对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解

经济

摘要:

北京时间2024年11月6日，根据多家美国媒体初步测算，美国共和党总统候选人特朗普赢得总统选举，共和党赢下参议院，众议院选举有较大优势。

特朗普拿下关键的宾夕法尼亚州，锁定总统选举胜利

特朗普选情较为顺利，宾夕法尼亚等关键摇摆州均获得胜利，成功锁定总统选举。本次选举前特朗普与哈里斯民调较为焦灼，但从投票结果来看，特朗普的选情较为顺利。在7大摇摆州中，特朗普取得了较为明显的优势，与2020年选举结果较久出炉有很大不同。在赢得宾夕法尼亚州之后，特朗普已锁定胜局。

共和党获得参议院多数，众议院也有较大优势，特朗普大概率可完全执政。除去总统选举较顺利之外，共和党还赢得了参议院多数，众议院目前来看优势也较为明显。若共和党顺利拿下众议院，则特朗普执政会相对顺利。

特朗普或优先兑现减税、移民等承诺，关税议题或相对靠后

特朗普或优先兑现减税、移民、加大能源供给以降低通胀等竞选承诺。在特朗普的竞选纲领中，降低通货膨胀、进一步减税以及驱逐移民等政策占据了重要部分。我们认为，由于共和党同时赢得了白宫以及参议院控制权，众议院目前来看也有很大可能获得多数，且考虑到特朗普在共和党内部的控制力相较过去大幅增强，在国内施政基本上没有阻碍，因此内政或是其优先处理项。参考2017年特朗普胜选后的施政顺序，我们认为特朗普或优先兑现驱逐移民、进一步减税等事项。一则相关事宜特朗普在上一任期内已有同样政策实施，流程上更加熟悉，二则相关议题的社会关注度较高，与特朗普的核心团队诉求也较贴合。至于加大能源开采以降低通货膨胀，我们认为或也会是其优先处理事项之一，但考虑到加大能源开采牵涉的利益方众多，因此会面临更高的不确定性。

关税议题或相对靠后，但冲击可能会较为明显。对国内而言，最大的冲击可能是特朗普宣称的60%关税。如前所述，关税的优先级或相对靠后，中美贸易摩擦在2018年初开始升温，距离特朗普彼时当选已有1年。不过作为特朗普上届任期重要的兑现政策，此次关税不会拖延太久。若全面实施，根据LSE的测算，可能会使得美国、中国GDP分别减少0.64%、0.68%。因此我们认为关税是手段而不是最终目的，参考中美第一阶段贸易协定，关税的最终影响不确定性很大。3.关注特朗普后续的组阁、对相关政策的表述及共和党在众议院的占比。根据美国总统选举的流程安排，新任总统会在1月20日宣誓就职，我们可以观察特朗普对关键内阁岗位的安排（国务卿、贸易代表、财政部长等），以及其后续的相关言论，进而对特朗普的政策脉络进行观察和分析。此外，还需要注意众议院共和党的席位占比，若共和党不能取得相对较多的优势，诸如更大规模的减税、强力驱逐移民以及堕胎权等议题上的执行力会部分受限。

美股、美元或受到提振，美债承压，关注美联储11月FOMC会议

对各类资产而言，实施更大规模的减税等政策会对企业盈利带来较显著的提升，且考虑到企业股票回购可能增加，因此会对美股形成利好。对美债而言，减税意味着美国政府的财政赤字会进一步提升，从而增加美债供给，这也是为何美债收益率在大选结果明朗后上升较快。美元方面，由于减税可能提振美国经济表现，叠加关税政策推动资金避险需求提升，从而对美元形成一定的支撑。

近期美国经济表现较好，10月ISM非制造业PMI录得56%，持续稳定在荣枯线以上。且大选落地后，政策方面的不确定性正在逐渐消除，美联储11月7日FOMC会议可能会更新对后续降息节奏的判断。我们认为11月大概率继续降息25bp，但12月及2025年的降息幅度会面临不小幅度的收窄。对特朗普优先兑现政策及影响的几点理解_1

