澳纽周线大阳，多头主导方向

邵悦华

外汇

摘要:

多头方向明显...

澳纽周图，上周行情收出一根坚决大阳线，突破并且站稳上了1.0950的水平压力位置，结束了调整并且重启多头方向，本周建议密切关注所有合理的多头形态，目标位置先看1.1053-1.1083一带。

澳纽天图，虽然行情两度冲击压力位置未果，但上周五的阳线给足了多头信心，市场做好了走强准备，密切关注短期合理的多头形态。

澳纽4小时图，均线保持多头排列并且价格测试后企稳突破压制，多头主导行情方向，只要小时级别进行必要的横盘调整结束，凭借合理的蜡烛形态，关注破位多头。

交易思路

多头方向明显，等待小时级别横盘充分调整，关注合理的破位机会。

压力位置：1.1000 1.1053

支撑位置：1.0993 1.0978

风险提示

周线级别坚决阳线表现非常强势，在多头占据主导的市场环境下只关注顺势的多头就好，而目标位置也是分批关注，现阶段看1.1053-1.1083一带，如能持续突破则拿住多单让利润奔跑。而入场位置和形态则关注小时级别的合理位置形态。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

FastBull 精选

每日要闻

摘要:

美国PCE数据小幅低于预期，但通胀依然可控；美国又现银行倒闭，危机并未完全消除；以色列批准进攻拉法计划，战争局势继续升温......

【要闻速览】

1、美国PCE数据：低于预期，9月之前降息的概率不大

2、日本央行货币政策声明：将基准利率维持在0-0.1%

3、美国又一家区域性银行倒闭

4、美国大学反战示威活动继续蔓延

5、以色列批准进攻拉法计划

【要闻详情】

美国PCE数据：低于预期，9月之前降息的概率不大

美国3月PCE物价指数年率录得2.7%，核心PCE同比上涨2.8%。整体和核心PCE均环比上涨0.3%。经济学家此前预计，整体PCE将同比上涨2.6%，核心PCE将上涨2.7%；美国4月一年期通胀率预期录得3.2%，创2023年11月以来新高；美国利率期货合约交易员预计美联储在九月份首次降息的可能性增加。

日本央行货币政策声明：将基准利率维持在0-0.1%

日本央行利率决议将基准利率维持在0-0.1%、下调2024与2025财年核心CPI预期中值，并删除了购买与之前相同数量国债的措辞。行长植田和男表示，若通胀趋势上升，将进行加息，日元长期疲软的可能性不是零，无法确定未来加息和削减国债购买规模的时间。

美国又一家区域性银行倒闭

美国共和第一银行（Republic First Bank）宣告倒闭，成为美国今年首家倒闭银行，该银行过往以Republic Bank名义展开业务。宾夕法尼亚州的银行及证券监管部门最新宣布，勒令关闭以费城为总部的共和第一银行，并指定由美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管，为了保障储户，FDIC已与同地区的富尔顿银行（Fulton Bank）签署协议，承担所有存款及购买所有共和第一银行资产。

美国大学反战示威活动继续蔓延

据法新社，美国大学的亲巴勒斯坦抗议活动蔓延到更多学校，当局似乎失去了耐心，警方开始强力反击。美国警察使用橡胶子弹和催泪瓦斯驱赶埃默里大学的学生抗议者，并逮捕几十名学生和至少两名教授。据彭博社报道，从常春藤盟校到各州本地的州立大学，全美至少已有50所大学搭起了支持加沙人民的帐篷，数百名抗议者被捕，但示威活动仍在继续蔓延。

以色列批准进攻拉法计划

据《以色列时报》报道，当地时间28日，以色列国防军总参谋长哈勒维在位于贝尔谢巴的南方司令部总部批准了一项作战计划。据报道，在以军即将对加沙地带南部城市拉法发起进攻之前，该计划获得批准。以军表示，出席会议并“批准继续作战计划”的，还有南方司令部司令芬克尔曼少将，以及该司令部所有师、旅的负责人。

【今日关注】

17:00 欧元区消费者信心指数终值 (4月)

20:00 德国CPI年率初值 (4月)

22:30 美国达拉斯联储商业活动指数 (4月)

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Alex

股市

摘要:

