火箭军成功发射1发洲际弹道导弹，中央政治局会议支持上市公司并购重组

摘要:

9月25日8时44分，中国人民解放军火箭军向太平洋相关公海海域，成功发射1发携载训练模拟弹头的洲际弹道导弹，准确落入预定海域。此次导弹发射，是火箭军年度军事训练例行性安排，有效检验武器装备性能和部队训练水平，达到了预期目的。中方提前向有关国家作了通报。

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议明确，要支持上市公司并购重组。军工行业相关上市公司中，9月2日，中国船舶和中国重工分别发布“关于筹划重大资产重组停牌公告”，中国船舶与中国重工正在筹划由中国船舶通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。

我们认为，从两“船”合并引申来看，军工行业未来有望对内保持适度竞争，对外拧成一股绳未来军贸出口也有望减少国内竞争，军贸市场广阔且军贸的盈利能力有望提升，建议关注军贸领域相关标的，包括国睿科技、中航沈飞、高德红外、国科军工、航天彩虹、中无人机、内蒙一机等。

军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线：

1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。

来源：中邮证券

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

平安证券

白酒行业

本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+29.42%。涨跌幅前三的个股为：泸州老窖（+34.25%）、五粮液（+33.97%）、岩石股份（+33.80%）；涨跌幅后三的个股为伊力特（+22.09%）、金徽酒（+22.04%）、口子窖（+18.93%）。

观点：重磅政策出台，信心快速回升。9月24日央行、证监会、国家金融监管总局在国新办新闻发布会上介绍金融支持实体经济高质量发展的一揽子政策；9月26日中共中央政治局会议召开，在消费、地产等领域表述积极。

政策发布后，白酒板块信心回暖，估值持续恢复，我们认为后续随政策落地，白酒基本面亦有望持续复苏。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒。

食品行业

本周食品指数（中信）累计涨跌幅+16.95%。涨跌幅前三的个股为：品渥食品（+54.32%）、三只松鼠（+29.13%）、安井食品（+28.67%）；涨跌幅后三的个股为上海梅林（+7.97%）、安琪酵母（+3.69%）、加加食品（+1.35%）。

观点：大众品中报披露完毕，子版块间产生分化。虽受宏观环境影响，消费复苏的斜率放缓，板块整体承压，但我们依然能够在压力下看到新的变化。

站在当前全年预期调整后的视角，中长期看，我们推荐三条主线：

（1）业绩确定性强、行业景气度高的板块，如饮料、零食；

（2）成本下行盈利能力改善的板块，如啤酒、乳制品；

（3）受益下游需求逐渐修复的板块，如预制食品、调味品。个股方面，推荐东鹏饮料、海天味业、燕京啤酒。

来源：平安证券

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Damon

当地时间10月3日凌晨，以色列在黎巴嫩首都贝鲁特南郊展开了数轮空袭。当地时间10月1日晚，伊朗向以色列发动大量导弹袭击，称命中率达九成。

中国代表提出四个“必须”

当地时间10月2日，中国常驻联合国代表傅聪在安理会紧急审议黎以局势时表示，当前形势下联合国安理会有必要紧急采取行动，团结一致提出明确无误的要求，必须在加沙立即实现停火，必须推动黎以局势立即降温、停止暴力循环，必须全力防止战事蔓延，必须推动有关各方回到政治和外交解决的轨道。

以军对黎巴嫩首都贝鲁特南郊进行数轮空袭

当地时间10月3日凌晨，在以色列国防军发言人向黎巴嫩首都贝鲁特南郊部分区域民众发布撤离令后，以军在该地区展开了数轮空袭。

此外，当天凌晨，以军空袭了黎巴嫩首都贝鲁特市中心巴舒拉地区的一栋建筑。据黎巴嫩公共卫生部消息，此次空袭目前已造成6人死亡、7人受伤。

媒体称伊朗导弹袭击摧毁以色列两个中队F-35战机

伊朗媒体2日报道称，在伊朗向以色列发动的此次大规模导弹袭击中，伊朗导弹击中以色列空军基地，摧毁以军两个中队的F-35战机。而以色列军方则表示，以色列空军基地在这次袭击中损失轻微。

伊朗民众举行集会，谴责美国和以色列破坏和平

当地时间10月2日，伊朗在首都德黑兰举行民众集会，悼念遭以军空袭身亡的黎巴嫩真主党领导人纳斯鲁拉。伊朗民众表示，以色列在中东地区犯下罪行，美国和以色列是导致地区局势持续紧张的主要原因。