风险提示：美国通胀超预期上行。

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Devin

政治

• 共和党获得参议院控制权，可能扩大众议院的微弱多数席位

• 民主党候选人哈里斯发表讲话，承认特朗普胜选

• 内塔尼亚胡与特朗普讨论以色列安全和"伊朗威胁"

• 特朗普誓言打击非法移民

• 他的政策将对气候、移民和贸易产生影响

特朗普周三大获全胜，将重新入主白宫，数千万美国人不顾其刑事定罪和分裂言论，仍把票投给了他。如果特朗普兑现竞选承诺，将考验美国总统的权力极限。

现年78岁的特朗普在经历了一场两极分化、令人眼花缭乱的竞选后，于周二赢得大选。此间，他遭遇了两次未遂刺杀，以及总统拜登中途退选，哈里斯接替其成为民主党候选人。

特朗普以绝对优势胜出清楚地表明，美国人对经济、边境安全、国家发展方向和文化已经不再抱有幻想。选民要求变革，即使变革的推动者是一个两次遭弹劾的重罪犯，且不再是在2016年竞选时的华盛顿局外人。

特朗普此前表示，他希望有权解雇他认为不忠诚的公务员。其反对者担心他会把司法部和其他联邦执法机构变成政治武器，以调查他所认为的敌人。

特朗普和当选副总统、参议员万斯将于1月20日就职日走马上任。他承诺让特斯拉首席执行官、世界首富马斯克，以及此前也参选总统的小罗伯特·肯尼迪在政府担任职务。

周二大选日之前的民调显示选情十分胶着，但结果却并非如此。特朗普至少拿下了五个战场州，得到了获胜所需的逾270张选举人票。在剩下的两个战场州--亚利桑那州和内华达州--他似乎也胜利在望，这两个州的选票仍在统计中。

截至周三下午，特朗普领先哈里斯多达500万票，这使他有望成为自20年前小布什以来首位赢得普选的共和党总统候选人。

与此同时，特朗普所在的共和党从民主党手中赢得了对美国参议院的控制权，并有机会将扩大目前在众议院的微弱多数席位，尽管结果可能几天后才会揭晓。

美国参议院共和党领袖麦康奈尔称："今天真是个好日子。"

共和党掌控国会将为特朗普立法议程的主要部分扫清道路，就像他2017-2021年担任总统的头两年一样，当时共和党在国会通过了一项主要惠及富人的重大减税法案。

特朗普周三早些时候在佛罗里达州棕榈滩县会议中心对沸腾的人群表示："美国赋予了我们前所未有的强大授权。"

助手表示，美国副总统哈里斯已向特朗普致贺电，二人讨论了和平移交权力和成为一名为所有美国人服务的总统的重要性。周三，哈里斯公开承认特朗普获胜。

特朗普胜选后，全球主要股市大涨，美元创2020年以来最大单日涨幅。

尽管支持率一直较低、遭到四次刑事起诉、且因性虐待和诽谤而被民事判决有罪，特朗普仍然胜出。今年5月，一个纽约陪审团裁定特朗普34项重罪罪名成立，罪名包括伪造商业记录以掩盖支付给一名色情明星的封口费，特朗普因此成为第一位被判有罪的美国总统。

特朗普获胜将对美国的贸易和气候变化政策、美国的税收和移民政策以及美国的外交政策，包括在中东和乌克兰的外交政策产生重大影响。

以色列总理内塔尼亚胡的办公室表示，内塔尼亚胡已向特朗普表示祝贺。该办公室称，他们讨论了"伊朗威胁"和为以色列安全共同努力的必要性。

乌克兰总统泽连斯基对特朗普承诺的 "通过实力实现和平"表示欢迎，而克里姆林宫则表示将拭目以待特朗普当选是否能帮助更快地结束乌克兰战争。特朗普此前称他可以在24小时内结束战争，但没有说明如何结束。