投资者要认识到金融市场的有效性，要想战胜市场，难度非常大。我们不要认为，找到一个貌似有道理的投资策略，就能轻松获得超额回报。

如果我问大家，波音公司的资产里，是有形资产多，还是无形资产多？很多读者可能会觉得，造飞机的公司，当然是有形资产更多。但事实上，波音公司的绝大部分资产是无形资产，也就是知识产权。从波音创办至今，公司在研发上的花费累计超过了1000亿美元，占到了资产负债表75%以上。

再举个例子，根据一些基金公司研究人员（Wu, 2021）的计算，可口可乐公司的资产里，大约有60%属于品牌权益，即可口可乐这个全球知名品牌的价值。另外20%属于人力资本，10%属于知识产权。也就是说可口可乐大约90%的资产都是无形资产，只有10%是有形资产。

这两个例子表明，世界上的很多经济体，特别是服务业比重比较大的经济体，其公司中无形资产的比重越来越大，甚至超过了有形资产。

投资传奇巴菲特在2018年曾经说过：“当今市值最大的四家公司不需要任何净有形资产。它们不像AT&T、通用汽车或埃克森美孚那样需要大量资本来产生收益。我们（指美国）已经成为了轻资产的经济体。”

这种变化，对于我们投资者意味着什么？要把这个问题讲清楚，我们要从定义出发，先为大家解释一下什么是无形资产。

在国际会计准则里，无形资产的定义是：不具实物形态、可辨认、企业可以控制的非金融性长期资产。大致来讲，任何企业的资产，都可以分为无形资产和有形资产两个大类。有形资产看得见摸得着，比如企业所拥有的办公楼、厂房、机器、汽车、仓库里的各种半成品和成品，这些都属于有形资产。

而企业拥有的其他不具备实物形态的资产，则可以被归类为无形资产。大致来说，无形资产有这么几种：

第一、品牌权益。这个很好理解，像麦当劳、星巴克、苹果、耐克这样的全球闻名的品牌，本身就带有品牌权益，对于企业来说是价值连城的无形资产。

第二、人力资本。在这里，人力资本指的是企业所聘佣的有技能和经验、能够为企业带来生产率进步的员工们。

第三、知识产权。主要指专利、企业内部的自有知识和技术诀窍、以及科技和数据等。现在有很多互联网公司，通过APP收集到很多用户的信息，这些数据都可以归入知识产权的范畴。

第四、网络效应。指的是基于大量的用户和供应商所建立的一套生态系统，比较典型的例子有基于互联网的交易市场（比如淘宝、亚马逊、滴滴打车、携程）、即时通讯APP（比如微信、Whatsapp）、社交媒体APP（比如Facebook、领英）和用户评价平台（比如大众点评、Tripadvisor）等。

大量的统计数据表明，无形资产的比重，在欧美发达经济体中占有越来越重要的位置。

根据咨询公司Ocean Tomo（Berman, 2021）的统计显示，在1975年时，美国标普500指数中500家公司的市值里，大约有17%来自于无形资产，83%来自于有形资产。而到了2020年，标普500指数中的500家公司市值，约有90%来自于无形资产，只有10%来自于有形资产。

1999年底，美国差不多有15%的上市公司，其有形资产净值（资产-负债）为负。但是到了20年后的2019年底，有形资产净值为负的公司数量，上升到了40%左右（Authers, 2019）。对这些公司，如果今天就进行破产清算的话，即使变卖公司所有的有形资产，也无法偿还他们所欠的债务。

上面这些数据意味着，我们投资者需要与时俱进，根据经济特点的变化来适时调整自己的投资策略。

事实上，如果我们跟踪观察沃伦•巴菲特和他的老师格雷厄姆的投资轨迹，就不难发现这两位世界上最有名的价值投资师徒的策略变化。远在1930-40年代时，本杰明•格雷厄姆的投资策略以“捡烟屁股”为主，专注于投资那些市净率比较低的便宜公司，而这些公司往往来自于有形资产比较高的行业，比如铁路、汽车、石油化工等。接下来快进到1980年代，巴菲特和芒格的投资风格开始有所变化，他们不再一味追求购买估值便宜的股票，而是选择购买那些有内在价值的公司。有内在价值的公司股票不一定便宜，关键是其内在价值高于市价，有很强的护城河，有长期上涨的潜力。比较典型的例子包括可口可乐、时思糖果和华盛顿邮报。然后我们再把时间轴向前移到2010年代，巴菲特买入了其投资组合中最重要的股票之一：苹果股票。如果用传统的估值标准来看的话，苹果公司不一定符合一个典型的价值股的定义。但是，在这个时候，巴菲特的价值投资理念显然已经进化了。

