注：数据来源：万得，数据截至2025.01.10。

欧元区12月CPI反弹至2.4%，欧洲央行降息步伐或不变

注：资料源于FactSet、欧盟统计局、摩根资产管理。反映截至2025年1月9日的最新数据。

美国通胀担忧重燃，美联储宽松步伐或放缓

美国12月非制造业PMI走强，内外需均有所改善

美国12月就业数据远超预期

注：资料源于FactSet、美国劳工统计局、摩根资产管理。反映截至2025年1月9日的最新数据。

投资启示

来源：金融界

当地时间1月15日上午10时33分，韩国总统尹锡悦被逮捕。这也是韩国史上首次对现任总统执行逮捕令。

从1月7日韩国法院再度批准尹锡悦逮捕令算起，再次逮捕行动酝酿了8天。目前来看，这场逮捕行动并不算特别顺利。

据报道，当地时间15日5时45分，韩国高级公职人员犯罪调查处（即公调处）调查人员在试图进入被停职总统尹锡悦官邸区时遭到尹锡悦律师团阻拦，并与尹锡悦律师团成员、执政党国民力量党议员及现场尹锡悦支持者等发生肢体冲突。当地时间7时30分左右，调查人员成功进入官邸大门，并突破了尹锡悦警卫人员布置的三道防线。在韩国公调处人员与总统的律师团队进行了约2小时的谈判后，尹锡悦被捕。随后尹锡悦登上车辆被送往公调处办公室。至此，尹锡悦也成为了韩国宪政史上第一个被逮捕的现职总统。在对峙过程中，出现1名受伤人员。

根据韩国法律规定，公调处在逮捕尹锡悦后，只能拘留48小时进行侦讯，之后必须决定是否申请拘留令，延长拘留期限最长20天，否则就要放人。当天，韩国最大在野党共同民主党党鞭朴赞大表示，逮捕尹锡悦是恢复宪政秩序的第一步。

同日，尹锡悦也通过一段预先录制的视频发表对国民讲话，称国家的法律崩溃了，为防止发生不光彩的流血事件，虽然是非法调查，但决定前往公调处接受调查。

在尹锡悦遭逮捕后，韩国总统秘书室长郑镇硕表示，尹锡悦决定接受逮捕，将在今日下午召开紧急首席会议。韩国高级公职人员犯罪调查处（公调处）表示，在结束当天的调查后，已经被停职的韩国总统尹锡悦将会被转移至首尔拘留所。

弹劾尹锡悦呼声减弱

自2024年12月3日尹锡悦深夜意外宣布戒严令以来，韩国政坛已经陷入了超过一个多月的混乱局面。然而，韩国政局的动荡或不会随着尹锡悦被捕而结束。就在公调处执行逮捕行动的同时，数千名尹锡悦的支持者和批评者在总统官邸附近举行了对立的抗议活动，一方表示保护尹锡悦，另一方要求监禁尹锡悦。警方初步估计，约有6500名尹锡悦的支持者在场。

值得注意的是，有民调显示，尹锡悦所在的国民力量党的支持率有所回升。韩国全国晴雨表民调显示，截至1月6日，尹锡悦所在的国民力量党的支持率从一个月前的24%上升至34.4%，连续三周上升，已经回升到12月3日戒严令风波之前的水平，韩国最大在野党共同民主党的民调支持率为45.2%。另一边，尹锡悦个人的支持率也有所上升。近期的韩国盖洛普民意调查显示，64%的受访者支持罢免尹锡悦，较一个月前明显下滑——在上个月初戒严令风波刚爆发时，韩国支持罢免尹锡悦的比例高达75%。

对于韩国社会舆论的两极分化，中国国际问题研究院亚太研究所助理研究员唐晓表示，韩国政局动荡至今仍无平息迹象，韩国经济和民众日常生活受到影响，社会舆论对对峙僵局的容忍度越来越低，对共同民主党咄咄逼人的批评声增多，尹锡悦支持率也出现上升趋势。如果这种局面持续下去，政治对立情绪只会加速渗透到社会层面，导致韩国社会更加撕裂，政治统合力和社会凝聚力下降，反过来又助长政治势力的对抗，形成恶性循环。

韩国失业率升至三年半高位

无论事件如何发展，韩国政治乱局对韩国经济基本面的损害已无法弥合。

近日，韩国政府把经济增长预测从前期的2.2%下调至1.8%。与此同时，韩国失业率也在跳升。1月15日，韩国统计局公布的官方数据显示，韩国12月失业率跳升至三年半高位，因经济不确定性加剧，且政治动荡令人气受挫。数据显示，经季节性因素调整后，12月的失业率升至3.7%，为2021年6月以来的最高水平，大幅高于11月的2.7%。

