高质量并购潮呼之欲出，并购重组投资未来已来

经济

摘要:

2024年以来，我国出台了一系列重磅政策支持并购重组，开启了并购重组的新一轮宽松周期。

政策暖风频吹，“并购六条”开启上市公司重组新时代

2024年以来，我国出台了一系列重磅政策支持并购重组，开启了并购重组的新一轮宽松周期。4月，新“国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场，引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。6月，“科创板八条”提出要更大力度支持并购重组，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业。9月，“并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度。10月，上交所再次举行券商座谈会，提出要推进监管更加公开、透明、可预期，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态，尽快推动一批标志性、高质量的产业并购案例落地。

市场愈发活跃，效率提升叠加案例创新孕育并购重组新机遇

从预案看，截至2024年9月30日，2024年以来共有60家上市公司首次披露重大资产重组事项，数量较2023年同期同比增长22.45%；共有155家上市公司披露最新重大资产重组进展，数量较2023年同期同比增长74.16%。从审核端看，截至2024年9月30日，2024年上交所新受理项目从受理到过会/从过会到注册分别平均用时64天/19天，时间较2023年新受理项目的121天/39天明显缩短。从案例端看，截至2024年9月30日，2024年以来A股上市公司已有10例未盈利资产收购，8例上市公司收购IPO终止/拟IPO企业，被收购标的类型逐渐多元化。在预案数量大幅增长、审核效率显著提升及并购案例持续创新等多重因素的共同驱动下，并购重组市场正愈发活跃，有望迎来新一轮高质量产业并购潮

投资周期显现，积极把握公告效应与提前布局潜在并购标的

择时方面，并购重组事件存在公告日效应。其中，首次披露日后的公告日效应最为显著，明显领先于重组审核委通过日、证监会注册日及完成日。选股方面，竞买方项目首次披露后的公告日效应显著高于出让方。在竞买方发起的并购重组项目中，并购目的为借壳上市、整体上市和业务转型，并购方式为发行股份购买资产，并购股份占比100%等项目首次披露后的公告日效应相对更强。前瞻挖掘方面，我们结合行业属性、公司情况、舆情信息等三个维度给出了寻找潜在并购标的的十条线索。行业层面线索包括政策鼓励并购的行业、预期高增长的新兴行业、细分市场增长受限的行业、供需阶段性错配的行业、市场集中度较低的行业，公司层面线索包括上市公司注入大股东/实控人旗下的IPO终止企业等优质资产、链主型企业进行产业链上下游并购，此外还有储血式定增、并购终止后的二次并购预期及IPO超募的双创板块次新股等公开线索。高质量并购潮呼之欲出，并购重组投资未来已来_1

风险提示：

并购重组监管政策调整、并购重组市场剧烈波动

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Samantha Luan

央行

经济

从2022年3月初到2024年8月，美联储(Federal Reserve)官员力求充分收紧货币政策以压低通胀，尽管各方普遍预计这将导致一场经济衰退。结果，他们成功地压低了通胀，而美国经济没有陷入衰退。

随着现在通胀接近2.0%的目标，美联储官员力求阻止失业率上升。为此，他们打算将联邦基金利率降至“中性”水平，在此水平上，通胀保持低位，而失业率也保持在低位。经济学家往往将这种涅槃水平称为均衡利率(R-star，或R*)。

问题在于，在设定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)于9月18日将联邦基金利率下调0.5点、至4.75%至5.00%的区间之前，美国经济已非常接近达到这一状态。在其汇集委员会成员预测的季度《经济预测摘要》(Summary of Economic Projections)中，联邦公开市场委员会还暗示接下来将进一步放松政策。这表明，参与者对“长期”中性联邦基金利率的中位数预测为2.90%。他们作为一个整体认为，从长远看，这将与4.2%的失业率和2.0%的通胀率相容。这意味着实际中性联邦基金利率为0.90个百分点，远低于当前水平。