但是问题在于，我们今天使用的会计准则，并没有与时俱进，还是停留在以有形资产为主的计算方式。比如笔者在上文中提到，有四种主要的无形资产。针对第一种品牌权益，企业为了建立品牌知名度而花掉的市场推销成本，被作为费用一起归入销售及行政支出。第二项人力资本，在财报上我们只能看到工资、奖金和员工福利支出，可以作为一个人力资本的近似估计，但两者并不相同。第三项知识产权。一般来说对于无形资产的投资，比如说新药的研发，信息软件的开发等，所有的开发费用都是被计入当期费用里面，降低当期盈利，而非资本化计入资产。第四项网络效应，被完全排除在财务报表之外，报表上看不到网络效应带来的无形资产。

由于以上这些原因，我们如果想要正确的计算某家公司的净资产，那就需要对财报进行修正，把未被记录在内的无形资产加回到公司的资产负债表里，并基于有形资产和无形资产的总和来计算公司修正过的内在价值。

这样的一种投资方法，对于普通散户投资者来说显然有些过于复杂和耗时耗力。举例来说，投资者需要想出一套标准化的方法，去量化上文中提到的无形资产，比如某家公司的人力资本值多少钱，在资产负债表中占到多少；其网络效应值多少钱，折算成多少资产等。想象一下用这个方法去重新计算标普500指数中所有的公司的资产负债表的话，得需要投入多少人力和财力？

所以对于普通投资者来说，一个间接的投资方法是购买那些基于无形资产的ETF。相对来说，这个领域还是属于比较前沿的细分市场，目前可供投资者选择的ETF很少，而且历史比较短，资金管理规模也很小。比如相对来说规模最大的ITAN，从成立至今大约近3年，资金管理规模才3300万美元左右。其他两个Simplify的无形资产ETF，只是在这个月刚刚成立，每个的管理规模才不到300万美元。

【注：笔者和以下提到的ETF公司无任何推荐合作协议，不收取任何推荐广告费。本文目的为投资者教育宣传，不构成任何投资建议。】

那么这些ETF是如何基于无形资产去选股票的呢？在这里我以ITAN为例，为大家简单解释一下。

基于笔者在上文中提到的逻辑，ITAN设计了一些标准，来定量计算每一家公司的无形资产。比如用研发/公司市值的比例来计算公司的知识产权，用销售和市场推广费用/公司市值来计算公司的品牌权益，用博士生数量/公司市值来计算公司的人力资本。算出这些比率后，再基于这些比率去算出每一项无形资本的分值。然后把四项无形资本的分值相加，得出一个总的无形资本分值，并基于该分值为公司排序，最后选出排名最高的150家左右的公司，选入投资组合。

基于这个方法选取的公司，主要以科技公司为主，比如亚马逊、Meta、甲骨文、谷歌等，这些公司的无形资产综合分数都比较高，因此在ITAN中的比重也比较高。

一个非常有趣和重要的发现是，如果我们从ITAN的挂牌日（2021年6月29）算起，截至2024年4月15日，ITAN的累计回报为+7.66%，而同期的标普500指数回报为+15%，差不多是ITAN的两倍。当然这背后有很多解释，比如对比的时间比较短，如此短时间的回报中带有很大的偶然性，在过去三年有一些重资产的石油股票表现相当出色等。这也从侧面反映出笔者经常强调的一个重要理念，那就是我们要认识到金融市场的有效性，明白要想战胜市场，难度远远高于大部分人的认知程度。我们不要轻易的认为，找到一个貌似有道理的投资策略，就能轻松战胜市场获得超额回报。同时，我们也要看到类似于ITAN这样的无形资产ETF背后的投资逻辑和智慧，采取一个谦逊的态度去不断学习，不断更新自己对于市场的认知。

