构而非联合国。

以色列能够得到什么？

如果以色列的计划得以成功实施，那么难民和巴勒斯坦权力机构之间的鸿沟将不可避免地扩大，因为巴勒斯坦权力机构的合法性所依据的“两国方案”保证了来自约旦河西岸、加沙和散居国外的巴勒斯坦难民有权返回他们自1948年流离失所的村庄和城市。

以色列最近在约旦河西岸的军事行动继续执行其旧项目，并通过绕行道路、检查站和大门以及扩建定居点来巩固巴勒斯坦各省之间的地理隔离。

以色列的地理隔离计划包括扩大以色列民政局的控制范围和军队的军事统治，以允许以色列监督当地难民营结构的重组和解散，与非官方的巴勒斯坦实体建立关系，并绕过巴勒斯坦权力机构的联络处而直接与民众接触。

众所周知的是，以色列正试图通过集体惩罚政策、破坏基础设施以及在被视为巴勒斯坦抵抗运动孵化器的社区内制造生活、经济和环境危机，来制造针对抵抗运动及其行为的民众内部压力。

以色列最终可能成功加快约旦河西岸巴勒斯坦人悄悄移居国外的速度，其方式不仅是军事对抗，还包括限制生存空间、集体惩罚和经济封锁，这些都加剧了当地的生存危机，并增加了贫困率和失业率。

巴勒斯坦权力机构又怎么样呢？

除上述情况外，巴勒斯坦权力机构拥有的权限对以色列在约旦河西岸的计划构成了威胁。在所有情况下，以色列都寻求削弱其自治权，并将其转移给独立于当局的巴勒斯坦各省和市，然后在行政和地理上将各省相互孤立。

巴勒斯坦当局似乎并未抵制或意识到以色列的这种趋势。其地位仅限于发挥安全作用，有助于加强与以色列及其盟友之间的关系，并从中获得财政和职能支持。与此同时，以色列正在最终阻挠其扩大控制范围和恢复该地区民政统治的计划，而这正是巴勒斯坦权力机构主权的核心所在。

这就体现在，自杰宁旅等武装团体成立以来，巴勒斯坦权力机构一直在追踪、逮捕和起诉这些团体的成员，双方甚至发生了军事冲突。除了双方的分歧之外，该机构还寻求证明其有能力维护安全并消除以色列境内针对以色列安全的威胁，这也是以色列赋予该机构合法性的基础。

尽管巴勒斯坦当局在去年12月发起了代号为“保卫家园”的军事行动，但以色列占领军仍在同时针对杰宁营领导人发起了两场暗杀和清除行动——该营地当时已经遭到巴勒斯坦安全部队的围困。

这些行动使以色列的重型军车和装甲车进入疏散区，并宣布无限期地部署在当地。这实际上意味着巴勒斯坦权力机构失去了对A区部分地区的主权，并使其局势变得类似于C区，即处于以色列的军事控制之下。这不仅对“两国方案”构成直接威胁，也对巴勒斯坦权力机构本身的未来构成了威胁。

以色列行动的成功将意味着打破现有规范并实施新的规范，将以攻势扩大至其他地区，特别是在以色列总理内塔尼亚胡获得美国总统特朗普支持的背景之下。

来源：半岛电视台

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Winkelmann

政治

经济

中美贸易战

中国国务院关税税则委员会今天发布公告，2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。美方对华加征畸高关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本的经济规律和常识，完全是单边霸凌胁迫做法。

根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。有关事项如下：

一、调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。

二、其他事项按照《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）执行。

中国商务部：如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会

中国商务部新闻发言人就中方针对美方再次提高对华关税实施反制答记者问。

记者问：美东时间4月10日，美方公布行政令，进一步提高对中国输美产品加征的“对等关税”。我们注意到，中方已采取了相应关税反制措施。中方对此有何评论？

答：美东时间4月10日，美方公布行政令，进一步提高对中国产品加征的“对等关税”。我们注意到，美方行政令公布的对中国产品加征的税率为41%，比此前美方所称的加征关税税率还高20个百分点。中方对美方肆意的单边关税措施坚决反对，严厉谴责，并已坚决采取反制措施维护自身权益。

