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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
港股產業分析:金融業
香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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美元指数将会成为这周的焦点,尤其是在周四与周五鲍尔国会作证进行时,若有什么出乎意料的新闻,价格预测能有剧烈变化的潜在可能。
美联储半年度货币政策报告显示,在通胀可持续朝2%发展有更大信心之前,并不急于降息,需要评估经济数据和各种风险因素;银行体系是健全、有韧性的,但仍应监测若干风险领域。
美东时间1日,美联储发布报告称,虽然银行业面临的压力已经消退,但金融稳定方面依旧存在一些弱点。此外,官员们仍然高度关注通胀风险。
在半年度货币政策报告中,美联储官员重申致力于让通胀回到2%的目标水平,并表示制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)认为,在通胀可持续朝2%发展有更大信心之前,并不急于降息,需要评估经济数据和各种风险因素。
与此同时,失业率并没有显著上升,劳动力市场仍然相对紧张,职位空缺仍然很高。由于劳动力需求旺盛,性别、种族、民族和教育程度方面的就业差距和收入差距缩小了,但不同群体之间仍然存在巨大差异。
美联储表示,自去年春季以来,银行体系的严重压力已经消退,银行基于监管风险的资本充足率保持稳定,并普遍上升,因为银行利润强劲,减少了资本收益分配。总体上银行体系是健全、有韧性的,但仍应监测若干风险领域。
而在美联储发布的1月份政策会议纪要中,央行工作人员向政策制定者简要介绍了他们对美国金融体系稳定性的评估,他们将金融体系的脆弱性描述为值得注意的事件。
实际上,就在上周五当天,纽约社区银行股价再度暴跌逾25%,并拖累了其他区域银行。该公司接连披露了首席执行官Thomas Cangemi离职、内部控制薄弱以及第四季度亏损放大至27亿美元等诸多利空消息,引发了人们对美国区域银行危机再度爆发的担忧。
本周三和周四两天时间,美联储主席鲍威尔将赴国会做证词陈述,他可能会面临议员们关于美联储紧缩政策立场和放松政策预期的一连串问题,这在总统选举年是一个敏感话题。
一些民主党人抱怨高利率加剧了中低收入家庭的困境,呼吁鲍威尔赶快降息。与此同时,共和党人对美联储最初对通胀反应缓慢持批评态度,并可能就鲍威尔在11月大选前降息的迹象对他展开批判。
美联储下一次议息会议定于3月19日至20日举行,市场普遍预计政策制定者将维持基准利率在5.25%-5.5%不变,该利率自去年7月以来一直保持在这一水平,并预计首次降息应该会是在6月份。
英伟达势如破竹的涨势,眼下正吸引着越来越多的股市参与者,并推动标普500指数不断创下新高。而这一幕,不免也会让人联想起另一个昔日的市场宠儿——它曾同样因技术变革的梦想而飙升,而当这些希望变成失望时,坠落的速度却也同样惊人!
这只股票就是特斯拉。
彼时,这家马斯克旗下电动汽车巨头的市值,远远超过了通用汽车和福特汽车等美国老牌汽车制造商的总和,成为了全球市值最高的汽车制造商,并掀起了美股市场上现象级的买入狂潮。众多分析师甚至将对特斯拉的“寄语”,投向了汽车行业之外,称其有望成为“下一个苹果公司”。
然而如今,特斯拉的股价与2021年的峰值相比下跌了逾50%,其他在昔日与之同步走高的电动汽车新贵,当前也已跌得面目全非。
这一切,或许都值得让那些把英伟达,看作是对人工智能未来无限押注的投资者有所警醒——英伟达股价在2023年上涨逾两倍之后,今年又再度领涨美股,累计上涨了66%。
这并非说眼下的AI浪潮,和在其扮演关键“卖铲人”角色的英伟达股价,就一定是泡沫。但在某些时候,市场的狂热是存在非理性的。正如50 Park Investments创始人兼首席执行官Adam Sarhan在近期接受采访时所说的,“我们一次又一次地看到,当投资者爱上当下某项技术创新的理念时,逻辑就会退居其次。而当情感占据上风时,人们会认为天空才是极限。”