参加集会的伊朗民众表示，美国全力支持以色列在中东地区犯下一系列战争罪行，美国声称的所谓维护地区和平，是赤裸裸的谎言。

拜登：不支持以色列袭击伊朗核设施

当地时间10月2日，美国总统拜登表示，他不支持以色列对伊朗核设施进行报复性打击，同时提到，美国会与以色列讨论应对伊朗导弹攻击的方式。

拜登还表示，与七国集团（G7）的其它成员国进行的电话沟通中，大家一致认为以色列的回应应该是“相应的”。

此外，七国集团领导人正在考虑对伊朗实施新的制裁。

当天早些时候，七国集团领导人就中东紧张局势举行电话会议。根据七国集团轮值主席国意大利总理府发表的声明，七国集团领导人对最近中东局势升级表示强烈关切，认为危机仍有可能通过外交途径解决，同意“共同努力促进地区紧张局势的缓和”。

当地时间10月2日，伊朗总统佩泽希齐扬访问卡塔尔，并与卡塔尔埃米尔（国家元首）塔米姆举行会谈。佩泽希齐扬在会谈后的新闻发布会上表示，伊朗期待地区和平与安宁，不希望发生战争。但以色列针对加沙地带的军事行动、在伊朗境内袭击巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）领导人哈尼亚的行为以及对黎巴嫩的军事打击，迫使伊朗作出回应。

来源: 财联社

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东兴证券

特斯拉在智能驾驶的布局在全球车企中处于领先地位，本文以特斯拉年报及2019、2021、2022年特斯拉举办AI Day为主要信息来源，梳理特斯拉FSD进展情况，作为智能驾驶系列报告的第一篇，以挖掘智能驾驶领域的投资机会。

特斯拉FSD现状。全称为Full Self-Driving（完全自动驾驶）。

1）累计行驶里程：截止2024Q2末，特斯拉FSD技术助力下的汽车已经行驶了超过16亿英里，相当于25.75亿公里。基于“端到端”的FSD最新版本V12助力下的汽车已经行驶了超过6亿英里，相当于9.66亿公里。

2）最新版本及推广区域：目前最新的FSD版本为9月23日发布的V12.5.4，特斯拉在此版本上实现了智能召唤，允许用户使用手机将车辆召唤至身边或附近可选择区域。目前FSD系统仅在美国和加拿大可用，特斯拉人工智能团队于社交平台发布消息称，预计在2025年第一季度于中国和欧洲推出FSD系统，不过仍需等待监管批准。

3）价格：2024年4月，特斯拉官方宣布FSD购买价格由12,000美元降至8,000美元，同时特斯拉还首次对FSD全自动驾驶月度订阅费价格进行调整，由订阅制发布时的每月199美元降低至99美元。

算法：

端到端逐步成型。智能驾驶系统总体包括感知模块、规划模型和控制模块。特斯拉感知模块是通过神经网络实现的，特斯拉较早就确立了纯视觉感知方案，尤其是2021年7月推出FSD Beta9.0至今，特斯拉感知模块仅采用8个遍布车身周围的摄像头。2021年特斯拉的感知模块从基于单图分析的HydraNet网络架构到BEV+Transformer架构。

特斯拉在HydraNet架构中引入Transformer构建BEV。同时增加基于时间的序列（feature queue）和基于空间的序列（video Module）总成拼接感知模块完整的架构。该架构很好应对了相对复杂非结构道路的识别问题。为了更好的识别遮挡物的识别远距离、边缘区域等，2022年引入Occupancy网络，很好实现了对3D空间的感知。2021年FSD规划模块引入基于神经网络的规划模块和蒙特卡洛树搜索，神经网络的引入可以实现规划模块端到端的优化。

数据：

数据标注、数据引擎实现数据闭环。特斯拉数据标注从外包到自制、从人工到自动化。2021年特斯拉就搭建了一条自动标注流水线，大幅提升了数据标注效率。2022年，特斯拉针对各种类型的神经网络提供了多种类型的自动标注框架。

2022AI Day重点介绍了车道网络的标注框架，这个框架最终实现了30分钟完成人工标注需要几个小时才能完成的工作。特斯拉实现另外完整的数据闭环。特斯拉车队将报错数据上传至服务器，经过数据标注后进入数据训练集，对自动驾驶系统进行再次训练，训练成熟后再推送给特斯拉车队。

算力：

车端算力与超算中心。计算平台是自动驾驶系统关键硬件设施，主要包括车端算力和用于大规模数据训练的超算中心。特斯拉经历了外购和自制两个阶段，到2019年4月推出完全自研的针对智能驾驶的车端芯片HW3.0。

