医药生物行业：政府支持整合重组，关注国企改革、新质生产力等

经济

摘要:

2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司引导更多资源要素向新质生产力方向聚集、加大产业整合重组、提高支付灵活性和审核效率。

助力新质生产力发展：

《意见》支持上市公司围绕科技创新、产业升级布局，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产，增强“硬科技”“三创四新”属性。支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购，加快向新质生产力转型步伐。支持上市公司结合自身产业发展需要，在不影响持续经营能力并设置中小投资者利益保护相关安排的基础上，收购有助于补链强链、提升关键技术水平的优质未盈利资产。对私募投资基金投资期限与重组取得股份的锁定期限实施“反向挂钩”，促进“募投管退”良性循环。

加大产业整合支持力度：

《意见》鼓励引导头部上市公司立足主业，加大对产业链上市公司的整合。完善股份锁定期等政策规定，支持非同一控制下上市公司之间的同行业、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之间吸收合并。支持传统行业上市公司并购同行业或上下游资产，加大资源整合，合理提升产业集中度。支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作，助力打造特色产业集群。

提高支付灵活性和审核效率：

《意见》鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性。建立重组股份对价分期支付机制，试点配套募集资金储架发行制度。建立重组简易审核程序，对上市公司之间吸收合并，以及运作规范、市值超过100亿元且信息披露质量评价连续两年为A的优质公司发行股份购买资产（不构成重大资产重组），精简审核流程，缩短审核注册时间。用好“小额快速”等审核机制，对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施“绿色通道”，加快审核进度，提升并购便利度。

投资建议：

新“国九条”出台以来，并购重组市场活力持续释放。“硬科技”企业和央国企并购重组提速。建议关注：

2023年以来医药行业多个细分赛道迎来国企改革热潮，主要聚焦在中药、血制品、流通板块等领域，多家上市公司通过改革迎来内部经营效率的拐点，推动公司业绩增长；另外，并购产业优质资源有利于公司做大做强，符合资本市场新“国九条”要求；

国家陆续出台医疗器械相关政策，推动医疗器械创新突破，提升产品渗透率，鼓励上下游优质资产收购。国产替代长期逻辑下，以及设备更新政策逐步实施，“硬科技”医疗器械公司有望迎来稳健增长。

风险因素：

并购进展不达预期风险，研发和技术创新失败的风险，国际贸易政策多变风险，海外市场拓展不达预期风险等

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

华福证券

2024年9月29日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策公告，就9月24日会议提及的住房贷款利率定价、首付比例、保障房再贷款、部分地产金融政策期限的优化发布官方公告。

完善商业性个人住房贷款利率定价机制

2019年，为推进房贷利率反映市场利率变动，央行〔2019〕第16号公告明确房贷利率在LPR基础上加点形成，使较长合同期限房贷的利率能够随市场利率调整。

然而，房贷合同通常期限较长，加点部分固定不变，新老房贷在不同时期存在加点差异。在信用和市场供需变化的背景下，新老房贷利差扩大的问题逐渐显现，存量房贷利率高于新增利率。为根本上解决新旧房贷利率差异问题，央行决定推出本项公告，其相较〔2019〕16号公告变化如下：

（1）允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度。借贷双方可通过协商变更合同等方式调整加点幅度，以更准确体现市场供求、借款人风险溢价等因素变化。

（2）取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制。自2024年11月1日起，新签订合同的浮动利率房贷，与除房贷之外的其余浮动利率贷款保持一致，可由借贷双方自主协商确定重定价周期。符合条件的存量房贷借款人在与商业银行协商调整房贷利率加点幅度的同时，也可调整重定价周期。

我们认为，个人住房贷款利率定价机制的完善，有利于推进房贷利率进一步市场化，促使商业银行与借款人在市场竞争机制下自主协商、适时调整加点幅度，渐进推进存量房贷与新增贷款利率保持一致，使存量房贷利率及时反映定价基准的变化，畅通货币政策传导。

优化个人住房贷款最低首付款比例

支持城乡居民刚性和多样化改善性住房需求，央行与国家金融监管局优化个人住房贷款最低首付款比例，主要包含以下两项内容：

（1）统一首套、二套房最低首付款比例至15%。商业性个人住房贷款不再区分首套、二套住房，最低首付款比例统一为不低于15%。

（2）强调因城施策原则。在全国统一的最低首付款比例基础上，各派出机构按照因城施策原则，自主确定辖区各城市是否设定差别化的最低首付款比例政策，并确定辖区各城市最低首付款比例下限。

