WTI 回升至接近 65.50 美元，投资者消化 OPEC+大幅增加的石油产量

摘要:

纽约商品交易所（NYMEX）西德克萨斯中质油（WTI）期货在周一的欧洲交易时段收复了最初的损失，反弹至65.50美元附近。尽管欧佩克+确认从8月开始的石油产量增加超出预期，油价仍然反弹。

据彭博社报道，石油输出国组织在周末达成协议，将其集体原油产量提高54.8万桶/日（bpd），因为他们继续解除一系列自愿减产措施。经济学家预计欧佩克+将全球石油产量提高41.1万桶/日，这一数字是之前为5月、6月和7月宣布的，已经是计划的三倍速度。

更高的石油产量对油价构成不利影响。油价回升的另一个原因是对美国将很快与多个贸易伙伴达成贸易协议的乐观情绪。

美国财政部长斯科特·贝森特在周末接受CNN采访时表示对华盛顿将在几天内宣布几项协议充满信心。“对方有很多拖延，因此我预计在接下来的几天内会看到几项重大公告，”贝森特说。

7月2日，华盛顿表示将在48小时内接近与印度达成贸易协议。然而，尚未宣布任何协议。

美国达成的贸易协议减少将对石油需求产生负面影响，假设华盛顿对更多贸易伙伴实施互惠关税将扰乱全球贸易。

此外，美国总统唐纳德·特朗普还确认他将从周一开始向未能在90天关税暂停期内与华盛顿达成协议的国家发送信件，具体说明关税税率。

来源：福汇

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Thomas

政治

美国得州发生洪灾，多家媒体将气象局的失误归咎于特朗普政府大规模裁员。美国总统特朗普6日对此回应，将气象局人手短缺归咎于拜登政府，并表示自己可能在11日前往灾区视察。

记者：你们在调查联邦政府削减预算，是否导致国家气象局或紧急协调部门出现关键职位空缺吗？

美国总统特朗普：没有。我告诉你，如果你看看什么情况，那实际上是拜登的安排，那不是我们政府的安排，但我也不会责怪拜登。我只想说，这是一场百年一遇的灾难，看着真是太可怕了。

记者：你会准备访问得州吗？总统先生。

美国总统特朗普：可能周五会前往。我们想留点时间，我今天原本可以去的，但可能会妨碍他们救灾，所以可能周五前往。

美国得克萨斯州中部的洪灾死亡人数进一步上升至82人，包括28名儿童。夏令营营地仍有10名女童和一名辅导员下落不明。

此次洪灾，得州中部已有20个县受灾。副州长帕特里克表示，死亡人数可能会继续上升，因为洪水来袭的晚上正值独立日长周末假期，估计有数以千计民众在沿岸近20个营地度假，因此无法确定失踪人数。

特朗普签署得州“重大灾难声明”，确保当地能够立即获得所需资源救灾。联邦紧急事务管理局已提供联邦救助，海岸警卫队也派出直升机加入搜寻。

这次突如其来的洪灾，使得正在庆祝美国独立日的民众大为震惊。国家气象局被质疑预警不充分、不及时且不准确。不但预报的降雨量远低于实际，“神秘营”夏令营所在地的降雨量更从未出现在任何预报中，另外也没有预测到热带风暴会在得州中部地区“停滞”，导致灾难性洪水。

多家媒体将气象局的失误归咎于特朗普政府大规模裁员。国家海洋和大气管理局及其下属的国家气象局被裁减了数百名员工。这次受灾的得州中部自4月起便出现多个岗位空缺，包括天气预警协调员。

来源：凤凰卫视资讯台

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Samantha Luan

经济

在交易员关注即将到来的美国关税谈判最后期限及其对全球经济活动的影响之际，欧洲天然气价格保持稳定。周一，截至发稿，基准荷兰TTF天然气期货价格徘徊在每兆瓦时33欧元附近。

美国方面准备在未来几天内向数十个国家发出通知信函，而特朗普政府对提高关税的90天暂停期将于本周三到期。特朗普在4月初首次推出所谓的“对等关税”时，引发了市场对美国经济衰退的担忧，能源价格随之下跌，原因是市场预期经济疲软将抑制能源需求。对于欧洲而言，由于其需要与其他国家竞争液化天然气(LNG)货船，更低的天然气价格可能有助于其在下一个冬季到来前补充燃料库存。

