Đồng franc Thụy Sĩ đạt mức cao nhất trong thập kỷ, đẩy ngân hàng trung ương nước này vào thế khó.

Sự bất ổn toàn cầu đang khởi đầu năm 2026 với đợt tăng giá mạnh của các tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi vàng và bạc đạt mức kỷ lục mới, đồng franc Thụy Sĩ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, tạo ra một vấn đề nan giải lớn cho các nhà hoạch định chính sách ở Thụy Sĩ.

Đà tăng của đồng franc so với đồng đô la Mỹ diễn ra không ngừng nghỉ. Sau khi mạnh lên 12,7% so với đồng đô la Mỹ vào năm 2025, nó đã tiếp tục tăng thêm 3,5% trong năm nay. Hôm thứ Ba, nó đã chạm mức cao nhất trong 11 năm và tiếp tục giao dịch gần mức đó vào thứ Tư.

Sức mạnh này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều rủi ro toàn cầu, bao gồm chính sách thương mại khó lường của Mỹ, những nghi vấn xung quanh tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và mối đe dọa hành động quân sự của Mỹ ở Greenland, Mỹ Latinh và Trung Đông.

Một tác dụng phụ không mong muốn của sự hỗn loạn toàn cầu

Trong khi các nhà đầu tư đổ xô mua đồng franc để tìm kiếm sự an toàn, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) lại xem sự tăng giá này là một mối đe dọa.

"Việc leo thang căng thẳng hơn nữa về mặt địa chính trị đồng nghĩa với việc sẽ có thêm nhiều bất ổn", Chủ tịch Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) Martin Schlegel nói với CNBC tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos. "Điều đó không tốt cho đồng franc Thụy Sĩ hay cho Thụy Sĩ, bởi vì đồng franc Thụy Sĩ là một nơi trú ẩn an toàn. Bất cứ khi nào có sự bất ổn trên thế giới, đồng franc Thụy Sĩ sẽ tăng giá, và điều này khiến chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ."

Không giống như các nền kinh tế lớn khác, Thụy Sĩ đang phải đối mặt với tình trạng tăng giá chậm. Với tỷ lệ lạm phát chỉ ở mức 0,1%, đồng tiền mạnh hơn sẽ tạo thêm áp lực giảm phát bằng cách làm cho hàng nhập khẩu rẻ hơn và gây khó khăn cho ngành xuất khẩu quan trọng của đất nước.

Vì sao đồng Franc mạnh không tự khắc phục được vấn đề?

Vấn đề càng trở nên phức tạp hơn do tính chất đặc thù của nền kinh tế Thụy Sĩ. Các mặt hàng xuất khẩu chủ chốt như dược phẩm, sản xuất chính xác và dịch vụ giá trị cao có nhu cầu tương đối ổn định bất kể giá cả.

"Đồng franc Thụy Sĩ vẫn mạnh một phần là do nhu cầu đối với nhiều mặt hàng xuất khẩu của Thụy Sĩ tương đối ít biến động theo giá cả," Giuliano Bianchi, đồng sáng lập Viện Quantitas tại Trường Kinh doanh Khách sạn EHL, giải thích.

Động thái này làm suy yếu cơ chế kinh tế tự nhiên, theo đó một đồng tiền mạnh hơn thường sẽ kiềm chế nhu cầu nước ngoài và ổn định tỷ giá hối đoái. Ông Bianchi nói thêm rằng điều này "làm phức tạp thêm nhiệm vụ của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), vì đồng franc mạnh làm giảm lạm phát nhập khẩu và thu hẹp biên lợi nhuận của các nhà xuất khẩu, gây áp lực lên tiền lương và đầu tư vào thời điểm lạm phát vốn đã ở mức thấp."

