Bán GBP/USD bao nhiêu để phòng hộ vị thế mua EUR/USD?

Khi euro và bảng Anh thường biến động cùng chiều so với đô la, bán GBP/USD có thể làm dịu dao động của vị thế mua EUR/USD. Ví dụ giả định dưới đây cho ra quy mô 54.000 bảng. Cùng vị thế ấy có thể làm tăng rủi ro nếu tương quan giảm đủ mạnh.

Đo cả hai vị thế bằng đô la

Vị thế mua 100.000 EUR tại 1,2000 có giá trị danh nghĩa ban đầu 120.000 USD. Gọi h là giá trị danh nghĩa tính bằng USD của vị thế bán bảng Anh chia cho 120.000. Với tỷ suất sinh lời đơn rE và rG trong cùng khoảng thời gian, lãi lỗ bằng USD chia cho danh nghĩa ban đầu là rE − h × rG. Đây là thước đo theo vốn danh nghĩa, khác với tỷ suất trên tiền ký quỹ. Để đối chiếu số lượng từng đồng tiền, hãy tách các vế của cặp ngoại tệ.

Từ tương quan đến số bảng cần bán

Giả sử độ lệch chuẩn ngày của hai cặp là 0,60% và 0,80%, tương quan là 0,75. Phương sai tính theo bình phương điểm phần trăm là 0,36 + 0,64h² − 0,72h. Điểm thấp nhất ứng với h = 0,75 × 0,60 / 0,80 = 0,5625. Nhân với 120.000 USD cho 67.500 USD, tương đương 54.000 GBP tại 1,2500. Lấy riêng hệ số tương quan nhân với danh nghĩa sẽ cho 90.000 USD và bỏ qua chênh lệch biến động.

Tìm ngưỡng mất tác dụng

Khi giữ nguyên quy mô và hai độ lệch chuẩn, tương quan phải lớn hơn h × σG / (2 × σE), tức 0,375, để giảm phương sai. Tại ngưỡng, hai mức phương sai bằng nhau. Với tương quan −0,25, biến động tăng lên 0,8352% so với 0,60% khi không phòng hộ. Trong một cú sốc riêng, EUR/USD giảm 1% và GBP/USD tăng 0,5%. Hai vế lỗ 1.200 USD và 337,50 USD, tổng cộng 1.537,50 USD trước chi phí.

Giữ nguyên vị thế khi kiểm tra cú giảm của bảng Anh tháng 9/2022

Dùng tỷ giá mua vào buổi trưa tại New York trong bộ H.10 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Cả hai chuỗi đều tính bằng USD trên một đơn vị ngoại tệ. Từ mốc 31/8/2022 đến 22/9 có 15 cặp tỷ suất sinh lời ngày, cho hệ số tương quan 0,7683 và tỷ lệ phòng hộ 0,8473. Ngày 22/9, EUR/USD ở 0,9841 và GBP/USD ở 1,1269. Với vị thế mua 100.000 EUR, hai cách tính cho khối lượng bán khoảng 73.992 GBP theo tỷ lệ ước tính và 87.328 GBP nếu cân bằng giá trị danh nghĩa bằng USD. Giữ nguyên khối lượng trong sáu lần quan sát từ ngày Anh công bố Kế hoạch Tăng trưởng (23/9) đến 30/9.

Để tính lãi lỗ từng ngày, lấy chênh lệch tỷ giá EUR/USD nhân với 100.000 rồi trừ chênh lệch GBP/USD nhân với số bảng đã bán. Ngày 23/9, hai tỷ giá giảm còn 0,9719 và 1,0921. Vị thế không phòng hộ lỗ 1.220 USD, còn vị thế dùng tỷ lệ ước tính lãi khoảng 1.355 USD theo tỷ giá tham chiếu. Tính cả kỳ, cách cân bằng giá trị danh nghĩa lãi nhiều nhất nhưng lãi lỗ ngày dao động mạnh hơn cả khi không phòng hộ. Tỷ lệ ước tính chỉ giảm độ lệch chuẩn khoảng 7%. Sáu lần quan sát quanh một cú sốc chưa tính chênh lệch mua bán, phí và chi phí vốn. Để đánh giá độ bền của kết quả, hãy lặp lại phép tính ở các khoảng thời gian dài hơn, tách biệt, gồm cả lúc thị trường yên ắng và biến động mạnh.

Đối chiếu bằng dữ liệu ngoài mẫu

Căn cùng thời điểm lấy giá, kỳ nắm giữ và chiều yết giá. Tỷ suất đơn khi đảo tỷ giá là 1/(1+r) − 1. Đánh dấu dữ liệu thiếu và chỉ tính trên các quan sát ghép cặp. Phương sai của cặp phòng hộ bằng 0 thì không xác định được tỷ lệ. Ước lượng trong một giai đoạn rồi giữ nguyên tỷ lệ cho giai đoạn kế tiếp để so với hai mốc trong bảng. Tính lại ngưỡng khi biến động tương đối đổi và kiểm tra chênh lệch giá mua bán, phí, chi phí qua đêm và thời điểm khớp từng vế.