美国关税谈判期限临近之际，欧洲气价企稳_1

欧洲正在稳定地补充其天然气储存设施。上个冬季天气异常寒冷导致欧洲大量动用天然气储备，库存水平严重下降。目前，亚洲天然气消费依旧疲软，而来自欧洲最大供应国挪威的管道天然气供应已因多个设施完成季节性维护而有所增加。

尽管如此，欧洲地区仍容易受到供需突然变化的冲击，尤其是在炎热天气推高制冷用电需求的情况下。本周，大多数西北欧国家的气温将再次上升，而南欧则持续被酷热天气笼罩。

来源: 智通财经

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Samantha Luan

股市

经济

• 本周A股向上突破，而港股表现疲弱，应如何看待港股近期的休整？

1）6月以来，港汇持续触及7.85“弱方兑换保证”位置，引发金管局自6月28日累计回收港元流动性590.72亿港元，流动性边际紧缩预期，对港股短期表现形成压制。

2）AH价差已经收敛到历史相对低位，恒生港股通AH溢价率已处于均值-1x标准差区间内，短期使得港股相较A股的配置性价比边际减弱，南向资金净流入趋缓甚至出现日度净流出。但是中期来看，随着AH价差修复到中性水平，对港股的抑制作用或将趋弱。

3）港股权重板块互联网科技在电商领域价格竞争加剧，盈利预期快速下修，表现承压拖累港股表现。

• 后市如何演绎？

1）短期来看，金管局已回收591亿港元流动性，但HIBOR仅微幅提升，港美利差仍维持在高位。后续，金管局或将继续回收港元以抬升HIBOR利率，短期港股流动性边际收紧预期仍在。中期来看，我们认为全球流动性充裕背景下，金管局回收港元对市场流动性冲击有限，港股和A股依然是价值洼地，维持对港股和A股的“震荡慢牛”格局判断。

2）积极关注“反内卷”政策背景下的投资机会。“反内卷”相关政策落实推进有望加快落后产能退出，改善相关行业ROE水平，对股市将是重大利好。历史经验表明，类型行情性质是先估值，后盈利。政策催化的股价领先于产能出清后的价格上涨，板块超额收益也主要集中于行情早期阶段。

行业配置：快速轮动延续，维持底仓银行等低波红利资产配置的同时，赔率思维层面继续在低位线索里找边际改善机会。

1）港股方面，关注目前ERP已修复至高位的恒生科技/恒生互联网/恒生云计算/恒生创新药等板块，关注“反内卷”政策催化的钢铁主题行情。

2）A股方面，结合本周发酵的“反内卷”政策预期、本轮高低切周期（6/12以来）的行业涨跌幅和盈利预测调整等因素综合来看，关注半导体设备、电池、钢铁、玻纤、工业金属等板块的轮动机会。另一方面，中报业绩披露期启动，关注光模块/PCB、存储、游戏、风电、军工（环比改善）、船舶、小金属/贵金属、创新药/CXO等板块业绩超预期可能。

如何看待本周AH表现分化？

本周（25.6.30-25.7.4）AH表现分化明显，港股一改前期的相对强势震荡下行，恒生指数、恒生科技、恒生港股通周跌幅分别为-1.52%、-2.34%、-1.03%，南向累计净流入放缓，市场成交额小幅下行。而A股则走出相对独立行情，上证指数、创业板指、沪深300周涨幅分别为1.40%、1.50%、1.54%。具体板块来看，港股高权重板块（银行、互联网、新能源车）表现不佳，拖累整体表现，钢铁/建材/电力设备及新能源/煤炭等板块，共同受到国内“反内卷”和生育补贴政策催化，AH走势基本趋同。

本周，港股与A股市场表现分化，其背后驱动因素可从三方面解析：

首先，港股通板块的AH溢价低位修复，南向资金流入放缓，本周四出现净流出。恒生港股通板块整体的AH溢价率已处于均值-1x标准差区间内，银行板块的AH溢价水平在6月中旬已跌破历史均值-1倍标准差位置，处于2015年以来的历史低位，港股银行板块的性价比边际削弱，跑输A股银行板块，拖累港股市场整体表现。

如何看待港股近期的休整？_1

第二，互联网科技板块在基本面和估值双向承压。互联网科技板块是H股独特的重要权重板块，是拖累指数表现的主要因素。估值层面，今年以来，在DeepSeek叙事下，港股互联网龙头和美股Mag7形成了“跷跷板”格局——DeepSeek叙事走强，则美国AI垄断叙事走弱；美国AI垄断逻辑夯实，则国内港股互联网龙头估值承压。5月以来，海外NV链叙事不断强化AI垄断逻辑，港股互联网估值承压。基本面层面，行业价格竞争加剧导致盈利预期快速下修，尤其头部平台企业如美团、京东、阿里巴巴等业绩承压明显，而美股AI巨头盈利预期上修明显，基本面分化差异下，港股互联网受到较大压制，而海外NV链相关A股上市公司受到美股盈利上修催化，基本面修复预期升温。