经济学家表示，特朗普的关税提议可能会导致美国与中国，以及与盟友之间更激烈的贸易战，而他承诺降低企业税率和实施一系列新的减税措施可能会导致美国债务膨胀。

特朗普再次当选总统可能会在移民、种族、性别和生殖权利等问题上加深民主党和共和党之间的分歧。

特朗普已承诺将大规模驱除非法移民。

来源：路透

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Samantha Luan

经济

政治

美联储即将在北京时间周五凌晨3点宣布最新的利率决议。随后美联储主席鲍威尔将发表讲话，他的前半部分发言应该会是简单明了的，但后半部分就没那么容易了。

在美联储宣布普遍预期的降息25个基点之后，鲍威尔将不得不面对一连串关于特朗普重返白宫将对经济增长、通货膨胀和借贷成本意味着什么之类的问题。

特朗普震惊全球的大选胜利已经导致全球金融市场疯狂地重新定价。鲍威尔将需要向全球投资者保证，美联储能够控制特朗普第二任期的影响，以及可能即将发生的“共和党横扫” ，这已经改变了人们对货币政策路径的预期。

特朗普誓言要对美国进口商品征收全面关税，并削减从企业利润到加班工资等一切税收，这些政策被普遍认为会引发通胀。他还酝酿着改变美联储的领导层，并声称自己对利率拥有一定的发言权。

在大选结果向共和党倾斜之后，投资者加大了对所谓特朗普交易的押注，这种交易的基础是经济增长加快，但通胀率也会升高。周三长期美国国债收益率跃升了近20个基点，同时美国股市创下历史新高，美元攀升。

华尔街的经济学家们现在认为美联储的降息幅度要小于大选前，因为特朗普的政策组合正在酝酿之中。摩根大通仍预测美联储将在本周和下个月分别降息25个基点，但认为此后美联储将放缓至每隔一次会议才降息一次。

降息步伐将放慢

摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费罗利（Michael Feroli）在接受采访时说：“对于本周的利率决议来说，这并不意味着什么，对12月来说可能也没有什么意义。过了12月，情况会变得更有趣。”

他说，美联储不知道特朗普提出的哪些政策会被颁布，也不知道颁布的先后顺序，仅这一点就可能让官员们的行动更加谨慎。“当你更不确定时，你可能希望走得慢一点。”

大选之前，美国经济有望实现众所期待的软着陆。尽管就业市场已经出现疲软迹象，但通胀率已经朝着美联储2%的目标走低，失业率也没有飙升。不过现在出现了一系列新的风险。

大多数经济学家认为，提高美国进口商品成本的关税和刺激消费需求的减税措施都会导致通胀。

特朗普领导的共和党已经赢得参议院，如果还能继续控制众议院，那么特朗普实现政策主张的能力将得到加强——这种可能性看起来越来越大。他还承诺驱逐数百万非法移民。

野村控股公司在最近的一份报告中预测，在特朗普担任总统的情况下，2025年的通胀率将上升75个基点。该银行目前预计美联储明年将只降息一次，而大选前预计将降息四次。

“我们预计特朗普将落实其提高关税的竞选提议，从而在短期内大幅推动通胀，并小幅降低经济增长，”包括大卫-塞夫（David Seif）在内的经济学家在周三的一份说明中写道。

美联储在去年将利率上调至20年高位后，终于在今年9月份开始降息，而越来越多的证据表明，美国的通胀紧急状况已经结束。但对许多选民来说，生活成本上升带来的刺痛感至关重要。美国全国广播公司新闻（NBC News）在主要州进行的出口民调显示，约有22%的选民表示，在过去一年中，通胀给他们造成了“严重困难”，53%的选民表示造成了“一般困难”。

后疫情时期的通胀经历使美联储决策者对价格上涨以及预期可能失去支撑的风险更加敏感。任何通胀重新加速的迹象都意味着美联储要么放慢降息步伐，要么完全放弃降息，这意味着利率不会像之前预测的那样降得很低。

所有这些都意味着美联储会议可能会变得更加难以预测。经济学家和投资者认为，美联储将于周四降息25个基点。强于预期的经济数据缓解了人们对劳动力市场恶化的担忧，使得较小的25个基点的降息幅度变得更容易接受。