中国银行研究院研究员王宁远表示，当前韩国经济呈现出内需疲软、出口增长放缓的特点，政局动荡进一步削弱经济增长动力。2025年，韩国经济面临内外双重压力。对内，政局动荡影响企业信心，企业会更谨慎地进行生产和投资扩张。韩国高度依赖能源和物资进口，政局动荡加剧韩元贬值，可能带来输入性通胀，私人消费受此影响可能再次走弱。韩国需要更积极有力的财政政策刺激消费、支持中小企业和商户，但政局持续动荡让相关政策出台时间和执行效果充满不确定性。对外，在全球半导体竞争加剧、特朗普就任后全球可能出现加征关税潮影响下，韩国出口增长可能继续放缓。

韩国股市和汇市也在持续波动。截至北京时间1月15日上午11时，韩国KOSPI指数先升后回，微涨0.21%，报2502.79点。韩元兑美元则表现弱势，报1美元兑1460韩元。有市场分析认为韩元有进一步下跌的风险，之后韩元兑美元有可能跌至1美元兑1500韩元的关键心理价位。

来源: 21经济网

支持澳元的主要因素

美元走弱，PPI数据疲软

市场情绪与美联储前景

澳大利亚国内因素与RBA政策前景

AUD/USD的技术面分析

未来展望与总结

来源: 汇通网

全球资产“定价之锚”逼近5%的红线，恐将引发连锁反应！今晚CPI数据将是加速器还是缓冲带？

几乎全球各地的政府债券收益率都在迅速上升。今晚21：30的美国CPI数据或将决定债市的抛售潮是变本加厉还是按下暂停键。

美国十年期国债收益率逐渐迈向5%。德国国债目前的收益率为2.6%，较去年12月的约2%有所上升。日本债券收益率也在攀升。英国的情况尤为极端，最近英国国债收益率曾接近5%，为2008年以来的最高水平。

国债收益率上升对政府而言是个坏消息，因为他们的偿债成本会随之上升。对房贷、车贷、信用卡债务持有者等各类借款人来说，这也是个痛苦的消息，因为他们的账单最终取决于政府的借贷成本。毕竟，十年期美债收益率被视为全球资产定价之锚。

这是怎么回事呢？尽管多个发达国家央行已经启动降息，但实体经济却几乎没有得到缓解。企业和家庭面临的借款成本几乎没有变化。在美国，30年期固定利率抵押贷款的利率接近7%，过去几个月反而还上升了一个百分点。在欧元区，即使是央行降息后，企业新增贷款的利率也仅下降了不到一个百分点。这种情况与新冠疫情前截然不同，当时债券收益率一路走低至历史最低点。

部分原因跟通胀相关。在消费品物价迅速上涨的环境中，投资者要求获得更高的债券收益率，因为他们预期央行的政策利率将长期保持较高水平，同时也是为了补偿通胀对本国货币购买力的侵蚀。最近的数据暗示，通胀下降的速度将比之前预期的更慢。

在G10国家，名义工资仍以每年4.5%的速度增长，考虑到生产率增长疲软，这可能足以推动通胀继续超过央行的目标。在美国，1月10日发布的就业报告显示，劳动力市场远未放缓。在欧元区，有迹象显示工资增长实际上正在加速。在一些国家，基于调查的通胀预期显示出上升的趋势。通胀数据也在上升。G7国家的平均通胀率从截至9月的2.2%上升到截至11月的2.6%。

但市场定价表明还有其他因素在起作用。除了日本之外，对物价上涨的担忧并未在通胀的相关金融衍生品中显现出来。在美国、英国和欧元区，此类通胀预期最近几周有所下降。投资者似乎相信，经济面临的通胀压力比以前预想的更大，但同时也认为，央行将能够并愿意通过更为鹰派的货币政策来控制通胀。

投资者预计，未来将出现更大的不确定性。这可能推高了“期限溢价”——长期政府债券相对于短期债券的额外收益率，超过了央行政策利率变动所能解释的范围。期限溢价为债券持有者提供了“补偿”，以应对债券价格可能大幅下跌的风险，例如如果通胀意外走高迫使央行再次大幅加息。自12月初以来，美国十年期国债收益率的上涨几乎全部都来自期限溢价。

很容易理解为什么不确定性已经扩散开来。特朗普上任后会驱逐数百万非法移民吗？没有人知道。但如果他兑现这个承诺，雇主将失去大量工人，通胀可能会飙升。对于关税来说，情况也类似，也会导致物价上涨。

