降准降息、房地产新政、支持股票市场等多箭齐发，提振市场预期

央行

经济

摘要:

2024年9月24日，国务院新闻办公室举行发布会，央行行长潘功胜、证监会主席吴清、金监总局局长李云泽联袂出席宣布多项重要政策。

此次推出的“增量政策”主要内容包括：央行降准降息、金融监管总局推出房地产金融新政策、证监会推出两项工具支持股票市场以及多项提振实体经济的重磅政策，充分体现了在国内外环境更趋严峻，不稳定、不确定的背景下，“宏观政策持续用力，更给力”的会议精神进一步落地，将对提振市场预期、提升经济增长动能起到积极作用，加大力度“努力完成全年经济社会发展目标任务”。对债券市场的影响来看，或将对十年期国债收益率产生一定扰动，持续关注一系列新政对经济的提振作用和对债市的影响。

根据本次发布会的决策部署，央行在本次政策调整中进一步强化支持性的货币政策立场，目标是确保经济在不确定环境下实现稳定增长。具体货币政策工具调整内容分为三方面：

一是降低存款准备金率和政策利率。央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点，为金融市场注入约1万亿元的长期流动性。目前，金融机构的加权平均存款准备金率为7%，其中，大型银行从8.5%降至8%，中型银行从6.5%降至6%。调整后，银行业的平均存款准备金率将降至6.6%左右，较国际主要经济体央行仍有调整空间。在年内剩余三个月内，视市场流动性情况，央行可能再度下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。

同时，央行降低政策利率，将7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，由1.7%降至1.5%。这一政策利率的调整预计将引导MLF利率下降约0.3个百分点，进一步推动LPR和存款利率下行0.2至0.25个百分点。这将有助于维持商业银行净息差的稳定，并促进市场整体融资成本的下降。

二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。央行引导商业银行将存量房贷利率调整至与新发放贷款利率相近，平均降幅预计约为0.5个百分点。全国范围内，首套房和二套房的最低首付比例也进行统一调整，将二套房贷款的最低首付比例从25%降至15%。同时，人民银行进一步扩大保障性住房再贷款的支持力度，将原有的3000亿元再贷款项目中的央行资金支持比例从60%提高至100%。这不仅强化银行和收购主体的市场化激励机制，也有助于加速去库存。此外，针对到期的经营性物业贷款和“金融16条”政策文件，央行将其执行期限延长至2026年底。

三是创设新的货币政策工具以支持股票市场稳定发展。为进一步推动资本市场的健康运行，央行创设多项新工具。首先，推出证券、基金和保险公司互换便利，支持这些机构通过资产质押从央行获取流动性，增强资金获取和股票增持能力。其次，推出股票回购和增持专项再贷款，引导银行向上市公司及主要股东提供资金支持，促进其进行股票回购和增持。这些措施将有效提升市场信心，增强资本市场的稳定性和活力。

从近期的经济基本面来看，此次发布会一系列重磅政策的推出，是必要和及时的。国际形势方面，2024年全球经济增长普遍放缓，9月18日，美联储宣布降息50个基点，除日本央行外，主要经济体货币政策进入降息周期，美元升值动能减弱，人民币兑美元市场汇率由7.3左右上升至7.0上下。随着国内外货币政策周期差收敛，人民币汇率基本稳定，外部压力明显减轻，有利于打开国内货币政策的操作空间。国内形势方面，居民消费信心不足，资本市场持续不振。特别是房地产市场低迷，直接影响相关产业链复苏。资本市场波动增加，金融系统面临结构性压力，部分企业和金融机构的债务负担增加，资产质量问题逐步显现，银行体系的稳健性受到考验。同时，随着居民信贷需求减弱，金融机构信贷投放意愿下降，进一步影响货币政策的传导效率。金融资源的低效配置和资金的空转现象也削弱政策工具的实际效果，导致金融系统无法完全发挥对实体经济的支持作用。

为应对经济挑战，优化金融支持高质量发展路径，央行分别在2月、5月和7月先后三次实施较为重大的货币政策调整。货币政策总量方面，下调存款准备金率、降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行。货币结构方面，设立科技创新和技术改造再贷款，降低按揭贷款首付比例和按揭贷款利率、下调公积金贷款利率，并设立保障性住房再贷款。货币传导方面，更改改革金融业季度增加值核算方式为收入法核算，整治规范手工补息和资金空转。8月M1同比增速连续5个月下探，M2-M1剪刀差继续走阔，体现出市场主体的活力仍然偏弱，增量政策出台的必要性更为紧迫。央行8月提出“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本。把维护价格稳定、推动价格温和提升作为把握货币政策的重要考量，要有针对性地满足合理消费融资需求”，增量政策的表态明显更进一步。

