美国当选总统特朗普的贸易、关税政策和减税措施被认为将使美元走强，分析师纷纷警告称，欧元将进一步走软，甚至可能跌破平价。

最新美国银行全球基金经理调查显示，在特朗普赢得大选后，投资者的情绪发生了重大转变，45%的受访者选择美元作为其2025年表现最佳的货币，与10月的20%相比大幅上升。

对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员、巴黎索邦大学博士生导师赵永升表示，欧元区经济和法德核心国经济没有英语文献中体现的那么糟糕，基本面仍然坚实，但该区域缺乏创新能力和资金投入是事实，特朗普即将上任的消息，对欧元区的前景确实也造成很大震慑力。

牛津经济研究院高级经济学家法比亚尼（Riccardo Fabiani）表示：“经济基本面表明，欧元在近期大幅贬值后将获得一些支撑，但不确定性的加剧仍将构成主要的下行风险。”

二十多年来从未出现过的情况

截至13日，欧元兑美元连续五天下跌，且再次跌破1.05。美元因美债收益率上涨及符合预期的经济数据而受到支撑。

欧洲央行（下称“欧央行”）虽然在当地时间12日下调25个基点，但叠加欧元区经济不振以及德法两国政经动荡等因素，欧元难以获得支撑。据统计，自11月初以来，欧元已下跌近4%。

高盛的经济学家近期下调了对欧元区的经济增长预期，理由是担心特朗普的政策会加剧不确定性和贸易相关的溢出效应，且高盛在报告中提出，如果美国按计划征收关税和给企业减税，欧元可能会跌破与美元的平价，这是二十多年来从未出现过的情况。

意大利圣保罗银行市场策略师西戈尼尼（Luca Cigognini）警告称：“美元继续冲击市场，抑制所有主要货币下行。欧元正面临1.0500的威胁。如果最终跌破这一心理支撑位，将开启更广泛的看跌战线，令欧元跌向1.0440。”

“特朗普的当选增加了不确定性，而不确定性通常对美元有利，同时，由于预期美国将采取宽松的财政政策，利率差也有所扩大。不利的增长差距降低了欧元区对国际投资者的吸引力。” 法比亚尼对记者表示。

欧元面临进一步下行压力

盛宝银行首席投资策略师查纳纳（Charu Chanana）认为欧元将进一步下行，“美元仍有上涨空间。欧洲政局不稳，加上本已脆弱的经济复苏和迫在眉睫的关税威胁，使得欧元脆弱不堪。”

赵永升对记者解释道，在全球范围内，特朗普关税威胁令欧元承压，而在欧元区内，德法政治危机令欧元区经济再度受挫，并使欧洲企业难以作出应对全球化竞争所需的决策，譬如目前德国和法国都因财政预算问题出现政局动荡。

法比亚尼也解释道，欧元近期贬值反映了外部和欧元区内部因素。

他表示，在经历了夏季的一轮升值之后，自特朗普胜选以来，欧元对美元汇率大幅下跌，“主要原因是美元走强，因为欧元对其他货币并没有大幅贬值”。

他解释道，欧元区确实出现了一些疲软，而且不利因素不会突然消失，“再加上基本面疲软，我们预计明年欧元将趋于稳定，并在当前水平附近交易。”

不过，“跌向平价并不是我们的核心设想，因为我们估计，经济基本面并不能证明欧元贬值是合理的，在中期内，欧元将维持非常缓慢的升值。但不确定性很高，尤其是与政治有关的不确定性，而且下行风险也很大。”他解释道，“特朗普在选举中大获全胜意味着不确定性特别高，我们认为这种情况将持续下去。” 法比亚尼认为，大胆的选举承诺有可能破坏国际贸易流动和地缘政治的稳定，这对欧元构成了压力，并将持续下去。

在这方面，可以看到另一种风险厌恶型货币--日元的汇率也出现了类似的态势。

“此外，市场可能预期更高的关税会减少美国对欧元区的贸易赤字。这种预期可能会拖累欧元。欧洲为避免更高的关税而从美国购买更多能源的前景不会明显改变情况，因为这仍然意味着经常账户的不利情况。” 法比亚尼表示，但是，对欧元持怀疑态度的原因不仅仅是政策空间的不确定性，对增长信心的情绪的动摇也让人对欧元区的复苏产生怀疑。

具体而言，欧元区第三季度的强劲表现得益于巴黎奥运会的暂时提振，而第二季度的表现则较为疲软。他分析称，私人和公共消费支撑了需求，但增长引擎似乎正在衰退。市场情绪疲软，贷款减少导致投资疲软，制造业依然低迷。

因而，对增长势头的信心动摇很可能是避开欧元、转而选择美元的一个原因。

不过，他也认为，欧元区经济基本面并没有进一步走弱。“我们预计，实际债券收益率差距的负面影响将减小，更强劲的增长应能吸引资本流入欧元区。然而，由于不利因素只会逐渐消散，而且与美国的生产率差距持续存在，欧元将难以实现有意义的复苏。”他解释道，当然如果动荡比预期更快平息，或者增长信号有所改善，欧元将获得“意外之财”，例如，随着特朗普在明年1月份开始履新，目前的一些不确定性可能会消散。

“尽管关税威胁是真实存在的，但并非所有威胁都会实施，而且一旦谈判结束，特朗普的对抗立场可能会减弱。”他认为，较低的风险通常会支撑非美元货币，而对经济增长前景更强的信心会吸引资金，从而支撑欧元。