我们认为，此政策有利于刺激居民刚需与改善性需求，并再次强调因城施策原则，给予地方快速响应市场变化的权力。

提高保障性住房再贷款发放比例

为支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房用作保障性住房，增强对金融机构和收购主体的市场化激励，对于金融机构发放的符合要求的贷款，央行向金融机构发放再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100%。我们认为，保障房再贷款比例提升，使得金融机构支持地方国企收储的意愿增强，各地收储有望加速落地。

延长部分房地产金融政策期限

为满足房地产行业合理融资需求，延长“金融16条”和经营性物业贷政策期限至2026年底。

我们认为，上述两条政策延期，体现政府持续防范化解房地产领域风险的意愿和决心，房企流动性与市场信心有望持续修复。

投资建议

我们认为，在中央定调房地产“止跌回稳”，金融支持地产政策逐步落地的背景下，建议关注以下两类房企：

1）政策宽松预期逐渐兑现背景下，困境反转房企：【金地集团】、【新城控股】；

2）上半年拿地较高、下半年销售预期改善房企：【招商蛇口】、【绿城中国】、【保利发展】、【滨江集团】。

来源：华福证券

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国信证券

近日电商行业发生多起重点事件：

1）电商主播小杨哥涉及虚假宣传被罚没6894.91万元并限期整改；

2）平台间互联互通趋势明显，9月12日起淘天平台向全体淘宝、天猫商家逐步开放微信支付，将于10月中旬正式接入京东物流，京东预计在双11前夕正式接入支付宝支付；

3）2024年淘天、京东等平台公布双11大促打法和节奏。

投资观点

1）直播电商回归电商本质，发展进入新阶段。未来直播电商行业将走出野蛮发展阶段，逐步回归电商本质，提升优质商品触达消费者的效率，而不是给制假售假大开方便之门。伴随政府及平台加强对带货达人监管，部分头部达人停播或减少直播场次，直播电商增长空间将进一步被压缩，我们预计直播电商高增长时代即将结束，电商竞争重新回归货架场。

2）平台间互联互通趋势明显：我们认为互联网行业逐步从跑马圈地的快速增长期进入稳定增长阶段，平台互联互通既能满足更广泛消费者的需求（如老年人习惯使用微信支付，淘宝接入微信支付后老年人在淘宝购物将更加便捷），也能帮助平台获得相应增量，对各家平台的收入利润增长都将有正向促进作用。

3）整体看今年双11各平台大促周期进一步加长，更强调为商家拓流降本，预计阿里京东GMV增速趋近大盘：今年双11销售周期更长，除用户券补外，各平台推出更多商家端减免和补贴帮助商家降本提效；平台GMV增速看，我们预计淘天京东GMV增速趋近大盘，多多抖音份额继续提升但提升速度显著放缓。

4）投资建议：预计电商大盘将持续受益于消费者购物线上化率提升，重点推荐阿里巴巴、拼多多、京东集团。

来源：国信证券

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华鑫证券

日前，特斯拉中国官方展示了一张发布会预告海报，上面写着“WE ROBOT”，预示着此前一直备受期待的Robotaxi有望发布，特斯拉中国表示该发布会将在北京时间10月11日举行（10月10日在洛杉矶举办）。

特斯拉Robotaxi发布在即，机器人相关内容有望迎来重大更新

这次发布会将是特斯拉发展路途中的里程碑。马斯克也在其国内与海外的社交媒体上同步发布了这张预告海报，并附言“这将载入史册”。且此次马斯克并未直接提及Robotaxi，而是称呼为ROBOT，这次发布的可能不仅仅是Robotaxi，或将同时展示Optimus新内容。

Robotaxi无人化最后一环是无线充电。Robotaxi将会是一款更小巧的汽车，只有两个座位，车内没有方向盘，只有一个显示屏，并采用鸥翼门开启。马斯克认为，特斯拉推出无人驾驶汽车后，将不再需要公交车，它会以与公交车近似的票价，将人们带到目的地。目前充电大多采用有线充电，无线充电尚未普及，但无线充电是Robotaxi无人化运营最后一步。

投资建议

Robotaxi和Optimus将成为特斯拉未来增长预期主要源泉。1）电动汽车无线充电推荐标的包括：威迈斯、安洁股份和万安科技；2）机器人丝杠标的包括：双林股份、北特科技。

来源：华鑫证券

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9月23日-9月27日当周，申万一级行业均处于上涨态势。其中电子行业上涨4.44%，位列第26位。估值前三的行业为国防军工、计算机、综合，电子行业市盈率为44.05。

电子行业细分板块比较，9月23日-9月27日当周，电子行业细分板块均处于上涨态势。其中，分立器件、消费电子零部件及组装、集成电路封测涨幅最大。估值方面，半导体材料、数字芯片设计、模拟芯片设计估值水平位列前三，LED、分立器件估值排名本周第四、五位。