投资者认为经济增长的前景也存在不确定性，主导的叙事从一个极端转向另一个极端。但也有乐观主义者，有人认为特朗普提出的经济政策和改革，包括大幅降本增效以及对小费和社保的减税等等，将刺激增长。也许人工智能驱动的生产率激增也即将到来。所有这些相互矛盾的因素，进一步提高了政府债券的期限溢价。

财政政策并未有助于解决问题。今年，G7国家预计平均财政赤字将达到GDP的6%，考虑到失业率低和经济增长良好，这显得异常地高。这些赤字意味着政府要发行新债券。预计美国今年将发行约2万亿美元（相当于GDP的7%）债券，而欧元区国家将共同发行大约5000亿欧元（5130亿美元，约占GDP的3%）。

如此庞大的供应令债券价格承压下跌，迫使收益率上升，因为收益率与债券价格呈反比关系。市场上有很多人担心，美国的财政轨迹长期不可持续，他们认为这个事实将很快遭到残酷的揭露，尤其是如果特朗普的减税措施落实。债券持有者的“反抗”也可能继续推高收益率，他们被称为“债市义警”。

高盛研究显示，财政赤字与GDP的比率每增加一个百分点，长期收益率将上升约20个基点。在美国，长期国债的供应可能会比赤字所预示的增加更多。特朗普的财长人选斯科特·贝森特曾建议减少通过短期票据借款，而增加通过长期债券借款。

央行正在让挥霍的政府更加艰难。为了应对2021年至2023年的高通胀，他们推出了量化紧缩（QT），通过减持政府债券来减少资产负债表规模。随着央行不再买入债券，在许多情况下甚至主动抛售，私人投资者必须吸收更多债券。

英国《经济学人》杂志估计，由于量化紧缩，今年G7国家的实际债券发行量将是其官方计划量的两倍。欧洲央行的量化紧缩可能会抵消各国政府通过削减财政赤字减少发行债券的努力。

接下来会发生什么？现在一切都充满不确定性。在一些国家，尤其是英国，收益率可能会略微下降。部分原因是量化紧缩步伐将放缓，该国很快会减少向市场出售的债券数量。同时，在发达国家，对通胀卷土重来的担忧可能会被证明是错误的。

但推动收益率上升的基本力量不太可能消失，因为扩张性的财政政策正当时，地缘政治紧张局势持续加剧，贸易摩擦可能升级。

另外，尽管期限溢价上升，但远未达到过去的水平。在1970年代和1980年代高通胀和利率迅速上升期间，债券投资组合的实际价值受到严重影响，投资者对政府债务敬而远之。直至2000年代，期限溢价还以完整的百分点来衡量，而非像目前这样的小数点。

想象一下，如果投资者误判了央行今年降息的概率和幅度，政策制定者反而被迫再次加息。那么，投资者将有充分的理由避开主权债券。如果真是这样，收益率可能还有很大的上升空间。

来源: 金十数据

隔夜指数掉期显示，市场押注日本央行本月加息的概率为73%，3月底前加息的概率为86%。分析认为，与本月早些时候的观点相比，今天该行长对会议上可能讨论的内容给出了更明确的指引。

继昨日日本央行副行长向市场暗示存在加息的可能性后，今日行长植田和男露面再度放风，市场对日本加息的预期更加强烈。

周三，植田和男在日本地区银行协会主办的一个活动表示，如果经济和物价持续改善，将会加息，将在下周就是否加息作出决定。同时，他也强调称，美国经济和春季薪资谈判势头仍然是关键。

植田和男表态后，日元受到提振，日元兑美元短线走高约20点。日本2年期国债收益率升至0.7%，为2008年以来最高水平，现报0.68%。日经225指数日内跌0.2%。

隔夜指数掉期显示，市场押注日本央行本月加息的概率为73%，3月底前加息的概率为86%。分析认为，与本月早些时候的观点相比，今天该行长对会议上可能讨论的内容给出了更明确的指引。

植田和男的这番言论与日本央行副行长冰见野良三昨日的讲话相呼应，但Kansai Mirai Bank外汇策略师Takeshi Ishida指出，由于发表这番讲话的是日本央行行长，外界视此为政策委员会的整体看法，而不仅仅是个人看法，因此市场对此的解读是1月加息可能性增大：

“日元跌破155以来，日本央行的语气明显发生了变化。”

今日，日本财务大臣加藤胜信表示，具体的货币政策应该留给日本央行，希望日本央行针对价格目标适当管理政策。他还称，将密切关注即将召开的日本央行政策会议，日本央行和政府就通胀下降的看法达成一致。