文章来源：FT中文网

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Damon

经济

摘要:

中国电动汽车的发展不仅带动国内产业升级，更对世界减碳有着积极的意义。未来，汽车低碳化仍会是实现国家双碳目标的重要抓手之一。

据多家媒体报道，中国新能源乘用车零售渗透率首次突破50%，超过传统燃油乘用车。未来，新能源汽车取代燃油车似乎已成定局。

市场渗透率是指实际销售量与市场潜量（既定营销环境下市场需求的极限）的比值。乘联会数据显示，今年4月的前3个星期，全国乘用车厂家批发93.2万辆，同比增长8%，其中新能源汽车批发45.9万辆，同比增长29%，新能源汽车渗透率49.25%。此外，去年11月自主品牌中的新能源汽车渗透率达到62.1%，主流合资品牌中的新能源汽车渗透率为6.6%。也就是说，今年中国自主品牌乘用车新能源汽车渗透率将超过70%，有望在三年之内将全部产业链转向新能源汽车。这象征着新能源汽车发展过程中的一次飞跃，标志作为新兴战略产业的新能源汽车产业规模进一步扩大，对全球汽车工业发展也有着巨大影响。

在2020年，中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线图2.0》时，将2025年新能源汽车市场占有率的目标设定为20%，至2035年达到50%。到了今年，据国际能源署23日发布的《2024年全球电动汽车展望》预测，2024年全球电动汽车销量将达1700万辆，其中中国电动汽车销量将增至1000万辆左右，占汽车产业总体销量约45%，且最快在2025年就能上升至50%。而美国和欧洲电动汽车市场占有率预计分别为1/9和1/4左右。

受益于新能源汽车的高速发展，中国自主品牌汽车在国内市场和出口市场获得明显增量。据统计，2021年至2023年中国自主品牌汽车品牌市场份额分别为44.4%、49.9%和56%，而今年3月中国品牌乘用车批发市场份额上升到59.3%；乘用车出口40.6万辆，同比增长39%，其中自主品牌占比近84%。毫无疑问，新能源汽车是自主品牌销量增长的主要拉动。

新能源汽车不断推进国产化与产业升级让其形成了价格与成本优势，这是新能源乘用车零售渗透率上升的主要原因。目前，中国新能源汽车技术成熟度越来越高,电池、芯片、操作系统等核心技术不断突破，超过60%的新能源汽车销售价格已低于或与同类型内燃机车辆售价持平，这让国产新能源汽车在国内市场具有强大的竞争力。如2023年9月瑞银证券发布的某款国产电动汽车拆解报告指出，该款车约75%的零部件来自企业自产，成本较同级别国产外资电动汽车低15%左右，比欧洲产的同级别车型低35%左右。

充电设施的高效建设也是新车主购买新能源车意愿提升的重要背景。截至今年3月，全国充电设施数量超过930万，已基本能满足电动汽车出行的需要。同时，业界开发的液冷超充技术已能为电动汽车实现“一秒钟一千米”的充电效率，充电5分钟即可满足续航300千米，效率已经和加油相差不大。

汽车电动化同时也将促进商用车绿色转型，有益于实现“绿色交通”。据统计，截至2022年，国内商用车保有量约为4000万辆，乘用车2.79亿辆，前者却占汽车总体碳排放的60%。随着新能源车技术不断完善，新能源商用车市场渗透率也将持续提升，预计2025年突破15%。而作为电动公交车保有量最高的国家之一，目前中国已有超过1/4的公交车更换为电动，预计到2035年，电动客车的市场占有率将从2023年的50%增至70%以上。

中国电动汽车的发展不仅带动国内产业升级，更对世界减碳有着积极的意义。2023年，中国“新三样”电动汽车、锂电池和光伏电池合计出口1.06万亿元，增长29.9%。今年一季度，中国汽车出口132.4万辆，其中电动汽车出口46万辆，占比35%。中国出口的电动汽车、锂电池等新能源产品，不仅丰富了全球供给，缓解了全球通胀压力，也为全球应对气候变化和绿色低碳转型作出巨大贡献。