美方肆意加征单边关税，严重违反国际经贸规则，也违背基本的经济规律和常识，造成当前世界经济、全球市场和多边贸易体制面临严重冲击和剧烈动荡，美方对此应负全部责任。

我们注意到，在中方和其他方的压力下，美方暂缓对部分贸易伙伴征收高额对等关税，这只是象征性的一小步，并未改变美方通过贸易讹诈谋取私利的本质。中方敦促美方在取消所谓“对等关税”上迈出一大步，彻底纠正错误做法。

美方对华轮番加征畸高关税已经沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工具化、武器化，搞霸凌胁迫的伎俩，并沦为笑话。如果美方继续关税数字游戏，中方将不予理会。但是，倘若美方执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。

4月9日，中国政府发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，重申了中方关于中美经贸关系的一贯立场。中美经贸关系的本质是互利共赢。贸易战没有赢家，保护主义没有出路。中方对与美方磋商持开放态度，但威胁施压不是同中方打交道的正确方式。美方应在相互尊重的基础上，与中方通过平等对话妥善解决分歧。中方将坚定不移办好自己的事，以自身的确定性应对外部环境的各种不确定因素，继续作动荡世界的稳定锚。

问：据悉，中国在世贸组织就美国进一步提高所谓“对等关税”追加提起诉讼。能否请您介绍具体情况？

答：美东时间4月10日，美方发布行政令，宣布进一步提高对中国输美产品征收的所谓“对等关税”。中方在世贸组织争端解决机制下起诉美方进一步加征关税措施。

美方征税措施，是典型的单边霸凌胁迫做法，严重违反世贸组织规则，严重破坏以规则为基础的多边贸易体制和国际经贸秩序。中方将坚定捍卫自身合法权益，坚定维护多边贸易体制和国际经贸秩序。我们敦促美方立即纠正错误做法，取消所有对华单边关税措施。

来源：中国财政部、商务部

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Alex Li

债券

金融市场上“抛售美国资产”的压力增强。4月10日，道琼斯工业指数一度下跌2100点，再次出现暴跌，抛售美元的动向加剧。因美国国债遭到抛售导致利率急剧上升，惊慌失措的美国特朗普政府暂停了部分对等关税，市场看似一度恢复平静的稳定局面很快崩溃。朝令夕改的特朗普政策所引发的不确定性以及可信度的下降，正在导致资金撤离美国。

“对华额外关税的税率总计达到145％”，10日上午以美国白宫发布的这一消息为契机，抛售美国股票的动向加快。美国“上调”了此前所说的125％税率，市场提高警惕，认为中美之间的激烈贸易战将会导致经济恶化。道琼斯平均指数以相较于前一个交易日下跌1014点（2.5％）的点位收盘，前一交易日上涨近3000点的历史最大涨幅的热度已经消退。

政策前景不明朗，投资者对美国投资敬而远之

“政策的不确定性依然非常强烈，这是消费者和企业活动的沉重负担”，高盛集团的多米尼克・威尔逊指出，特朗普政府暂停大部分对等关税的附加部分之后，美国经济衰退的风险依然很高。

威尔逊认为，此前买入美国资产的海外投资者“很可能会继续对美国的法律制度和政策的不确定性感到担忧”，并预测称美国长期国债和美元抛售压力将会持续。

4月10日，作为美国长期利率指标的10年期国债收益率徘徊在4.4％左右。当日早上公布的美国3月消费者物价指数（CPI）的涨幅低于市场预期，避免了在关税影响全面显现之前通胀再次升温的市场最坏情况。但美国长期利率在短暂下降后又缓慢上升。目前仅维持在比上周末高出0.4％左右的水平。

特朗普9日暂停了大部分对等关税，并与各国设定了90天的谈判期，这主要是因为市场出现混乱，尤其是美国利率的急剧上升。美国长期利率在对等关税全面生效前后飙升至4.5％，特朗普在9日的说明中承认了其影响，称“关注到了债券市场（的利率上升）”。

美国国债是财政运营的关键，其发行余额超过28万亿美元，也是全球最大规模的金融产品。美国的长期利率不仅影响美国的住房贷款，还会对全球的利率动向产生影响，金融机构也以国债为担保进行短期资金的相互拆借，从而支撑着金融基础设施。如果对利率飙升束手无策，就可能演变成金融市场的危机。