今年2月份，特斯拉Model Y车型迎来HW4.0自动辅助驾驶硬件升级，据官方宣传，HW4.0的芯片算力达到了HW3.0的五倍。自动驾驶算力的瓶颈在于训练环节，训练环节需要较多的算力资源。Dojo是由Tesla开发的超级计算机系统，专门用于深度学习模型的训练，尤其是为FSD提供支持。Dojo已于2023年7月进入生产，到2024年底，特斯拉将投资超过10亿美元来构建其Dojo超级计算机。

投资策略

智能化是电动化的后半场，车企的智能驾驶的能力将决定其未来的市场竞争力。本文重点梳理了特斯拉FSD的进展。我国车企在智能化的布局同样走在全球前列。我们梳理国内主流车企在自动驾驶领域的布局，我们认为，自动驾驶浪潮已经到来，国内受益标的包括华为智选模式下的赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）和北汽蓝谷（600733），以及布局靠前的小鹏汽车、蔚来汽车等。超算中心是智能驾驶模型训练的关键，与超算中心相关设施也将受益，如冷却管路，对应标的川环科技（300547）。

来源：东兴证券

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国金证券

近日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍保险业新“国十条”有关情况。

核心内容如下：

详解保险业高质量发展内涵：明确强监管、防风险是高质量发展的基础和保障。发展理念上，要由保费驱动向资负联动转变，体现以价值和效益为中心；发展模式上，要加强资产负债联动，强化长周期考核等，并明确提出监管部门正将新“国十条”中的意见细化成具体的工作举措。

明确法治建设继续推进：

1）以问题导向（解决目前保险业运行、监管、保险机构风险处置中存在的缺陷和短板）和目标导向（进一步为高质量发展奠定法治环境、法律基础）相结合，继续推进《保险法》修订。

2）建立以风险监管为本的制度体系，从过去的微观行为监管（对产品设计、产品销售、公司理赔行为等）向强调保险公司经营的稳健性转变，后续将系统梳理现行的保险监管制度，优化保险机构公司治理、偿付能力、资产负债管理、资金运用以及保险责任准备金等方面的监管制度，构建一套逻辑清晰、系统全面、要求明确、重点突出的风险为本的监管框架。

3）进一步完善保险业的监管执法机制，加大与外部监管部门（纪检监察、巡视、审计、司法机关）的合作和配合。

多角度加强监管、防范化解风险：

1）打造保险业稳健运行的微观基础。加强保险机构股东股权管理，强化股东资质、资金来源和股东行为的穿透审查；加强保险公司董事、高管人员的监管；提出对保险的监管要从重规模转向重业务模式的可持续性。

2）持续强化风险监测分析。从宏观和长周期的维度来看待经济周期变化、金融市场波动以及保险业市场结构、竞争格局、集中度等因子对整个行业风险累积的影响，尽早采取一些监管措施。

3）通过现场检查、稽查、行政处罚和监管强制措施，严厉打击违法违规行为。

明确后续重点任务和工作举措，涉及商业健康险、车险、第三支柱养老险等各方面：

1）商业健康险：目前积累的长期健康保险责任准备金超过2.3万亿，后续将出台商业健康保险配套政策文件，也将积极推进部门间沟通协作，在数据互联互通方面，促进商业健康保险与医保、医疗、医药协同发展，打通数据堵点和信息卡点，共同推进跨行业跨部门的信息互联互通和联动赋能。

2）商业养老险：将抓紧出台“商业保险年金”配套政策，科学界定其内涵和外延，鼓励保险公司加快产品转型，发展浮动收益型产品，鼓励“人身保障+保证利益+浮动收益”多功能产品形态。

3）车险：综改效果成效显著，降价方面，今年前8个月车均缴纳保费2777元，较综改前下降了21%，其中商业车险平均无赔款优待系数由0.789下降到现在的0.722；增保方面，交强险平均保额由12.2万提升到20万，商业三责险平均保额由89万元提升到243万元；提效方面，今年前8个月车险综合成本率同比下降了1.1pct至97.3%，其中赔付率同比+3.3pct至74%，费用率-4.4pct至23.3%。后续将以新能源车险综合改革为切入点，研究优化新能源车险自主定价系数范围，探索家用车网约运营组合产品，探讨高赔付车辆风险分担机制，尽量解决投保难问题，并通过回溯数据优化基准费率，会同相关部门推进信息共享，推动降低新能源车险运行成本，比如降低出险率、降低维修成本等。