此次调整关键点在于其精准性和结构性。一方面，着力推动高质量发展领域，特别是在科技创新、设备更新改造以及房地产市场的调整中，提供定向金融支持。另一方面，注重平衡货币政策对实体经济和银行系统稳健性的支持，确保金融体系在流动性充裕的同时，不出现系统性风险。

具体来看，第一，降低存款准备金率带来的信贷支持效应。通过降低存款准备金率，银行体系将获得更多可用于贷款和投资的资金，从而推动信贷增长。这一举措不仅是对中小企业和创新型企业的资金支持，还为长期资本投资和经济结构转型提供资金支持。同时，政策利率的下调，尤其是7天期逆回购操作利率的下调，会通过市场化的利率传导机制，进一步引导贷款利率下降，减轻企业和居民的融资成本，有助于刺激消费和投资，推动整体经济复苏。

第二，降低存量房贷利率和调整首付比例以促进房地产市场复苏。此次对存量房贷利率的调整和首付比例的统一，主要目的在于提振房地产市场，缓解房地产市场的结构性压力。近年来，房地产市场在调控政策的影响下持续走弱，房贷负担和首付门槛较高成为抑制购房需求的重要因素。通过降低存量房贷利率，将居民原有的高成本房贷转为当前较低水平的贷款利率，以减轻购房者的财务负担同时，增加市场购房需求。同样，降低二套房的首付比例，将刺激改善型购房需求，有助于盘活房地产市场库存。再贷款支持力度的提高，则能够为保障性住房提供更大资金支持，解决中低收入群体的住房问题。

第三，新政策工具的推出旨在稳定资本市场。支持股票市场的政策调整意在增强资本市场的稳定性，防范市场波动对实体经济和金融体系的负面影响。证券、基金和保险公司互换便利的创设，允许机构通过质押资产从央行获得流动性，提升其资金获取能力。此举不仅有助于缓解短期流动性压力，还有利于增强机构在市场低迷时增加股票持仓和增持的能力。通过股票回购和增持专项再贷款，上市公司和主要股东所获得额外的资金支持以用于回购股票或增持股份，旨在股市波动时将起到稳定市场情绪的作用。

对债券市场影响来看，本次新闻发布会上，央行首次提出“人民银行尊重市场的作用”，即较低的国债收益率水平为中国实施积极的财政政策营造了一个良好的货币环境。同时也指出了当前债市存在的一些问题，如远端定价不充分、稳定性不足以及存在一些操纵价格、出借账户、开展利益输送等问题。后续将会同财政部共同研究优化国债发行节奏、期限结构、托管制度等，且人行在二级市场开展国债买卖是渐进式的。当前政策的出台，市场风险偏好可能有所回升，或将对处于低位的十年期国债收益率产生一定扰动，需持续关注一系列新政对经济的提振作用及对债市的影响。

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Samantha Luan

股市

分析师对印度5万亿美元股市的买入呼声正日渐微弱。

据媒体汇编的数据，截至本周二（9月24日），印度NSE Nifty 200指数中被给予“买入”评级的股票总数为61只，为至少10年来的最低水平，而2023财年有114只。

作为全球估值最昂贵股市之一，印度上市企业的盈利前景开始变得黯淡，这让分析师对推动印度股市持续数年上涨的部分股票是否会进一步上涨持怀疑态度。

股票太贵了

近年来印度股市连续屡创新高，全球投资者都押注于该国经济的快速扩张。在上周美联储宣布大幅降息后，全球市场的风险情绪推动Nifty指数在周二创下历史新高。

印度股票贵得离谱？股市屡攀新高之际，买入呼声却在降温_1

股市屡创新高的背后，Nifty 200指数估值（市盈率）达到其12个月预期收益的24倍，相较于过去10年19倍的平均值大幅增加。

但是，可推动市盈率发生变化的企业利润，增速却开始放缓。Kotak Institutional Equities预计，在截至2025年3月的当前财年，印度基准的Nifty 50公司的净利增长8.4%，而去年为20%。

印度金融服务公司DSP Mutual Fund策略师Sahil Kapoor对此指出，“许多股票现在已经贵得离谱。”他称，由于销售增长疲弱，且利润率已经达到峰值，分析师正将一些盈利预估推迟。

目前，市场观察人士正在就近期的回报率能否持续下去展开争论，不过一种投资转变似乎在悄悄进行：一些投资者正转向估值合理的大盘股，而另一些投资者则将资金转向金融等板块，这些板块一直落后于大盘。

更多分析师开始修改印度企业的评级。数据显示，Nifty 200指数中超过三分之二的股票目前显示“持有”评级，例如，本季度，LIC Housing Finance Ltd.、Sun TV Network Ltd.和Dr. Lal PathLabs Ltd.等多只股票被多次下调评级，分析师对它们的平均评级降至“持有”。而在10年前，“持有”和“买入”的比例几乎相等。这一转变反映出一种更为谨慎的立场。