未来，汽车低碳化仍会是实现国家双碳目标的重要抓手之一。一方面，相关部门正积极围绕碳中和目标制定汽车产业、交通行业碳达峰行动方案和路线图；另一方面，双积分政策持续从严，积分变现效益不断提高，将驱动更多企业踊跃布局新能源汽车。公共领域电动化的强力推进，也将进一步带动新能源汽车消费。

在继续大力发展立体停车、充电基础设施与绿电建设外，中国新能源汽车的下一步发展有两个主要方向：智能驾驶与循环经济。在智能驾驶领域，国内各大企业各擅胜场，彼此就传感器、智能驾驶决策与规控等核心技术激烈切磋，并通过积极与一线厂商合作，推动智能驾驶技术的应用落地和产业化进程。在循环经济方面，国家大力推行“以旧换新”政策，着力构建汽车拆解、电池回收、金属提炼、再制造等报废汽车的循环利用产业链，解决电动汽车产业规模化潜在的资源浪费问题，与前产业链形成闭环和循环。

文章来源：环球时报

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Thomas

巴以冲突

政治

摘要:

以色列对伊朗进行了导弹袭击，以报复伊朗最近向以色列领土发射的一系列导弹和无人机。值得注意的是，以色列对伊朗的打击似乎更具象征意义，非实质的。

4月19日，以色列对伊朗进行了导弹袭击，以报复伊朗最近向以色列领土发射的一系列导弹和无人机。

4月1日，以色列袭击伊朗驻大马士革大使馆，造成一名伊朗高级军事领导人死亡，随后敌对行动爆发。以色列在消灭圣城军的关键人物时，试图削弱伊朗在该地区的代理人势力的影响力，尤其是真主党和胡塞武装。

声誉岌岌可危

伊朗很快就进行了报复。否则将损害伊朗政府在其盟友和公民中的声誉。

但伊朗报复的形式是伊朗意图的关键体现。它选择主要使用缓慢移动的无人机和巡航导弹，即使规模很大，也表明了其自身的相对弱点。

注：4月1日，以色列袭击了伊朗驻叙利亚大马士革大使馆附近的一栋建筑，随后冒出浓烟。

以色列的铁穹飞弹防御系统和美国在该地区的军事基地，使伊朗攻击可能造成的影响微乎其微。

伊朗选择了一种易于被截击的打击的手段，似乎是为了象征性地反击以色列，为结束暴力循环提供一条途径，但又不造成重大损害。然而，这项努力忽视了以色列的国内局势，正是这种局势最终促使该国决定在4月19日凌晨袭击伊朗目标。

代理困境

自伊朗革命以来，伊朗透过圣城军及其前身积极拉拢中东多个代理人组织，以增加其战略影响力。这些团体中最突出的是真主党，这是一个由黎巴嫩以外的激进组织转变为政党的组织。

真主党是因以色列在20世纪80年代入侵黎巴嫩南部而成立的，并得到伊朗的广泛支持。自2023年10月7日哈马斯突袭以色列以来，真主党也一直是以色列的眼中钉，在与以色列边境发生小规模冲突。

虽然这些代理人组织增加了伊朗在中东的政治影响力和战略选择，但亦可能成为伊朗领导层的负担，因为这些组织并不在其完全控制之下。此外，他们还可以迫使伊朗领导层在立场上变得更激进。

对伊朗来说，这带来了战略困境。伊朗在其代理人团体中的影响力和威望，很大程度上是基于被视为反对以色列和美国并领导所谓的「抵抗轴心」——一组以伊朗为中心的国家和非国家实体，反对以色列和美国在中东。

对伊朗来说，这是一个战略难题。伊朗在其代理人集团中的影响力和威望，很大程度上建立在被视为反对以色列和美国以及领导所谓的「抵抗轴心」的基础上。「抵抗轴心」是以伊朗为中心的反对以色列和美国在该地区的存在的国家和非国家实体集团。

注：伊朗向以色列发射无人机和飞弹后，以军的反导系统开始运作，图为4月14日以色列阿什凯隆(Ashkelon)。

因此，伊朗试图穿针引线，表面上支持其代理人，反对以色列和美国，同时又试图限制任何挑衅行为对伊朗利益造成的损害。

伊朗的无人机和导弹袭击旨在为以色列提供一条「引路」。然而，只有以色列无视国内政治，这条「引路」才能发挥作用。

多人联盟

在加沙战争之前，以色列政府处于弱势地位。

2022年的选举产生了四分五裂的议会，总理内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）只能组成一个包括几个极右翼政党的联合政府。他的多数席次较少，这意味着极右翼伙伴能够要求让步来支持他的政府。