当然，“中性联邦基金利率”完全是一个理论上的概念。大家都同意它无法衡量，并且会随着时间的推移而变化——取决于众多经济因素。就连联邦公开市场委员会对这一长期利率的估计也介于2.37%至3.75%之间。

“实际中性联邦基金利率”这个概念同样深奥，甚至有过之而无不及。很难相信会有人根据经同比通胀率调整的隔夜银行贷款利率来作出经济决策。

美联储官员无疑对联邦公开市场委员会9月开会前出炉的数据所显示的劳动力市场明显疲弱感到震惊。但会后发布的数据表明，9月就业增长强于预期，而7月和8月就业人数得到上修。此外，失业率回落至4.1%。

与此同时，9月的“超级核心”通胀率（不包括住房的核心服务）仍顽固保持在远高于2.0%的水平。美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell)曾在2022年末表示，该数据“可能是了解核心通胀未来演变路径的最重要类别（的通胀数据）”。

那么，为什么会有好几位美联储官员表示他们仍致力于进一步降息？显然，他们认为，由于通胀已从2022年夏季的峰值水平大幅下降，他们必须降低名义联邦基金利率以阻止实际利率上升，从而变得过于限制性。他们希望让它朝着他们估计的实际R*水平下降。他们担心，如果任由实际利率上升，通胀将跌破2.0%，失业率可能会飙升。所以他们寄望于R*这个“已知的未知”。

债券市场对美联储9月18日超大幅度降息的反应很能说明问题——10年期美国国债收益率强劲上升，计入与通胀保值债券(TIPS)进行比较所得出的通胀溢价上升。

这带来了关于经通胀调整的R*的相关性的另一个问题。美联储官员打算降低联邦基金利率，因为实际通胀已经放缓。但他们为此采取的最初举动似乎反而推高了债券市场的通胀预期。多数经济学家似乎认为，理论上，R*应该根据预期通胀（而不是实际通胀）进行调整。

美联储官员似乎已承诺进行一系列降息，以求将联邦基金利率降至中性水平（无论这个水平在哪里）。考虑到下一次联邦公开市场委员会会议将在美国总统大选后举行，这似乎非常幼稚。选举结果可能会对R*产生重大影响。两位总统候选人支持的政策都很可能扩大联邦赤字，进而产生通胀后果。

财政政策肯定会对R*产生一定影响。然而，美联储官员却表现得好像只有货币政策才重要。寄希望于R*不会解决财政政策方面的问题。过去几年的庞大联邦赤字帮助解释了为什么美国经济在美联储收紧货币政策的情况下没有陷入衰退，而通胀有所缓解。如果由此导致的名义和实际R*远高于美联储官员的预期，那该怎么办？如果美联储继续降低联邦基金利率，它有可能重燃通胀。债券市场传递的信息是，寄希望于R*时，要小心你到底在企盼什么。

来源：FT中文网

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汇丰银行

经济

外汇

今年8月，日元汇率大幅波动

长期以来，流动性高、汇率较为稳定的日元一直投资者看作是“避险货币”。然而，自2022年初以来，日元汇率的波动性大幅上升，并在今年6月和7月突破了1美元兑160日元的历史关键点位，日本外汇负责官员多次“喊话”市场以减缓汇率大幅波动。另外，根据市场分析师的推测，为了遏制日元的单边下行，日本当局在今年4月-7月期间多次进行外汇干预，动用外汇储备或高达840亿美元。尽管当局打出汇市干预“组合拳”，但仍不足以扭转日元下跌颓势，7月中旬日元汇率再度冲高回落。

然而，来到8月初，受到日本央行意外加息、市场对美国经济衰退担忧升温、以及日元套息交易平仓等多方面因素影响，全球股市经历了“黑色星期一”（8月5日），而日元则大幅走强。从7月3日到9月13 日，日元兑美元的涨幅达到14.8%。