尽管外界对估值过高感到担忧，但印度仍是全球的一个亮点。因为在196只被评估的股票中，只有5只股票的评级为“卖出”，与2015年相比变化不大。

DSP Mutual Fund策略师Kapoor认为，“印度是一个成长型市场，分析师会尽量给出买入或持有的评级，而不是卖出。”

来源: 财联社

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Samantha Luan

外汇

近期人民币对美元汇率的“强势”仍在延续。在美联储实质性转向降息、国内推出一系列重要政策的影响下，离岸人民币对美元汇率在9月25日向上突破“7.0”关键点位，重新回到“6”字头。

具体看，Wind数据显示，9月25日盘中，离岸人民币对美元汇率最高触及6.9952，重新回到“6”字头，为2023年5月份以来首次。截至记者发稿时，离岸人民币对美元汇率报7.0130，较盘中高点有所回落，不过年初至今涨幅已达1.57%。在岸人民币对美元汇率当日表现也不俗，盘中最高触及7.0012，较9月24日收盘价一度涨超200个基点。

“人民币快速升值‘破7’，主要受到两方面影响。”巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面是外围因素，美联储降息50个基点，在此影响下，目前美元逐步走弱，已接近100整数关口，但市场预期美联储年内还会降息。降息一旦打开，这轮周期美联储降息可能会超过200个基点。从内部来看，央行宣布一系列的货币政策措施，包括降准降息、降低存量房贷利率等，都有助于增加国内经济持续复苏的信心，同时也增强市场对人民币的信心。

中国银行研究院研究员范若滢也对《证券日报》记者表示，从内部分析，近期我国央行宣布降准降息，以及支持资本市场的结构性货币政策工具等一系列重磅措施，有力提振了市场信心，并有利于助力经济景气回升，给予人民币较好支撑。

9月24日，在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，从外部的情况看，受各国经济走势分化、美国大选等地缘政治变化、国际金融市场波动等影响，外部环境和美元走势的不确定性依然存在。从中国国内的形势看，人民币汇率还是有比较稳定的坚实基础。

潘功胜介绍，一是从宏观层面来说，经济回稳向好态势将进一步巩固和增强。这次人民银行出台比较强的货币政策，将有助于支持实体经济，促进居民消费和提振市场信心。二是国际收支保持基本平稳。上半年经常账户顺差与GDP之比是1.1%，处在一个比较合理的区间。三是人民银行、外汇局非常重视外汇市场建设。市场的参与者更加成熟，交易行为也更加理性，市场的韧性显著增强。

东方金诚研究发展部总监冯琳也认为，9月24日央行宣布降息降准、加大房地产行业政策支持力度，有效提振了市场信心，是当日人民币汇率大涨的主要原因。展望未来，当前汇市看多情绪较浓，此前积压的结汇需求还会进一步释放，人民币汇率向上“破7”后可能还有一定升值空间。

“展望未来，预计人民币汇率将保持双向波动且稳中有升的态势。”范若滢表示，随着发达经济体政策外溢影响的消退，国内货币政策操作空间将进一步释放，以更好支持内需恢复和风险化解。同时，随着稳增长政策的进一步发力显效，中国经济基础将更加稳固，为人民币汇率奠定了相对较好的稳定上升基调。

来源: 证券日报网

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Kevin Du

央行

经济

• 中国央行预告降息，9月MLF先行落子

• 14天逆回购利率持稳，静待七天恢复操作

• MLF正式进入市场化利率阵营

• 关注后续财政政策动向

中国央行周二预告降息，周三中期借贷便利（MLF）续做即先行落子。业内人士称，在今日14天逆回购利率持稳的情况下，MLF独自降息，且操作公告不再与公开市场交易公告同时发布，意味着该政策工具的市场化属性已经十分明确。

他们并称，因十一假期临近，近两日公开市场仅开展了14天逆回购操作，七天期逆回购降息可能会在恢复操作后有所行动。另外，央行行长最新表态，令近期货币政策几成明牌，下一步关注重点，就是看财政政策的动向。

华侨银行外汇与利率策略主管张淑娴认为，央行公告“披露了MLF（投标利率）的最高和最低出价，反映了该工具更多是受需求驱动，淡化了MLF利率作为政策指导的作用。”

今日稍早，中国央行开展了3,000亿元人民币MLF操作，期限一年，中标利率2.00%。该规模较本月15日到期的5,910亿元减少约一半，利率则较前一次的2.3%下降了30个基点（bp）。本次MLF操作最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%。

与此前MLF操作结果与逆回购操作同时在公开市场交易公告里发布不同，今日央行在9点前先公告了MLF操作情况，再于9点20分发布了逆回购操作结果。

中国央行主管媒体--金融时报也发文称，MLF与公开市场操作分开发布，未来工具的差异性定位将更加明朗，MLF将回归中长期流动性供给工具的定位。

文章指出，以往MLF操作结果与当天公开市场逆回购操作合并发布，此次MLF操作“另起炉灶”、提前发布在中期借贷便利栏目下，进一步体现了与七天期逆回购操作利率作为政策利率的差异，推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位。

