Đọc xác suất giảm lãi suất khi giao dịch ngoại hối: tính lại trọng số theo ngày

Xác suất giảm lãi suất 60% cho biết thị trường đang định giá điều gì dưới một bộ giả định. Nó không phải xác suất USD giảm giá. Trước khi dùng con số này, cần biết lãi suất tham chiếu, ngày chính sách có hiệu lực và các mức điều chỉnh được phép trong mô hình.

Ví dụ giả định dưới đây cho kết quả 60% sau khi tính đúng ngày, trong khi chia trực tiếp mức giảm bình quân cho 25 điểm cơ bản chỉ cho 24%. Đây không phải báo giá hiện tại hay dự báo cho một cuộc họp cụ thể.

Tách bình quân tháng khỏi lãi suất sau cuộc họp

Hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang 30 ngày được báo giá bằng 100 trừ trung bình cộng EFFR trong tháng hợp đồng. EFFR là lãi suất hiệu dụng hình thành từ giao dịch qua đêm, khác với khoảng mục tiêu của Fed. Ngày không có số mới sử dụng quan sát được công bố gần nhất trước đó; vì vậy phải tính cả cuối tuần và ngày nghỉ.

Giả sử tháng có 30 ngày: 18 ngày đầu EFFR là 4,40%, 12 ngày còn lại áp dụng mức mới. Giá giả định 95,660 hàm ý bình quân tháng 4,340%. Gọi D là tổng số ngày, N là số ngày theo mức cũ, M là số ngày theo mức mới, với D=N+M. Mức cũ là r₀, bình quân là r̄. Nếu chỉ có một lần thay đổi, lãi suất kỳ vọng sau quyết định r₁ được tính như sau.

r₁ = (D × r̄ − N × r₀) ÷ M

(30×4,340−18×4,400)÷12=4,250%. Mức giảm kỳ vọng là 15 điểm cơ bản. Nếu chỉ có hai kết quả là giữ 4,40% hoặc giảm 25 điểm cơ bản xuống 4,15%, xác suất giảm bằng (4,40−4,25)÷0,25=60%; giữ nguyên là 40%. Các lãi suất trong phép tính đều phải dùng cùng đơn vị phần trăm.

Không thay riêng EFFR đầu kỳ bằng cận trên khoảng mục tiêu. Điểm xuất phát và các kết quả phải cùng định nghĩa. Muốn diễn giải xác suất khoảng mục tiêu còn phải giả định quan hệ giữa EFFR và khoảng đó.

Sai số ngày làm thay đổi xác suất

Bình quân chỉ thấp hơn ban đầu 6 điểm cơ bản. Nhưng giảm chắc chắn 25 điểm cơ bản trong 12 ngày sẽ kéo bình quân cả tháng xuống 25×12÷30=10 điểm cơ bản. Do đó 6 điểm tương ứng 60%, không phải 6÷25=24%.

Nếu chỉ còn 6 ngày theo mức mới, cùng giá đó hàm ý lãi suất sau họp 4,10%, tức giảm kỳ vọng 30 điểm cơ bản. Kết quả 120% trong mô hình giữ nguyên hoặc giảm 25 điểm là dấu hiệu không tương thích. Phải kiểm tra ngày, mức đầu kỳ và khả năng điều chỉnh lớn hơn, thay vì ép về 100%.

Với 12 ngày sau thay đổi, chênh lệch giá 0,005 tương ứng 0,5 điểm cơ bản ở bình quân tháng, 1,25 điểm ở lãi suất sau họp và 5 điểm phần trăm xác suất. Bảng sau chỉ kiểm tra độ nhạy, không mô tả bước giá hay chênh lệch mua bán thực tế.

Dùng ngày có hiệu lực trong văn bản triển khai, phân biệt với ngày họp và giờ công bố. Khi tháng đã bắt đầu, giữ nguyên số công bố từng ngày đã qua và chỉ ước tính phần chưa biết. Không dùng lãi suất hôm nay thay toàn bộ lịch sử tháng.

Một mức kỳ vọng, nhiều phân phối kết quả

Ngay cả kỳ vọng 4,25% cũng không xác định duy nhất phân phối kết quả. Hai dòng sau đều có tổng xác suất 100% và giả định EFFR thay đổi tương ứng với mức điều chỉnh chính sách.

Xác suất có bất kỳ đợt giảm nào ở dòng đầu là 60%, ở dòng sau là 30%, nhưng cả hai cùng có mức giảm kỳ vọng 15 điểm cơ bản. Một giá trị bình quân chỉ cung cấp một ràng buộc. Thêm mức điều chỉnh hoặc nhiều cuộc họp trong tháng làm tăng số ẩn; cần hợp đồng khác, thông tin quyền chọn hoặc giới hạn mô hình được nêu rõ.

Bù đắp rủi ro, thanh khoản và cơ sở chênh lệch giữa lãi suất tham chiếu với mục tiêu có thể ảnh hưởng việc suy ra kỳ vọng. Xác suất từ giá không tự động là tỷ lệ khảo sát hay xác suất thực đã được hiệu chuẩn. Trong ví dụ này, thay đổi 1 điểm cơ bản của lãi suất sau họp làm xác suất nhị phân đổi 4 điểm phần trăm.

Chuyển sang câu hỏi về tỷ giá

Nếu thực tế giảm 25 điểm cơ bản trong ví dụ nhị phân, phần nới lỏng vượt kỳ vọng 15 điểm chỉ là 10 điểm cơ bản. Gọi toàn bộ 25 điểm là bất ngờ sẽ bỏ qua phần đã phản ánh vào giá.

Một so sánh giả định khác: trong cùng cửa sổ quan sát, lãi suất kỳ vọng cùng kỳ hạn của Mỹ giảm 10 điểm cơ bản, khu vực euro giảm 12 điểm. Chênh lệch Mỹ trừ euro tăng 2 điểm cơ bản. Chỉ nhìn phía Mỹ sẽ đọc sai thay đổi tương đối. Phải thống nhất kỳ hạn, tham chiếu và điều chỉnh cơ sở chênh lệch trước khi trừ.

Phép tính không tạo ra mục tiêu tỷ giá cố định. Định hướng cho các cuộc họp sau, thông tin kinh tế, tâm lý rủi ro và vị thế có thể cùng thay đổi. Tách cửa sổ quyết định, thông cáo và họp báo khi quan sát phản ứng. Cũng cần phân biệt biến động tỷ giá danh nghĩa với so sánh đã điều chỉnh theo lạm phát.

Quy trình kiểm tra trước khi sử dụng

Lưu tháng hợp đồng, loại giá, giờ và múi giờ, lãi suất tham chiếu cùng số mới nhất thực sự có sẵn lúc đó. Dựng trọng số từng ngày, kể cả ngày nghỉ dùng số trước, rồi kiểm tra ngày hiệu lực.

Tính ngược lại bình quân từ đường đi suy ra trước khi dùng xác suất. Ghi rõ kết quả cho phép, lãi suất từng kết quả và giả định về cơ sở chênh lệch hay phần bù giá. Trọng số âm, xác suất ngoài 0–100% hoặc kết luận quá nhạy với ngày và giá cần được điều tra.

Để phân tích ngoại hối, lưu ảnh chụp trước và sau của đường đi lãi suất hai đồng tiền và tỷ giá. Đối chiếu giá tham khảo, chênh lệch mua bán và khớp lệnh riêng. Khớp được phép tính hợp đồng lãi suất mới chỉ hoàn tất kiểm tra định giá; hiệu ứng ngoại hối có thể giao dịch cần bằng chứng riêng.