美国利率逆转上升，“成果”面临危机

美国政府的剧本也出现了混乱。

美国财政部长贝森特一直主张，即便对强硬的关税上调的担忧导致美国股市暴跌，利率下降也会“帮助主街（指企业和消费者），而不是（投资者等的）华尔街” 。他在6日的美国一档电视节目中表示：“利率创下了年初以来的低水平，希望住房贷款申请能够增加”。如果利率继续上升，这些成果也有可能化为泡影。

“这是债券义务警员（bond vigilante）的功劳”,美国著名经济学家爱德华·雅尔德尼这样指出。债券义务警员是指投资者抛售采取过度财政支出等问题政策的国家债券，通过利率上升牵制政府的一种市场功能。作为该术语的创造者的雅尔德尼认为，市场压力仍然有效。

市场上有观点认为，对等关税公布后，美国股市出现历史性暴跌，需要抑制投资资产风险总量和确保现金的机构投资者急于抛售原本被视为“安全资产”的美国国债。

不过，债券投资者的抛售也存在风险。

对冲基金在美国国债交易中积极进行“基差交易”(Basis Trade) ，以较低价格买入现货，然后卖出较高价格的期货以获取收益。虽然价格差很小，但是通过借入资金扩大投资额的加杠杆，增加收益。该交易出现逆转，加速了美国国债的抛售。基金押注利率下降的“掉期差价”交易也出现了混乱。

这种交易在新冠疫情下也引发了美国国债市场和短期金融市场的动荡。美国财政部、美联储（FRB）、美国证券交易委员会（SEC）等金融当局一直在讨论改善方案。但是，美国国债的发行余额不断膨胀，市场需要确保充足的流动性，在这种情况下，很难采取有力度的监管措施，这是实际情况。

日本投资者也抛售美国国债

市场参与者担心的是海外资金离开美国的时间更长。

“亚洲的央行可能会停止投标”，在10年期美国国债招标即将到来的9日，市场上出现了这样的传闻。管理欧洲富裕阶层资金的英国投资公司应客户的要求，从年初开始以数千亿日元为单位出售美国资产。对特朗普政府强硬的经济和外交态度感到不安的海外投资者正在远离美国。

与美国贸易战激化的中国截至1月是持有约7600亿美元美国国债的世界第二大投资者。美国投资公司表示，市场上有传言称，为了向美国施压，“中国人民银行(央行)正在抛售美国国债”。欧洲大型债券对冲基金也表示，即使中国将金融作为武器使用的预期成为现实“也并不奇怪”。

世界最大的美国国债持有国——日本的投资者目前也转向谨慎态度。日本财务省的统计显示，从日本投资者来看，以美国国债为中心的外国债券的净卖出额上周达到约2.5万亿日元，创出5个月新高。

“日本投资者也无法持有美国国债，出现抛售的动向”，三菱UFJ信托银行纽约分行的横田裕矢这样表示。随着对美国资产敬而远之的氛围扩散到全世界，金融市场的紧张仍在持续。

来源：日经中文网

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Samantha Luan

股市

美国总统特朗普关税政策的朝令夕改与市场的诡异联动，正在美国政坛掀起一场关于“总统是否操纵市场”的舆论争议。

在特朗普政府关税政策的影响下，美股经历了近20年来最动荡的一周，数百万美国投资者的财富随之大起大落。

这场金融风暴的导火索源于4月2日特朗普签署的“对等关税”行政令，这一举措直接引发了美股的大跌。4月9日，特朗普突然宣布暂停这一政策，美股应声暴涨。

面对民众及多名美国政界人士对特朗普进行内幕交易的质疑，白宫不得不出面回应。

当地时间4月9日，白宫发言人德赛在面对上述质疑时，并未直接正面回应，只是强调“面对媒体无休止地散布恐慌”，特朗普“有责任确保市场及美国人的经济安全”。

北京时间4月10日晚，美国白宫官员证实，此前宣布的对华125%关税税率并非最终数字，实际总税率已升至145%。如此高额的关税调整，对金融市场的潜在冲击引发广泛关注。