对于今日14天逆回购利率的持稳，东方金诚首席宏观分析师王青表示，七天期逆回购利率是当前的主要政策利率，14天期逆回购利率要跟进其调整。

“至于七天期逆回购利率下调何时落地，估计会在下次恢复操作之时，很可能在10月上中旬之间。”王青预计。

因十一假期休市时间较长，央行公开市场上日起开始，只保留了14天期逆回购一种期限。在MLF操作公告后发布的公开市场交易公告显示，央行以数量招标方式开展了1,965亿元人民币14天逆回购操作，利率持稳在1.85%。加上MLF，单日全口径净回笼717亿元。

中国央行行长潘功胜周二在国新办新闻发布会上表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供1万亿元长期流动性，年底之前，根据情况可能还会择机再下调0.25-0.5个百分点；同时还将下调七天期逆回购操作利率0.2个百分点。

他并称，预计本次政策利率调整后，将会带动中期借贷便利（MLF）利率下调大概在0.3个百分点，预期贷款市场报价利率（LPR）、存款利率等也将随之下行0.2-0.25个百分点。

关注后续财政政策

央行本次意外开诚布公谈论货币政策，令债市更为冷静看待未来货币政策宽松程度。在全力扶助经济增长基调下，后续财政政策动向引人注目，债市也需要通过其力度判断后市走向。

江南农商行首席宏观研究员李苗献称，央行周二预告政策“大礼包”，债市先扬后抑，“债市短期可能有止盈，但利率下行趋势还未改变，需观察财政政策。”

中国央行周二宣布将降准降息，利好兑现银行间债市止盈盘涌出，现券全线走弱，30年国债收益率一度自低点反弹近10个基点（bp）至2.19%；国债期货亦均收低，其中30年国债期货跌幅并创8月12日以来最大。

王青认为，央行提出的最新诸多举措，对股市是明确利好，对汇市也有激励作用。至于债市，情况可能比较复杂。一方面央行降息降准会带动市场利率下行，对债市构成利好，但也明确要加强对债市的调控，意味着央行控制长债收益率下行的政策取向没有变化。

他指出，今年以来，长债收益率下行已明显“领跑”其他各类市场利率。因此“短期内10年期国债收益率跟进其它市场利率下行的可能性不大，甚至不排除反身向上的可能。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称，本次央行出台政策力度大，但人民币汇率继续大幅走强。主要是央行降息降准、稳楼市政策等，加大经济逆周期调节，叠加积极财政政策实施，将对国内消费、投资和经济复苏起到明显正向刺激作用，市场对经济复苏预期转向乐观。

除了货币政策，潘功胜在周二的新闻会上也强调，“另外还有一点，我们注重货币政策和财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效。”

人民币兑美元即期周三早盘逼近7元关口后收窄升幅，离岸人民币亦一度升破7，均创逾16个月高点；中间价也刷新逾16个月高位，较路透预测偏弱10个点；中国债市周三早盘曲线陡峭化下移，中短券收益率跌幅领先。

来源：路透

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山西证券

经济

证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》。规定引导证券公司功能发挥、提升资本使用效率、提升全面风险管理覆盖、从严监管。整体来看：

一是鼓励权益投资，对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化，相较征求意见稿，对权益类主要指数及一般个股的市场风险资本准备下调，流动性覆盖率表中主要指数及宽基类ETF折算优质流动性资产比例率提升，推动证券公司积极参与权益市场，践行长期价值投资理念，积极服务居民财富管理；

二是突出扶优限劣，根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，净稳定资金率计算类别进一步细化，可用稳定资金按照证券公司不同分类评级有不同程度放宽；

三是提升指标覆盖，对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准，提升风险控制指标体系的完备性和科学性。四是从严监管，对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准，加强监管力度，提高监管有效。

建议关注证券板块投资价值。本次调整总体延续征求意见稿的政策思路，是监管落实券商执业质量分类评级的重要标准，有利于评级较高的券商提升扩表空间，同时对衍生品业务的限制主要为引导证券公司切实发挥功能作用。近期二级市场流动性改善，成交额有所提升，证券板块受益于建设一流投行等资本市场改革的不断推进，同时市场环境好转下的业绩改善预期，部分个股表现活跃，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.21%，沪深300上涨1.32%，创业板指数上涨0.09%。上周A股成交金额1.69万亿元，日均成交额0.56万亿元，环比增长8.33%。两融余额1.37万亿元，环比减少0.22%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨3.64%;中债国债10年期到期收益率为2.04%，较年初下行51.70bp。