“纯血鸿蒙”将于10月8日正式开启公测

9月24日，华为秋季全场景新品发布会在上海举行。发布会上，华为常务董事、终端BG董事长余承东宣布，HarmonyOSNEXT将于10月8日正式开启公测。据华为方面介绍，首批公测机型包括华为Mate60系列、Mate X5系列和MatePadPro13.2系列。消费者可通过“我的华为”App-“升级尝鲜”申请升级。

作为华为全新力作的全场景智能操作系统，鸿蒙NEXT实现了全栈自研。从操作系统内核、文件系统，到编程语言、编译器/运行时、编程框架，再到设计系统、集成开发环境，以及AI框架和大模型等，实现了操作系统核心技术的自主可控。

目前，占据消费者使用时长99.9%的超1万个应用和元服务已上架到鸿蒙应用市场，涵盖汽车、教育、旅游住宿、金融理财、商务办公、购物比价、影音娱乐、实用工具、游戏等18个垂直领域。

建议关注相关软硬件企业：软通动力、润和软件、常山北明、春秋电子、芯海科技、华勤技术、长盈精密等。

特斯拉即将发布Robotaxi

特斯拉将在2024年10月10日举行Robotaxi“Cybercab”揭幕活动，马斯克认为该活动是自2016年Model3发布以来特斯拉最重要的时刻。完全自动驾驶系统FSD是特斯拉Robotaxi以及特斯拉人形机器人的软件技术基础，依赖摄像头纯视觉路线以及算法算力共同支撑的端到端大模型。特斯拉Robotaxi的亮相标志着FSD系统的进一步突破，有望推动特斯拉人形机器人智能化进展再下一城。

建议关注智驾相关产业链：联创电子、世运电路、电连技术、永新光学、万集科技、东山精密等。

来源：华鑫证券

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华鑫证券

以旧换新政策持续推进，补贴申请超过113万份

汽车报废更新补贴申请超过113万份：9月25日，国家发展改革委举行专题发布会。商务部消费促进司一级巡视员耿洪洲表示，截至9月25日零时，全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份，平台登记注册用户数超过168万个，补贴申请量保持快速增长态势。

三个措施推动汽车以旧换新：

①央地联动出台配套文件，确保政策可操作能落地。商务部会同相关部门印发了进一步做好汽车以旧换新的通知，大幅提高汽车报废更新补贴标准，优化补贴申请审核发放的流程，指导各地自主合理制定汽车置换更新政策。

②线上线下结合加强宣传，做到家喻户晓、深入人心。以通俗易懂、喜闻乐见的方式，制作消费品以旧换新宣传手册、短视频、海报等，推动宣传“五进”，即进社区、进企业、进平台、进机构、进展会。持续通过政府网站、媒体平台、发布会等形式解读相关政策，总结推广部门和地方好经验、好做法。

③建设完善信息服务平台，推动以旧换新高效便捷。在汽车方面，会同相关部门持续完善全国汽车以旧换新信息平台功能，为群众提交汽车报废更新补贴申请、各地开展审核提供更多便利，提升“高效办成一件事”质量水平。同时，多个地方已经或正在开发汽车置换更新信息平台。

2024年国内汽车零售销量预计达到2230万辆

9月28日，乘联会秘书长崔东树在世界新能源汽车大会上表示，预计2024年国内汽车零售销量将达到2230万辆，同比+3%。其中国内新能源乘用车零售销量1040万辆，同比+34%。

国内汽车零售量增长主要受益于新车型的密集发布以及以旧换新等政策的驱动。截止9月25日零时，汽车报废更新补贴申请超过113万份。2024年1至8月，全国报废汽车回收量比上年同期+42.4%，特别是报废更新补贴政策实施以来的5月、6月、7月、8月分别同比增幅达55.6%、72.9%、93.7%和73.8%。新车方面，智己LS6、鸿蒙智行智界R7、长安阿维塔07等密集发布，且均取得亮眼表现。随着以旧换新政策的持续推进及有竞争力的新车型上市，国内汽车零售量有望进一步增长。

投资建议

乘用车整车方面，随着以旧换新政策的持续推进及有竞争力的新车型上市，国内汽车零售量有望进一步增长。华为鸿蒙智行不断完善现有产品线，智界R7截止9月28日大定突破11000台，有望助力鸿蒙智行扩大潜在市场空间。建议首选关注成功切入中国豪华车新能源车市场的鸿蒙智行系整车厂，相关标的包括：赛力斯、江淮、北汽蓝谷等。