经济：美国方面：经济韧性依然较强，经济信心边际修复。从高频数据来看，7月4日当周美国炼油厂开工率略有下降，但整体维持高位；7月5日美国粗钢产量当周同比略有上升，整体也处于相对高位；7月4日美国红皮书商业零售销售周同比明显上升；7月5日美国当周初请失业金人数略有下降；6月美国中小企业乐观指数略有下降，但相较于4月份低谷已有所修复；7月美国Sentix投资信心指数明显上升；7月11日当周美债收益率反映的10年期通胀预期上升。欧洲方面：生产端走强，需求端偏弱。5月德国工业生产指数同比、环比均有上行；5月欧元区零售销售指数同比略有下降。

　　政策：美国方面：特朗普再度施压鲍威尔降息，但新的关税政策料将推升美国通胀，压降降息预期。美东时间7月9日，美国总统特朗普再次批评美联储主席鲍威尔，称美联储设定的利率至少偏高3个百分点，他呼吁美联储降息以帮助降低偿还国家债务成本。但是美国总统特朗普7月7日宣布，将从8月1日起对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。特朗普关税再起，引发美国通胀预期抬升，后续可能对降息预期形成持续压制欧洲方面：受到关税等不确定性影响，欧央行重申保留年内再次降息选项，7月份议息会议存在波动性。市场将密切关注7月24日欧洲央行的货币政策会议，以及后续经济数据对政策走向的影响。日本方面：日央行表态加息时间可能推迟至2026年。7月11日，日本央行行长表示，关税压力可能会影响到国内的“薪资-通胀循环”，这可能是决定未来加息时点的关键因素。加息时间可能会被推迟到2026年。

美国：特朗普关税博弈再起，大宗商品价格推升通胀预期本周（2025.7.4-2025.7.11），全球大类资产价格中，大宗商品价格基本都上涨，全球股市分化。上证综指上涨 1.09%，恒生指数上涨 0.93%，新兴市场股票指数上涨 0.45%，发达市场股票指数下跌 0.13%，标普 500 下跌 0.31%，日经 225 下跌 0.61%。大宗商品价格基本都上涨，其中，COMEX 铜上涨 10.30%，IPE 布油期货上涨3.09%，南华商品指数上涨 1.01%，标普-高盛商品指数上涨 0.87%，伦敦金现上涨 0.53%。债市方面，国内 10Y 国债期货价格下跌 0.25%，中债总全价指数下跌 0.19%，10 年期美债收益率较前一周上升 8BP 至 4.43%，10 年期美债期货持平前一周。外汇市场方面，美元指数较前一周上升0.91%，报收97.87，人民币略有贬值，美元兑人民币汇率收 7.17，日元贬值，美元兑日元收 147.41。

7 月 4 日美国红皮书商业零售销售周同比明显上升。2025 年 7 月 4 日当周，美国红皮书商业零售销售周同比为 5.9%，相较于前周 4.9%明显上升。7 月 5 日美国当周初请失业金人数略有下降。2025 年 7 月 5 日当周，美国初次申请失业金人数达到 22.7 万人，相较于前周 23.2 万人略有下降。

7 月 11 日当周美债收益率反映的 10 年期通胀预期上升。2025 年 7 月 11 日当周，10 年期美债利率减 10 年期美债实际收益后的 10 年期通胀预期相较前周上行 4BP 至 2.37%。6 月美国中小企业乐观指数略有下降，但相较于 4 月份低谷已有所修复。2025 年 6 月美国中小企业乐观指数达到 98.6%，相较于 5 月 98.8%略有下降，但是相较于 4 月 95.8%的短期低谷已经有所修复。

7 月美国 Sentix 投资信心指数明显上升。2025 年 7 月美国 Sentix 投资信心指数明显上升，达到 5.3%，相较于 4 月-22.0%、5 月-17.9%以及 6 月-5.4%，已经逐步改善，并转向乐观预期。7 月 5 日当周美国 WEI 指数有所上升。2025 年 7 月 5 日当周，美国 WEI 指数升至 2.52%，从 5 月 31 日 1.76%的低点之后，处于相对回升状态。

2. 欧洲：生产端走强，需求端偏弱5 月德国工业生产指数同比、环比均有上行。2025 年 5 月德国工业生产指数同比 1.9%，相较于前月-2.5%明显上升，环比 2.2%，相较于前月-1.9%也有明显上升。5 月欧元区零售销售指数同比略有下降。2025 年 5 月欧元区零售销售指数同比达到 1.8%，相较于 4 月 2.7%有所下降。

3. 政策：特朗普施压鲍威尔，但新关税或压降降息预期特朗普再度施压鲍威尔降息，但新的关税政策料将推升美国通胀，压降降息预期。美东时间 7 月 9 日，美国总统特朗普再次批评美联储主席鲍威尔，称美联储设定的利率至少偏高 3 个百分点，他呼吁美联储降息以帮助降低偿还国家债务成本，这是特朗普连续第二天批评鲍威尔。同时，美国财政部副部长迈克尔·福尔肯德也对鲍威尔发起攻击，他表示，自己希望看到鲍威尔在 2026 年 5 月其主席任期结束后，从美联储理事会卸任。鲍威尔的美联储主席任期将于 2026 年 5 月 15 日结束，而他的美联储理事任期将于 2028年 1 月结束，截至目前，鲍威尔尚未表态是否会继续担任理事直至任期结束。但是，美国总统特朗普 7 月 7 日宣布，将从 8 月 1 日起对来自日本、韩国等 14 个国家的进口产品征收 25%至 40%不等的关税；7 月 10 日，美国总统特朗普宣布，将自 8 月 1 日起，对自加拿大进口的商品征收 35%关税。特朗普关税再起，引发美国通胀预期抬升，后续可能对降息预期形成持续压制。

受到关税等不确定性影响，欧央行重申保留年内再次降息选项，7 月份议息会议存在波动性。7 月 9 日，欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长约阿希姆·纳格尔（Joachim Nagel）发出明确信号，鉴于当前经济不确定性显著上升，欧洲央行必须保留所有政策选项，既不预先承诺也不排除再次降息的可能性。这一表态引发了市场对欧元区未来货币政策走向的广泛关注。未来，市场将密切关注 7 月 24 日欧洲央行的货币政策会议，以及后续经济数据对政策走向的影响。 日央行表态加息时间可能推迟至 2026 年。7 月 11 日，日本央行行长表示，关税压力可能会影响到国内的“薪资-通胀循环”，这可能是决定未来加息时点的关键因素。加息时间可能会被推迟到 2026 年。