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第三，港元贬值压力持续，流动性趋紧进一步压制市场情绪。港元兑美元为联系汇率制度，当港元兑美元汇率触及7.85触发“弱方兑换保证”时，金管局需被动回收港元以维持港汇<=7.85。因此，6月以来，港汇持续触及7.85的“弱方兑换保证”，并引发金管局三日干预汇市。6月28日、7月2日至4日累计回收流动性达590.72亿港元，其中7月4日单日回收296.34亿港元的操作规模创2017年以来新高。市场流动性紧缩预期，对成长风格估值形成压制。2017年以来，港汇曾四次持续触及7.85“弱方兑换保证”，区间内恒生科技表现均承压。

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后市如何演绎？

短期来看，港元贬值压力延续，流动性边际难言放宽，或将持续压制港股成长估值。6月28日、7月2日、7月4日，金管局累计三天回收港元规模591亿，6月24日至7月3日，香港银行总结余自1734.64亿港元下降至1441.75亿港元，但港元兑美元汇率仍逼近7.85，并未明显下行，HIBOR隔夜利率自0.02%微幅升至0.0204%，HIBOR三个月利率自1.55%升至1.70%。往后看，由于HIBOR利率尚未明显抬升，港美利差（隔夜）仍维持在4%位置导致的港美套息交易或将继续带来港元贬值压力，金管局或将继续回收港元以维持港汇低于7.85位置，流动性紧缩预期或将持续。

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中长期来看，金管局对港元的流动性收紧带来的下行风险整体可控。17年以来，港汇曾四次触及弱方保证，金管局干预的节奏主要受制于港美息差的主要因素是HIBOR过低还是SOFR持续升高导致。如22年和23年，港元贬值压力是由于SOFR持续抬升导致的息差被动扩大，香港政策自主性较差，只能被动跟随美国加息节奏，导致HIBOR持续抬升，企业融资成本被动增高。而当前，SOFR利率平稳，且美国处于降息周期内，金管局回收港元的节奏和规模以港汇7.85和实时的美元需求为基准，而无需以抬升HIBOR利率固定水平为准，香港低利率环境或将继续维持，流动性紧缩的下行风险整体可控。

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此外，当前港股卖空交易占比已降低至历史相对低位，港股下行压力较小，且随着港股情绪回暖，南向恢复净流入，或将自动缓解港元贬值压力。

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结构上，我们建议关注目前ERP已修复至高位的恒生科技/互联网/云计算/创新药等板块，恒生高股息ERP已至相对低位（均值-1x标准差），短期配置性价比下行，但中长期来看高股息板块配置价值仍在，回调或将是配置时机。

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7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，同步中国水泥协会发布《“反内卷”“稳增长”高质量发展工作意见》。政策直击中下游制造业“增量不增收”困局，通过供给侧约束（产能减产/技术标准提升）打破“低价竞争→利润萎缩→创新停滞”的恶性循环，推动行业从“量扩”转向“质升”，尤其针对2020-2022年资本扩张周期中产能过剩问题突出的中下游制造业。

历史经验表明，政策催化领先于产能出清后的价格上涨，板块超额收益集中于行情早期阶段。国务院于2016年2月5日发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，政策发布后2-4月，煤炭板块超额收益明显，但同期煤价仍在底部震荡；而2016年三季度煤价开启主升浪，但煤炭板块超额收益反而收窄甚至持续下行。

近期“反内卷”政策预期发酵，我们认为其也是“信心重估牛”的重要重估线索。近年供需偏过剩且降价压力较明显的领域主要包括光伏、化工、钢铁、煤炭、建材、养殖、汽车、锂电等，从供需过剩到供需平衡阶段，利润率的止跌回稳有望带动行业估值悲观预期修复，尤其落后产能占比较高的领域预期估值修复空间更强；而后配合需求端的回暖，则有望进一步传导到EPS。