10月7日的袭击最初使以色列社会团结起来支持政府。然而，以色列发动战争的方式导致某些圈子的支持率下降。政府无法透过谈判释放哈马斯剩余的人质，这仍然是以色列政坛的一个溃伤。

讽刺的是，以色列政治机构团结在国家周围的决定加剧了这些问题。主要反对党民族团结党（National Unity）支持政府。民族团结党领导人甘茨（Benny Gantz）与内塔尼亚胡和以色列国防部长加兰特（Yoav Gallant）组成了战时内阁来指导战争工作。

甘茨在以色列对伊朗的反应中发出了温和的声音。作为2011至2015年以色列国防军前总参谋长，甘茨比政府中的大多数人更了解如果紧张局势失控，以色列将面临大量战略问题。

他承认以色列将对伊朗的导弹和无人机攻击进行报复，但他表示以色列将「在其选择的地点、时间和方式」进行报复。甘茨透过在以色列的回应中制造模糊性，实际上致力于缓和紧张局势。

以巴冲突：2024年3月1日，以色列战时内阁成员甘茨（Benny Gantz）参与人质家属的游行。

内塔尼亚胡被迫出手？

然而，内塔尼亚胡联盟中处于战争内阁之外的极右翼小党很可能迫使总理出手。

极端民族主义政党Otzma Yehudit 的领导人、国家安全部长本格维尔（Itamar Ben-Gvir）表示，以色列需要「疯狂」采取应对措施。

财政部长斯莫特里奇（Bezalel Smotrich）表示，如果以色列的回应「在整个中东地区引起子孙后代的共鸣——我们就会获胜。」

内塔尼亚胡的国内地位岌岌可危，又需要极右翼盟友的支持，因此很可能认为必须采取行动。

注：国家安全部长本格维尔（Itamar Ben-Gvir）、极端民族主义政党犹太力量（Otzma Yehudit）领导人表示，以色列需要「疯狂」地做出回应。

下一步是什么？

从严格的军事角度来看，以色列在与伊朗的交火中取得了胜利。它消灭了圣城部队的一名领导人，而伊朗的报复行动未能攻破以色列或其盟国的防线。然而，战争可以说是政治通过其他手段的延续。

在这种情况下，以色列的国内政治压倒了原本理性的战略考量。伊朗此前曾多次声明，对以色列的报复将会以牙还牙。

现在，全世界拭目以待以色列对伊朗的最新打击是否会导致更广泛的地区局势升级。

文章来源：香港01

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Alex

外汇

摘要:

其实，当2022年秋天，日元对美元首次跌破150大关时，日元其实已经进入了新的阶段，需要新的解释。

在日本的舆论场，“落后国家”一词又复活了。与大多国家一样，从某个时期开始，日本一度抛弃这个说法，改用“发展中国家”来指代经济发展程度较低的国家。然而最近，这个有些“难听”的词汇又被日本重新捡起，用来形容自己。“落后国家日本”成为热搜词汇。这一切的背后，是日元一再的历史性贬值。

“甩锅”美国没有意义

4月26日午后，日元对美元汇率跌破156大关。日本央行在当日结束的货币政策会议上，决定继续将短期利率维持在0-0.1%范围，共继续购买与此前的决策“大致相同金额的长期国债”，以维持宽松货币环境。日本广播NHK分析认为，此举将加剧外汇市场抛日元、买美元的操作。

日元走到今天，“甩锅”美联储已经没有意义。这是4月25日，TBS电视台一档长节目中，活跃于日本各界的经济专家的共识。早先，人们总说这是日元和美元之间的利息差导致的，背后是美国为应对国内通货膨胀采取的激进加息政策。然而，经济评论员加谷珪一指出：美日两国金融政策不同已经持续了40年，许多人不愿正视的一个事实是：当2022年秋天，日元对美元首次跌破150大关时，日元其实已经进入了新的阶段，需要新的解释。

