关税进程再起，黄金涨势回落

大宗商品

摘要:

风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。

利率：美债长端利率“闻风而动”压降明显，日债维持稳定，俄乌、关税问题引发担忧，德债全曲线下降。

本周美国国债10年期下降18bp、5年期下降23bp，主要与贝森特发言市场反馈有关，美东时间周二2月25日，美国财长贝森特表示，随着特朗普政策的实施，10年期美债收益率会“自然而然下降”。此前还表示：“特朗普总统和我都专注于10年期美债，他没有施压美联储降息”。以上发言引导市场“闻风而动”，带动国债价格上行。日本国债收益率本周基本维持前值。德国本周全曲线收益率下降，2年期、7年期和10年期国债收益率分别下行12bp、13bp与12bp至2.00%、2.15%与2.38%。反映市场对德国在俄乌问题与关税问题中的担忧，市场继续押注降息预期。

权益：“东升西落”格局有所回落，德股依旧强劲。

本周五（均采取当地时间），纳指回升1.63%、恒生回落3.28%、沪指调整1.98%，市场部分结算中国科技获利并观望后续会议进展有关。德国DAX指数本周再升1.18%，一方面反映市场对美股科技股泡沫破裂有所预期，将目光投向其他市场，另一方面，投资者亦在押注保守派联盟党与社民党有望达成共识，以政府支出重振经济。

大宗：本周主要商品均走弱，黄金止涨转跌、比特币延续下行，仅纯碱指数低位回升。

黄金未能破3000美元，本周下落3.39%，比特币延续跌势，本周下落12.86%，全球避险情绪可能阶段性下降，资金重新进入债券、权益、货币市场。

外汇：本周日元、美元均走强，或分别受加息预期与关税政策加码影响。

本周日元（兑人民币，下同）上涨1.07%，市场对日本经济恢复较为看好，交易加息预期。美元上涨0.54%，或为关税政策下短期抬高美元。受韩国经济负面预期影响，韩元继续下挫1.11%。

风险提示：市场风险超预期，政策边际变化，统计误差风险。

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