行业配置层面，快速轮动延续，维持底仓银行等低波红利资产配置的同时，赔率思维层面继续在低位线索里找边际改善机会，结合本周发酵的“反内卷”政策预期、本轮高低切周期（6/12以来）的行业涨跌幅和盈利预测调整等因素综合来看，关注半导体设备、电池、钢铁、玻纤、工业金属等板块的轮动机会。另一方面，中报业绩披露期启动，关注光模块/PCB、存储、游戏、风电、军工（环比改善）、船舶、小金属/贵金属、创新药/CXO等板块业绩超预期可能。

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来源：陈果投资策略

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Kevin Du

经济

政治

印尼经济事务协调部发言人哈里奥·利曼塞托表示，该国在美关税谈判的主要代表、高级经济部长阿里朗加·哈拉托计划于周一前往美国。

阿里朗加目前正陪同总统普拉博沃·苏比安托参加金砖国家会议，之后他将前往美国监督关税谈判，以确保在7月9日的截止日期前完成谈判，该日期已临近。

这个东南亚最大的经济体正面临美国市场32%的关税，雅加达方面已提议将对美国主要商品的关税降至近乎零。为了促进关税谈判，它还提议美国投资其关键矿产领域，并表示愿意进口更多美国产品。

包括国有航空公司加鲁达（GIAA.JK）和面食巨头印多福（INDF.JK）在内的印尼企业与美国合作伙伴达成的一项价值340亿美元的贸易协议预计将于周一签署。印尼面粉厂协会主席弗朗西斯库斯·韦利朗（同时也是英都食品公司的董事）周一告诉媒体，该协会将于本周一签署一份谅解备忘录，从2026年至2030年每年购买至少100万吨美国小麦。韦利朗表示：“我们今天下午将签署这份备忘录……作为私营部门，我们将努力支持正在进行的关税谈判。”他还说，作为协会主席，他将在雅加达签署这份协议。

该协议的采购量高于上周达成的先前协议。英都食品公司与其他协会成员预计将购买200万吨美国小麦，价值5亿美元。

据美国贸易代表的数据，美国是印尼仅次于中国的第二大出口市场，2024年向美国出口的商品总值达281亿美元。这个东南亚国家去年与美国的货物贸易顺差为179亿美元。

印尼财政部长西里·穆尔雅尼·英德拉瓦蒂警告称，美国的关税可能会使印尼的潜在增长率降低0.3至0.5个百分点。政府已将印度尼西亚2025年的国内生产总值预期下调至4.7%至5.0%的区间，而此前的目标是5.2%。

来源: 新浪财经

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Thomas

能源

政治

7月7日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。

路透社记者提问，英国《金融时报》报道，欧盟推迟了本月与中国签署气候行动联合声明的计划。报道称，欧盟表示，除非中国承诺加大力度削减温室气体排放，否则欧盟不会希望这份联合声明提前签署。中欧将在本月举行峰会，中国是否也在考虑做出更多气候承诺？

毛宁表示，具体的问题建议你向中方的主管部门询问。我可以告诉你的是，中国始终积极推进绿色低碳发展。过去10年，中国的非化石能源占能源消费总量的比重增加至17.9%，碳排放强度下降了超过34%。我们将继续同各国一道加强应对气候变化的国际合作，为绿色转型和人类的可持续发展作出贡献。

来源：财联社

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Micheal

股市

外汇

经济

在全球经济舞台上，特朗普“解放日”关税政策掀起的风暴即将在7月9日迎来90天暂停期的终点。这场关税引发的市场动荡，让全球投资者经历了从剧烈震荡到谨慎乐观的过山车旅程。然而，随着最后期限的逼近，前方的道路依然笼罩在迷雾之中。究竟是继续暂停、达成妥协，还是迎来新的贸易冲击？全球市场正屏息以待。

股市：从暴跌到强势反弹，市场情绪复杂

自4月2日特朗普宣布对主要贸易伙伴加征巨额关税以来，全球股市经历了剧烈的震荡。MSCI世界指数在“解放日”后的短短一周内暴跌10%，市场恐慌情绪迅速蔓延。然而，随着美国和中国于5月达成临时关税休战协议，暂停多项关税90天，全球股市迅速回暖。自4月2日以来，MSCI世界指数已上涨超过11%，并多次创下历史新高，展现出强劲的韧性。

美国标普500指数的表现同样引人注目。年初一度落后于其他主要市场的标普500，自4月2日起涨幅超过10%，几乎追平不含美国市场的MSCI所有国家指数。然而，值得注意的是，标普500的亮眼表现主要以美元计价。由于美元汇率的疲软，海外投资者的实际回报受到削弱。若以欧元或瑞郎计算，标普500仍比2月高点低约10%，以英镑计算则低7%。这表明，美元走弱为全球投资者带来了额外的复杂性。