鉴于特朗普过往关税政策的频繁变动以及近期围绕其操纵股市的诸多指责，外界不禁质疑，特朗普是否在利用关税谋取私利？

未来，对于特朗普是否涉及操纵股市，美国国会是否会真正展开深入且公正的调查？又将得出怎样的结论？全球都在密切关注这一事件的后续发展。

谁在美股转折中获益？

当地时间4月9日，美股经历了可载入史册的戏剧性转折，而特朗普与这场股市V型反转脱不开关系。

当天，特朗普在其创办的网络社交平台Truth Social（真实社交）上发布了一条引人注目的推文，宣称“现在是买入的好时机！！！DJT”。

值得注意的是，“DJT”这三个字母，既是特朗普全名的缩写，又是其旗下公司特朗普媒体与科技集团的美股代码，特朗普媒体与科技集团是Truth Social的母公司，特朗普持有该公司多数股权。

特朗普发布买入股票号召仅仅三小时之后，他便宣布撤回大部分高额关税，而这些针对近100个国家的高额关税才生效不到20个小时。

受此消息提振，当日道指创纪录大涨超2900点，涨幅达7.87%，创下2020年3月25日以来的最大涨幅；标普500指数大涨9.52%，为2008年10月29日以来的最大涨幅，也是二战后第三大日涨幅；纳指大涨12.16%，为史上第二大单日涨幅。美股交易量创下历史新高，当日首次突破300亿股的交易量。

此前，特朗普4月2日公布“对等关税”决定，4月3日-8日，美股经历罕见的大跌，标普500指数在四个交易日里累计下跌超12%。

然而，在这看似振奋人心的股市反弹背后，一些敏锐的市场参与者察觉到了异常。

4月9日，特朗普媒体与科技集团的期权成交活跃，当日期权总成交量达12.55万张，其中看跌期权占总成交量的28.45%，看涨期权占71.55%。数据显示，截至当日收盘，特朗普媒体与科技集团的未平仓合约（即没有买卖或行权的期权合约）总计约32.86万张，与其近30交易日均值比为86.71%。

实际上，在特朗普发布那条“买入”推文之前，标普500ETF（SPY）的零日期权（0DTE）也出现了不同寻常的波动。

市场数据显示，在SPY价格处于493美元时，有投资者以532美元-535美元的执行价大胆买入超过5万份0DTE合约。从后续市场走势来看，这一操作似乎精准预判到了SPY将有10%左右的涨幅。最终，部分期权的收益达到了令人震惊的2000%-3000%。如此异常的交易行为，结合特朗普推文与政策发布的时间节点，不得不让人对其中是否存在提前知晓重大政策变动的内幕交易产生怀疑。

同样在4月9日收盘后，美国总统特别助理玛戈·马丁在其社交媒体平台上发布了一段视频，视频中特朗普在宣布暂缓执行关税决定的一小时后，于白宫椭圆形办公室内向众人炫耀自己的富豪朋友通过股市一天赚了25亿美元。

“这位是查尔斯·施瓦布，这名字不只是个公司的名字，还是一个真人。他今天赚了25亿美元。”特朗普在视频中表示。

这位在视频中被指赚了25亿美元的查尔斯·施瓦布，正是嘉信理财集团的创办人及联合主席。

美国政界质疑声起

面对股市的异常波动以及特朗普令人难以捉摸的政策举动，美国政界多位人士纷纷表达了强烈质疑。

美国加州民主党参议员亚当・希夫（Adam Schiff）率先发声。在接受当地媒体采访时，他言辞犀利地呼吁美国国会立即对特朗普展开全面调查，调查重点集中在特朗普突然暂停一系列全面关税的决策过程中，是否存在内幕交易或市场操纵行为。

希夫指出，特朗普反复无常的关税政策长期以来已经对美国国内及全球金融市场造成了严重破坏。这种政策的不稳定性不仅扰乱了正常的贸易秩序，也为白宫及政府内部人员利用政策变动进行内幕交易创造了机会。他进一步质问道：“特朗普在推文中宣称现在是买入的好时机，那么在推文发布与宣布降低多数国家关税之间的这段时间里，究竟是谁提前知晓了总统的决策？总统身边的人在明知市场即将面临剧烈波动的情况下，是否进行了股票交易以谋取私利？”

希夫还提及特朗普在任期间诸多饱受争议的商业行为。例如，特朗普曾参与交易自己发行的模因币，其子女也卷入炒作自家加密货币的风波中。此外，政府内部诸如特斯拉首席执行官埃隆・马斯克这类人物也被指利用职权谋取个人利益。基于这些过往事例，希夫强调，面对这样一个长期被腐败质疑笼罩的政府，国会有责任通过严格的监督机制，深入调查在普通民众资产因市场波动遭受损失时，是否存在政府官员利用内幕信息中饱私囊的情况。