鲍威尔在本周决议后的新闻发布会上可能会努力表现得尽可能不带政治色彩，但考虑到大选的利害关系以及特朗普政策改变经济和通胀前景的可能性，投资者将高度警惕美联储计划如何引导未来道路的线索。

非政治性

与全球大多数央行一样，美联储力求在党派政治之外运作。鲍威尔曾多次表示，美联储的工作是对经济做出反应和回应，而不是根据尚未实施的政策计划先发制人。

“我们是一个非政治性的机构，”他在今年早些时候说。“我们不想以任何方式参与政治。”

但毫无疑问，特朗普明年1月20日重返白宫有可能重塑美联储必须驾驭的经济环境。

• 税收：特朗普承诺延长其第一任期内通过的减税政策（否则将于明年年底到期），并进一步降低企业所得税。

• 贸易：特朗普呼吁对所有进口商品征收10%至20%的最低关税，对从中国进口的商品征收的关税将提高到60%或更高。

• 移民：特朗普承诺将对未经许可的移民进行史上最大规模的驱逐。

• 能源：特朗普的座右铭是“钻吧，宝贝，钻吧”，他承诺削减对石油、天然气和煤炭生产的监管，并为化石燃料生产提供更多联邦土地。

除了通胀影响之外，经济学家们还表示，特朗普的政策纲领很可能导致赤字加深和美元走强。2024年，美国的财政赤字将达到GDP的6.5%，这将使债务与GDP的比率升至100%。

特朗普的税收提案将如何影响国家债务

彭博经济估计，特朗普延长所得税减税和降低企业税的提议将使债务在2028年达到GDP的116%。特朗普关税计划的最大版本将使同期物价上涨0.5%至4.3%不等（这取决于有多少国家采取报复行动）并使经济增长放缓。

至于特朗普的移民计划，工人减少意味着消费减少，但也意味着可调用的外来劳动力减少，从而造成建筑和医疗保健等一些行业的工人短缺。

还有美联储自身作为独立政策制定者的地位。在特朗普的第一任期内，当美联储在2017年和2018年加息时，特朗普恳求鲍威尔降低利率，打破了白宫避免评论货币政策细节的惯例。

特朗普首任总统期间的美联储文件显示，工作人员和官员对各种情况（包括提高关税和降低税收）可能对经济产生的影响进行了预测，并最终在政策真正实施时才采取行动。

政策如何演变

鲍威尔和他的同事们并不是唯一要应对特朗普再次当选总统的影响的央行官员。

由于美元在贸易和金融中的主导作用，美联储的货币政策决定会影响汇率，并经常迫使其他国家做出反应。

本周，全球约20家央行（占全球GDP的三分之一以上）将决定利率，其中包括英国央行和瑞典央行，预计这两家央行都将降息。

欧洲央行副行长路易斯-德金多斯（Luis de Guindos）表示，如果特朗普继续履行其关税承诺，全球经济增长和通胀将面临冲击。此外，美国较高的通胀率和利率往往会吸引资本，尤其是新兴市场的资本。

目前，美联储可以继续关注就业和物价。即使特朗普政府上台，他颁布新政策或国会投票表决也需要时间。

毕马威首席经济学家黛安-斯旺克（Diane Swonk）表示：“进入2025年后，政策将对美联储产生影响，但他们只能在政策出台后才能做出反应。他们会强调，大选的任何结果都将真正取决于政策如何演变，以及政策如何影响经济。”

美联储不会在本月的会议上更新其经济和利率预测，新的预测将在12月发布。鲍威尔可能会表示，今年最后一次会议上将保留所有选项，包括在经济看起来再次升温的情况下保持利率稳定。

鲍威尔已经强调了一种以最新数据为有力指导的方法。随着全球最大经济体在特朗普的领导下准备改弦更张，鲍威尔和他的同事们可能更倾向于见机行事。

德意志银行的首席美国经济学家马修-卢泽蒂（Matthew Luzzetti）说：“这确实不是一个他们希望就政策走向提供任何有意义的前瞻性指导的时期。数据背后存在不确定性，但这只是被未来经济政策的不确定性放大了而已。”

