Vay vốn bằng box spread: tính lãi suất sau phí

Một box spread bán có thể mang về 98.500 USD hôm nay và yêu cầu trả 100.000 USD sau 90 ngày. Dòng tiền giống vay vốn, nhưng chưa chứng minh khoản vay rẻ. Trong ví dụ giả định, phí đầu kỳ 80 USD đẩy lãi suất đơn năm từ khoảng 6,1760% lên 6,5106%, cao hơn phương án khác 6,2% tính cùng cơ sở.

Cần theo dõi số tiền thực sự dùng được, ngày nhận và ngày trả. Nghĩa vụ cuối kỳ cố định không tự tạo quyền rút tiền hay xóa yêu cầu bổ sung tài sản bảo đảm trong thời gian nắm giữ.

Dựng khoản trả từ bốn quyền chọn

Giả sử các quyền chọn chỉ số kiểu châu Âu, thanh toán bằng tiền, cùng chuỗi hợp đồng và ngày đáo hạn; hệ số 100 USD. Bán call giá thực hiện 5.000, mua call 6.000 và put 5.000, bán put 6.000, mỗi chân một hợp đồng. Tất cả dùng đúng cùng giá trị chỉ số thanh toán cuối S. Đây là đầu vào giả định, không phải báo giá SPX hiện hành.

Bảng chỉ ghi tiền thanh toán khi đáo hạn: thu là dương, trả là âm, chưa gồm phí quyền chọn và chi phí giao dịch. Giữa hai mức thực hiện, hai chân bán tạo −100(S−5.000)−100(6.000−S)=−100.000 USD. Dưới cả hai mức, cặp put cho cùng kết quả; trên cả hai, cặp call thực hiện điều đó. Đẳng thức được kiểm tra theo từng miền, không chỉ dựa vào ba điểm mẫu.

Tính tiền ròng có thể sử dụng

Giả sử toàn bộ tổ hợp được khớp với khoản thu phí quyền chọn ròng 98.500 USD; hoa hồng và các chi phí đầu kỳ được đưa vào mô hình là 80 USD, trả ngay. Không có dòng tiền khác hay phí cuối kỳ, số tiền ban đầu còn 98.420 USD. Khoảng 90 ngày tính từ lúc tiền thực sự dùng được đến ngày trả thực tế, không mặc nhiên từ lúc đặt lệnh tới ngày đáo hạn trên màn hình.

Khoản 100.000 USD cuối kỳ gồm hoàn lại vốn huy động và chi phí tài trợ. Chênh lệch là 1.500 trước phí hoặc 1.580 sau phí. Khi đã đưa vào lãi suất, không cộng thêm lần nữa như một khoản lỗ riêng.

Lấy số tiền nhận làm mẫu số

Với tiền đầu kỳ P, khoản trả cuối F và d ngày thực tế, lãi suất đơn ACT/365 là (F/P−1)×365/d. P=98.500 cho khoảng 6,1760%; P=98.420 cho 6,5106%. Nếu chia 1.500 cho khoản trả 100.000 rồi quy năm, kết quả 6,0833% dùng mẫu số khác với vốn nhận được.

Lãi suất hiệu dụng năm là (F/P)^(365/d)−1. Phải thống nhất quy ước với khoản vay so sánh; phép quy năm không bảo đảm có thể tái vay nhiều lần với cùng lãi suất.

Tìm ngưỡng chi phí làm mất lợi thế

Giả sử nguồn khác có lãi đơn ACT/365 là 6,2%, cùng ngày thu trả và khoản cuối 100.000 USD. Tiền nhận được bằng 100.000/(1+0,062×90/365), khoảng 98.494,25 USD. Box trước phí chỉ hơn 5,7477468 USD. Tổng phí ban đầu phải thấp hơn ngưỡng đó mới rẻ hơn; bằng ngưỡng là chi phí ngang nhau.

Phí 80 USD làm thứ tự đảo chiều. Nếu cả hai cùng cung cấp 98.420 USD, phương án 6,2% yêu cầu trả khoảng 99.924,61 USD, ít hơn box 75,39 USD. Đây là hai cách so sánh cùng điều kiện, không phải hai khoản phí để cộng.

Xác minh rút tiền và bảo đảm riêng biệt

Ghi có phí quyền chọn không chứng minh công ty môi giới cho phép chuyển tiền ra ngoài. Kiểm tra số rút được, ngày dùng được, chế độ ký quỹ và điều kiện tài sản bảo đảm. Tiền bị khóa khi cần thanh toán sẽ không đáp ứng nhu cầu tài trợ bên ngoài.

Khoản nợ cuối cố định trong khi chứng khoán bảo đảm có thể giảm giá, dẫn đến yêu cầu bổ sung hoặc đóng vị thế bắt buộc. Mô hình chưa định lượng nhu cầu tiền sớm đó hay chi phí cơ hội của tài sản bảo đảm. Lãi sau phí chỉ bao gồm các khoản đã nêu.

Giữ đúng hợp đồng và tính lại khi thoát sớm

Trộn cách thanh toán buổi sáng và buổi chiều, ngày đáo hạn khác nhau hoặc quyền chọn kiểu Mỹ sẽ thay đổi dòng tiền. Khớp từng chân cũng để lại vị thế chưa hoàn chỉnh. Dùng giá thực thi của toàn tổ hợp, không cộng bốn giá giữa chênh lệch mua bán.

Đóng trước hạn cần giá khớp để tất toán cả tổ hợp, phí mới và ngày giải phóng bảo đảm. Nghĩa vụ 100.000 USD lúc đáo hạn không phải giá đóng hôm nay. Hiểu cấu trúc lợi nhuận có giới hạn của bull call spread giúp nhận diện từng chân, nhưng đẳng thức tài trợ đòi hỏi toàn bộ điều khoản liên quan khớp nhau.

Đối chiếu theo hành trình của tiền

Ghi bốn vị thế có dấu và chứng minh nghĩa vụ cuối. Đối chiếu khoản khớp với tiền ròng, xác nhận ngày, thống nhất số vốn, cách quy năm và phạm vi phí. Sau đó thử hạn chế rút, giảm giá bảo đảm và thoát sớm. Chỉ khi vượt qua các bước này, lợi thế lãi suất nhỏ mới có ý nghĩa thực tế.