毫无疑问,从公司本身的业务,到管理这两家公司的掌舵人的性格而言,英伟达和特斯拉之间有很多的不同之处。但在金融市场上,两者之间的相似之处也非常明显。
英伟达从一家最初平平无奇的利基芯片制造商,崛起成为全球市值最大的企业之一,其前提是其过去一年惊人的销售增长所具有的持久力。而特斯拉在2020年也曾实现过大爆发,其巅峰时估值一度超过1.2万亿美元,当时人们纷纷坚信电动汽车将迅速得到广泛普及——这家马斯克掌舵的公司将成为主导该市场的巨无霸。
但现实,在很大程度上已打断了这一假设。
电动汽车的需求正在放缓,因为第一批充满热情的消费者已经购买了电动汽车,而那些更多注重价格、厌恶变化的消费者,转换新技术所需的时间也比预期的要长。因此,特斯拉股价从去年7月的近期高点已一路下跌了31%,并成为了今年纳斯达克100指数中跌幅最大的公司之一。
“无人驾驶汽车、Cybertruck当前都具有无穷的潜力,但股价却受到了打击。为什么?它们正在失去市场份额和利润率。Value Point Capital的负责人Sameer Bhasin表示,“在科技界,这是死亡之吻。”
对英伟达来说,虽然如今股价已经持续上涨了一年多,但现在其实还只能算是处于AI炒作周期的早期,人们还看不到任何放缓的迹象。这家总部位于硅谷的公司已经连续四个季度交出了亮眼的成绩单,其用于训练大型语言模型的芯片似乎受到了无穷无尽的需求的推动,而这些模型为OpenAI的ChatGPT等AIGC应用提供了动力。
继去年股价上涨两倍多之后,2024年英伟达再次成为了标普500指数中表现最好的成分股——涨幅达66%。英伟达的市值在上月已超过了2万亿美元,在其上方的仅剩下两家美国公司——微软和苹果。这家芯片制造商在2月21日公布了井喷式的第四季度业绩后,在两个交易日内市值就增加了近2800亿美元。同时,英伟达的市值仅用了180个交易日就从1万亿美元上升到2万亿美元,而苹果和微软都花了超过500个交易日才摸到这一里程碑。
在这个过程中,英伟达已经成为日内投资者最受欢迎的股票之一。根据FactSet的数据,在对该股票进行评级的59位华尔街分析师中,有多达54位分析师将该股评级定为买入或超配。
这一在市场上如日中天的受欢迎程度,三年前的特斯拉也曾取得过。而眼下的真正悬念无疑在于——英伟达会步特斯拉的后尘吗?
事实上,抛开英伟达与特斯拉的相似性不谈,关于人工智能在各行各业广泛应用的讨论,也不免会让人联想起世纪之交互联网泡沫前几年的热闹景象。但与那个时代不同的是,当时的互联网公司是以“点击量”等新指标来估价的,同时还在不断亏损。但根据业内汇编的数据,英伟达去年的净收入增长了500%以上,达到近300亿美元,预计今年还将翻一番。
这些巨额利润和销售额,加上该公司持续超出预期的能力,其实在一定程度上抑制了估值指标。但即便如此,英伟达的市销率在标普500指数成分股中仍是最高的——达到18倍。
目前,这家半导体制造商在擅长处理AI模型中算力的GPU领域拥有相当大的领先优势。但它的竞争对手也正急于在这一市场上分一杯羹。AMD最近已发布了一系列竞争产品,就连微软等英伟达的客户也在竞相开发芯片。
一些业内人士已经开始担心,未来几年大型科技公司对芯片的需求可能无法保持。其他人则忧虑于其他芯片制造商的加入将产生新的竞争,导致英伟达销量减少或利润率下降。
“我认为人们正在忘记,这(英伟达)在历史上其实也是一家经历过多次兴衰交替的公司,”行业刊物High-Tech Strategist的编辑Fred Hickey表示。他指出,他正在通过上个月财报会议后买入的长期看跌期权做空英伟达。
根据道琼斯市场的数据显示,自1999年上市以来,英伟达股价有过14次,在不同的情况下下跌50%或以上的经历。最近两次分别是在2018年的两个月里急跌了56%,以及在截至2022年的八个月里再次经历腰斩。
Value Point Capital的负责人Sameer Bhasin表示,“如果你真的相信这股人工智能狂潮,你可能得想象10年后的未来,人工智能将被嵌入到很多地方,而为这些AI系统提供算力的芯片只由英伟达提供——即使只有一点订单暂停的感觉,英伟达的股价也会受到冲击。”
这并不是要直接否定,电动汽车或人工智能的颠覆性力量。但这确实提出了一个问题——投资者当前是否在为可能永远不会到来的未来增长买单?