来源: 金十数据

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Owen Li

经济

政治

离开白宫四年以后，特朗普（Donald Trump）因数百万美国选民的投票而获得第二次机会，即将回迁。

这场竞选堪称历史性：他在竞选过程中躲过两次未遂暗杀，而其原本的对手、现任总统乔·拜登（Joe Biden）更是在选举日前几个月退出竞选。

尽管最终票数尚在计算中，但关键摇摆州的大多数美国选民还是选择了他，这些选民主要关注的经济和移民问题。

特朗普是在一段跌宕起伏的经历后获胜。他拒绝接受2020年败给拜登的选举结果，其试图推翻选举结果的行为使他至今仍被评头品足。

他还因涉嫌煽动2021年1月6日暴力袭击国会大厦而被刑事起诉。因之前被法院裁定伪造商业纪录罪名成立。他还将成为首位被判犯有重罪的在任总统。

这些事件让他成为一个高度备受争议的政治人物。

竞选过程中，特朗普使用煽动性言论，常以粗俗的玩笑和对政敌的威胁引发关注。

经济诉求引起共鸣

美国选民对特朗普的看法极端分化。在竞选期间，许多选民希望他“收一收那满嘴脏话”，但同时又愿意对他既往不咎。

反之，他们愿意聚焦于他在集会中常问的问题：“你们现在比两年前过得更好吗？”

许多支持特朗普的选民反复表示，他们感到特朗普在任时的经济状况更佳，而他们厌倦了如今难以维持生计的状况。尽管通货膨胀的主要原因在于新冠疫情等外部因素，选民仍将经济困境归咎于拜登政府。

此外，选民对非法移民问题也深感不安。在拜登治下，非法移民数目达到历史高位。选民通常不持种族歧视观点，也不相信移民会如特朗普阵营所言“吃掉人类的宠物”，但他们确实渴望更强而有力的边防执法。

特朗普第二次任期的“美国优先”

“美国优先”（America first）是特朗普的另一个重要口号，这一理念显然深入人心。在全美各地，不分左右，都有人抱怨政府花数十亿元计的资金援助乌克兰，他们认为这笔钱应该更好地用于国内。