什么是“套息交易”？

从影响因素看，8月初日元汇率波动的主要催化剂是套息交易的大量平仓，那么什么是“套息交易”（Carry Trade）呢？举例来说，在上世纪90年代，日本的政策利率接近零，但是美国的部分存款利率却接近8%（经年化）。许多日本的储户就将自己的日元存款取出，兑换成美元存入美国账户，这样就收获了较高的利息。为了提升收益，很多投资者以极低的利率从日本的银行借入日元，转为美元存入美国账户，存款到期再将美元转回日元还本付息，一来一回就可以赚取高低利差。

不过需要注意的是，如果一个投资者进行借日元、买美元的套息交易，一年后还本付息时日元明显贬值，那么收益不仅是高低利差，同时也包括美元兑日元升值的部分。这样的双重收益自然是受欢迎的，但是反过来，如果到期还本付息时，日元大幅升值，那么该投资者的收益就要扣除日元升值（美元贬值）的损失。因此通常来说，双边汇率的相对稳定是套息交易能够持续进行的一个重要前提。而在过去很长一段时间当中，持续稳定的低通胀、低利率环境，较高的国际化程度，加上发达的外汇交易市场，令日元成为套息交易的首选货币。

近年来，日元波动有哪些原因？

在经历了长时间的稳定之后，过去2年日元汇率的波动性有所上升，且波动率在今年夏天明显加剧。人们不禁疑惑，日元的稳定性去哪儿了？日元不再“避险”了吗？

想要探究日元是否继续保持避险属性的问题，我们首先需要了解近几年来日元汇率表现波动的原因。

2020年，为了应对新冠疫情的冲击，全球央行开启了一轮“大放水”，关键政策利率来到历史性低位。在日本政策利率已处于负区间的情况下，欧美经济体利率的降低使得美日、欧日利差快速收窄，通过借入日元、投资欧美市场的优势有所削弱，日元作为主要“融资货币”的地位受到了一定冲击。

2022年初，俄乌冲突爆发，战争阴云下能源等原材料价格飞涨。作为资源匮乏型国家，日本的主要生产材料均依赖进口，大宗商品价格的大幅上行令日本低通胀、低利率和稳定增长的经济环境出现松动。随着进口价格走高，日本需要增加美元换汇以购买能源和基础原材料，推升美元兑日元汇率。同时，输入性通胀令日本物价压力上行，进一步削弱了日元的保值能力。

除了日本自身的原因，外部的政策影响也对日元汇率造成影响。为了遏制新冠疫情期间货币和财政宽松引发的高通胀，美联储从2022年3月起大幅提升政策利率，同时缩减资产负债表规模。随着美联储开启激进加息周期，美日利差快速走阔令日元汇率明显承压，日元的稳定性有所动摇。

日元的快速反弹是否意味着避险属性的回归？

总结来看，外部的政治、经济与政策环境是近几年日元汇率波动的主要影响因素，它们也在一定程度上减弱了日元作为“避风港”的吸引力。不过，今年8月以来，日元快速反弹，这是否可以看作是日元避险属性回归的信号呢？

从宏观环境角度看，在全球经济复苏面临挑战、地缘政治风险加剧的背景下，避险货币的需求进一步增加，而日元不易受政治、战争、市场波动等因素影响的特点仍然受到青睐。短期来看，日本央行的货币政策仍相对宽松、日元仍然是主要的套息融资货币，因此支撑日元避险地位的核心逻辑并未被打破。8月初市场大幅波动下，日元汇率明显抬升正是说明这一点。

不过长期来看，日本央行逐步推进利率正常化，而美联储也逐步开启降息周期，美日利差收窄趋势下，日元能否长期作为融资货币仍有待观察。此外，随着全球地缘格局快速变化，各央行（尤其是新兴市场央行）大量增加黄金储备，这也可能对日元的避险地位带来挑战。

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中泰证券

经济

央行

存款利率、LPR调降均略超预期。潘行长在10月18日2024金融街论坛年会上表示贷款市场报价利率（LPR）会下行0.2-0.25个百分点，本次25bp是按上限下调。本次幅度大于7天逆回购利率20bp的下调幅度，也体现出本次幅度大于央行9月末传递出的下降预期。从历史角度来说，本次一年LPR降幅25bp是2019年LPR改革以来降幅最大的一次，5年期LPR25bp的降幅也是仅有两次（上次为今年2月）。活期存款下调5bp，定期存款下调25bp。