那么，日元贬值的真正原因何在？

为“躺平的30年”交学费

日本央行前理事早川英男认为，这个问题的答案已经写在日本长达3年的贸易逆差中。一方面，贸易逆差将带来货币贬值。当一个国家的进口超过出口时，就需要出售更多的本国货币来填补这个缺口，增加供应将进一步导致本国货币价值的下降。

然而更根本的问题在于，日本为何会陷入贸易逆差，也就是说，日本向别国购买的东西，为何会大于别国向日本购买的东西？如今，日本向国际卖得最好的产品之一，是它的入境游产业。不过，这无法弥补日本在核心产业方面的亏空，在这个意义上，日本已经不那么具有国际竞争力了。

早川英男介绍称，如今日本向别国购买的核心技术，一部分来自美国，另一部分来自中国。

日本向美国购买的主要是IT技术。日本经济产业省在2018年提出“数字化转型（DX）”，后来又成立了数字厅，日本企业也试图响应号召，但没有什么日本产品可买，于是都跑去买美国的平台和服务。向中国购买的主要是清洁能源技术。2020年左右，日本政府将“绿色转型（GX）”搬上台面，开始大力扶持低碳事业，此后，日本的太阳能发电和风力发电都借助了中国企业的技术。在这些重要且昂贵的技术面前，入境游的收益和前景几乎不值一提。

消极地说，这种情况反映了日本的综合国力在某种意义上的衰退。积极地说，这意味着日本“躺平30年终于爬起来卷了”，而如今的贸易逆差和日元疲软，都是在追赶他国的过程中支付的学费。

涨价大潮，秋天才来

对日本的一般民众而言，核心产业如何的话题比较抽象，但日元贬值无疑给他们的生活带来了巨大冲击。自2022年年底以来，日本每月都有几百至数千种商品涨价，但业界普遍预测：今年真正的涨价大潮，将在秋天正式到来。

日本人去不起国外了。近日，趁着5月黄金周长假，多家媒体报导称，今年假期选择出游的日本人明显减少。还有人表示日元的波动已经“严重影响了他们的人生前途”。在上周东京都内的一个留学展示会上，不少日本学生反映，因为日元贬值，他们不得不改换留学目的地、缩短留学期间，还有留学生因学费和生活费太贵，而中途回到日本。

外国劳动者也开始对日本保持距离。在TBS的采访中，有来自尼泊尔和孟加拉国的熟练工人，操着略带口音但十分流利的日语表达了他们对日元贬值的不满。原本，他们是冲着远高于在本国获取的报酬来到日本的，如今，每次把日元换成本国货币时，“总是感觉不太开心”。他们技术傍身，表示正在考虑离开日本，去美国或者澳大利亚发展，并称身边已经有人走了。

“贬值经济学”已过时？

前新潮社编辑堤伸辅指出，如今他的感受是：自80年代后期以来，日本就一直将国运赌在日元贬值这件事上。所有的金融政策都以日元贬值为前提展开，但似乎很少有人质疑，这个前提是否永远正确。

在这里，人们也不得不面对安倍经济学的功过问题。无独有偶，4月24日，美国前总统特朗普在与日本前首相麻生太郎的会见中，提及了日元贬值的问题，称如今“日元的价格对美国而言是一场灾难”。

人们注意到，与日本现行的经济政策一样，特朗普也是一位强硬的“贬值经济学”支持者；主张自国货币应该贬值，并认为他国货币的贬值将冲击自国的制造业和出口行业。那么问题来了：特朗普的经济学观点，通常被日本乃至全球范围的论者评价为落后的地方保护主义。然而类似的政策放在日本，为何竟能持续多年？

某种意义上说，安倍经济学的出台正当其时，它成功刺激了日本的经济增长。正因为如此，才令日元贬值成为了更加毋庸置疑的前提。但是今天，人们似乎更多看到了这种政策的新自由主义弊端：它过度优待大企业和金融市场，加剧了日本的贫富分化，且没有如它承诺的那样，成功刺激日本的产业创新。

日元贬值初期，不少评论者认为这对日本是一件好事。但今天，或许是因为贬值幅度过大，有《朝日新闻》评论指出，这可能影响日本国家在国际上的信用评级。日元今后的动向，将吸引人们持续关注。