为此，希夫所在的团队已经致函白宫要求答复。但他也清楚地认识到，白宫在面对此类腐败指控时，一贯采取回避态度，因此明确表示，国会绝不能仅仅停留在要求答复的层面，必须展开实质性的调查行动。

希夫的呼吁并非孤立无援。多位民主党参议员迅速响应，纷纷加入要求彻查上述事件的阵营中。著名的民主党“刺头”参议员伊丽莎白・沃伦（Elizabeth Warren）在X平台上公开表示：“我呼吁对特朗普总统是否操纵市场以使其华尔街捐助者受益展开调查，而美国民众和小企业却在为此付出沉重代价。”

弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩（Tim Kaine）也表示，当前连普通民众都在怀疑特朗普是否在前期市场下跌时通过做空或其他手段牟利，这足以说明社会各界对特朗普的质疑已经达到了相当高的程度。

明尼苏达州民主党参议员蒂娜·史密斯（Tina Smith）在被问及是否应调查特朗普潜在市场操纵行为时，也认为这是一个值得深入探讨的问题，并坦言特朗普确实存在从中获利的可能性。

美国国会会否展开调查？

面对来自各界如潮水般涌来的质疑声，白宫方面不得不出面回应。

白宫发言人德赛在面对美联社的相关提问时，并未直接正面回应特朗普是否涉及内幕交易或市场操纵的核心问题，只是强调“面对媒体无休止地散布恐慌”，特朗普“有责任确保市场及美国人的经济安全”。

这样模糊不清、避重就轻的回应，不仅没有缓解外界的疑虑，反而进一步加深了民众对特朗普政府的怀疑。

据外媒报道，特朗普有时会在帖文中以自己全名的英文缩写DJT强调帖文是自己亲自所写。在4月9日股市大涨当天，特朗普媒体科技集团的股价收盘上涨22.67%，涨幅约为大盘的两倍。特朗普在这家公司持有53%的股份，这意味着仅在当天，他这部分持股市值便增加4.15亿美元。如此显著的财富增长与股市及政策的联动，无疑进一步加剧了外界对他利用政策变动谋取私利的怀疑。

南卡罗来纳州州议会前议员巴卡里・塞勒斯在社交媒体上公开发问：“特朗普政府中究竟是谁在做空市场，然后从美国人民的痛苦中获利？”

曾在白宫担任伦理道德事务律师的理查德・佩恩特也指出：“特朗普喜欢操控市场，看到他那条推文并且买入的人都赚得盆满钵满。”

就连美国知名编剧阿伦・索尔金，在两天前也在媒体上质疑特朗普政府是否在操纵股市，他表示：“鉴于这一政府的一贯作风，如果我们发现，华盛顿那些由我们选出的人，上周抛出了股票，甚至做空股市，我不会感到意外。”

目前，美国国会对于是否针对特朗普涉嫌内幕交易展开深入调查仍处于观望阶段。

不过，随着事件的持续发酵，越来越多的美国民众和媒体开始关注这一争议性话题。自美东时间4月9日下午1点多起，有关“市场操纵”的特定短语在Google上的搜索量急剧攀升，该词也迅速成为X平台上的热门话题。

来源：微信公众号“财经读数”

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Cohen

经济

2025年3月美国消费者价格指数（CPI）数据的发布引发了广泛关注。与市场预期相反，总体CPI环比下降0.1%，同比通胀率降至2.4%，创七个月新低。核心CPI（剔除食品和能源价格）同比增速放缓至2.8%，低于预期的3%。

尽管这些数据表面上表明通胀压力有所缓解，市场却以标普500指数下跌2.3%、纳斯达克指数重挫3%的剧烈反应，表达了对经济前景的担忧，而非对美联储即将的货币宽松的期待。

CPI下降的驱动因素：能源、商品与服务业

3月CPI的环比下降主要由能源价格的显著回落驱动，能源品类整体下跌2.4%，其中汽油价格骤降6.3%。这一现象与全球能源市场供需趋于稳定、需求预期放缓相一致。原材料价格（包括金属和农产品）波动温和，未能对商品价格形成持续推力，从而抑制了总体CPI的上涨。