本轮降息旨在稳增长，而存款利率调降是在存量房贷和LPR下调背景下对银行息差呵护的补充调降。今年一二三季度GDP的同比增速分别为5.3%、4.7%和4.6%，如果要实现5%的增速目标那么四季度的增速需要达到5.4%，甚至超过一季度。投资、消费、出口数据也表明当前经济增长压力比较大。整体上来说当前稳定经济增长的迫切性比较强，这预计也是本次超预期降息的主要原因。

本次LPR下调对银行贷款重定价的影响主要集中在明年年初，而活期存款利率下调对今年四季度的负债成本下降有直接的促进作用，因此两者综合起来考虑对2024年四季度息差有正向贡献，而2025年息差下降压力仍然较大。测算本次LPR和存款利率调降对24E息差影响为+3.14bp，对25E息差影响为-6.38bp。测算本次LPR和存款利率调降对24E营收影响+1.8pcts左右，对银行24E税前利润影响+4.19pcts左右；对25E营收影响-3.31pcts左右，对25E税前利润影响-7.33pcts左右。

考虑过去多轮资负两端的利率政策（存量房贷利率调整、化债、之前年度存款利率调降、手工补息和降准）影响，对24E和25E息差分别影响+1.06/-11.12bp，营收分别影响+0.56%/-6.16%，税前利润分别影响+1.25%/-13.78%。2025年对各个板块的息差、营收和利润影响来说，国有行>股份行>城商行>农商行。

投资建议：

政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。二是优质城农商行的基本面确定性大，关注估值便宜的城农商行，我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。三是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，关注大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。 LPR与存款利率下调对银行的影响可控_1

风险提示：

经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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Devin

经济

德国大众集团高层9月上旬宣布，计划更严格地削减开支，并表示现有削减开支措施已不足以应对目前的形势，不排除关闭德国本土工厂以及在本土裁员的可能性。作为德国雇员最多的企业和欧洲最大车企，大众的动向无疑沉重打击了德国人对经济的信心，并给德国经济政策敲响警钟。

行业“逆风”越来越大

大众是德国最大的雇主，其就业保障协议自1994年签订以来已经持续30年未被打破，因此一直被当作劳资双方合理谈判的成功样板。根据大众工会与管理层此前达成的协议，公司必须在2029年之前保证不在本土进行任何裁员。目前，大众在全球范围内雇员数量约为68万人，其中近30万在德国本土。

对于关闭工厂一事，根据大众集团工会给出的消息，管理层认为德国本土至少有一家整车装配厂和一家零部件工厂没有继续存在的必要。除了沃尔夫斯堡的母厂外，大众还在汉诺威、德累斯顿和开姆尼茨等德国9个城市设有工厂。大众品牌上次关闭生产基地是在1988年，当时宣布关停了位于美国宾夕法尼亚州的一座工厂，而在德国本土，大众从未关闭过任何一座工厂。

行如此“壮士断腕”之举，是否证明大众集团已经深陷危机？单从财报数字看，大众集团似乎没有问题。据德国《焦点》周刊报道，大众集团的业绩表现相当亮眼：2023年，集团销售额约为3220亿欧元（1欧元约合7.7元人民币），创历史新高，预计未来几年将进一步增长；税后利润达到160亿欧元，同样是集团的最高纪录。

然而，无论媒体还是集团管理层，都一致分析说，大众遇到的是深层次的问题。集团首席执行官奥博穆坦言：该行业的“逆风”越来越大。前段时间，集团管理层制订了多项节约计划，旨在到2026年削减成本100亿欧元。今年8月公布的半年业绩却显示，大众无法实现该目标。

法新社引用一份集团内部备忘录报道称，不断上升的成本正在削减大众汽车集团的利润，使其面临“特别重大的挑战”。备忘录称，尽管此前已经宣布了节省成本的措施，但“当前汽车市场和德国经济的发展要求采取进一步行动”。