值得注意的是，植田和男强调的“春季薪资谈判”已经开始出现相对积极的进展，据彭博社报道，包括零售巨头永旺公司和日本生命保险公司在内的一些公司计划将某些员工的工资提高至少 6%。植田和男也称：

“在各行业的新年活动以及日本央行最近的分行经理会议上，我听到了许多令人鼓舞的薪资看法。”

植田和男还补充称，目前他们正在深入分析数据，并将在下周的政策会议上根据季度展望报告中汇编的调查结果来讨论是否加息。

来源: 华尔街见闻

欧洲央行正在反驳一些投资者的看法——投资者认为，通胀走强、美联储降息步伐缩小以及特朗普带来的经济混乱将缩小降息的空间。尽管市场降低了对欧洲央行和美联储今年降息次数的预期押注，但欧洲央行官员们却不为所动。欧洲央行管委、法国央行行长Villeroy和希腊央行行长Stournaras重申了长期以来的观点，即到2025年中期，存款利率将从目前的3%降至2%左右。这可能意味着上半年每次议息会议上，该行都会宣布降息。

目前，他们正在考虑政策前景加剧的不确定性，这种不确定性主要来自美国的贸易政策，也来自美联储更加鹰派以及德国和法国的政治动荡。尽管欧洲央行仍有可能改变路线，但至少在消化3月份的季度预测之前，它不太可能这样做，3月份公布的季度预测将反映特朗普上任后最初行动的影响。

安盛投资管理公司首席经济学家Gilles Moec表示：“市场往往反应过快，而大西洋两岸的央行都将努力不对单一数据点做出过度反应。从特朗普就职开始，我们应该更好地了解他从竞选提案到政策实施的‘转化率’。”

欧洲央行行长拉加德去年12月承诺，在设定利率时将继续遵循“依赖数据、逐个会议的方法”。至少在欧洲，自那以来的数据几乎没有偏离预期。虽然一些交易员可能已经将注意力集中在了近期通胀的升温上，但欧洲央行此前已预示了年底通胀的回升。欧洲央行的分析师认为，物价涨幅的整体回落将如预期的那样进展，并预计2025年工资上涨的压力会减轻。与此同时，即使在特朗普开始征收关税之前，欧元区经济仍在苦苦挣扎。

事实上，美国的事态发展或许可以解释，为什么市场目前只消化了到6月份三次25个基点的降息——比2025年初还少一次。首先，美国劳动力市场继续无视其将走软的预测。而特朗普的减税和移民政策前景也可能使通胀居高不下。去年12月，美联储政策制定者已经将他们预计在2025年降息的次数从4次减少到2次。交易员们现在认为今年只有一次加息，包括法国巴黎银行和日兴资产管理在内的经济学家甚至怀疑下一步是否会加息。

这重新引发了一场自2024年以来的辩论，即欧洲央行与美联储的政策分歧能有多大。与那时一样，克罗地亚央行行长Vujcic等欧洲央行官员迅速驳斥了有关他们受到美国同行行为过度影响的说法。

巴克莱经济研究主管Christian Keller表示：“谨慎的美联储不会阻止欧洲央行进一步降息。欧洲央行将希望密切关注汇率，避免大幅、突然的贬值，但原则上它不会避免降息。”

自9月30日以来，欧元贸易加权汇率下跌约3%，欧元兑美元汇率下跌逾8%，危险地接近平价。上一次突破这一水平是在2022年，当时俄乌战争爆发，导致能源价格飙升。

安联首席经济学家Ludovic Subran说，虽然欧元走软会带来新的通胀风险，但可能是有限的;鉴于贸易战逼近，欧洲央行可能会更加关注经济增长问题。

芬兰央行行长Rehn周一表示，“在反通胀步入正轨、增长前景减弱的背景下，继续降息是有道理的”，降息的规模和速度将由即将公布的数据决定。

尽管有警告称，如果借贷成本在太长时间内保持在过高水平，价格涨幅可能会大幅下滑至目标以下，但投资者可能仍需要更多的说服力，才能相信欧洲央行将兑现其许多政策制定者已经发出的四次降息暗示。

多伦多道明银行英国和欧洲利率资深策略师Pooja Kumra表示：“市场预计会听到Rehn和其他鸽派人士发表类似言论。但我们需要看到拉加德和Schnabel等更多鹰派官员采取类似的立场，才能让市场定价发生转变。”

周二，欧洲央行鹰派官员Holzmann不愿这么做。虽然他以立场极端著称，但他说，欧洲央行将在1月30日做出的下一个政策决定尚不清楚。

来源: 智通财经