文章来源：“东方新话”微信公众号

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Samantha Luan

外汇

摘要:

由于金砖国家拥有巨大的经济总量、制造业规模、原油产量、出口额和人口数量。在推进“去美元化”方面，金砖国家具有五大筹码、胜算高。

近期，欧美准备没收俄罗斯3000亿美元资产、美国放出风声，恐吓要把中国银行业踢出SWIFT。美国的举措，将会加速中国与俄罗斯等金砖国家联手，加速去美元化。

近年来，金砖国家开始正式推动“去美元化”，在2023年8月的金砖国家峰会上，埃及和沙特阿拉伯等国家加入金砖国家集团，这些新兴市场在会议上明确表达出其对美元“与日俱增的不满”，并开始积极尝试加强本地货币在国际交易和结算中的使用场景。

由于金砖国家拥有巨大的经济总量、制造业规模、原油产量、出口额和人口数量。在推进“去美元化”方面，金砖国家具有五大筹码、胜算高。

在经济总量方面，随着伊朗、沙特、埃及、埃塞俄比亚和阿联酋长的加入，新金砖国家的经济实力得到进一步增强。以购买力计价，2023年，金砖十国GDP总量为63.2万亿美元，明显高于七国集团的52.3万亿美元。以美元计价，金砖十国GDP总量约为29万亿美元，约占全球GDP总量的29%。

虽然，以美元计价的GDP，金砖国家与七国集团相比，仍然存在较大的差距。但中国和印度等金砖国家未来GDP增速明显将高于七国集团，在全球经济中的占比将会大幅提升，而日本，德国和英国等西方国家则将会明显下降，未来的差距将会持续缩小。

在制造业方面，金砖国家目前制造业产值占全球的比重将近40%，其中，中国和印度制造业产值全球占比分别为35%和3%，在全球占据极其重要的位置。

随着伊朗、沙特和阿联酋等产油国的加入，加上俄罗斯在内。金砖国家产油量占全球的比重高达43%。而石油美元是美元霸权的重要基石，随着俄乌战争打响，俄罗斯的石油彻底离开了美元体系，中东国家与美国也渐行渐远。在石油交易上，开始用人民币结算和数字支付；石油美元的根基，已经开始岌岌可危，未来将会加速坍塌。

同时，金砖国家的出口额占全球的比重为25%，人口占全球的比重为46%。此外，还有多个国家计划加入金砖国家，未来实力将进一步增强。据南非国际关系与合作部长潘多尔透露，目前有34个国家通过书面请求表达加入金砖合作机制的兴趣。

美元的主要锚定物包括石油、美债、科技和军力。除了石油美元的根基已经开始岌岌可危以外。由于美国国债规模激增、美国债务风险上升，美债这个锚定物也逐渐失去了意义。

此外，美国此轮科技泡沫和大型科技股炒作已经渐进尾声，估值高企、高投入和低产出、仍然未清晰的商业前景使得行内人士和投资者开始不断担忧美国的人工智能行业前景。

近日，Meta的CEO扎克伯格在接受采访时表示，认为AGI短时间不会实现，接下来可能出现又一轮的AI寒冬。扎克伯格作为科技行业大佬，并拥有实现AGI众多资源，扎克伯格此番言论值得高度重视。

近期，美军在红海护航行动中，与胡塞武装的军事对抗处于胶着状态，不但无法有力打击一个部落武装。

同时，面对大量低成本无人机和导弹的攻击，美军反而开始不断显现出不适应不对称战争时代的迹象，不但被迫用价格高昂的防空导弹去拦截对方成本低廉的进攻武器，并快速出现防空导弹库存不足。此外，由于军工行业生产能力不足，难以满足美军需求。

美国支撑美元的各项能力均在下降，美国近期的一系列举措，将会使得金砖国家对美元的信心急剧下降，去“美元化”行动将会提速。

鉴于金砖国家拥有巨大的经济体量、制造业和出口规模、原油产量和综合实力。随着金砖国家“去美元化”的加速推进，未来，美元在全球储备货币的地位将会下降，人民币国际市场使用占比将会大幅上升。

文章来源：“高天SEK”微信公众号

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