“蛋糕小了，食客却多了”

所谓行业“逆风”，指的是中美车企凭借电动汽车在欧洲赢得越来越多的市场份额，尤其以特斯拉和比亚迪为代表。

尽管大众汽车多年来一直是世界上最大的汽车制造商之一，但它在电动汽车制造商排行榜上仅位列第三。此外，大众的竞争对手也正以强劲的增长数字逼近。虽然大众现在仍能通过内燃机车实现高额盈利，但电动汽车的市场份额越多，大众就会越落后。

长期关注汽车行业的德国记者费利克斯·李认为，大众的困境与其在中国市场业绩不佳直接相关。他说：“中国是大众最大的单一市场，每两辆大众车就有一辆是在中国销售。而大众目前在中国的市场份额迅速缩水。2022年前，大众还是领头羊，现在已经被比亚迪远远超过。”

费利克斯·李认为，在可预见的将来，中国仍将是全球最重要的汽车市场。他打比方说，如果不在顶级联赛踢球，就无法成为全球玩家，即：如果不能在中国成功，在全球市场也无法跻身前列。大众要想在与中国同行的竞争中不败下阵来，就必须大力投资研发电动车。他说，大众此次在德国紧缩开支，也是为了能在中国加大投资。

他还补充道，像大众这样的德国车企，当然有雄厚的技术和人才基础，但中国的研发速度非常快，尤其是在电池和软件开发两个关键领域已经遥遥领先。

奥博穆用“蛋糕小了，食客却多了”来概括当前的汽车行业。同费利克斯·李一样，他也非常重视大众在中国的发展。9月27日，奥博穆在2024世界新能源汽车大会上乐观表态：“我们战略清晰，目标明确——到2030年，要成为在中国市场排名第一的国际汽车车企。”为达成该目标，他表示大众未来几年的战略核心是始终坚持并贯彻“在中国，为中国”方针，努力更深度地融入中国本土的汽车产业生态系统。

“迟到已久的警钟”

大众的动向不仅是自身状况的反映，也是德国乃至全欧洲汽车行业的缩影。不少德国媒体哀叹，本土汽车行业“好日子结束了”。

提起德国汽车工业，人们通常会想到大众、宝马和奔驰等大型汽车制造商，但它们的背后却是一个由大大小小的供应商组成的庞大产业。据德国媒体报道，这些企业比大型制造商更能感受到欧洲汽车市场面临的普遍危机。大陆集团、舍弗勒、采埃孚和博世汽车等供应商领头羊已计划在未来几年裁员2.5万人。

9月23日，德国经济部长罗伯特·哈贝克与各大车企负责人以及工会代表举行“汽车峰会”后表示，执政联盟将就为电动车提供新的财政扶持进行磋商。但他预警：市场需要的是长期的可规划性，昙花一现的短期措施于事无补。

宝马公司表示，德国汽车工业需要的不是扭曲市场的短期政策，而是可持续的框架条件改善，以使顾客更容易作出购买电动汽车的决定，比如兴建充电桩等基础设施以及降低车辆充电价格。

众多车企抱怨的另一个问题是欧盟的气候保护规定，包括对品牌车型二氧化碳排放总量的限制，以及到2035年禁止销售燃油新车的目标。对此，哈贝克表示政府可以在欧盟层面提供支持，例如原本计划2026年对碳排放限额进行的重审，德国将建议提前于2025年进行。

路透社认为，大众首次考虑在德国国内关闭工厂，是对德国总理朔尔茨的最新打击。今年以来，德国经济前景再度恶化，市场情绪低迷。朔尔茨领导的执政联盟9月1日在两场地方选举中再次遇挫。

荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基表示，大众汽车的最新决定凸显多年来德国经济停滞和缺乏结构性改革的后果。布热斯基说：“如果这样一家产业巨头不得不关闭工厂，这可能是迟到已久的警钟，要求德国大幅调整经济政策。”