以互联网时代的市场宠儿思科系统为例:它仍然是一家成功的公司,但在高峰期买入并持有该股的投资者,24年后仍未“解套”。
Longboard Asset Management首席执行官兼投资组合经理Cole Wilcox表示:“泡沫之所以存在,是因为其背后的逻辑理念是真实的。但仅仅因为宏观浪潮是真实的,并不意味着所有这些企业都会成为好的投资项目。你必须有能力把赢家和输家区分开来。”
美联储主席鲍威尔将于周三和周四分别向众议院委员会和参议院小组发表半年度货币政策证词,人们料将密切留意其是否会释放有关美联储何时降息以及放缓缩表的线索。
随着美联储3月议息会议前噤声期的临近,本周全球宏观交易员料将再度聚焦于鲍威尔。
这位美联储主席将于周三和周四分别向众议院委员会和参议院小组发表半年度货币政策证词,人们料将密切留意其是否会释放有关美联储何时降息以及放缓缩表的线索。
多位美联储官员最近几周已陆续表示,鉴于美国经济的潜在韧性,他们可以在决定何时降息时保持耐心。因而不少业内人士预计,美联储主席鲍威尔可能也会在本周的证词演讲中,进一步强调不急于降息,尤其是在最新通胀数据显示物价压力持续存在之后。
此前,鲍威尔在2月5日接受哥伦比亚广播公司《60分钟》节目采访时曾表示,“过早行动的危险在于,美联储的工作还没有完全完成,过去六个月的良好数据在某种程度上并不是通胀走向的真实指标。”
最近几周的数据已显示,美国通胀在1月有所回升。一切都表明,美联储实现2%通胀目标的最后一英里并不顺利——这在一定程度上印证了美联储在降息问题上,持有这种谨慎态度的必要性和合理性。
但这一点在国会山听证会的“舞台”上,可能并不会让民主党人感到满意,他们担心美联储当前的高利率路径可能会如何拖累拜登在11月大选中的选情。
不少业内人士预计,民主党议员可能将会向鲍威尔施压,要求其解释为何官员们在控制通胀方面取得了如此大的进展,却仍冒着损害经济的风险,将借贷成本维持在如此高的水平。
Raymond James的首席投资官LarryAdam认为,“鲍威尔应该会发现自他上次造访国会以来,议员们对经济和金融状况的担忧有所缓和——银行业的困境已基本平息,经济和就业市场保持弹性,通胀下降趋势仍在继续。虽然鲍威尔可能会受到关于货币政策方向的压力,但预计他将坚持自己的剧本,敦促政策制定者在降息方面保持耐心,以等待更多数据来确认通胀持续下降至2%的目标。”
Anna Wong等宏观经济学家则表示:“预计鲍威尔将在半年一次的国会证词中保持鹰派立场,向市场发出美联储不急于降息的信号。如果这导致金融环境收紧,将继续给经济带来压力,并增加货币政策产生额外滞后影响的可能性。”
NB Private Wealth首席投资官Shannon Sacccocia则认为,目前市场重点又回到了通胀上。鲍威尔发表的任何与其此前不一致的言论,都有可能成为市场波动的引爆点。
除了鲍威尔接连两天的证词演讲外,本周五美国劳工部公布的2月非农数据,也料将受到各方的关注。目前接受媒体调查的经济学家预计,2月份美国非农就业人数增幅料将放缓至18.8万人,而前一个月的增幅为35.3万人,创一年来最大。时薪增长也可能会降温,失业率则预计将保持在3.7%。
债市交易员开始思考:接下来能抄底吗?
在美债市场上,开年以来,债市交易商显然正对美债收益率的持续上涨感到惊讶。但鉴于他们中的不少人,一直以来仍始终坚信美国经济最终将在2024年放缓,这些人眼下也在试图寻求抄底美债。
新年头两个月美国经济的表现普遍好于预期,这促使投资者大幅削减了对美联储降息的押注,并给年初看好债券的投资者带来了损失。而这已经不是第一次美国经济展露出的韧性,让交易员们措手不及了。
对一些人来说,这是一个“投降”的理由,可以接受更高更长期利率的现实,以及收益率再次上升的可能性——甚至达到去年逾5%的高点。但对于那些坚信利率最终会下行的人来说,这反而预示着加大对全球最大债券市场投资的时机,可能已接近成熟。
PIMCO、T.Rowe Price、DWS美国投资管理和纽约梅隆财富管理公司的经理们如今就都属于后一阵营。他们认为,5年期至10年期国债收益率若进一步飙升至4.5%,这将是一个令人信服的买入机会。
Pimco的投资组合经理Michael Cudzil表示,随着通胀率从去年收益率达到峰值时的水平大幅回落,“4.5%就将是新的5%(峰值)”,是买入的好时机。我们目前更接近于增加久期。
当然,眼下无论是5年期美债收益率(最新位于4.173%)还是10年期美债收益率(4.191%),距离4.5%关口还有一段距离,这也预示着这些意欲抄底的多头,还在耐心等待中长期美债接下来再跌上一波。定于本月晚些时候举行的3月议息会议之前公布的一系列就业和通胀数据,可能会让债券投资者有足够的机会利用任何收益率的飙升。
T. Rowe Price投资组合经理Steve Bartolini表示,如果本周鲍威尔表示将在今年下半年降息,那么这可能会促使市场对今年仅降息两次进行定价。若接下来再碰上持续强劲的就业数据,那么收益率曲线的腹部就有望达到4.5%——他指的是5年期和10年期美债收益率。
Bartolini眼下正满足于玩上这样一场“等待游戏”,并对增加久期保持耐心。其认为,如果收益率曲线腹部的涨超4.4%,将促使他们买入,并从目前的低配仓位转变。
DWS固定收益部门主管George Catrambone目前也看好中期美债。尤其是最近五年期和十年期美债收益率的上升,已使其它们大大高于了市场对美联储下一轮宽松周期最终目标的长期预期——3.5%。
纽约梅隆银行首席投资官Sinead Colton Grant表示,“在我们看来,降息次数减少是持有现金的客户转投债券的新机遇。你会看到波动,但在这个区域内外是有吸引力的。所以是的,你可能会看到接下来收益率比眼下高一点,但相对于过去10年的水平,这个水平仍然相当有吸引力。”
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