Danh mục tăng nhưng bạn vẫn lỗ: tính lợi suất theo thời gian và theo dòng tiền

Đường hiệu suất đi lên không có nghĩa tài khoản của bạn chắc chắn sinh lời. Diễn biến đầu tư và số tiền tham gia ở từng giai đoạn là hai vấn đề khác nhau. Lợi suất gia quyền theo thời gian loại ảnh hưởng của tiền nộp vào, rút ra bên ngoài. Lợi suất gia quyền theo dòng tiền tính cả quy mô lẫn thời điểm. Lãi lỗ bằng tiền trả lời tài sản thực sự tăng hay giảm bao nhiêu.

Với danh mục cổ phiếu hoặc nhiều loại tài sản, hãy xác định phạm vi tài khoản rồi đối chiếu dòng tiền trước khi so phần trăm. Ví dụ giả định dưới đây đồng thời có lợi suất lũy kế 8% và khoản lỗ của nhà đầu tư, không cần đổi giá hay giấu phí.

Sổ tiền giải thích khoản lỗ 820

Một tài khoản gồm chứng khoán và tiền mặt nhận vốn ban đầu 1.000 đơn vị tiền tệ. Sau đúng một năm tăng 20%, giá trị đạt 1.200 ngay trước khi nộp thêm 9.000. Năm thứ hai bắt đầu với 10.200. Mức giảm 10% trong trọn năm đó khiến giá trị cuối cùng còn 9.180. Mỗi giai đoạn đúng một năm, không có dòng tiền khác, thuế hoặc phí.

Tổng vốn nộp là 10.000, cuối kỳ còn 9.180, tức lỗ 820. Lãi năm đầu 200 trừ lỗ năm sau 1.020 cũng cho kết quả ấy. Lấy −820 chia 10.000 được −8,2%, nhưng tỷ lệ đơn giản này bỏ qua thời gian vốn được đầu tư. Nó không phải lợi suất theo thời gian hay lợi suất dòng tiền quy năm trong ví dụ. Khoản 9.000 bổ sung chỉ tham gia một năm.

Lợi suất theo thời gian phải nối bằng lãi kép

Chia kỳ tại mỗi dòng tiền từ bên ngoài. Giai đoạn đầu có lợi suất 1.200/1.000−1, bằng 20%. Giai đoạn sau dùng giá trị sau nộp tiền: 9.180/10.200−1, bằng −10%. Khoản 9.000 là vốn chứ không phải lợi nhuận.

Lợi suất thời gian lũy kế = (1 + 20%) × (1 − 10%) − 1 = 8%. Nó mô tả một đơn vị vốn đi hết cùng hành trình đầu tư. Nếu không nộp thêm và lợi suất giữ nguyên, 1.000 ban đầu sẽ thành 1.080. Cộng hai tỷ lệ để ra 10% là sai; trung bình cộng 5% cũng không phải tốc độ tăng trưởng kép hằng năm.

Với hai năm trọn vẹn, lợi suất quy năm là √1,08−1, khoảng 3,923%. Mức 8% lũy kế và 3,923% một năm là hai thang thời gian của cùng kết quả. Tính chính xác cần định giá đáng tin cậy tại mỗi dòng tiền ngoài. Chỉ có số dư cuối tháng mà thiếu giá trị ở ngày nộp tiền giữa kỳ thì phải ghi rõ đây là phép xấp xỉ.

Lợi suất dòng tiền xét mỗi khoản vốn ở lại bao lâu

Trong ví dụ này, ta dùng tỷ suất hoàn vốn nội bộ, tức IRR. Gọi r là tỷ lệ hằng năm: 1.000 đầu tiên được đầu tư hai năm, còn 9.000 sau đó một năm:

1.000 × (1 + r)² + 9.000 × (1 + r) = 9.180.

Nghiệm có ý nghĩa kinh tế với 1+r dương là khoảng −7,506% một năm. Hãy so với lợi suất thời gian quy năm 3,923%, không trực tiếp với 8% của cả hai năm. Chênh lệch xuất hiện vì phần lớn vốn chỉ trải qua năm thứ hai thua lỗ.