然而，作为服务业占GDP比重超过70%的经济体，美国的服务价格走势对通胀至关重要。核心CPI同比增速放缓至2.8%，反映出关键服务领域的价格压力减弱。例如，业主等价租金（核心CPI的重要组成部分）环比仅上涨0.4%，较此前0.7%-0.8%的高增速显著回落。医疗、教育等服务价格的涨幅同样趋于温和，保险费用虽持续上涨，但增速已趋于稳定。这些迹象表明，服务领域的通胀动能正在减弱。

美联储更关注的指标——核心个人消费支出（PCE）价格指数——尚未发布3月数据。根据经济分析惯例，核心PCE通常与核心CPI存在一定相关性，但其对服务业的权重更高，且更能捕捉消费习惯的变化。基于2月核心PCE同比2.8%的数据及3月核心CPI的放缓趋势，市场推测3月核心PCE可能继续在2.5%-2.8%区间波动，反映出服务需求的温和降温。然而，缺乏确切数据意味着推算存在不确定性，需待商务部后续发布确认。

劳动力市场与工资增长：通胀传导的断层

工资增长是服务价格通胀的核心驱动因素之一。2025年3月，美国平均小时工资同比上涨4.1%，扣除通胀后的实际工资增长1.4%。这一名义工资增速超过核心CPI的2.8%，理论上应增强消费者购买力，进而推高服务价格，例如餐饮、理发或医疗等劳动密集型行业的收费。然而，核心CPI的低迷表现揭示了一个关键问题：企业似乎无法将更高的劳动力成本完全转嫁给消费者。

这一现象可能源于两个因素。

首先，消费需求疲软限制了企业的定价能力。尽管实际工资增长为家庭提供了更多可支配收入，但消费者信心低迷和高利率环境抑制了支出意愿，导致服务需求未能相应扩大。

其次，企业利润率可能面临压缩。在高利率和原材料成本波动的双重压力下，企业可能选择吸收部分工资成本，而非通过提价转嫁给消费者。例如，零售和服务业的数据显示，2025年第一季度企业利润率较2024年同期下降了约0.5个百分点。这种“价格刚性”削弱了工资增长对通胀的传导效应，暗示经济动能的潜在不足。

与此同时，劳动力市场显现出疲态。3月非农就业新增约20万个岗位，低于前几个季度的平均水平。科技和金融行业的裁员消息频传，领先指标显示企业招聘意愿下降。在美联储维持联邦基金利率在4.75%-5%的高位背景下，企业扩张意愿受抑，劳动力市场的冷却进一步限制了工资驱动的通胀潜力。

中国进口商品的影响：分层视角

中国商品在美国消费中的角色备受关注，尤其是在近期关税政策调整的背景下。2023年，中国对美出口占美国商品进口总额的13.9%，约4500亿美元，涵盖电子产品、服装、玩具和家具。若仅考虑消费品，中国商品约占美国零售消费的10%。对于低收入家庭而言，这些低价商品在其消费篮子中占比更高，是日常开支的重要支柱。相比之下，中高收入家庭更倾向于购买本土或欧洲品牌，其直接消费中中国商品的占比可能低于5%。

然而，全球供应链的复杂性使得影响远超直接消费。中高收入群体购买的“美国制造”产品中，零部件和原材料往往依赖中国供应。截至2025年3月底，美国对中国商品的额外关税为20%。

3月CPI数据（环比下降0.1%，同比2.4%）显示，关税加征的影响尚未完全体现在消费品价格上。一部分原因是，在特朗普当选后，进口商在关税加征前的“抢进口”行为，他们以较低成本进口商品，从而延缓成本上升对供应链和零售价格的传导。

进口商在2024年底和2025年初，对中国商品的囤货力度，以规避即将实施的关税成本。根据标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence），2024年第四季度美国从中国进口的消费品显著增长，其中纺织品和服装增长20.7%，玩具等休闲产品增长15.4%，家具增长13.4%，家电和消费电子产品分别增长9.6%和7.9%。