来源：环球杂志

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恒生银行

经济

政治

距离美国总统选举只有约两星期时间，最新民调显示两党竞争仍相当胶着，最终谁能入主白宫及由哪一党掌控国会均难以预测。市场并预料可能选举结束的数日之后才有真正结果；

近期偏好特朗普的交易在10月份普遍录得正回报，但随着选举日临近，投资者或会选择先行获利，未来几周美国股市表现或非常波动，相信利用股债平衡的投资策略能降低波幅，度过这一段不确定时期；

两位总统候选人均未有以减少财赤作为竞选核心议题或目标，这意味两位候选人同样倾向尽量以发债和财政政策刺激经济，故2025年通胀有可能再度缓慢回升，代表联储局减息进度或受一些影响，但不代表要作出加息；

从长线投资角度而言，投资组合需加入较多的抗通胀元素，例如黄金及商品，及一些能派息及具有稳定现金流和增长潜力的传统股。而3-6年的美元投资级别债券目前收益率远高于美国长期通胀水平，相信也能帮助投资者应对长远通胀。

美国总统选情激烈

美股未来几周表现或较波动距离美国总统选举只有大约两星期时间，近期美国的最新民调显示竞争非常激烈，代表民主党出选的副总统贺锦丽与共和党候选人特朗普的支持度差距处误差范围之内，最终谁能入主白宫仍是未知数，市场并预料可能选举结束数日之后才有真正结果。同时，国会的控制权也存在变量，民主党能否保住参议院多数席位，共和党能否扩大在众议院的优势，都难以预测。近期偏好特朗普的交易在10月份普遍录得正回报，但随着选举日的临近，普遍投资者或会选择先行获利。这意味着在未来几周内，美国股市表现可能会较为波动。投资者应该做好准备，并考虑采用股债平衡的投资策略，以降低风险并度过这一段不确定时期。

财政刺激政策或将持续注意通胀回升风险

值得注意的是，两位总统候选人均未将减少财政赤字作为竞选核心议题，意味着两位候选人都倾向于继续采取扩张性财政政策来刺激经济增长。贺锦丽所提出的一系列社会福利计划，包括扩大医疗保险覆盖范围、提高最低工资，以及计划增加小型企业扣税额等措施，都需要大量政府财政支出。而特朗普则计划延长其任内实施的减税政策，并主张进一步减税和增加基础设施投资，此举亦同样会加大政府财政赤字。持续的大规模财政支出一方面能增加经济总需求，但同时为通胀带来上行压力，意味着2025年通胀仍有可能再度缓慢回升，这代表联储局减息进度或受一些影响，但不代表要作出加息。

投资部署应聚焦对抗通胀风险

面对即将举行的美国总统选举所带来的不确定，以及美国通胀潜在回升的风险，投资者应采取灵活多元化的投资策略，同时透过投资一篮子资产，以应对当前市场波动并达致对抗通胀的投资目标。在各项资产当中，商品如黄金一般被视为保值及避险的重要工具，除能抗通胀外，亦能于投资市场出现波动时平衡组合风险。投资组合亦可考虑加入能派息及具有稳定现金流和增长潜力的传统股，这类公司通常能在通胀环境中保持盈利能力及提供稳定的股息收入。除此之外，而目前3至6年的美元投资级别债券收益率远高于美国长期通胀水平，加上这类债券通常风险较低且收益稳定，为投资组合加入此类债券，相信同样能帮助投资者应对长远通胀及降低组合波幅。美国总统选情如何左右你的投资策略？_3

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招商银行

经济

通常中老年群体倾向于以定期存款作为财富保值手段。而商业银行在净息差压缩的压力下，也需要稳定的负债资金优化资产负债结构。但市场上养老特色储蓄产品供给非常有限，显示出某种程度的供需错配。过去一些创新存款产品因风险问题被监管机构叫停。在供需双方都有需求的情况下，设计既合规又能满足居民养老需求和银行稳定负债需求的储蓄产品，是值得探讨的问题。