投资建议

新“国十条”明确提出以强监管、防风险、促高质量发展为主线，行业竞争格局有望进一步改善，利好大型险企。此外，各项促发展举措也有望较快速出台，商业健康险、养老险、车险等方面均有涉及，助力行业长期健康发展。强β叠加顺周期逻辑，股市上涨且在低基数下Q3利润将高速增长，同时，受益于地产政策积极转向及经济预期有望回暖，推荐中国太平。

来源：国金证券

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Thomas

美国东海岸和墨西哥湾沿岸港口 4.5 万名码头工人的罢工行动已进入第二天，消息人士称，目前劳资双方尚未安排谈判。

由于缺乏进展，人们开始担心运输中断可能会持续很长时间。国际码头工人协会（ILA）的罢工已经阻碍了从缅因州到德克萨斯州数十个港口从食品到汽车的货物运输，分析人士警告说，这将导致每天数十亿美元的经济损失。

拜登总统的政府向美国港口雇主施压，要求他们提高待遇，以确保与码头工人达成协议，结束罢工。

拜登周三对记者说：“他们赚取了难以置信的利润，自新冠疫情以来利润超过 800%，业主从中获利数千万美元。现在是他们坐到谈判桌前，结束罢工的时候了”。

经济学家表示，由于近几个月来企业加快了关键商品的发货速度，罢工初期不会导致消费者的价格提高。不过，摩根士丹利的经济学家认为，长期停工最终会渗透至物价，食品价格可能会首先做出反应。

包装食品制造商 Conagra首席执行官Sean Connolly周三表示，公司提前购买了原料，并与供应商合作数月，为罢工做好准备。“他说：”如果问题旷日持久，对所有人来说都将是一个更大的问题。“

根据 Everstream Analytics 公司的数据，截至周二，有超过 38 艘集装箱船在美国港口滞留，而罢工前的周日仅有三艘。

炖锅制造商纽威品牌集团（Newell Brands）有数百个集装箱装满了亚洲制造的产品，在两三个月前从美国东岸改道后，本周抵达西岸港口。

该公司表示，西岸港口有 “一点拥堵”，但仍在满负荷运转。

在与美国海运联盟（USMX）就为期六年的新合同谈判破裂后，代表 4.5万名港口工人的 ILA 于周二发起罢工。工会寻求未来六年每年将时薪上调5美元。

USMX 周三表示专注于恢复谈判，但他们 “无法同意恢复谈判的先决条件”。

来源: 新浪财经

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平安证券

行业动态

1）9月24日一行一会一局发布金融支持经济高质量发展政策。

2）中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。

3）据航旅纵横预测，2024年国庆假期期间（10月1日至10月7日）全国民航旅客量预计将超1565万人次，日均旅客运输量达223万人次，同比2023年国庆假期增长7%，同比2019年增长19%。

公司动态

1）名创优品&永辉超市：9月23日名创优品全资附属公司骏才国际与永辉超市股东牛奶公司、京东世贸及宿迁涵邦订立购股协议，前者以62.70亿元现金收购永辉超市26.68亿股股份（对应总股本的29.4%），骏才国际将成为永辉超市第一大股东，未来将与永辉超市携手向品质零售模式转型。

2）润本股份：将以自有或自筹资金投资人民币7亿元建设“润本智能智造未来工厂项目”。

3）朗姿股份：为加强和提升医美上游供应链的稳定性和议价能力，进一步提升公司产品的性价比和盈利能力，公司9月27日与朗曦美学（为公司关联方）、芜湖博恒三号共同签订附生效条件的《关于朗曦姿颜（北京）医疗器械有限公司之合资合同》，朗曦姿颜拟主要从事第三类医疗器械生产经营，注册资本为10,000万元。

4）敷尔佳：公司在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”通过中国医学科学院整形外科医院临床试验伦理委员会的伦理审查，并在黑龙江省药品监督管理局完成医疗器械临床试验备案，公司在研产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”已经可以开展临床试验（试验用医疗器械分类为III类无源植入物）。

投资建议

本周（9月23日-9月27日）上证综指上涨12.81%，沪深300上涨15.70%，申万所有细分板块均上涨，美容护理板块上涨24.37%，休闲服务板块上涨17.26%，商贸零售板块上涨16.60%。政策刺激下，本周重点公司股价均有强劲表现，其中前期回调幅度较大的爱美客、贝泰妮、华熙生物、同程旅行、中国中免在本周上涨约30%甚至更高，上美股份、巨子集团、携程集团-S、润本股份、锦江酒店、珀莱雅也有20-30%的涨幅，首旅酒店涨幅接近20%。之前的较低估值也有一定修复，目前社会服务板块内多个重点公司对应2024年均已在20-25倍pe区间（此前在15-20倍居多），少部分在25倍以上，该等公司经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。