来源: 第一财经

两市近4500只个股下跌

A股逐步进入政策效果验证期

来源：读数一帜

来源：中国黄金网

国际事务日益区域化

地区玩家作用增大

俄需调整中东战略

来源：俄罗斯《侧面》周刊，编译：参考消息

12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出要提振消费，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济等。同时，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。食品、乳业、旅游、医药等消费产业在未来几年都会迎来商机，是否能提升业绩，关键在于产品升级、模式创新和研发能力等。

银发经济效应

银发经济是目前食品业关注的重点之一。灼识咨询发布的银发经济蓝皮书显示，2020年，中国65岁及以上人口已达约2亿人，2022年起中国将进入老龄化加速期，预计2040年中国65岁及以上人口将占总人口比例超26%，参考同期日本市场，中国银发经济市场空间巨大。

中老年人的营养保健消费中，食品乳业也是重点之一，对于乳企而言中老年乳制品和乳基营养品也有望迎来新的发展机遇。

中老年奶粉也是乳企目前布局的重点品类之一。从2022年下半年开始，国内主要乳企如蒙牛乳业、伊利股份、君乐宝，以及外资乳企雀巢、达能等都在加速布局银发乳制品消费市场。

不过目前国内银发乳制品消费还处于初级阶段，《2023成人奶粉行业消费趋势洞察》显示：2020年我国成人奶粉市场规模达到205.1亿元，预计到2024年将会上涨至237.8亿元。这一数据相比于婴配粉市场还有较大差距。

尼尔森IQ数据显示，截至今年10月份12个月数据显示，整体成人奶粉（包含了中老年和全家粉、学生粉等），全渠道增长了2.2%。

独立乳业分析师宋亮表示，今年成人奶粉和中老年奶粉市场正在发生一些新变化，一方面，在婴配粉市场快速萎缩后，乳企整体加大了对成人奶粉品类的投入和推广力度，加速了市场的扩容；另一方面，随着消费者的迭代，60后和70后逐渐步入中老年，其对营养摄入有更加正确而成熟的认识，也让中老年奶粉的接受程度在提升。但目前中老年奶粉行业仍然存在消费者认知不足等问题，而这也和过往行业的顽疾有关，由于中老年奶粉进入门槛较低，市场上品牌和产品众多，行业依然存在名不符实的现象，也影响了消费者的信心。

灼识咨询也认为，随着市场教育程度加深，中老年奶粉从单一走向功能化、细分化，消费者对于这一新兴品类接受度会逐步提高。

当然，除了食品和乳业，老年旅游、老年餐饮、老年医护、养老服务等都是商家未来可以挖掘的产业领域。

冰雪经济渐入佳境

自从北京冬奥会之后，越来越多的冰雪运动被拉动，继而也带热了冰雪旅游、滑雪运动和相关器具销售等。

进入12月后，我国东北地区大部分城市气温已降至0℃以下，最北端的漠河，最低气温已突破-30℃。随着北方降雪天气的逐渐增多，一场大众冰雪之约正持续升温。

途牛截至目前最新预订数据显示，北京、上海、杭州、广州、南京、西安、郑州、长沙、青岛、宁波等地用户对冰雪旅游的兴趣更为浓厚。从年龄来看，26-35岁的年轻游客是冰雪旅游的消费主力军，出游人次占比超30%。国内长线游是冰雪旅游用户更为青睐的选择，在国内冰雪旅游用户中的出游人次占比接近70%。热门目的地方面，哈尔滨、沈阳、长春、乌鲁木齐、大连、北京、阿勒泰、牡丹江、张家口、张家界位列“国内冰雪旅游热门目的地”榜单前列。

多地滑雪场的相继开板标志着今冬的“冰雪运动季”已按下起始键。途牛最新预订数据显示，北京、张家口、哈尔滨、吉林、长白山等地都是滑雪爱好者可以尽情享受户外冰雪运动的热门城市。年轻用户是滑雪产品预订的主力军，26-35岁的用户占比接近50%。此外，随着滑雪运动在国内的普及以及滑雪场地、设施的日益完善，滑雪运动已逐渐跨越年龄界限，吸引了不同年龄段的爱好者的参与。

得益于冰雪运动的“南展西扩东进”，我国多地室内冰雪运动场地的建设也越来越完善，如布局于全国多个核心城市的“热雪奇迹”、苏州的“阿尔卑斯雪世界”、上海耀雪冰雪世界等也都在这几年陆续投资建成，抓住冰雪运动商机。

生物医药需要耐心资本

中央经济工作会议提出要健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。如何壮大耐心资本，受到市场关注。

以生物医药产业为例，创新药研发需要源源不断的资金支持，而资本在这里充当的作用不可小觑。当前，由于生物医药IPO难度升级，相关投资人面临退出艰难问题。

近日，有投资人表示，市场缺“耐心资本”主要是，市场的退出遇到了挑战，LP投给GP的钱很难有回报，使得没有更多的新资金愿意投给股权投资管理人，而后者也不愿意把钱投给需要更长时间研发的创新企业。培育“耐心资本”需要全社会，从国家政策方面，从投资方方面面，包括专业型LP的打造。随着中国生物医药的政策和发展越来越好，坚信有耐心的资本会越来越多。

北京大学国民经济研究中心主任苏剑表示，“大力提振消费，扩大内需”是大趋势，中国必须扩大内需，而最根本的是要扩大消费。接下来相关部门可能会推出一系列的举措来刺激消费，这对消费行业来说是利好的。

业界人士指出，“大力提振消费，扩大内需”对于餐饮、文旅、商业、医药等领域都是利好，但能否真正大幅提升业绩，还要看自身的核心竞争力，比如产品的升级研发、关键技术、零售渠道、资本耐心等方方面面，需要长期投入和经营。

来源: 第一财经

行业新闻

来源：东莞证券