Bộ công cụ hạn chế của SNB

Với lãi suất chủ chốt đã ở mức 0%, Thụy Sĩ đang trên bờ vực giảm phát và có khả năng quay trở lại lãi suất âm. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) chỉ mới kết thúc cuộc thử nghiệm lãi suất âm kéo dài bảy năm vào năm 2022, một chính sách rất không được lòng người gửi tiết kiệm và các ngân hàng vì nó làm giảm lợi nhuận của họ.

Mặc dù còn do dự, Schlegel xác nhận rằng phương án đó vẫn còn khả thi. Ông tuyên bố: "Ngưỡng để chấp nhận lãi suất âm cao hơn bình thường, [nhưng] nếu cần thiết, chúng tôi sẽ chấp nhận lãi suất âm."

Một công cụ chính khác của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) là can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối—bán đồng franc để mua ngoại tệ. Tuy nhiên, việc triển khai chiến lược này hiện nay tiềm ẩn những rủi ro chính trị đáng kể.

Bóng dáng của thuế quan Mỹ

Chỉ vài tháng trước, Thụy Sĩ đã đàm phán thành công một thỏa thuận giảm thuế quan khắc nghiệt 39% của Mỹ xuống còn 15%. Chính quyền Trump đã áp đặt các "thuế quan có đi có lại" này vào năm ngoái, một phần để đáp trả điều mà họ gọi là "thao túng tiền tệ".

Tình hình chính trị vẫn căng thẳng. Vào tháng 6, Nhà Trắng đã đưa Thụy Sĩ vào "Danh sách theo dõi" các đối tác thương mại có hoạt động tiền tệ cần "quan tâm sát sao".

Cách tiếp cận khó đoán của Tổng thống Trump đã được thể hiện rõ tuần trước tại Davos khi ông nói rằng thuế quan được nâng từ 31% lên 39% chỉ đơn giản vì cựu tổng thống Thụy Sĩ, Karin Keller-Sutter, "đã làm tôi phật lòng". Điều này khiến Thụy Sĩ lo ngại sẽ gây thêm sự giận dữ từ Nhà Trắng.

Một loại tiền tệ kiên cường sẽ tồn tại lâu dài.

Các chuyên gia tin rằng những thế mạnh cơ bản của đồng franc Thụy Sĩ nhiều khả năng sẽ giúp nó duy trì ở mức cao bất chấp các hành động của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB).

"Xét về dài hạn, đồng Franc Thụy Sĩ là đồng tiền mạnh nhất trên thế giới và năm nay nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì sức mạnh tương đối ổn định," Lloyd Harris, người đứng đầu bộ phận trái phiếu tại Premier Miton Investors, cho biết. Ông chỉ ra một số yếu tố hỗ trợ:

• Giá vàng cao

• Vị thế nơi trú ẩn an toàn của Thụy Sĩ

• Thặng dư tài khoản vãng lai kéo dài

"Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có thể can thiệp nếu tỷ giá tăng quá mức, nhưng trong trung hạn, chúng tôi không thấy có sự thay đổi nào khiến đồng Franc Thụy Sĩ vượt trội hơn so với đồng USD", Harris nói thêm.

Claudio Sfreddo, tiến sĩ kinh tế và giáo sư thỉnh giảng tại Trường Kinh doanh Khách sạn EHL, lưu ý rằng lịch sử cho thấy dòng vốn tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn có thể lấn át các biện pháp chính sách như cắt giảm lãi suất. Ông nói: "Sự nhạy cảm chính trị lớn hơn xung quanh các can thiệp ngoại hối càng hạn chế phạm vi hành động của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB), làm trầm trọng thêm sự đánh đổi giữa ổn định giá cả và tăng trưởng."

Bất chấp những hạn chế, Schlegel vẫn kiên định với quyết tâm của mình. Ông khẳng định SNB sẽ làm những gì cần thiết để hoàn thành nhiệm vụ của mình, ngay cả khi điều đó có nghĩa là phải đối mặt với sự giận dữ mới từ Washington.

"Chúng tôi sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối nếu cần thiết," ông nói.