Từ góc nhìn nhà đầu tư, chuỗi tiền là −1.000 lúc đầu, −9.000 sau một năm và +9.180 sau hai năm. Con số cuối có thể là giá trị thị trường đáng tin cậy của tài sản còn lại, không đồng nghĩa đã bán. Với dòng tiền không đều, dùng ngày thực tế và quy ước độ dài năm rõ ràng. Chuỗi đổi dấu nhiều lần có thể có nhiều IRR hoặc không có nghiệm dùng được. Thông báo lỗi không có nghĩa lợi suất bằng không.

Ranh giới tài khoản quyết định dòng tiền bên ngoài

Trong tài khoản có tiền mặt, bán cổ phiếu rồi để tiền lại không phải rút vốn. Mua cổ phiếu khác bằng tiền sẵn có cũng không phải nộp vốn. Coi mọi giao dịch là dòng tiền ngoài có thể che khuất tác động của việc nắm giữ tiền mặt.

Cổ tức giữ trong tài khoản thuộc thu nhập đầu tư và giá trị tiền mặt, không được ghi lại thành vốn mới của nhà đầu tư. Chỉ khi chuyển ra ngoài mới là rút tiền. Chuyển chứng khoán cũng cần cách định giá nhất quán. Nếu chỉ đo một phần danh mục, ranh giới và phân loại có thể đổi; phải xác định phạm vi trước.

Tiền nộp thêm có thể khôi phục tỷ trọng tài sản, nhưng tự nó không tạo lợi nhuận. Cách xác định số tiền được trình bày trong tính tái cân bằng và vốn bổ sung cho danh mục. Cần đồng nhất cả đồng tiền báo cáo, cách tính thu nhập và chi phí. Giá cổ phiếu không đổi theo nội tệ vẫn có thể làm giá trị tài khoản tính bằng ngoại tệ khác biến động.

Chọn chỉ tiêu theo câu hỏi, không theo con số đẹp

Khi người quản lý không quyết định ngày khách hàng nộp tiền, lợi suất thời gian thường là điểm khởi đầu để xem xét đường đầu tư. Lợi suất dòng tiền bổ sung trải nghiệm của số vốn thật. Lãi lỗ bằng tiền kiểm tra thay đổi tài sản. Không chỉ tiêu riêng lẻ nào chứng minh được kỹ năng chọn cổ phiếu hoặc chọn thời điểm.

Ví dụ chỉ xác nhận khoản tiền lớn vào trước giai đoạn yếu. Nó không chứng minh nhà đầu tư đuổi giá hay người quản lý làm sai: tiền có thể đến từ lương, bán tài sản hoặc kế hoạch sẵn có. Muốn đánh giá thời điểm cấp vốn, hãy áp cùng ngày và số tiền cho danh mục chuẩn. Không thể trừ mức tăng lũy kế tùy ý của chỉ số khỏi IRR cá nhân theo năm rồi coi đó là đánh giá hợp lệ.

Thiếu định giá, trộn đồng tiền, bỏ sót chi phí hoặc ghi rút vốn thành lỗ là lý do phải sửa dữ liệu trước. Phí trừ trong tài khoản đã làm giảm giá trị ròng, đừng trừ hai lần. Nếu phí trả ở ngoài và mục tiêu là kết quả cá nhân đầy đủ, cần đưa nhất quán vào dòng tiền liên quan và giải thích cách xử lý.

Sáu bước để tính lại báo cáo

1. Xác định tài khoản hay phần danh mục, phạm vi tiền mặt và thu nhập dồn tích, cùng đồng tiền báo cáo.
2. Xuất dòng tiền có ngày thực tế, tách vốn nộp, vốn rút, giao dịch nội bộ và chi phí.
3. Đối chiếu giá trị cuối + tiền rút − giá trị đầu − tiền nộp với lãi lỗ bằng tiền. Tiền nộp ở đây chỉ tính sau định giá ban đầu; không trừ hai lần khoản 1.000 đầu tiên.
4. Tính từng đoạn giữa các dòng tiền ngoài rồi nối hình học. Nêu sai số xấp xỉ khi thiếu định giá.
5. Giải IRR theo dấu của nhà đầu tư; kiểm tra ngày, giá trị cuối và nghiệm hợp lệ. Đưa các tỷ lệ so sánh về cùng cơ sở thời gian.
6. Đặt cạnh nhau khoản lỗ 820, lợi suất thời gian lũy kế 8%, quy năm khoảng 3,923% và lợi suất dòng tiền năm khoảng −7,506%. Mối liên hệ giữa chúng mới giải thích được kết quả.