最终，他们无法支持做了总统拜登副手四年的卡玛拉·哈里斯（Kamala Harris），认为她的当选不会带来改变。

这场选举的讽刺之处在于，最具“变革”意味的候选人恰好是在四年前已经执政的特朗普。但此一时彼一时。

2016年，他是政坛局外人，起初身边有经验丰富的政治顾问，对其行动有所限制。而如今，他似乎不再在意“游戏规则”。

这些顾问中，许多人如今直言他是“说谎者”、“法西斯主义者”，且“不适合”当领袖，并警告若他用人唯亲——而恐怕他将这样做——将没有人能约束他的激进计划。

离任后，他面临一系列与国会山庄骚乱、国家安全文件处理以及向色情影星支付封口费相关的刑事指控。

然而，最高法院裁定总统在履行职责时享有免于起诉的豁免权，这意味着未来任何检察官要在任期内起诉他将困难重重。

身为总统，他甚至可以指示司法部撤销关于1月6日骚乱事件的联邦控罪，避免入狱风险，并可能赦免数百名因参与国会骚乱而在服刑的人。

美国人面对两种未来

最终，选民面临“两种美国”的选择。

特朗普把美国描绘成一个正在衰落的国家，并声称唯有他才能让美国再次伟大。

卡玛拉·哈里斯则警告，要是特朗普当选，美国民主本身将面临生死攸关的威胁。这是否会成为现实尚待观察，但特朗普的言行并未缓解这些担忧。

他谈到尝试压制媒体的批评。就在选前几天，他甚至发表言论，暗示对媒体人员的杀害或许并不在意。

特朗普在竞选过程中不断散布阴谋论和毫无根据的选举舞弊指控，尽管选举结果最终对他有利。

现在，选民将见证他竞选时的言语究竟是“特朗普式夸张”还是真实意图。

不仅是美国人要面对特朗普第二任期的现实，全世界都将会了解“美国优先”的真正意义。

特朗普在首任期内未能完全实施他的计划，这次他拥有第二次任期，并少了许多限制。

无论是他提出的美国进口关税提升至20%的全球经济影响，还是他决心在无论哪一方胜利也要结束的乌克兰和中东战争，这一切都将在未来一一揭示。

来源：BBC

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Samantha Luan

经济

政治

• 交易商押注联储将在明年中停止降息，届时政策利率将在3.75%-4%之间

• 9月份，大多数联储决策者认为，到2026年，联储政策利率将降至2.9%

• 预计美联储本周仍将降息，12月也可能降息

特朗普当选美国总统可能意味着美联储不会像之前预期的那样大幅或快速降息，因为预计他上任后的一系列新政策将阻止通胀下行。

人们仍普遍预计，美联储官员们在周四结束政策制定会议时，将把政策利率下调25个基点，至4.50%-4.75%的区间。

但与美联储政策利率挂钩的期货交易商现在对12月降息的确定性不如以前，现在的合约定价是，美联储将在明年6月完成降息，届时政策利率处于3.75%-4%的区间。

如果这些押注兑现，美联储当前降息行动的结束时间将提前一年多，利率将比大多数美联储决策者在9月份首次降息后的预测高出整整一个百分点。

从那时起，强于预期的经济数据令市场重新调整了利率预期，使降息路径越来越浅。随着特朗普在大选中获胜，这种转变的势头越来越猛。

特朗普在竞选时承诺要修复他所认为的萎靡不振的经济，并计划为此征收更高的关税、减税和减缓移民速度。

经济学家表示，这些政策可能会导致经济增长加快，劳动力市场趋紧，再加上进口成本提高，将给物价带来上涨压力。

一些分析师警告说，特朗普政策的影响可能会在数年内显现出来，他可能不会完全兑现他的所有承诺，这意味着交易商目前就认为6月后美联储不再降息可能操之过急。

牛津经济研究院的分析师写道："关税和扩张性财政政策对通胀的影响滞后，这使得美联储可以在2026年继续降息，因为美联储仍需要重新调整货币政策，以减少限制，"他们坚持自己的观点，即美联储将在2026年中期把利率降至接近3%。

他们表示，随着特朗普的意图在未来几个月内变得更加清晰，这一观点可能会发生变化。

来源：路透

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Thomas

政治

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_1

图：周三，副总统卡马拉·哈里斯承认她在2024年总统大选中输给了唐纳德·特朗普。

美国副总统、民主党总统候选人哈里斯星期三（11月6日）向全国发表讲话，承认在本次总统选举中落败，但誓言将“继续战斗”。

哈里斯星期三在母校霍华德大学演讲时承诺，她将继续争取妇女权利和反对枪支暴力，并“为所有人应得的尊严而战”。

哈里斯告诉她的支持者：“这次选举的结果不是我们想要的，不是我们争取的，也不是我们投票支持的。但听我说，只要我们永不放弃，只要我们继续战斗，美国的承诺之光将永远燃烧。”

哈里斯也说，她已经给当选总统特朗普打电话，祝贺他的胜利。“我还告诉他，我们将帮助他和他的团队完成过渡，我们将进行和平的权力移交。”

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_2

图：哈里斯的竞选搭档、明尼苏达州州长沃尔兹周三也到场表支持。

当天出席集会的，除了哈里斯的数千名支持者，还包括美国众院前议长佩洛西、拜登总统的白宫助理，以及哈里斯的竞选搭档沃尔兹。

美国大选：哈里斯承认败选，誓言继续战斗_3

尽管选前多项民调显示，无论是在全国范围或七个摇摆州，特朗普和民主党对手哈里斯都势均力敌，但各州星期二（5日）投票结束后陆续公布的计票数据显示，特朗普一路领先。分析员原本普遍预计，选举结果可能要数日才会明朗，但福克斯新闻、美国有线电视新闻网（CNN）、《纽约时报》等媒体星期三已先后宣布，特朗普当选第47任美国总统。