服装和电子产品等中国商品的零售价格之所以在3月保持稳定，同比涨幅仅为1.2%，低于核心CPI的2.8%。这表明，囤货为零售商提供了缓冲期，使其暂时无需大幅提价。2025年3月底，估计部分零售商的缓冲库存可能已接近耗尽，尤其是在高需求领域如电子产品。后续进口商品将按20%关税计价，成本上升将逐步传导至零售端。商品价格可能面临上行压力，低收入家庭将首当其冲，而中产阶级也将通过间接成本感受到波及。

关税与中美脱钩：美债市场的疑虑

如今，特朗普对中国商品的关税已经到了145%，而中国对美国的关税则是84%，这种关税战继续，那么中美直接贸易将会趋零化，这也是中美“脱钩”论的依据之一。

也有人把中国减持美国国债与关税升级联系起来，担忧美债市场稳定。

4月9日，也就是中美关税战升级之后，美国国债市场剧烈波动，5年期国债收益率上涨2%至3.918%，10年期国债收益率上涨3.2%至4.291%，30年期国债收益率上涨3.6%至4.762%。风险投资家、特朗普支持者查马斯·帕里哈皮蒂亚(Chamath Palihapitiya)在周二下午表示，他从一些人那里听说中国一直在抛售美国国债，试图推高收益率并改变市场叙事，这种脱钩”叙事在市场中引发不安，加剧其他投资者恐慌抛盘。

我认为最近的关税战，令市场猜测中国未来会通过逐渐贬值人民币来应对。人民币在市场承受贬值压力，迫使中国减持美债获得美元，购买人民币以稳定人民币汇率。据报道，2025年第一季度，中国减持规模估计在30-50亿美元并非在大量抛售，2025年3月31日中国持有美债约7500亿美元。

消费者信心与财富效应：需求的隐忧

消费者信心是经济需求的重要晴雨表。根据会议委员会（Conference Board）2025年3月数据，美国消费者信心指数跌至92.9，较2月下降7.2点，为连续第四个月下滑。当前经济状况指数降至134.5，对未来六个月的预期指数更是骤跌至65.2，创12年来新低，远低于通常预示衰退的80阈值。消费者对未来就业和收入的悲观情绪加剧，反映出对经济前景的普遍担忧。这种信心低迷直接抑制了消费支出，尤其是耐用品和非必需服务的消费。

财富效应的负面冲击进一步加剧了需求压力。截至2025年3月31日，美股总市值蒸发了大约6万亿美元，相当于每户家庭净资产下降约4.5%。（截止4月4日，美国市值蒸发了10万亿）。这一财富大缩水削弱了美国中高收入群体的消费意愿，汽车、旅游等高价商品和服务的支出显著放缓。结合高利率对借贷的抑制作用，消费需求的疲软成为CPI下降的重要推手。

市场反应与政策困境

CPI数据发布后的市场反应耐人寻味。投资者并未将通胀放缓解读为货币宽松的信号，而是担忧其反映了需求的结构性萎缩。财政和货币政策的环境加剧了这一压力。美联储主席鲍威尔近期重申，核心PCE尚未稳定达到2%的目标，降息时机仍需等待。持续的高利率抑制了企业投资和家庭借贷，而财政部受限于高企的债务成本（2024财年利息支出占GDP的3.5%），难以推出大规模刺激措施。这些因素共同指向经济动能的减弱，市场对衰退的担忧正在升温。

通胀受控还是衰退前兆？

2025年3月CPI的意外下降反映了能源价格回落、消费需求放缓及服务价格动能减弱的综合作用。工资增长未能有效推高服务价格，凸显了需求疲软和企业定价能力的双重约束。核心PCE数据的缺失为分析增添不确定性，但基于趋势推测，其可能继续反映温和的通胀压力。消费者信心的持续下滑进一步揭示了经济前景的不确定性。

当前数据尚不足以断言美国都需要慎重考虑美国经济正迈向通缩或衰退，但需求端的疲软和高利率的持续压力无疑为增长动能蒙上阴影。关税和贸易不确定性为未来价格走势增添上行风险，若劳动力市场进一步恶化或进口成本显著上升，CPI可能在未来数月反弹。美联储需要在抑制通胀与稳定增长之间寻求平衡，这一过程注定充满挑战。

2025年3月的CPI数据不仅是通胀降温的信号，更是对经济韧性的考验——是迈向稳定，还是衰退的前奏，唯有时间能给出答案。