存款产品概况、特征和创新过程中的问题

目前存款产品的特点有：

期限仍是决定利率的主要因素；

通过增加可转让等方式提高定存的流动性；

存款理财化，如结构性存款。

利用金融科技提高存款产品的便利性。2015年后央行取消了存款利率的行政限制，推动利率市场化，叠加受余额宝等互联网金融产品冲击，出现存款产品创新潮。然而，当时的存款创新主要依靠价格竞争，也并没有带来客户粘性的增强。监管出于避免打价格战、避免造成储户认知混乱、避免银行负债端结构恶化引发深层次风险的考虑，指出不规范的存款要求整改。

美国商业银行存款产品创设思路

美国的存款账户体现出基于客户关系层级的利率定价策略。美国商业银行存款产品实践对养老储蓄产品创设的启示_2

共性特征有：存款利率并非完全随着期限的上升而增加。客户与银行的关系是定期存款利率定价的重要参考依据。存款产品定价要素多元，涵盖客户行为、账户使用情况和产品特性等多维评估，使美国存款利率定价实现差异化和定制化。另外，儿童储蓄账户是将存款作为家长培育儿童从小建立“财商”理念的实践工具进行售卖。

存款定价模式：存款的定价由资金成本（利率）和账户服务价值（服务费）两部分组成。银行将服务要素参数化，与相对刚性的利率结合，创建出多样化的存款产品套餐，满足不同客户的需求。并且银行根据客户与银行的互动程度和贡献度，提供价格优惠，激励客户活跃度和忠诚度。这种定价策略实现了客群细分，确保客户待遇与其对银行的贡献相匹配，达到银行与客户之间的双赢。

中美差异比较：我国商业银行的存款侧重于直接提升产品的吸引力和服务质量，如更高的利率、增强便利性和流动性。美国的商业银行则通过构建复杂的条款、定制化的套餐来细分市场，在存量市场中精准留客，并深挖客户价值，避免在非核心领域进行不必要的扩张。

对商业银行创设养老存款产品的启示

由于我国存款本身并不复杂，所以存款份额差距很大程度上由定价决定。要摆脱存款的价格战，就要将存款产品“复杂化”。第一，以存款组合的形式实现多样化，增加储户的选项。参照美国商业银行“阶梯式存款策略”，平衡现金流和长期性。第二，探讨综合贡献定价法在养老存款领域的可行性，构建具有不同价值主张的存款套餐。第三，用好养老电子账户，成为中青年群体将“存款定投”产品作为承担养老理念的实践工具。

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日元汇率出现大幅波动，日元不再“避险”了吗？

今年8月，日元汇率大幅波动

什么是“套息交易”？

近年来，日元波动有哪些原因？

日元的快速反弹是否意味着避险属性的回归？

LPR与存款利率下调对银行的影响可控

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汽车市场份额下降，德国这块“蛋糕”正在变小

行业“逆风”越来越大

“蛋糕小了，食客却多了”

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投资部署应聚焦对抗通胀风险

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美联储着眼于中性利率可能会有什么后果？

来源：FT中文网

日元汇率出现大幅波动，日元不再“避险”了吗？

今年8月，日元汇率大幅波动

什么是“套息交易”？

近年来，日元波动有哪些原因？

日元的快速反弹是否意味着避险属性的回归？

LPR与存款利率下调对银行的影响可控

投资建议：

风险提示：

汽车市场份额下降，德国这块“蛋糕”正在变小

行业“逆风”越来越大

“蛋糕小了，食客却多了”

“迟到已久的警钟”

来源：环球杂志

美国总统选情如何左右你的投资策略？

美国总统选情激烈

财政刺激政策或将持续 注意通胀回升风险

投资部署应聚焦对抗通胀风险

美国商业银行存款产品实践对养老储蓄产品创设的启示

存款产品概况、特征和创新过程中的问题

美国商业银行存款产品创设思路

对商业银行创设养老存款产品的启示

风险披露

财政刺激政策或将持续注意通胀回升风险