地缘政治的紧张局势也为股市增添了不确定性。以色列对伊朗的军事打击以及美国对伊朗核设施的轰炸一度令市场信心受挫，但整体涨势并未被彻底打破。投资者似乎已逐渐适应特朗普政策的多变性，对7月9日关税暂停期结束的潜在冲击表现得相对淡定。许多人预期，特朗普可能会通过延迟、暂停或某种形式的妥协来避免市场剧烈波动，但具体结果仍无人能料。

美元：昔日霸主地位动摇，汇率跌势引发热议

作为全球最强势和稳定的货币，美元在特朗普关税政策的影响下遭遇了前所未有的挑战。美元指数在2025年上半年录得自1973年以来最糟糕的表现，跌幅高达11%，其中自4月2日以来的跌幅就达到6.6%。与主要贸易伙伴的货币相比，美元的颓势更加明显：兑欧元和墨西哥披索下跌约8%，兑加元下跌5%。这种大幅波动不仅反映了关税政策的不确定性，也与美国国内债务忧虑的加剧密切相关。

欧洲最大资产管理公司Amundi的首席投资官Vincent Mortier表示，欧元仍有较大的上涨空间，尤其是如果美国债务问题继续发酵。他大胆预测，到2026年底，欧元兑美元可能触及1.30的水平。这一预测引发了市场对美元长期走势的广泛讨论。美元的疲软不仅削弱了美国股市对海外投资者的吸引力，也为全球货币格局带来了新的变数。

图：全球股市走势表明关税问题导致经济衰退的担忧消退，但金价走势未显示出这一点

出口国：贸易谈判悬而未决，确定性成关键

对于依赖对美出口的国家和地区，关税问题无疑是一把悬在头顶的利剑。欧洲股市在“解放日”后的震荡中已逐步收复失地，但由于欧元的强势和对关税的持续担忧，整体表现仍未回到3月的历史高点。制药和汽车等占欧盟对美出口约三分之一的关键板块，虽然也出现反弹，但波动性依然较高。

据报道，欧盟对与美国达成一项贸易协议持开放态度，该协议可能对欧盟出口商品统一征收10%的关税。花旗银行分析指出，如果美国最终征收20%甚至50%的关税，市场将面临措手不及的冲击。Banca Ifigest的机构客户主管Carlo Franchini乐观表示，如果关税税率维持在10%左右，市场反应可能会非常积极。然而，特朗普政策的不可预测性让这一前景充满变数。

不仅欧洲受到影响，日本的汽车制造商同样备受关注。花旗银行假设美国对日本汽车征收25%的关税作为基准情景，但如果关税意外下调至10%，日本汽车股可能迎来高达50%的上涨空间。贸易谈判的结果不仅关乎经济数据，更直接影响全球供应链和企业的战略布局。确定性，成为出口国和投资者共同的期盼。

黄金：避险之王闪耀，通胀与地缘风险推高金价

在关税引发的通胀担忧、地缘政治紧张以及美元资产吸引力下降的背景下，黄金成为投资者的避险首选。2025年，黄金价格屡创新高，年内涨幅已达26%，达到每盎司约3310美元，远超比特币14%和人工智能芯片巨头Nvidia约18%的涨幅。自4月2日以来，黄金在各国央行、基金经理甚至散户的追捧下加速上涨，展现出无与伦比的吸引力。

瑞银资产管理公司近期的一项调查显示，39%的受访者计划增持黄金，这一比例较去年的15%大幅上升。调查还指出，对美联储独立性的担忧成为推动黄金热潮的重要因素之一。特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔降息速度过慢，令市场对美联储政策前景的信心动摇。黄金的持续上涨，不仅是对全球经济不确定性的回应，也反映了投资者对传统避险资产的重新青睐。

总结：迷雾中的市场，谨慎乐观与不确定并存

90天的关税暂停期为全球市场提供了一个喘息的机会，但7月9日的最后期限将为这场过山车之旅画上一个阶段性的句号。从股市的强劲反弹到美元的持续疲软，从出口国的焦虑到黄金的耀眼表现，全球经济在特朗普政策的冲击下展现出复杂的动态。尽管投资者对特朗普的多变决策已逐渐适应，但未来的不确定性依然如影随形。无论是延迟关税、达成妥协，还是迎来新的贸易冲突，市场的下一幕都值得密切关注。